Clé de la transformation du BearWhale : la deuxième courbe en S de la croissance
La courbe de croissance S du second ordre résulte de la normalisation de la structure financière sous des contraintes réelles, à travers le rendement, le travail et la fiabilité.
Titre original : The Second S-Curve
Auteur original : arndxt, Analyste Crypto
Traducteur original : AididiaoJP, Foresight News
L'expansion de la liquidité reste le récit macroéconomique dominant.
Les signaux de récession sont en retard, l'inflation structurelle demeure persistante.
Les taux directeurs sont au-dessus des niveaux neutres mais en dessous des seuils de resserrement.
Les marchés anticipent un atterrissage en douceur, mais l'ajustement réel est institutionnel : passage d'une liquidité bon marché à une productivité restreinte.
La seconde courbe n'est pas cyclique.
Il s'agit de la normalisation structurelle de la finance sous contraintes réelles via le rendement, le travail et la crédibilité.
Transformation cyclique
La conférence Token2049 à Singapour marque un tournant du développement spéculatif vers la consolidation structurelle.
Les marchés réévaluent le risque, passant d'une liquidité guidée par le récit à des données de rendement soutenues par des revenus.
Transitions clés :
· Les exchanges décentralisés perpétuels maintiennent leur domination, avec Hyperliquid assurant une liquidité à l'échelle du réseau.
· Les marchés de prédiction émergent comme des dérivés fonctionnels du flux d'information.
· Les protocoles liés à l'IA avec de véritables cas d'utilisation Web2 étendent discrètement leurs revenus.
· Le re-staking et le DAT ont atteint leur apogée ; la décentralisation de la liquidité est évidente.
Macro Institutionnel : Dévaluation monétaire, démographie, liquidité
L'inflation des actifs reflète la dévaluation monétaire, et non une croissance organique.
Lors de l'expansion de la liquidité, les actifs à durée longue surperforment le marché global.
Lors de la contraction de la liquidité, l'effet de levier et les valorisations sont comprimés.
Trois facteurs structurels moteurs :
· Dépréciation monétaire : Le remboursement de la dette souveraine nécessite une expansion continue du bilan.
· Structure démographique : Le vieillissement de la population réduit la productivité et renforce la dépendance à la liquidité.
· Pipeline de liquidité : La liquidité totale mondiale, c'est-à-dire la somme des réserves des banques centrales et du système bancaire, a suivi 90% de la performance des actifs risqués depuis 2009.
Risque de récession : Données en retard, signaux avancés
Les indicateurs de récession traditionnels sont en retard.
L'IPC, le taux de chômage et la règle de Sam ne confirmeront une récession économique qu'après son début.
Les États-Unis sont en phase avancée du cycle économique, pas en phase de récession.
La probabilité d'un atterrissage en douceur reste plus élevée que le risque d'un atterrissage brutal, mais le timing des politiques reste un facteur contraignant.
Indicateurs avancés :
· L'inversion de la courbe des taux reste le signal avancé le plus clair.
· Les spreads de crédit sont sous contrôle, indiquant l'absence de pressions systémiques imminentes.
· Le marché du travail se refroidit progressivement ; l'emploi reste tendu dans le cycle.
Dynamique de l'inflation : Le problème du dernier kilomètre
L'anti-inflation des matières premières est terminée ; l'inflation des services et la rigidité salariale ancrent désormais l'IPC global autour de 3%.
Ce « dernier kilomètre » représente la phase la plus complexe de la lutte contre l'inflation depuis les années 1980.
· La déflation des matières premières compense désormais une partie de l'impact sur l'IPC.
· La croissance des salaires proche de 4% maintient l'inflation des services à un niveau élevé.
· L'inflation du logement est en retard dans la mesure ; les loyers réels du marché se sont refroidis.
Implications politiques :
· La Fed fait face à un arbitrage entre crédibilité et croissance.
· Une baisse prématurée des taux comporte le risque d'une accélération à nouveau ; un maintien prolongé comporte le risque d'un resserrement excessif.
· L'issue d'équilibre est un nouveau plancher d'inflation proche de 3%, et non 2%.
Structure macroéconomique
Trois ancrages d'inflation à long terme existent toujours :
· Dégobalisation : La diversification des chaînes d'approvisionnement a augmenté le coût de la transformation.
· Transition énergétique : Les activités bas carbone, intensives en capital, ont augmenté les coûts d'investissement à court terme.
· Structure démographique : Les pénuries structurelles de main-d'œuvre ont conduit à une rigidité salariale persistante.
Ces facteurs ont limité la capacité de la Réserve fédérale à normaliser sans une croissance nominale plus élevée ou une inflation soutenue plus élevée.
Avertissement : le contenu de cet article reflète uniquement le point de vue de l'auteur et ne représente en aucun cas la plateforme. Cet article n'est pas destiné à servir de référence pour prendre des décisions d'investissement.
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