Perspectiva semanal: el informe de empleo de EE.UU. decidirá el rumbo de septiembre, ¡y los presidentes de los bancos centrales del G20 se reúnen nuevamente!

La tendencia del mercado de esta semana estuvo dominada por los cambios en las expectativas de política de la Reserva Federal.

El repunte de las expectativas de tasas de interés se reflejó directamente en la evolución del dólar. Los datos del PCE de julio publicados el miércoles en Estados Unidos reforzaron la percepción de una inflación pegajosa, las expectativas de subida de tasas para septiembre aumentaron levemente, y el dólar recibió apoyo; sin embargo, las preocupaciones sobre el crédito del dólar debido a la recompra de bonos estadounidenses limitaron su margen de subida. Tras el discurso del presidente de la Fed, Waller, el viernes, el dólar se disparó rápidamente a corto plazo, cerrando en 99,69, un aumento semanal del 0,85%.

En medio del aumento de los rendimientos de los bonos estadounidenses y del dólar, el oro estuvo bajo presión. A principios de la semana, el precio del oro llegó a atacar los 4.700 dólares por onza, marcando el mayor pico desde mediados de mayo; el discurso de Waller volvió a empujar el precio del oro a la baja, cayendo más del 3% en un día, el peor rendimiento diario desde inicios de junio. El oro cerró en 4.454,28 dólares por onza, una baja semanal del 3,24%; la plata spot bajó un 3,82% esta semana.

Las acciones estadounidenses también se vieron guiadas por las expectativas de política. Aunque Nvidia presentó resultados sólidos y las expectativas del mercado de un crecimiento de ingresos de cerca del 70% para el próximo ejercicio avivaron el entusiasmo por la IA, el discurso hawkish de Waller provocó una caída generalizada de Wall Street el viernes.

El petróleo se vio principalmente afectado por la disminución de las expectativas de riesgo geopolítico. El mercado considera que el impacto en la oferta a corto plazo de las sanciones de EEUU a Irán es inferior al de un escenario de escalada militar, y ha comenzado a descontar la expectativa de distensión en el estrecho de Ormuz.

En el mercado de divisas, las monedas no estadounidenses mostraron divergencias claras: el euro y la libra esterlina bajaron en general, el yen japonés se mostró débil y el dólar australiano lideró las subidas en contra de la tendencia. El vicegobernador del Banco de Japón, Ryozo Himino, destacó la necesidad de subir tipos a tiempo, aunque no insinuó con claridad una acción para septiembre, por lo que el yen apenas reaccionó; además, según el Secretario del Tesoro estadounidense, Scott Bessent, entre el 30 de julio y el 26 de agosto Japón intervino en el mercado de divisas por un total de 15,4 billones de yenes (unos 96.400 millones de dólares), fijando un nuevo récord mensual histórico.

A continuación, los puntos clave que el mercado observará la próxima semana (hora zona UTC+8):

Eventos clave: Los gobernadores de bancos centrales del G20 se reúnen en Asheville

El primer punto de comunicación política relevante de la próxima semana será la reunión de ministros de finanzas y gobernadores de bancos centrales del G20, que tendrá lugar entre lunes y martes en Asheville, Carolina del Norte.

En los últimos días, los gobernadores de bancos centrales del mundo se juntaron en el simposio anual de la Reserva Federal en Jackson Hole, Wyoming, y ahora se trasladarán al sudeste, a Asheville. Esta intensa agenda otorga mayor relevancia a la reunión del G20; será también una nueva aparición colectiva tras Jackson Hole, por lo que sus valoraciones conjuntas sobre la inflación y la postura de política merecen atención.

El gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, se ausentó en Jackson Hole pero está previsto que asista al G20, lo que podría ser una oportunidad para evaluar la dirección de la política monetaria japonesa.

En un contexto de postura hawkish de Waller y mayores divergencias entre bancos centrales, las declaraciones de ministros de finanzas y gobernadores sobre inflación y política monetaria serán un factor clave de volatilidad para la próxima semana.

La caída del precio del petróleo también juega un papel sutil. Las expectativas de paz en Medio Oriente hacen que el precio del crudo baje, lo que alivia objetivamente la preocupación por la inflación y relaja la tensión del mercado sobre el camino de tasas de la Fed; si la situación se recalienta, este colchón desaparecerá y aumentará la intensidad de la puja política.

El alto costo de la energía sigue transmitiendo inflación a zonas como la eurozona, cuanto más se prolongue el conflicto, más difícil será ignorar este efecto derrame.

Si el G20 puede enviar señales coordinadas para combatir la inflación, y si las negociaciones de alto el fuego EE.UU-Irán y la reapertura de Ormuz avanzan, esto definirá la dirección de los activos de riesgo y refugio.

Dinamismo de bancos centrales: “Libro Beige” de la Fed, decisiones de Nueva Zelanda y Canadá

Reserva Federal:

Jueves 02:00 (UTC+8), la Fed publica su “Libro Beige” sobre la situación económica.

Otros bancos centrales:

Miércoles 10:00 (UTC+8), el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda comunica su decisión de tasas y declaración de política monetaria;

Miércoles 21:45 (UTC+8), el Banco de Canadá anuncia su decisión de tasas;

Miércoles 22:30 (UTC+8), el gobernador del Banco de Canadá, Tiff Macklem, y la vicegobernadora Carolyn Rogers ofrecen conferencia de prensa de política monetaria;

Viernes 16:50 (UTC+8), discurso del gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey.

En la madrugada del jueves, la Fed publicará el “Libro Beige”, un último panorama económico regional previo a la reunión de septiembre, que servirá de referencia sobre empleo y precios para quienes toman decisiones.

La noche del jueves, el gobernador Waller será entrevistado; a primera hora del viernes, la presidenta de la Fed de Cleveland y votante del FOMC 2026, Loretta Mester, dará un discurso inaugural en el evento “Comunidad de la Fed”. Las declaraciones públicas de estos tres funcionarios, sumadas al diagnóstico reflejado en el Libro Beige, serán las principales pistas para que el mercado interprete la postura de la Fed la próxima semana.

El tono ya lo marcó Waller este fin de semana. En su discurso inaugural en Jackson Hole desde que asumió la presidencia en mayo, dejó claro que “la tendencia subyacente de la inflación no ha mejorado sustancialmente”, subrayando que la “prioridad debe ser la estabilidad de precios” y se negó nuevamente a dar una guía prospectiva, abogando por una Fed “más silenciosa”.

El mercado interpretó esto como una señal hawkish; la herramienta CME FedWatch muestra que la probabilidad de subida de tasas en septiembre ya llega al 60% y supera el 90% antes de diciembre. Es relevante que Waller también afirmó que “la responsabilidad de 65 meses de inflación alta recae en el propio banco central” y negó que existan señales de condiciones financieras restrictivas, despejando obstáculos para subidas de tasa.

Sus declaraciones coinciden con otros funcionarios: Mester apoyó subidas en la reunión de julio, afirmando que “es hora de actuar”; la presidenta de la Fed de Kansas City, Schmid, también respaldó subidas en julio según informes; el presidente de la Fed de Chicago, Goolsbee, se mostró más cauteloso, señalando múltiples factores que impulsan la inflación. Si el Libro Beige y los discursos oficiales del próximo semana confirman la tenacidad de la inflación, las expectativas de subidas para septiembre podrían seguir aumentado.

La crítica de Waller a las guías prospectivas también es interesante. Aseguró que esta práctica, iniciada tras la crisis financiera de 2007-2008, “ya está obsoleta” y advirtió que si el mercado depende demasiado de la guía de la Fed, y la Fed a su vez del mercado, ambas partes corren el riesgo de ignorar cambios nuevos y aumentar la probabilidad de errores en política.

En su opinión, la Fed debería emitir señales de mercado “lo menos filtradas posible” y dejar que la información interna del mercado actúe directamente. The New York Times citó a varios exfuncionarios de la Fed que opinan que la negativa de Waller a comunicar rutas de política aún con inflación por encima del objetivo genera incertidumbre por su estilo de “decisión de último momento”.

En los mercados, el discurso de Waller llevó los rendimientos de los bonos del Tesoro a subir en todos los plazos, con el rendimiento a 2 años avanzando con fuerza, y las acciones respondieron a la baja: el S&P 500 cerró en negativo el viernes, con 5 máximos y 3 mínimos de 52 semanas, mientras que el Nasdaq registró 51 máximos y 120 mínimos, mostrando que la revalorización de la subida de tasas de septiembre se trasladó a todo tipo de activos.

El miércoles, el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda anunciará su decisión de tasas y declaración de política monetaria; esa misma noche el Banco de Canadá comunicará su decisión y el gobernador Macklem junto a la vicegobernadora Rogers brindarán conferencia; el viernes será turno del gobernador del Banco de Inglaterra, Bailey.

El mercado espera con alta probabilidad una subida de tasas en Nueva Zelanda. ING y Nomura prevén una suba de 25 pb de la tasa cash a 2,75%, y desde ING esperan incluso una subida adicional después; en el segundo trimestre la inflación de Nueva Zelanda se aceleró a su nivel más alto en dos años y medio, con el precio de los combustibles como principal impulsor.

El Banco de Canadá, en cambio, se mantiene cauto y el consenso del mercado es que la tasa permanezca en 2,25%.

El PIB de Canadá creció un 3,3% anualizado en el segundo trimestre, su mejor cifra en más de tres años; las exportaciones y la demanda interna se recuperaron a la par, y el mercado laboral mostró fortaleza, por lo que el banco central no tiene prisa por actuar. Una encuesta de Reuters revela que casi la mitad de los economistas consultados espera al menos una subida de tasas antes del segundo trimestre de 2027.

Además, el discurso del viernes del gobernador Bailey pondrá a prueba la valoración del mercado sobre las futuras subidas de la tasa británica en el año.

Datos relevantes: llega el dato de empleo de EE.UU., ¿más cambios para septiembre?

Lunes 20:00 (UTC+8), dato preliminar IPC mensual de Alemania para agosto;

Lunes 22:30 (UTC+8), índice de actividad industrial de la Fed de Dallas para agosto en EE.UU.;

Lunes a definir, reunión de ministros de finanzas y banqueros centrales del G20 hasta el 1 de septiembre;

Martes 16:30 (UTC+8), PMI manufacturero final de Reino Unido para agosto, permisos hipotecarios del Banco de Inglaterra en julio;

Martes 17:00 (UTC+8), IPC de agosto de la eurozona; tasa de desempleo de julio de la eurozona;

Martes 21:45 (UTC+8), PMI manufacturero global de EE.UU. (S&P) final de agosto;

Martes 22:00 (UTC+8), PMI manufacturero ISM de EE.UU. de agosto, vacantes JOLTs de julio y gasto en construcción de julio;

Martes a definir, reunión del Consejo de Jefes de Estado de la Organización de Cooperación de Shanghái para 2026;

Miércoles 09:30 (UTC+8), dato anualizado del PIB australiano segundo trimestre;

Miércoles 20:15 (UTC+8), empleo ADP de agosto de EE.UU.;

Miércoles 22:00 (UTC+8), pedidos industriales mensuales de julio en EE.UU.;

Jueves 14:30 (UTC+8), IPC mensual de Suiza agosto;

Jueves 16:00 (UTC+8), PMI servicios final de la eurozona agosto;

Jueves 16:30 (UTC+8), PMI servicios final de Reino Unido agosto;

Jueves 17:00 (UTC+8), IPP mensual eurozona julio;

Jueves 17:30 (UTC+8), despidos Challenger en EE.UU. agosto;

Jueves 20:30 (UTC+8), pedidos iniciales de subsidio por desempleo al 29 de agosto y entrevista al gobernador Waller;

Jueves 21:45 (UTC+8), PMI global final de servicios de EE.UU. agosto;

Jueves 22:00 (UTC+8), PMI ISM no manufacturero de EE.UU. agosto;

Viernes 03:00 (UTC+8), discurso de apertura de Mester en el evento "Comunidad de la Fed" como miembro votante FOMC 2026;

Viernes 17:00 (UTC+8), ventas minoristas mensuales de la eurozona julio;

Viernes 20:30 (UTC+8), tasa de desempleo de EE.UU. en agosto, empleo no agrícola ajustado y salario promedio anual/mensual.

El dato más relevante de la semana será el informe de empleo de agosto en EE.UU. del viernes. Este informe será el último dato laboral antes de la reunión del 16 de septiembre y clave para testear la dirección de la política tras el tono hawkish de Waller.

Según una encuesta de Reuters, el mercado espera un aumento de 58.000 empleos no agrícolas en agosto, con una tasa de desempleo estable en 4,1% y un aumento mensual del 0,2% en el salario promedio; el informe anterior encendió las alarmas tras un inesperado descenso de 23.000 en julio.

Mientras tanto, la Oficina de Estadísticas Laborales de EE.UU. publicó esta semana una revisión preliminar a la baja del empleo no agrícola durante los 12 meses hasta marzo, reduciéndolo en 79.000 puestos o 0,1% (mucho menos que los 911.000 revisados para el período similar de 2025), recordando a los inversores que las cifras oficiales pueden sobreestimar el empleo de forma sistemática. Si los datos de agosto siguen débiles, la urgencia de subir las tasas en septiembre se reevaluará; si muestran resiliencia, las expectativas de suba se consolidarán.

El martes, la mirada del mercado estará en el sector manufacturero. Ese día se publican el PMI ISM manufacturero de agosto y las vacantes JOLTs de julio; el consenso prevé que el PMI manufacturero suba a 55,8 (vs 55,6 en julio) y 7,35 millones de vacantes.

El jueves, los PMI no manufactureros ISM, las solicitudes de subsidio inicial por desempleo y los despidos Challenger ofrecerán una segunda medición de la fortaleza laboral y del sector servicios, con un consenso de PMI no manufacturero de 54,4 (mayor a 54,1 de julio). El dato ADP de empleo privado del miércoles anticipará la dirección del mercado laboral. Todos estos indicadores influirán directamente en la valoración de suba de tasas para septiembre.

Los datos de la eurozona también serán importantes. El martes se publica el IPC preliminar de agosto, con el mercado esperando una inflación general del 3,0% (vs 2,9% de julio) y una inflación subyacente del 2,6%, lo que sería el nivel más alto desde 2023; los precios de la energía son el motor clave y Goldman Sachs pronostica un aumento interanual del 14,4% en este componente. El BCE se reúne el 10 de septiembre; si la inflación respalda un alza de tasas, será crucial para la evolución del euro en el corto plazo.

En paralelo, el comportamiento de los metales preciosos sigue una lógica particular. John LaForge, estratega jefe de Ned Davis Research, considera que mientras los gobiernos no resuelvan el peso de la deuda, la tendencia de largo plazo del oro seguirá alcista, y recomienda asignar al menos un 10% del portafolio en activos alternativos. Si los datos estadounidenses refuerzan la expectativa de subas, el oro podría seguir bajo presión a corto plazo; si los datos se relajan, puede volver la demanda de refugio.

Informes corporativos: Broadcom y Dell, hardware pone a prueba la demanda

Previamente, los sólidos resultados de Nvidia y las expectativas de crecimiento de ingresos del entorno del 70% para el próximo ejercicio han renovado el entusiasmo por la IA; empresas de software como Salesforce, CrowdStrike y Okta también reportaron resultados brillantes, impulsando el pronóstico de una suba interanual del 34,5% en las ganancias por acción del S&P 500 en el segundo trimestre.

Ahora, como piezas clave de la cadena de cómputo, los informes de Broadcom y Dell serán cruciales para ver si el rally de IA puede sostenerse.

Broadcom (AVGO.O) publicará el miércoles (2 de septiembre) tras el cierre de mercado los resultados del tercer trimestre fiscal 2026. El mercado espera un beneficio por acción de $3,24 y unos ingresos de 29.400 millones de dólares, un alza interanual superior a 84%; de concretarse, el crecimiento de las ganancias alcanzaría el 91,5%. En el trimestre anterior, la firma facturó 22.190 millones, un 48% más que el año pasado, con los chips a medida y equipamiento de redes para IA como principales motores.

El precio de Broadcom ha caído a doble dígito en las dos últimas semanas. Jordan Klein, de Mizuho, ve esto como una oportunidad contraria, apostando a que la empresa anuncie más cooperación con Google en chips personalizados y anticipe oportunidades de IA para los ejercicios 2027 y 2028; además, Klein apunta que la volatilidad tras los informes de Broadcom suele ser dos o tres veces más alta que la de Nvidia; aunque reconoce que “sigue prefiriendo Nvidia, pero para plazos de más de seis meses, Broadcom podría tener mayor subida”.

Dell (DELL.O) presentará el martes (1 de septiembre) tras el cierre los resultados del segundo trimestre, el consenso espera un BPA ajustado de $4,91, más del doble que hace un año. En el trimestre de mayo, un resultado mejor de lo esperado y la mejora de las previsiones hicieron subir la acción más de un 30% en un solo día.

Antes del balance, Dell ha superado la performance del sector IA en el mercado. Morgan Stanley advierte que las expectativas para los fabricantes de hardware ya están altas y que Wall Street espera un aumento de las previsiones de ganancias anuales gracias a los pedidos de servidores IA.

Aviso de cierre de mercados:

El lunes (31 de agosto), la Bolsa de Londres estará cerrada por el feriado bancario de verano.