¿La recompra de bonos estadounidenses comparable al YCC japonés? Puede que el dólar no entre necesariamente en una “espiral de depreciación”, pero la tendencia a la presión no debe ignorarse.

Según ha informado la app de noticias financieras Zhihui Financiera, la promesa de recompra de bonos del Tesoro estadounidense, que provocó una fuerte volatilidad en el mercado esta semana, ha llevado a los analistas a comparar esta medida con las políticas adoptadas por las autoridades japonesas. En Japón, la política para controlar los costos de los préstamos (conocida como control de la curva de rendimientos, YCC) finalmente llevó a una depreciación prolongada del yen. Recientemente, Wall Street también advirtió que el dólar podría convertirse en el mayor perdedor si Estados Unidos intensifica la recompra de bonos del Tesoro. Los datos muestran que el dólar actualmente se mantiene cerca de su nivel más bajo en tres meses y está a punto de registrar su peor desempeño semanal en el mes.

Robin Brooks, investigador senior de Brookings Institution, afirmó que esta acción del gobierno estadounidense es "la señal más clara hasta ahora" de que Estados Unidos está siguiendo el camino de Japón, utilizando la depreciación de su moneda para abordar problemas relacionados. Fue tajante al señalar que el gobierno de Estados Unidos "está jugando con fuego".

En medio de la continua presión sobre los bonos a largo plazo a nivel global, el Secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent, lanzó el miércoles una bomba: duplicó al menos, de 2.000 millones de dólares a 4.000 millones de dólares, el tamaño de las operaciones de recompra semanal de apoyo a la liquidez para los bonos de 10 a 30 años. Esta operación rápidamente presionó a la baja el rendimiento de los bonos a largo plazo—el rendimiento de los bonos a 30 años del Tesoro estadounidense cayó casi 10 puntos básicos en pocas horas, ubicándose en 5,18%. Sin embargo, el mercado ya ha devuelto parte de las ganancias provocadas por la noticia. Al momento de la publicación, el rendimiento de los bonos a 30 años se situaba en 5,26% y el de los bonos a 10 años superaba nuevamente el 4,7%.

La intensificación de la recompra de bonos a largo plazo por parte del Tesoro estadounidense está llevando al dólar a una situación incómoda. Mohit Kumar, economista jefe para Europa en Jefferies International, declaró: "Cualquier forma de control de rendimientos debilita al dólar". Gerald Gan, CIO de Reed Capital, una oficina familiar de Singapur, fue directo: "El dólar, sin duda, es el mayor perjudicado". Considera que Bessent está deliberadamente empujando a la baja las tasas de interés reales a largo plazo y enviando una señal de tolerancia a la debilidad del dólar para mantener la economía en funcionamiento. Steven Barrow, jefe de estrategia G10 de Standard Bank, también advirtió que seguir rebajando los rendimientos de los bonos a través de operaciones de recompra aumentará aún más la presión sobre el dólar y no resolverá el problema fundamental del déficit presupuestario que está elevando los rendimientos de los bonos estadounidenses.

Sin embargo, algunos análisis consideran que comparar las medidas de Estados Unidos con las de Japón tiene ciertas limitaciones. Lo que se conoce como "Abenomics" —las políticas impulsadas por el ex primer ministro japonés Shinzo Abe— depende en gran medida de la flexibilización monetaria masiva para estimular el crecimiento económico. Esto incluye un gran programa de flexibilización cuantitativa, mediante el cual el banco central emite yenes para comprar bonos estatales y reducir los rendimientos, impulsando así una fuerte depreciación del yen. La recompra de bonos del Tesoro por parte del Departamento del Tesoro de Estados Unidos no puede equipararse a este tipo de estímulo monetario, y además, Estados Unidos no ha elegido aceptar la depreciación de su moneda nacional como el precio necesario para mantener bajos los rendimientos de los bonos.

Steven Barrow señaló que la intervención del gobierno estadounidense el mes pasado para apoyar al yen lo demuestra. En esa ocasión, Estados Unidos utilizó euros en lugar de dólares para intervenir, lo que protegió al dólar. Al mismo tiempo, como Japón no necesitó vender bonos del Tesoro estadounidense para obtener los dólares necesarios para sostener el yen, también se protegieron los rendimientos de los bonos estadounidenses. Pero agregó: "El problema es que Estados Unidos no puede tenerlo todo".

Actualmente, los operadores de divisas están esperando el discurso del presidente de la Reserva Federal, Walsh, en la reunión anual de banqueros centrales de Jackson Hole a finales de este mes. Si Walsh adopta un tono agresivo y contradice las expectativas del mercado respecto a un recorte de tipos de interés, entonces el dólar podría encontrar cierto alivio.

Daniela Hathorn, analista senior de mercados de Capital.com, escribió: "Cómo vea Walsh la inflación persistente, la reciente subida de los rendimientos de los bonos a largo plazo y el tamaño y el papel futuro del balance de la Reserva Federal, cualquier declaración relacionada podría provocar una importante revaluación en los mercados de bonos estadounidenses, el dólar, el oro y las acciones".

Pero si la Reserva Federal resiste la presión para aumentar las tasas, la narrativa sobre la depreciación del dólar podría recibir aún más apoyo del mercado. El sentimiento en el mercado de opciones sobre el dólar ya es el más pesimista desde febrero. Incluso cuando el precio spot del dólar está cayendo, esto indica que los operadores apuestan a que el dólar continuará debilitándose. Robin Brooks afirmó: "Una vez que una moneda entra en una espiral de depreciación, estabilizarla puede volverse extremadamente difícil".