Oracle (ORCL.US) enfrenta un nuevo golpe regulatorio tras ser degradada por S&P: podría tener que depositar una garantía de 7 mil millones de dólares para su centro de datos en Wisconsin

Según informó la app de noticias financieras Zhìtōng Caijing, después de que los reguladores energéticos de Wisconsin, EE.UU., endurecieran los requisitos de crédito para proteger a los residentes de subas en las tarifas de electricidad, Oracle (ORCL.US) podría verse obligada a aportar más de 7 mil millones de dólares en garantías colaterales para su gigantesco centro de datos en dicho estado.

Se sabe que la Comisión de Servicios Públicos de Wisconsin, responsable de revisar y fijar las tarifas de las empresas de servicios públicos estatales, se negó a reconsiderar la norma previa que impuso a la empresa local We Energies. Según esta disposición, Oracle debe proveer una carta de garantía por un valor de 7 mil millones de dólares, con un costo anual que supera los 100 millones de dólares.

Este centro de datos situado en Port Washington, Wisconsin, con casi 1 GW de capacidad, es una inversión clave para que Oracle cumpla el contrato de provisión de cómputo de 300 mil millones de dólares firmado con OpenAI. El alza de costos para acceder a la energía local intensifica aún más los desafíos de Oracle para implementar su estrategia de IA, incluyendo el aumento de la deuda y el acelerado consumo de efectivo.

La tarifa adoptada por We Energies para “clientes ultra grandes” estipula que los desarrolladores de centros de datos con calificación crediticia por debajo de A-, según Standard & Poor's, deben aportar garantías en efectivo o cartas de crédito. El monto depende del valor de la planta y las líneas eléctricas construidas para el centro de datos. En ese momento, Oracle tenía una calificación BBB, dos niveles por debajo del umbral mencionado.

El mes pasado, Oracle solicitó a una corte local que anule esa disposición y permita que We Energies levante el requisito de garantía. La empresa advirtió que la regla podría “obligar a Oracle a asumir elevados costos de financiamiento y desincentivar futuras inversiones en Wisconsin”.

Un portavoz del organismo regulador declaró el lunes a la prensa que la comisión “decidió no actuar sobre la petición”. Por su parte, Oracle manifestó su esperanza de que el organismo revise su postura tras evaluar los empleos y el crecimiento económico que generará el proyecto de 15 mil millones de dólares. Oracle aseguró que sigue “comprometida a aportar las garantías financieras necesarias para que los usuarios eléctricos de Wisconsin no asuman riesgos”.

La empresa de servicios públicos We Energies, con sede en Milwaukee, había propuesto inicialmente eximir de los requisitos más estrictos a empresas con calificación crediticia BBB o superior. Pero en mayo de este año, el regulador intervino y endureció el estándar. “El diseño de las tarifas debe asegurar que los usuarios eléctricos actuales de Wisconsin no subsidiarán en ningún momento los centros de datos”, explicó el regulador.

La decisión supone un revés inicial para Oracle, que se prevé continuará su desafío legal por la vía judicial. El episodio también pone de manifiesto la creciente preocupación de los reguladores estatales de que la nueva ola de mega proyectos de infraestructura de IA pueda terminar siendo activos varados si carecen de respaldo financiero suficiente.

Ante los temores crecientes de que los costos de nuevas plantas eléctricas y redes para centros de datos sean traspasados a los usuarios comunes, ya 24 estados de EE.UU. aprobaron “tarifas de gran carga”, que fijan estándares y condiciones específicas para centros de datos y grandes usuarios industriales. Estas tarifas suelen requerir contratos mínimos, cargos por salida anticipada y garantías colaterales. Grandes tecnológicas y fabricantes critican estas tarifas de discriminatorias y excesivamente onerosas.

Además del mega centro de datos en Wisconsin, el proyecto de superparque de IA por 16.500 millones de dólares que Oracle desarrolla en Nuevo México también enfrenta trabas regulatorias medioambientales, obligando a cambiar el esquema de energía y encareciendo el costo en varios miles de millones de dólares.

Oracle planeaba inicialmente construir su propia central de gas natural para el centro de datos denominado internamente “Proyecto Jupiter”. Ubicado cerca de El Paso, Texas, el parque abarca 1400 acres y tendría más de 2 GW de capacidad, principalmente para OpenAI.

Sin embargo, el proceso de permisos ambientales estatales para la planta de gas quedó trabado por preocupaciones sobre contaminación y emisiones de gases de efecto invernadero. En abril, Oracle optó por alimentar el parque con pilas de combustible de gas natural de Bloom Energy (BE.US). Estas generan menos contaminantes y carbono, y casi no consumen agua, lo que representa cierta ventaja regulatoria.

No obstante, esta transición es costosa. Analistas estiman que una microrred de pilas de combustible, ajustada a 2,45 GW, costará unos 8 mil millones de dólares, decenas de miles de millones más que las turbinas a gas del esquema original. Y si las pilas no funcionan continuamente, envejecen más rápido, limitando la flexibilidad de Oracle para cambiar a solar barato durante el día.

La oposición ambiental tampoco cesa. La semana pasada, Nuevo México vetó por segunda vez la ruta del ducto de combustible planeado y el departamento ambiental estatal anunció una audiencia pública sobre el permiso de emisiones para el 19 de octubre, dada la "gran oposición recibida".

La Fiscalía General de Nuevo México investiga denuncias de residentes cuyos nombres fueron usados sin consentimiento para cartas de apoyo al proyecto ante el regulador. Según medios locales, solo las emisiones de las pilas del centro de Oracle superarían la suma de las emisiones declaradas de las dos mayores ciudades del estado.

Un vocero de Oracle aseguró en un comunicado que la empresa está “avanzando rápidamente” en instalaciones para IA y es “confiada en el retorno del capital invertido”. Julia Robin, responsable de planificación y compras de infraestructura, publicó una carta abierta en la prensa local destacando que los ajustes de la compañía demuestran que “escuchan y buscan mejora continua”.

Mientras tanto, este mes crecieron los temores sobre la situación crediticia de Oracle. S&P rebajó la calificación de la empresa a BBB-, apenas un escalón por encima de grado especulativo (“basura”), debido a las grandes inversiones en IA y a la incertidumbre sobre sus ganancias futuras.

El deterioro crediticio puede impactar los préstamos sindicados de varios miles de millones para centros de datos que bancos de Wall Street han suscrito para Oracle. Se informó antes que, ante la explosión de financiamiento de centros de datos, prestamistas buscan nuevas fórmulas para transferir el riesgo asociado.

La desconfianza hacia el crédito de Oracle se reflejó tanto en el precio de su acción como en los mercados de deuda. El CDS (Credit Default Swap) a 5 años de Oracle subió el lunes temprano a 2,03% (203 puntos básicos), superando el récord de 198,23 pb del día previo, siendo el nivel más alto desde que existen registros en 2008.

Al cierre del ejercicio fiscal 2026, las obligaciones contractuales pendientes de Oracle ascendieron a 638 mil millones de dólares, un 363% más interanual. La mayoría de estos contratos están ligados a servicios cloud de IA, es decir, clientes ya han reservado capacidades de cómputo para los próximos años. Sin embargo, solo el 12% de los 638 mil millones se espera que se conviertan en ingresos durante los próximos 12 meses.

En el ejercicio 2026, el flujo de caja operativo de Oracle fue de 32 mil millones, pero la inversión de capital alcanzó los 55,7 mil millones, llevando el flujo de caja libre a -23,7 mil millones. En 2027, la inversión podría trepar hasta 95 mil millones y la empresa planea financiar hasta 40 mil millones con deuda y capital.

Los centros de datos de IA exigen la compra anticipada de GPUs, alquiler de tierra, acceso a energía y la construcción de edificios técnicos. Aunque el pago del cliente puede demorar años, la inversión se hace ahora. Los pedidos crecen, pero la monetización es gradual. Oracle debe usar su propio balance para construir el mundo de IA que esperan los clientes. Aunque la compañía exige a algunos clientes prepagar GPUs o proveer los equipos —por unos 75 mil millones de dólares—, algo que reduce costos pero no elimina el déficit de fondos.