Desde ETF apalancados hasta libre convertibilidad del won: ¿por qué apuesta tanto Corea?

El 19 de julio, el Ministerio de Hacienda de Corea, el Banco de Corea y los organismos de supervisión financiera anunciaron conjuntamente que permitirán a las instituciones financieras extranjeras tomar préstamos temporales en won mediante sobregiro, y permitirán que los bonos denominados en won sean utilizados como garantía en transacciones financieras. A partir de 2027, los inversores extranjeros podrán mantener, negociar y transferir won sin restricciones a través de instituciones financieras extranjeras registradas previamente, sin necesidad de abrir cuentas en Corea. Asimismo, Corea establecerá un sistema de liquidación offshore del won y avanzará progresivamente en el desarrollo de un sistema de pagos transfronterizos con won stablecoins y moneda digital de banco central (CBDC).

Previamente, el 6 de julio, Corea inició oficialmente el sistema de negociación de dólar/won las 24 horas, permitiendo por primera vez a los inversores de Nueva York operar directamente con won durante el horario de mercado estadounidense. Estas medidas representan una flexibilización sistemática del marco de políticas cambiarias priorizando controles de capital y estabilidad financiera que Corea estableció tras la crisis financiera asiática de 1997. Actualmente, esas restricciones se están eliminando una por una, llevando la moneda coreana desde una condición regulada hacia una convertibilidad casi libre, con un cambio fundamental en el marco de políticas sobre el tipo de cambio.

En apariencia, tal como expresó el presidente coreano Lee Jae-myung, esta reforma busca impulsar el proceso de internacionalización del won, aumentar su uso global, facilitar a los inversores extranjeros la asignación de activos coreanos y solucionar las restricciones cambiarias de divisas que han sido una preocupación de MSCI durante mucho tiempo.

Sin embargo, desde la perspectiva del momento de implementación, el motivo más directo es la presión de liquidez en los mercados financieros domésticos. Tras el retroceso de la tendencia alcista por IA, la bolsa coreana ha experimentado un intenso desapalancamiento, y el retiro continuo de capital extranjero ha puesto presión al tipo de cambio del won durante un largo periodo. Las autoridades requieren urgentemente el aporte de capital externo para estabilizar el mercado. Reducir las barreras de entrada para el capital internacional y facilitar que los extranjeros tomen prestado won para invertir en activos locales constituye esencialmente una medida de alivio de liquidez.

Cabe destacar que este paquete de reformas fue anunciado después de que el won alcanzara su nivel más bajo desde 2009. El hecho de abrir la cuenta de capital en el momento de mayor vulnerabilidad del won refleja un cambio de prioridades en materia de políticas: de una estabilidad financiera tradicional y defensiva, hacia objetivos agresivos como el aumento del uso internacional del won, atraer capital global a los activos coreanos y posicionar el mercado financiero coreano frente a los mercados desarrollados. Esta elección del momento indica que las autoridades coreanas consideran que la urgencia del ingreso de capital externo supera las preocupaciones tradicionales por la volatilidad del tipo de cambio.

Corea redefine el trilema imposible, y podría aumentar la volatilidad del mercado financiero

Durante casi 30 años, Corea mantuvo un marco de control moderado de capitales, tipo de cambio estable y autonomía en la política monetaria. La movilidad de capitales ha estado limitada, permitiendo al banco central coreano ajustar de manera independiente la política monetaria según el ciclo económico doméstico, manteniendo a la vez una relativa estabilidad en el tipo de cambio.