El aumento de tasas del Banco de la Reserva de Nueva Zelanda no detiene a los bajistas: la recuperación del precio del petróleo suma vientos en contra para la economía y los fondos de cobertura llevan las posiciones netas cortas en el dólar neozelandés a un máximo histórico.

Odaily Finanzas APP se enteró de que el aumento de tasas hawkish del Banco de la Reserva de Nueva Zelanda no pudo detener las apuestas bajistas de los fondos de cobertura sobre el dólar neozelandés, que alcanzaron máximos históricos. Hasta la semana del 14 de julio, los datos de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE.UU. (CFTC) muestran que los fondos apalancados aumentaron sus posiciones netas cortas sobre el dólar neozelandés a 29.582 contratos, un incremento de 1.907 contratos respecto a la semana anterior, alcanzando el récord más alto desde que la agencia comenzó a publicar estos datos en 2006. Aunque las empresas de gestión de activos redujeron sus posiciones netas cortas en el mismo periodo, el sentimiento general bajista sigue cerca de los máximos alcanzados desde diciembre del año pasado.

La formación de esta posición extremadamente bajista contrasta marcadamente con el reciente repunte del tipo de cambio del dólar neozelandés. El 8 de julio, el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda adoptó una postura hawkish al aumentar la tasa oficial de efectivo en 25 puntos básicos, hasta el 2,50%, siendo la primera subida desde mayo de 2023. Desde entonces, el dólar neozelandés acumuló una subida de aproximadamente el 3% frente al dólar estadounidense, cotizando cerca de 0.5850 durante la sesión asiática del lunes (20 de julio). En el mismo periodo, el dólar neozelandés registró ganancias frente a todas las monedas del Grupo de los Diez.

El precio del petróleo vuelve a 90 dólares: la dependencia de la importación de energía se convierte en el mayor “talón de Aquiles”

La lógica central detrás de las apuestas bajistas es el impacto potencial que el repunte global de los precios del petróleo podría tener en la economía dependiente de importaciones energéticas de Nueva Zelanda. Con el conflicto entre EE.UU. e Irán intensificándose, el Brent ha superado los 90 dólares por barril. Como país completamente dependiente de la importación de petróleo, el aumento del precio del petróleo para Nueva Zelanda “equivale a un choque negativo en los términos comerciales”. Andrew Ticehurst, estratega senior de tasas de Nomura Securities en Sídney, señaló: “La economía neozelandesa parece haberse estancado durante el segundo trimestre; el reciente repunte del precio del petróleo es otro viento macroeconómico en contra.”

Esta preocupación ya se refleja parcialmente en los datos económicos más recientes. El superávit comercial de Nueva Zelanda en junio se redujo drásticamente, pasando de 160 millones de dólares neozelandeses en el mismo periodo del año pasado a sólo 20 millones, muy por debajo de la expectativa del mercado de 250 millones, marcando el menor superávit desde que apareció un déficit en febrero. El crecimiento de las importaciones (27,8%) superó ampliamente al de las exportaciones (24,8%), con el aumento del coste de importación de energía como uno de los principales motores. Entre esto, la importación de petróleo y productos petrolíferos aumentó un 100% en comparación con el año anterior, siendo el mayor impulsor del aumento de importaciones. Al mismo tiempo, el gasto con tarjetas de retail en Nueva Zelanda cayó un 1,4% en junio respecto al mes anterior, evidenciando presión tanto en la demanda interna como en el equilibrio externo.

Los datos de inflación de junio se conocerán el 21 de julio, y el mercado espera que superen el 4,0%, alcanzando máximos de dos años, siendo el principal factor el aumento del coste del combustible derivado del conflicto en Oriente Medio.

El economista jefe del Banco de la Reserva de Nueva Zelanda, Paul Conway, también advirtió recientemente que los choques de suministro causados por el conflicto en Oriente Medio han elevado significativamente el riesgo al alza en las previsiones de inflación. Citi prevé que la inflación de Nueva Zelanda en el segundo trimestre podría marcar el mayor aumento trimestral en casi cuatro años.

El dilema “contraintuitivo” del ciclo de subida de tasas: ¿por qué la postura hawkish no detiene a los bajistas?

La formación de posiciones extremadamente bajistas destaca la profunda duda del mercado sobre la eficacia de la política del Banco de la Reserva de Nueva Zelanda.

Por un lado, el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda declaró en julio que la inflación actual sigue siendo superior al rango objetivo y que se espera un aumento de la actividad económica, “probablemente será necesario reducir aún más los estímulos monetarios” para que la tasa de inflación vuelva al punto medio del objetivo del 2%. Analistas de UOB señalan que si la presión inflacionaria resulta más persistente o ocurren nuevos choques externos, el riesgo se inclina hacia un mayor endurecimiento.

Por otro lado, el choque del precio del petróleo está presionando al dólar neozelandés desde dos frentes: eleva los costes de importación y deteriora el equilibrio comercial, al tiempo que incrementa la presión inflacionaria interna, poniendo al banco central en un dilema entre “subir tasas para combatir la inflación” y “subir tasas para frenar la economía”.

Ticehurst señala que el nivel actual de posiciones bajistas sigue siendo algo sorprendente—“el mercado originalmente esperaba que parte de las apuestas bajistas sobre el dólar neozelandés se cubrirían después de que el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda confirmara el inicio del ciclo de subidas de tasas”. Pero la realidad es justo la contraria: los bajistas no sólo no se cubrieron, sino que aumentaron sus posiciones a máximos históricos.

Contexto global: riesgo geopolítico y resonancia del dólar de refugio

El entorno externo tampoco favorece al dólar neozelandés. Las fuerzas armadas estadounidenses han lanzado ataques aéreos consecutivos contra objetivos iraníes por varias noches, e Irán ha anunciado que el acuerdo de alto el fuego ha sido abandonado en la práctica. El Estrecho de Ormuz, como el más importante paso de transporte petrolero mundial, representa aproximadamente el 20% del volumen global de petróleo marítimo, y la actual tensión ha elevado directamente los precios internacionales de la energía.

En este contexto, el atributo de refugio del dólar estadounidense se ha visto notablemente reforzado, y los inversores se han volcado hacia activos denominados en dólar. JP Morgan señala que el continuo estrechamiento del superávit comercial de Nueva Zelanda y la desaceleración en el crecimiento económico interno reducirán el respaldo fundamental para el dólar neozelandés, mientras que la expectativa de que la Reserva Federal mantenga tasas altas debido a la persistencia de la inflación ampliará la brecha de tasas entre EE.UU. y Nueva Zelanda. Bank of America también considera que el espacio de maniobra del Banco de la Reserva de Nueva Zelanda es limitado, y la brecha de tasas entre ambos países será una carga sostenida para el dólar neozelandés.

Cuando el aumento hawkish del Banco de la Reserva de Nueva Zelanda choca con el deterioro de los términos comerciales causado por el repunte del precio del petróleo, el dólar neozelandés se encuentra atrapado en una batalla entre la “ventaja de la política” y la “desventaja de los fundamentos”. El récord histórico de posiciones bajistas significa que el mercado está votando con dinero real—en su opinión, la dependencia estructural de la importación de energía tiene mucho más peso que las subidas de tasas en definir la dirección del dólar neozelandés en el corto plazo.