Optimismo generalizado en Wall Street: la capacidad de producción de ASML se dispara y los rumores sobre el “techo” en la memoria quedan descartados.

ASML presentó un informe de resultados del segundo trimestre muy superior a las expectativas y elevó significativamente sus previsiones anuales, dando por raro una hoja de ruta de expansión de capacidad para 2027 y 2028, respondiendo directamente a la principal duda del mercado sobre la sostenibilidad de la demanda impulsada por la IA. Las principales firmas de Wall Street se pronunciaron inmediatamente: Goldman Sachs, JP Morgan, Barclays, entre otras, mantuvieron o reiteraron la calificación de compra, afirmando que estos resultados validan completamente la teoría del cuello de botella de suministro para IA y refutan con fuerza la narrativa pesimista sobre el “techo” de los precios de memorias en 2028.

Los ingresos de ASML en el segundo trimestre fueron de 9.300 millones de euros, superando el consenso de Bloomberg de 8.900 millones de euros, con un margen bruto del 54%, muy por encima del rango previsto de 51%-52%. La empresa inmediatamente aumentó su previsión de ingresos anuales para 2026 de 36.000-40.000 millones de euros a 43.000-45.000 millones de euros, siendo la mediana aproximadamente un 11% superior al consenso de mercado; también mejoró la guía de margen bruto anual a 54%-56%. Más relevante aún, la gerencia afirmó que en 2027 y 2028 expandirá aproximadamente un 30% la capacidad de EUV de bajo valor numérico y DUV en inmersión, lo cual disparó la revisión al alza de las expectativas de ganancias para 2028.

Tras el anuncio, la acción de ASML en Ámsterdam subió alrededor de un 4% y los futuros del Nasdaq 100 avanzaron unos 40 puntos básicos. SK Hynix, cotizada en Seúl, saltó 8,8% en un día, recuperando la subida previa de un 27% de sus ADRs en Estados Unidos. Goldman Sachs mantiene la calificación de compra, con un precio objetivo a 12 meses de 2.000 euros, lo que implica un potencial al alza de aproximadamente el 29% respecto al precio actual; JP Morgan también sostiene aumentar, con un objetivo de 1.900 euros.

Resultados superan las expectativas y el pronóstico del tercer trimestre sorprende aún más al mercado

Todos los indicadores financieros clave de ASML en el segundo trimestre superaron las expectativas. Según el informe de Goldman Sachs, los ingresos del trimestre fueron de 9.327 millones de euros, un 6% por encima del consenso; el beneficio antes de impuestos e intereses fue de 3.456 millones, un 13% por encima; y el beneficio por acción fue de 7,58 euros, aproximadamente un 11% superior al consenso. El margen bruto del 54% no solo supera ampliamente el rango previsto sino que es unos 230 puntos básicos mayor al consenso de mercado.

La previsión para el tercer trimestre también supera ampliamente las expectativas. La compañía prevé ingresos de entre 11.000 y 12.000 millones de euros, siendo la mediana un 11% superior al consenso; el margen bruto entre 55%-57%, lo que implicaría que el beneficio antes de impuestos e intereses supere el consenso en unos 26%. Según el informe de JP Morgan, la mediana de ingresos del tercer trimestre (11.500 millones de euros) supera el consenso un 12% y la mediana del margen bruto (56%) supera en 350 puntos básicos.

Sandeep Deshpande, analista de JP Morgan, señala que parte del desempeño superior se debió a la división de gestión de bases instaladas (IBM), cuyas ventas superaron en unos 300 millones de euros las previsiones. La actualización de productividad impulsada por software y la expansión del servicio de EUV prevista, podrían impulsar esta unidad a crecer más del 30% este año y aportar soporte adicional al margen bruto.

La hoja de ruta de expansión de capacidad superó las expectativas del comprador; el potencial de ganancias 2028 se revalúa drásticamente

Lo que más llamó la atención del mercado fue la declaración explícita de la gerencia sobre la expansión de capacidad para 2027 y 2028. ASML anunció que sobre la base de unas 65 máquinas EUV de bajo valor numérico para 2026, ampliará alrededor del 30% hasta unas 85 máquinas en 2027 y estudia expandir otro 30% hasta unas 110 en 2028. Al mismo tiempo, la capacidad de las DUV en inmersión aumentará de unas 130 máquinas en 2026 a unas 169 en 2027, y hasta unas 220 en 2028.

Según cálculos de Goldman Sachs, este plan implica que las entregas de EUV de bajo valor numérico serán de 85/110 unidades en 2027/2028, muy por encima del consenso de mercado de 85/89; y las entregas de DUV en inmersión serán de 169/220, también muy por encima del consenso de 137/146 máquinas.

JP Morgan indica que la guía de capacidad para 2028 supera la máxima previsión que tenía como vendedor. Si se concreta dicha expansión, ASML tendría un beneficio por acción en 2028 superior a los 65 euros, sumando la fuerza de la división de gestión de bases instaladas, el beneficio real podría ser aún mayor. El comentario de la mesa de Goldman Sachs también señala que el objetivo de 110 máquinas EUV para 2028 ya entra en el “rango súper optimista” (110-120 unidades), muy por encima del consenso vendedor de unas 89 máquinas.

Goldman Sachs afirma que ASML ya ha asegurado la mayor parte de los pedidos de EUV necesarios para 2027 y ha recibido una cantidad considerable de pedidos para 2028, describiendo la recepción de pedidos como “extremadamente fuerte”.

La demanda por IA acelera, expansión simultánea de lógica y memoria

La gerencia señala claramente que la demanda impulsada por IA se refuerza en los ámbitos de chips lógicos y memorias, apoyando a los clientes a expandirse más en nodos avanzados de procesos. En lógica avanzada, ASML indica que los clientes aumentan capacidad en los nodos de 5/4/3 nanómetros para responder a la demanda de IA y avanzan lo más agresivamente posible en la producción masiva de 2 nanómetros, preparando también la transición a procesos de 1.4 nm. La empresa prevé que los ingresos por lógica avanzada crecerán un 25% interanual para 2026.

En el segmento de memoria, ASML describe que la restricción de suministro de DDR y HBM impulsa a los clientes a invertir más rápido, mientras la intensificación de litografía EUV y DUV avanzada fortalece aún más la demanda de equipos. Para 2026, la empresa espera que los ingresos por memorias crezcan un 75% interanual.

La mesa de Goldman Sachs remarca que, a medida que el mercado de memoria migra hacia HBM4/HBM5 y nodos avanzados 1c/1d para DRAM de servidores tradicionales, la fabricación de memoria está experimentando un cambio paradigmático. Los procesos DRAM 1c emplean más de cinco capas de EUV, mientras las generaciones 1d y 0a planean usar EUV en todas las capas. Las técnicas de multipatrones con ultravioleta profundo han alcanzado el límite físico, convirtiendo a ASML en el principal beneficiario de esta transformación estructural.

Goldman Sachs también indica que la intensidad de oblea requerida para HBM es mucho más alta que la DRAM tradicional, esta doble expansión está generando una presión significativa en la capacidad global de fábricas, manteniendo los precios de memoria elevados durante más tiempo. Dada la complejidad estructural del paso a nodos avanzados, los argumentos bajistas sobre que los precios de memoria tocarán techo antes de 2028 o que el déficit de suministro se aliviará significativamente “suenan prematuros”.

Wall Street respalda en bloque; la única diferencia es si la guía para 2027 es lo suficientemente agresiva

Las principales firmas de inversión emitieron rápidamente opiniones positivas tras la publicación de resultados, aunque existen pequeñas discrepancias en la interpretación de la guía de capacidad EUV para 2027.

Simon Coles, analista de Barclays, indica que ASML dio a los inversores gran parte de lo que esperaban, y que las previsiones de capacidad EUV de bajo valor para 2027-2028 deberían reducir debates sobre posibles limitaciones de suministro, además de señalar que los pedidos de EUV de bajo valor en el primer semestre podrían alcanzar los 22.000 millones de euros, un récord histórico.

Sandeep Deshpande, de JP Morgan, opina que, a pesar de que la empresa no logre una capacidad EUV de 90 máquinas en 2027, “no creemos que eso importe”, porque la guía de capacidad EUV y DUV para 2028 supera ampliamente las expectativas, y el crecimiento de ingresos del 35% en 2026 está por encima de las previsiones de crecimiento sectorial, con la empresa encaminada a un incremento de casi el 30% en los próximos dos años.

Lee Simpson, analista de Morgan Stanley, indica que aunque ASML ya no publica datos de pedidos, la gerencia dice que la recepción de pedidos en el primer semestre fue “muy fuerte” y que los clientes buscan acelerar la expansión de capacidad, lo que augura buenas ventas en 2027.

Janardan Menon, analista de Jefferies, adopta una postura relativamente prudente, considerando que los comentarios sobre previsiones son mixtas, destacando el crecimiento de ventas y margen en la división de gestión de bases instaladas, pero que la guía EUV 2027 está por debajo del reciente incremento de las expectativas de mercado.

Oddo BHF prevé que el consenso de ganancias se revise al alza aproximadamente un 20%, señalando que “ASML sigue siendo la historia del dominio tecnológico insuperable y ahora se beneficia de un ciclo fundamentalmente diferente impulsado por IA”.