Instituciones: Es muy probable que la Reserva Federal mantenga las tasas de interés este año, y las políticas de Estados Unidos están obligando a los bancos centrales de todo el mundo a aumentar sus reservas de oro.
Informe Haitong, 16 de julio—— El economista de Natixis, Christophe Hodge, analiza que la inflación en 2026 será el principal foco de la Reserva Federal, pero es muy probable que las tasas de interés se mantengan sin cambios durante el año. El nuevo presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, tiene una postura marcadamente hawkish; ser demasiado rígido podría recortar el espacio de ajuste de políticas futuras. Las cambiantes políticas comerciales y de sanciones de EE.UU. debilitan la atracción del dólar como reserva, y junto a factores geopolíticos, los bancos centrales de todo el mundo siguen aumentando la compra de oro, avanzando la tendencia hacia la diversificación de las reservas globales.
El economista jefe de Natixis para EE.UU., Christophe Hodge, expone su juicio central: durante el resto de 2026 la inflación será la máxima prioridad de la Reserva Federal, pero es muy probable que la política monetaria mantenga la tasa de interés sin cambios todo el año.
El nuevo presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, al asumir el cargo, emitió fuertes señales hawkish frente a la lucha contra la inflación, eliminando la orientación prospectiva y negándose a participar en las previsiones del gráfico de puntos, quedando limitado por los propios condicionamientos de su política. Además, las cambiantes políticas comerciales y de sanciones de EE.UU. debilitan el atractivo del dólar como reserva; sumados a la influencia geopolítica, los bancos centrales incrementan su asignación de oro, remodelando la estructura de activos globales de reserva.
Análisis estratificado de la inflación interna y externa: la Reserva Federal decide mantener las tasas durante todo el año
Hodge comenta que la política de la Reserva Federal se inclina claramente hacia la estabilidad de precios. EE.UU. no ha logrado la meta de inflación del 2% durante cinco años, con los aranceles y los shocks energéticos elevando los precios persistentemente. El banco central necesita distinguir entre impactos externos puntuales y la dinámica endógena de inflación interna; la vivienda representa el 35% del peso en el IPC y los próximos datos seguirán enfriándose. El crecimiento salarial, motor de la inflación en servicios básicos, se mantiene entre el 3% y 3.5%, acorde a un nivel equilibrado de inflación, por lo que la presión interna de aumento de precios aún no se intensifica.
En este entorno de datos, Hodge considera que la mejor decisión de la Reserva Federal es alargar el ciclo de pausa, observando cuidadosamente cómo el impacto externo del precio del petróleo se transmite a los precios básicos. Por lo tanto
La postura hawkish de Warsh esconde un dilema: reducir orientación prospectiva es apto para el momento actual
Respecto a la decisión de Warsh de abandonar la orientación prospectiva y no completar las expectativas de tasas del gráfico de puntos, Hodge señala que la medida es adecuada para el incierto entorno económico actual y que la mayoría de los funcionarios reconocen que la herramienta de orientación tiene poca utilidad en este momento. Hodge plantea un riesgo clave: en su primera reunión como presidente, Warsh usó un lenguaje fuerte para resaltar su determinación en la lucha antiinflacionaria, pero una postura demasiado rígida restringe la flexibilidad de políticas futuras. Si los datos de inflación siguen al alza, los mercados presionarán a la Reserva Federal para que suba las tasas basada en sus anteriores declaraciones hawkish, colocándola en una posición de credibilidad comprometida.
Existe la visión de que Warsh expresa opiniones hawkish deliberadamente para demostrar independencia política ante Trump, pero Hodge analiza que la postura profesional de Warsh siempre ha sido más restrictiva, y solo durante los periodos de nominación para presidente de la Reserva Federal mostró breves gestos moderados. Su actitud firme refleja más un regreso a su posición natural que un intento deliberado de complacer o desafiar al presidente. Tras la reunión de junio, varios datos económicos se debilitaron, disminuyendo aún más la probabilidad de una subida de tasas este año.
Las políticas de EE.UU. debilitan la demanda de reservas en dólares: el oro se convierte en la opción central de diversificación para los bancos centrales
Al referirse a los cambios en la configuración de reservas globales, Hodge señala que el conflicto entre Rusia y Ucrania fue el punto de partida para la tendencia de compra de oro, y que las políticas comerciales y de sanciones cambiantes de EE.UU. impulsan este proceso. Los bancos centrales no venden masivamente activos en dólares, sino que dejan de reinvertir en ellos y reducen su exposición de manera pasiva. Aunque la vitalidad del mercado privado estadounidense todavía respalda al dólar, la disposición para asignarlo como reserva soberana sigue debilitándose.
Para compensar la incertidumbre política sobre los activos en dólares, los bancos centrales siguen aumentando su tenencia de oro, cuya posición en las reservas oficiales crece de forma constante. Las propias políticas restrictivas de EE.UU. impulsan indirectamente una acelerada transformación diversa en el sistema global de reservas.
Resumen
En síntesis, la presión de inflación interna en EE.UU. es moderada, los efectos externos energéticos tienen características transitorias y la Reserva Federal probablemente mantenga las tasas durante todo 2026. Warsh sostiene una postura hawkish en la lucha antiinflacionaria y reduce la orientación prospectiva, lo que, aunque se adapta al momento económico, también genera restricciones para ajustar la política en el futuro.
Desde una perspectiva global, la incertidumbre política estadounidense sigue disminuyendo la disposición de los bancos centrales a asignar activos en dólares. El oro, como activo sin riesgo soberano, tiene una demanda sostenida de compra a largo plazo y está transformando la estructura de reservas de divisas a nivel mundial.
Gráfico diario del oro spot. Fuente: Easy Haitong
UTC+8, 16 de julio, 9:44 - Oro spot a 4041.33 USD/oz
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