Informe semanal de Corea del Sur: el KOSPI cae un 8%, desajuste entre la valuación de 6,2 veces y las ganancias récord de Samsung

Resumen para quienes no quieren leer todo

1.El precio cae más rápido que los fundamentales.KOSPI cayó 7.6% en una semana hasta los 7475.94 puntos, el PER 12 meses futuro descendió a 6.17 veces, 3.1 desviaciones estándar por debajo de la media histórica; en el mismo período, el beneficio por acción a 12 meses sigue revisándose al alza en 1.4%. El mercado está adelantándose al techo de beneficios y el overcrowding en tecnología, lo siguiente será ver si la revisión de beneficios sigue siendo positiva.

2.La presión de venta marginal ya se ha estabilizado.El capital extranjero vendió netamente 4.12 billones de won esta semana, mucho menos que los 19.84 billones de la semana anterior, y el won se revalorizó frente al dólar en 1.6%; aún así, el sector tecnológico recibió ventas extranjeras por 5.06 billones de won, lo que indica que la presión de retirada sistemática se ha debilitado, pero el cierre total de las posiciones tecnológicas aún no terminó.

3.La discordancia entre beneficio y valoración de Samsung es muy aguda.El beneficio operativo central para Samsung Electronics en el 2Q26 se ve impulsado por el fortalecimiento de los DRAM, y las previsiones de BPA para 2027 y 2028 se revisaron al alza un 3.7% y 4.4% respectivamente, pero el PER futuro a 12 meses de la compañía cayó a 4.81 veces, el mínimo desde el año 2000. Si este múltiplo se recupera o no depende de si las altas ganancias en memorias se consolidan en el flujo de caja de 2027.

4.El PER índice de 6.2 veces asume expectativas de recesión profunda.Aún si se reduce el BPA a 12 meses futuro de consenso de 1175 en un 33% hasta 787, y se valora con el múltiplo mediano del PER en el fondo de beneficios histórico de 11.4, equivaldría a unos 8936 puntos KOSPI, todavía por encima del nivel actual. Este test de estrés proporciona un ratio de apuestas, pero no el momento de entrar a fondo.

5.La rotación sectorial pasó de la alta elasticidad al flujo de caja.Bancos y telecomunicaciones subieron contra la tendencia, tecnología y construcción naval bajaron cerca del 10%, y las expectativas de ganancias en bolsa se revisaron al alza con más fuerza. La composición del portafolio debe reducir el riesgo de concentración en tecnología, mantener el núcleo en memorias, y sumar bolsas, telecom y química selectiva, mientras espera que maquinaria se fortalezca tras reajuste de ganancias.

6.Durante las próximas 4 semanas, vigila 6 señales.El BPA de KOSPI, el flujo extranjero en tecnología, la conferencia de Samsung del 30 de julio (UTC+8), precios de DRAM, el won y el porcentaje de componentes sobre la media de 200 días juntos determinarán la naturaleza del mercado. Si los beneficios siguen al alza y la venta extranjera de tecnología se reduce, el PER de 6.17 veces estará más cerca de haber sido castigado injustamente; si los beneficios se tornan negativos junto con caída de precios, el PER bajo será interpretado como un descuento por tope de ciclo.

El mercado bursátil coreano llevó esta semana la discordancia entre valoración y ganancias al extremo: KOSPI cayó 7.6%, el PER futuro a 12 meses bajó a 6.17 veces, los beneficios centrales de Samsung y las previsiones de BPA del índice siguen revisándose al alza.Las oportunidades vienen de la menor presión de venta por parte de extranjeros y la apreciación del won, los riesgos recaen en la ralentización del ritmo de revisión positiva de beneficios, el alto apalancamiento y que aún no terminó la descompresión en las acciones tecnológicas.

I. De una corrección del 4% a una caída del 8%: los precios siguen cayendo, pero la presión de venta marginal se debilita

El mayor cambio de esta semana es el aumento en la caída del índice, mientras el volumen de ventas de extranjeros se reduce considerablemente. La semana pasada KOSPI retrocedió 3.8%, esta semana cayó un 7.6% más; el índice bajó de 8088.34 a 7475.94 puntos, cayendo casi un 10% en dos semanas. Mientras tanto, la venta neta semanal de extranjeros pasó de 19.84 billones de won a 4.12 billones, y el won frente al dólar regresó de 1531 aproximadamente a 1505, marcando una discordancia entre el precio de los activos de riesgo y el flujo de capital marginal.

Estos cambios explican claramente el estado del mercado.El precio aún busca el punto de liquidación tras la despalancada, la presión de capital marginal es más débil que la semana pasada. Si las ventas siguen bajando, el índice será menos sensible a nuevas noticias negativas; si el flujo extranjero vuelve a aumentar, la baja valoración seguirá presionada por los cambios en posiciones.

“Los sectores bancario, de telecomunicaciones y química tuvieron mejor rendimiento esta semana, mientras que maquinaria, tecnología y construcción naval fueron los que más cayeron. Los inversores extranjeros siguieron vendiendo en el mercado KOSPI, impulsados por las salidas en KOSPI Tecnología. El BPA a 12 meses futuro de KOSPI fue revisado al alza en +1.4%.”

Este extracto reúne tres contradicciones: primero caen el índice y su valoración, los extranjeros siguen vendiendo tecnología, y la previsión de beneficios sigue al alza.En inversión es necesario verificar cada nivel por separado: no se puede definir un suelo solo por un rebote en un día, ni usar únicamente el PER bajo para justificar el margen de seguridad.

La conclusión de la semana anterior era “los beneficios aún no deterioran, pero las posiciones ya se ajustan”.Las nuevas evidencias de esta semana refuerzan ese juicio y elevan la vara para la verificación: el ritmo de revisión positiva cae del 4.8% al 1.4%, los alcistas necesitan que siga siendo positivo en las próximas semanas; si el precio sigue cayendo fuerte, solo con “los beneficios aún crecen” ya no alcanza, el flujo de capital y el técnico deben mejorar a la par.

II. Qué está valorando el PER de 6.17 veces: el mercado ya descuenta una caída del 33% en beneficios

El PER futuro de 6.17 veces corresponde a un riesgo de precio de crisis. Según Goldman Sachs, es el nivel más bajo desde 2004, incluso inferior al mínimo del PER durante la crisis financiera global en 2008, y está 3.1 desviaciones estándar por debajo de la media de largo plazo. Con este PER, el mercado ya teme más que solo una desaceleración de beneficios, acercándose a un tope de ciclo en memorias, caída fuerte en los beneficios de tecnológicas líderes y una reducción constante de posiciones extranjeras.

“Al 8 de julio de 2026, el PER futuro de KOSPI marcó el nivel más bajo desde 2004 en 6.2x, incluso inferior al mínimo de la crisis financiera global en 2008. La mayor empresa de semiconductores de Corea también alcanzó su mínimo histórico en PER futuro desde 2000 con 4.8x. Excluyendo los dos principales valores, los PER futuros a 12 y 24 meses de Corea caen a 10.1x y 8.6x respectivamente.”

Hay dos niveles de valoración aquí.El primero, PER del índice en 6.17 veces, arrastrado por las altas ganancias de Samsung Electronics y SK Hynix; el segundo, sin los dos mayores valores, el PER futuro a 12 y 24 meses es 10.1 y 8.6 respectivamente. Corea es barata en general, y la extrema infravaloración en el índice viene de la explosión de beneficios en semiconductores y el descuento cíclico.

El valor del test de stress está en descomponer lo “barato” en dos ejes: beneficios y múltiplos.Goldman Sachs reduce el BPA histórico en un 33%, y luego lo valora con el múltiplo mediano del PER de fondo, 11.4 veces, obteniendo 8936 puntos KOSPI. Históricamente, cuando los beneficios tocan fondo, el mercado ya empieza a dar múltiplos para la siguiente recuperación; ahora se mantienen los beneficios máximos y el riesgo en el mismo múltiplo bajo.

Este modelo tiene claras condiciones de fallo.Si los beneficios de 2026 solo reflejan un pico temporal en precios de memorias y en 2027 la oferta aumenta rápido, el mercado mantendrá los múltiplos bajos; si la caída de beneficios supera el 33% y se deteriora el apetito global por riesgo, el test de 8936 puntos sobreestimará el margen de seguridad. La baja valoración da odds, la sostenibilidad de beneficios decide el timing de la realización.

III. Nuevo máximo de ganancias de Samsung y valoración de 4.81 veces: la discordancia en el núcleo del índice coreano

Samsung Electronics muestra la contradicción entre “beneficios fuertes y precio débil” de forma concentrada. El beneficio aparente en 2Q26 se ve influido por provisiones de bonificaciones especiales en semiconductores, Goldman Sachs calcula que el beneficio operativo central ya supera los 100 billones de won. El buen desempeño en DRAM compensa la debilidad en smartphones, y Goldman revisa al alza las previsiones de BPA a mediano y largo plazo, pero el PER futuro a 12 meses de Samsung cae a 4.81 veces.

No se puede entender el bajo PER del índice coreano sin Samsung Electronics.Los DRAM, NAND y HBM4 clásicos de Samsung elevan los beneficios, el BPA futuro a 12 meses del índice sube rápido; el mercado teme que estos beneficios no sean sostenibles, por eso baja el múltiplo. Cuanto mayor el beneficio y menor el múltiplo, más barato parece; pero si la pendiente de los precios se debilita, la base de beneficios hará que la revisión a la baja se vea aún mayor.

La conferencia de Samsung del 30 de julio (UTC+8) decidirá cómo se resuelve esta discordancia.Los inversores esperan escuchar la cantidad de clientes a largo plazo, plazos, mecanismos de precios y anticipos, los avances de ingresos, rendimientos y clientes en HBM4, y si la inversión de capital se concentra en productos de gama alta. Si los contratos consolidan los precios altos en los flujos de caja de 2027, el PER de 4.81 veces será demasiado bajo; si la expansión se acelera demasiado o la demanda downstream se resiente, se mantendrá el múltiplo bajo.

IV. Beneficios siguen siendo revisados al alza, pero el ritmo se ralentiza: de subida generalizada a diferenciación sectorial

Los beneficios del índice siguen revisándose al alza esta semana, pero la distribución sectorial importa más que el total. El alza es mayor en bolsa, química, tecnología y seguros mantienen revisiones positivas, maquinaria y ocio pasan a revisiones negativas. Los beneficios del índice siguen siendo positivos en general, el crecimiento pasa de ser impulsado solo por memorias hacia finanzas, materiales y parte de la cadena industrial; la precisión se detalla en la tabla siguiente.

Esta matriz indica la prioridad claramente.Tecnología sigue siendo el núcleo del portafolio porque la revisión de beneficios es positiva y la valoración es históricamente baja, Samsung y SK Hynix determinan la rentabilidad del índice; bolsa y química selectiva son el segundo eje relevante, favorecidos por revisión de beneficios y valoración; bancos y telecomunicaciones aportan defensividad, pero el múltiplo ya no es barato; maquinaria y construcción naval deben esperar a que la revisión de beneficios vuelva a ser positiva.

“Las acciones coreanas fueron las de mejor resultado en Asia en el primer semestre de 2026. Las ganancias del 92% este año se impulsaron por beneficios, principalmente hardware de tecnología relacionada con IA y acciones de semiconductores. Aunque la volatilidad ha aumentado y puede seguir alta, una amplia variedad temática, el crecimiento rápido de beneficios y una valoración atractiva deberían impulsar KOSPI hacia nuestro objetivo de 12.000 puntos en 12 meses.”

Este análisis explica la importancia de la expansión sectorial.La rentabilidad en Corea este semestre vino principalmente de hardware de IA y semiconductores, tanto en posiciones como en beneficios demasiado concentrados. Si en la segunda mitad del año industria, infraestructura eléctrica, gobernanza corporativa, operaciones de reflación y el gasto de capital de semi se vinculan, la dependencia del índice con el precio de memorias disminuirá; si la expansión sectorial fracasa, KOSPI seguirá condicionado a la volatilidad de los dos grandes valores de memoria.

V. Estructura del capital: los extranjeros siguen vendiendo tecnología, los locales continúan comprando tecnología

La estructura de capital esta semana mantiene el patrón “extranjero vende, local compra”, pero con menos intensidad que la semana anterior. En KOSPI, los extranjeros vendieron netamente 4.12 billones de won, los locales compraron neto 3.68 billones, instituciones compraron 2920 mil millones y los fondos de pensión permanecen básicamente estables. Las ventas netas de extranjeros en tecnología suman 5.06 billones de won, por encima del total del índice, lo que sugiere que compras extranjeras en bancos, telecom, química y software compensaron parcialmente las ventas en tecnología.

La estructura acumulada desde principios de año es más extrema.Los extranjeros han vendido neto 161.58 billones de won, los locales han comprado 109.45 billones, las instituciones financieras compraron 36.9 billones y los fondos de pensión vendieron 9.01 billones. El índice coreano sigue subiendo en el año, pero el comprador principal son locales y parte de las instituciones, lo que hace al mercado más sensible a cambios de shocks externos y variaciones en apalancamiento.

El ratio de préstamos de margen respecto a depósitos de clientes sigue alto, el VKOSPI subió a cerca de 90, el porcentaje de componentes KOSPI por encima de la media de 200 días cayó a cerca de 20%.El precio ya está en zona de sobreventa, apalancamiento y volatilidad aún no llegaron a niveles saludables. Al rebote, primero hay que mirar la estructura de operaciones: si extranjeros y fondos de largo plazo toman el relevo, la calidad del rebote será mayor; si los locales siguen comprando solos, habrá volatilidad repetida.