La temporada de resultados comienza cuando el mercado de acciones estadounidense está en un estado de “extrema vulnerabilidad”
La volatilidad a nivel de los índices de acciones estadounidenses parece tranquila en la superficie, pero las presiones internas están acumulándose. Bajo la triple presión de la situación geopolítica, expectativas de política monetaria y señales del mercado crediticio, la vulnerabilidad del mercado ha alcanzado sus niveles más altos en años—y justo en este momento comienza una temporada de resultados caracterizada por altas expectativas y altos riesgos.
El indicador de vulnerabilidad de mercado "Turbu-lens" del equipo de derivados de UBS actualmente marca 0.9 (rango de -1 a 1), el nivel más alto desde mediados de septiembre de 2025; históricamente, lecturas como esta suelen anticipar un aumento abrupto y temporal del VIX. El equipo liderado por el estratega de derivados Maxwell Grinacoff de UBS advierte que este indicador señala una "vulnerabilidad extrema del mercado" justo al inicio de la temporada de resultados. Además, alertan que si las estrategias sistemáticas aumentan el apalancamiento de manera generalizada, la lectura de este indicador "podría realmente alcanzar +1".
Las expectativas elevadas del mercado amplifican aún más el riesgo. Los analistas esperan que los componentes del S&P 500 incrementen sus ganancias en el segundo trimestre hasta un 24%, y para el Stoxx 600 europeo se proyecta un 12%. A diferencia de temporadas de resultados anteriores, los analistas han seguido elevando sus pronósticos justo antes de los informes, lo que significa que la confianza es tan alta que, si los resultados decepcionan, el margen de ajuste puede ser aún mayor.
Bajo la calma del VIX, la volatilidad individual ya triplica la del índice
Actualmente, el VIX se encuentra en niveles bajos, pero esta tranquilidad es engañosa. El equipo del estratega de Barclays, Anshul Gupta, señala que la reciente caída del VIX coincide con una ventana estacional donde típicamente la volatilidad se reduce, lo que consideran un “período dulce pero breve” con poca durabilidad; la temporada de resultados podría impulsar el VIX nuevamente.
Más relevante aún, la baja volatilidad de los índices disimula una extrema dispersión interna del mercado—la volatilidad individual supera la del índice por más de tres veces. Grinacoff afirma que es probable que esta brecha se reduzca durante el verano, momento en el cual tanto la revalorización de la política monetaria como las perturbaciones geopolíticas podrían disparar un aumento abrupto de la volatilidad a nivel de índice.
En cuanto a estrategias de cobertura, debido a que el trading diversificado y la rotación sectorial pueden continuar durante las próximas semanas de la temporada de resultados, la cobertura a nivel de índice podría ser limitada. Grinacoff sugiere que "las opciones sobre acciones individuales pueden ofrecer mejores oportunidades tácticas".
Advertencia dual desde el precio del petróleo y el mercado de bonos
La volatilidad de los precios del petróleo causada por tensiones geopolíticas sigue presionando a las bolsas globales. El precio del Brent se ha elevado por debajo de los 80 dólares por barril, lo que podría mantener las expectativas de inflación altas y llevar a la Reserva Federal a mantener una postura cautelosa. Aunque las expectativas de alza de tasas no variaron mucho tras las actas de la Fed, la tasa de interés de los bonos del Tesoro a 10 años ha subido con discreción hasta cerca del 4.6%, y la volatilidad del mercado de bonos está lanzando una señal negativa a las bolsas, limitando al menos el potencial de subida adicional.
El equipo de estrategas de Citi, incluyendo a Alice Zheng, señala que la actual posición del mercado sobre el aumento del precio del petróleo presenta sesgos, siendo Europa especialmente vulnerable—debido a su alta dependencia de energía importada y su baja exposición a activos beneficiados por la IA. "Si la subida del precio del petróleo continúa, la corrección de las bolsas europeas podría ser bastante significativa, ya que el mercado previamente había descontado bastante la resolución del conflicto," escriben los estrategas.
El mercado crediticio no respalda la subida de las acciones
El comportamiento del mercado crediticio está sonando la alarma sobre la dinámica alcista de las acciones. En comparación con los índices accionarios que han alcanzado niveles récord, la reducción de los diferenciales de swaps de incumplimiento crediticio (CDS) ha sido bastante limitada, lo que muestra que el mercado de crédito no ha respaldado suficientemente la subida de las bolsas. Con el reciente retroceso de las acciones, ambos mercados han vuelto a alinearse, pero los analistas creen que para sostener un repunte más fuerte de las acciones, se necesita ver señales más claras de restricción en el mercado crediticio.
Ante estos riesgos, UBS recomienda a los inversores aprovechar oportunidades de volatilidad individual a través de operaciones con correlaciones individuales (pair-wise correlations trades). Por sectores, UBS considera que tecnología, energía y finanzas son los mejores candidatos para operaciones de volatilidad individual en EE.UU., mientras que en Europa recomiendan energía, tecnología y consumo discrecional.
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