¿El almacenamiento ya alcanzó su máximo?
Morgan Stanley cree que la industria global de chips de almacenamiento está acercándose al “pico de tasa de cambio”, pero esto no significa el fin del ciclo.
Según información de la Mesa de Trading Veloz, los analistas tecnológicos de Morgan Stanley Asia-Pacífico Shawn Kim y Ryan Kim, entre otros, señalaron en un informe del 6 de julio tres grandes controversias en el mercado de chips de almacenamiento:¿El ciclo de suba de precios está llegando a su pico? ¿Por qué los acuerdos a largo plazo (LTA) no han impulsado el revalúo de las valoraciones? ¿Es este realmente un techo de ciclo o una pausa en un mercado alcista?La conclusión principal del informe puede resumirse en una frase:La tasa de cambio de incremento está tocando techo, pero el ciclo en sí aún no ha terminado.
MS sostiene que, a medida que los mayores compradores de potencia de AI empezaron presuntamente a vender capacidad ociosa, y con la intensificación de la demanda empresarial de “minimización de token”, el impulso alcista del sector de almacenamiento está debilitándose.
Esto significa que, previo a la próxima temporada de balances, las acciones relacionadas enfrentarán debilidad de precios a corto plazo y una volatilidad muy elevada. El mercado está extremadamente abarrotado y los fondos se preparan para rotar hacia sectores rezagados. La recomendación fundamental de MS es:Perspectiva alcista a largo plazo (se prevé un crecimiento del 35-40% en ganancias para 2027), pero a corto plazo hay que estar atentos a correcciones.
Tres controversias principales: ¿Qué debate hay en el mercado?
Morgan Stanley señala que en la última semana, tres disputas principales aparecieron repetidamente en las conversaciones con inversores —clave para entender la dinámica actual del sector de almacenamiento.
Controversia 1: ¿Realmente hay exceso de potencia de cálculo?
Circula un rumor sin confirmación en el mercado: uno de los mayores inversores de capital en AI supuestamente tiene potencia de cálculo sobrante para vender. Los bajistas interpretan esto como que, si los hiperescalares tienen exceso de potencia, toda la infraestructura de AI puede estar sobredimensionada. Pero Morgan Stanley ofrece otra mirada: esto es simplemente la optimización del rendimiento del capital y la monetización de infraestructura ociosa, no es lo mismo que un excedente real de potencia de cálculo.
La verdadera prueba será la temporada de balances del segundo trimestre de 2026: si los hiperescalares mantienen o incrementan las previsiones de gasto de capital, será buen momento para comprar acciones de almacenamiento; si las reducen, la narrativa de exceso continuará.
Controversia 2: La disputa entre "maximización" y "minimización" de consumo de token
En la aplicación de AI surgió un nuevo fenómeno: muchas empresas alentaron a sus empleados a usar ampliamente la generación de tokens por AI (“maximización de token”), pero esto llevó a sobrepasar presupuestos de IT y buscan alternativas más baratas.
En concreto:
La conclusión es: el segundo trimestre de 2026 (junio) no representará gran problema para la cadena de AI, pero la preocupación del mercado se centra en el impacto de tokens más baratos sobre la guía para la segunda mitad del año.
Controversia 3: ¿Por qué las acciones no se revalúan tras firmar LTAs?
Firmar acuerdos de compra a largo plazo (LTA) debería servir de catalizador para revaluar acciones de almacenamiento, pero el mercado respondió con indiferencia. Morgan Stanley explica:El mercado aún recuerda que los LTAs en el pasado fueron renegociados, o terminaron obligando a los clientes a aceptar inventarios no necesarios (como ocurrió con semiconductores durante COVID).
Pese a todo, algunos creen que los LTAs actuales en almacenamiento tienen significado estructural (y no cíclico), siempre que la demanda de AI siga robusta. Perola mayor incertidumbre para inversores es si las expectativas de ganancias seguirán revisándose al alza—sobre todo cuándo y cuánto se superará lo previsto en precios de almacenamiento para impulsar el EPS de 2028, con una línea de tiempo muy poco clara.
La tasa de cambio toca techo: tres dimensiones sincronizadas
Morgan Stanley señala claramente que la industria del almacenamiento está acercándose al “pico de tasa de cambio”, manifestado en tres dimensiones:
Crecimiento interanual de precios (YoY pricing): el crecimiento de precios de DRAM interanual cayó notoriamente tras el pico del primer trimestre, y se espera que siga recortándose en próximos trimestres;
Cambio en inventarios: la mejora en el ciclo de inventarios se estabiliza;
Amplitud de correcciones a EPS: la corrección de expectativas de ganancias en DRAM alcanzó máximos históricos (actualmente cerca del 89%), quedando poca capacidad para subas adicionales.
Esta señal de “techo en la tasa de cambio” es la razón principal por la que las acciones de almacenamiento requieren una pausa temporal.
Cabe destacar que, desde el auge de AI generativo en noviembre de 2022, el sector de almacenamiento ya pasó por tres correcciones cíclicas (relacionadas al conflicto EEUU-Irán -15%, toma de ganancias -32%, el llamado “día de tarifas equivalentes” -20%, y la corrección actual de aproximadamente -17%). Morgan Stanley cataloga estas correcciones comoajustes normales en un mercado estructuralmente alcista, no como el inicio de un bear market.
Al mismo tiempo, Morgan Stanley indica que la presión más directa sobre el sector de almacenamiento vienedel posicionamiento, no de un deterioro fundamental.
Las acciones de almacenamiento son de las más concentradas en cartera del mercado.La volatilidad reciente dificulta mantener una exposición neta elevada —incluso con precios spot al alza y volatilidad creciente, esta dinámica se intensifica. En la última semana, varios inversores transmitieron a Morgan Stanley una gran sensibilidad sobre este fenómeno y mucho interés por identificar oportunidades en sectores rezagados (“broadening laggard opportunities”).
La debilidad reciente de las acciones de hiperescalares podría ser señal temprana de que las de almacenamiento (principales beneficiarias del gasto en AI) comenzarán a rendir por debajo del mercado. Según la estacionalidad, la ventana actual es también una etapa desafiante para el mercado en general.
Finalmente, Morgan Stanley aclara queen esta etapa, los comentarios de balances de los hiperescalares influyen más en los precios que las declaraciones de los gestores de empresas de almacenamiento—pues es probable que estas últimas mantengan una visión algo optimista estando en este punto del ciclo.
Para los compradores de AI, la “maximización de token” probablemente respalde resultados del 2Q26, perosi las previsiones del 3Q26 son inferiores a lo esperado por el mercado, será el próximo debate clave—optimización del uso de token, competencia de LLMs open-source baratos, y la "chipflation" afectando márgenes, son riesgos a la baja potenciales.
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Descargo de responsabilidad: El contenido de este artículo refleja únicamente la opinión del autor y no representa en modo alguno a la plataforma. Este artículo no se pretende servir de referencia para tomar decisiones de inversión.
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