Oro: ¿cambio de tendencia o impulso dentro del rango?
La noche del 2 de julio, tras la publicación del informe de empleo no agrícola de Estados Unidos correspondiente a junio, el oro de Londres subió casi un 2%, poniendo fin a cuatro semanas consecutivas de pérdidas, y cerrando en 4174 dólares por onza. Necesitamos responder con calma a una pregunta: ¿este rebote en el precio del oro es el inicio de una reversión de tendencia, o simplemente un pulso en el borde superior del rango?
I. Soporte en el fondo: la compra de oro por parte de bancos centrales “sostiene sin impulsar”
Actualmente, la demanda de los bancos centrales sigue siendo la piedra angular “existente” que respalda el precio del oro. El World Gold Council (WGC) publicó a mediados de junio el informe “Encuesta sobre reservas de oro de bancos centrales 2026”, que muestra: el 45% de los bancos centrales encuestados planea aumentar su tenencia de oro en los próximos 12 meses, porcentaje máximo histórico; el 89% de los bancos centrales prevé que la proporción de reservas globales de oro continuará creciendo. Desde 2022, los bancos centrales del mundo han comprado alrededor de 1000 toneladas de oro por año, el doble de las 500 toneladas de la década anterior; actualmente, el oro ha superado a los bonos del Tesoro estadounidense (27% vs 22%) y se ha convertido en el mayor activo oficial de reserva a nivel global.
Encuesta sobre reservas de bancos centrales de WGC en junio
Pero el mismo WGC hizo cuentas: sobre una base de compras de oro de 600 toneladas al año, el hecho de adquirir unas 20-30 toneladas extra sólo puede aumentar el precio del oro alrededor del 1%. El significado de la compra de oro por parte de bancos centrales está mucho más en la señal que en el impacto marginal sobre el precio. Puede mantener el precio del oro en el rango de 3800-3900, pero sólo con compras no es posible impulsar una ruptura al alza. Lo que realmente determina la dirección son las expectativas de tasas de interés y la preferencia por el riesgo.
II. Fundamentales: los tres grandes catalizadores no han mantenido fuerza continua
Para juzgar si el rebote puede convertirse en reversión, el núcleo está en los catalizadores que impulsan el precio del oro. El WGC en su “Perspectiva del oro a mitad de 2026” publicada el 1 de julio, sitúa el escenario base del precio del oro para la segunda mitad del año en 4100±5% (correspondiente a un rango de aproximadamente 3895-4305 dólares por onza) y señala claramente: para que el oro recupere su tendencia alcista, necesita que al menos uno de tres catalizadores mantenga su fuerza:
① Deterioro significativo del riesgo geopolítico; ② Reversión estructural en expectativas de tasas de interés; ③ Retorno de capital de inversión a largo plazo.
Comparando con el mercado actual, el rebote tras el informe de empleo sólo rozó el “borde” del punto ②, es decir, la revisión a la baja de expectativas de alza de tasas debido a datos mensuales más débiles, pero el CME FedWatch muestra que la probabilidad de una subida de tasas de la Reserva Federal en diciembre sigue en torno al 77%, lejos de una “reversión de tendencia”. Además, tanto geopolíticamente como en flujos de capital, las condiciones son desfavorables: en el aspecto geopolítico, el tránsito en el estrecho de Ormuz se ha restablecido a niveles previos al conflicto; en cuanto a capital, las tasas de interés reales continúan elevadas, y el SPDR Gold ETF sigue en niveles bajos sin observarse flujos netos sostenidos.
CME FedWatch muestraCambios en la probabilidad de alza de tasas en el FOMC de septiembre de la Fed
III. Aspecto técnico: Recuperación tras caídas excesivas, no reversión de tendencia
A nivel de indicadores, el RSI (14 días) se recuperó desde la zona extrema de sobreventa a mediados y finales de junio hasta cerca de 40, saliendo del rango extremo de ventas por pánico, pero aún sin entrar en el territorio dominado por compradores (en general, requiere superar 50-55); la línea doble del MACD sigue debajo del eje cero. Ambos indican lo mismo: los compradores todavía no recuperan el control.
Evolución del oro spot de Londres y MACD, RSI de los últimos 3 meses
IV. Conclusión: El rango sigue siendo el modo más adecuado para cotizar el oro
Volviendo a la pregunta del inicio, nuestro juicio principal es:En las próximas semanas, se espera que el precio del oro siga fluctuando en rango. En perspectiva a mediano y largo plazo, el oro se beneficia de la compra por bancos centrales, la expansión monetaria y la reconstrucción del sistema global de reservas, consolidando su valor a largo plazo.
A corto plazo, atención al CPI de junio de Estados Unidos y la reunión de política monetaria de la Fed en julio: si el CPI subyacente cae y la reunión es dovish, la “reversión de expectativas de tasas” planteada por el WGC podría materializarse; si el CPI se mantiene firme y la reunión es hawkish, el rebote impulsado por el informe de empleo se verá desmentido. Antes de que el CPI y la reunión de política marquen dirección, afrontar con el marco de rango amplio entre 3900-4300 puede ser más efectivo que apostar por una ruptura unilateral.
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