La economía estadounidense muestra "inflación sin estancamiento", y el precio del oro podría consolidarse con volatilidad.

　　Fuente del artículo: Diario de Futuros

　　Durante el primer semestre de 2026, la guerra entre Estados Unidos, Israel e Irán cambió toda la dinámica geopolítica de Medio Oriente y también alteró la narrativa macroeconómica de los mercados de capitales globales, en donde los regímenes de políticas fiscales y monetarias expansivas sostenían el ciclo alcista de los activos de riesgo y las materias primas.

　　En el primer semestre, los conflictos geopolíticos en Medio Oriente afectaron considerablemente el suministro energético global, impulsando los precios de commodities relacionados y agravando la presión inflacionaria mundial, con expectativas de políticas monetarias que rápidamente se volvieron más “hawkish”, lo que llevó a un brusco giro negativo en el optimismo del mercado. Durante este periodo, las constantes idas y vueltas en el proceso de tregua y negociaciones entre EE.UU. e Irán, bajo múltiples diferencias, provocaron una mayor volatilidad en los precios de diversos activos. Como el activo más destacado de 2025, los metales preciosos también sufrieron un fuerte impacto; por un lado, la reconfiguración del sistema del petróleo-dólar los convirtió en “instrumentos de liquidez”, mientras que los shocks de liquidez modificaron la lógica de su resistencia a la inflación y su función de refugio, con la tasa real de los bonos de EE.UU. como restricción central; por otro, durante el ajuste de precios de los metales preciosos, muchos inversores que habían ganado abandonaron el mercado, aumentando la volatilidad. Bajo la reorientación de capitales hacia el sector de la IA, incluso si el sentimiento bajista se alivió, el espacio de rebote para los metales preciosos sigue siendo limitado. Hasta el final de junio, el precio internacional del oro continuó retrocediendo hasta cerca de los 4000 dólares por onza, con una caída acumulada de aproximadamente el 7% en el semestre.

　　El crecimiento anualizado del PIB de EE.UU. en el primer trimestre fue del 1,6%, revisado a la baja en 0,4 puntos respecto al valor inicial (2%), aunque bajo las expectativas del mercado, mostró una mejora frente al cuarto trimestre del año pasado. El consumo y la inversión siguen siendo motores destacados de la economía; el gasto de capital en IA permanece fuerte y las exportaciones energéticas se benefician del conflicto en Medio Oriente que ha interrumpido las cadenas de suministro, lo que lleva a una perspectiva optimista para el crecimiento económico en el primer semestre. En el segundo semestre, el crecimiento económico liderado por la IA está intensificando la segmentación en EE.UU., manifestándose en “consumo debilitado, inversión fuerte y exportaciones resilientes”. El mercado laboral se enfría gradualmente por la sustitución de trabajadores mediante IA, mientras la inflación se mantiene elevada por la resiliencia en el consumo asociada a la IA. Bajo factores como las elecciones de medio término, la caída de ingresos por aranceles y la expansión del gasto militar, la política fiscal estadounidense podría regresar al terreno expansivo. La política monetaria de la Reserva Federal enfrenta restricciones por el lado fiscal, inflacionario y financiero, lo cual eleva la incertidumbre.

　　Desde 2025, el auge de la industria de IA en EE.UU. ha impulsado la inversión en activos fijos y la reposición de inventarios, manteniendo la expansión tanto en el sector manufacturero como en el de servicios. En mayo, el PMI manufacturero de EE.UU. repuntó inesperadamente a 54%, máximo en 4 años y cinco meses consecutivos de expansión, con el ritmo de nuevos pedidos en su nivel más alto en los últimos cuatro meses y el índice de producción también al alza, impulsado por inversiones en IA y compras aceleradas. El conflicto en Medio Oriente elevó el precio del crudo y los costos de materias primas; el índice de precios de pago de mayo, aunque cayó ligeramente, sigue cerca de máximos desde 2022. En junio, el PMI manufacturero cayó 0,7 puntos respecto al mes anterior, ubicándose en 53,3%, aún cerca del máximo de los últimos cuatro años. La caída del precio del crudo hizo que el índice de pagos de precios experimentara el mayor descenso mensual desde julio de 2022; los subíndices de pedidos y producción también bajaron ligeramente, y la desaceleración del empleo se suavizó. En mayo, el PMI de servicios de EE.UU. subió al máximo en tres meses, con 54,5% (esperado 53,8%, previo 53,6%), entre aumentos en nuevos pedidos y actividad comercial, especialmente por la resiliencia del consumo entre los ingresos altos, y el índice de precios de pago llegó al máximo desde agosto de 2022. En la segunda mitad del año, si el gasto de capital en IA sigue creciendo rápidamente, podría trasladarse a sectores relacionados; habrá que monitorear los reportes financieros de empresas tecnológicas en julio y agosto.

　　En el primer semestre, el mercado laboral estadounidense mostró una característica de “calidez inicial, enfriamiento posterior y descenso trimestral”, con la resiliencia en la expansión laboral debilitándose en los márgenes, marcadas diferencias sectoriales, salarios inflexibles y la reducción de la oferta laboral limitando el espacio de crecimiento. EE.UU. generó en el semestre un promedio mensual de 98.000 nuevos empleos no agrícolas; el primer trimestre fue fuerte, marzo marcó el pico con 214.000 nuevos empleos. Los valores iniciales de abril y mayo superaron los 170.000, pero luego ambos meses fueron revisados a la baja en conjunto por 74.000 empleos, lo que revela cierta “inflación estadística” previa. En junio, se sumaron solo 57.000 nuevos empleos no agrícolas, el mínimo del semestre, y el promedio de los últimos tres meses retrocedió a 111.000. La tasa de desempleo osciló entre 4,2% y 4,4% y en junio bajó levemente a 4,2%, principalmente porque la tasa de participación laboral cayó a 61,5% (mínimo en cinco años) más que por una mejora sustancial en el empleo. Sectorialmente, la industria de servicios, impulsada por la IA, mostró fuerte demanda de empleo; eventos como la Copa Mundial también contribuyeron al empleo en ese sector, aunque los impactos de la IA en la tecnología informática y las finanzas no deben subestimarse, profundizando la segmentación sectorial.

　　Durante el primer semestre, la inflación en EE.UU. subió de forma “pronunciada”. Tras febrero, el IPC repuntó y se alejó del objetivo del 2%, llegando al 4,2% en mayo, su mayor nivel desde 2023. Sin embargo, este repunte inflacionario se debe más al aumento de precios de commodities energéticos, mientras las mercancías y la vivienda, componentes centrales de la inflación, no han mostrado señales de rebote, sin que se forme un “efecto secundario” inflacionario. El índice de confianza del consumidor estadounidense sigue cayendo, marcando un nuevo mínimo histórico de 44,1 en junio. Las expectativas de incremento de precios para el próximo año saltaron a 4,8%, el nivel más alto desde agosto de 2025. Se espera que el IPC se mantenga por encima del 3% en la segunda mitad de 2025, extendiendo la segmentación estructural inflacionaria bajo el impacto de la IA y la geopolítica. Por un lado, la escasez de electricidad es un problema a largo plazo, el aumento de precios en chips de almacenamiento y componentes electrónicos puede incrementar el costo de ciertos productos electrónicos, y antes de que la IA impulse una mejora en la productividad, primero genera un aumento de costos. Por otro lado, dada la rapidez de aumento de precios respecto a los salarios, el poder de compra de los hogares podría seguir disminuyendo, afectando así las expectativas de consumo.

　　En la reunión de política monetaria de junio, la Reserva Federal mantuvo la tasa de interés pero introdujo cambios significativos en la declaración de la decisión: eliminó la referencia a nuevas bajadas de tasas y el detalle de votos de los miembros, no reiteró la vigilancia sobre riesgos en empleo e inflación, reemplazando esto por el compromiso con la estabilidad de precios, reiterando que el conflicto en Medio Oriente genera gran incertidumbre económica, la inflación sigue alta (en parte por el alza de precios energéticos), la economía crece sólidamente y el desempleo se mantiene estable. La matriz de puntos muestra que nueve miembros prevén subidas de tasas este año, seis de ellos al menos dos veces. En las previsiones económicas, se revisó a la baja el crecimiento del PIB y la tasa de desempleo de 2026, y se aumentó considerablemente la estimación de inflación PCE y núcleo PCE para 2026—2027.

　　El nuevo presidente Walsh declaró en rueda de prensa que el comité está claramente orientado a la estabilidad de precios y lograr el objetivo de inflación del 2%, interpretación que el mercado considera “hawkish”. También anunció la creación de cinco grupos de trabajo para iniciar una reforma sistémica en los mecanismos de ejecución de la política monetaria, abordando comunicación, balance, uso de datos, productividad y empleo, y marco inflacionario. El objetivo es debilitar el adelanto de directrices y comunicación al mercado por parte de la Reserva Federal, depender de datos para la toma de decisiones y dejar el juicio al mercado, elevando la credibilidad del organismo. Si bien la reforma aún está en etapa oral y la implementación concreta dependerá de trabajos posteriores, el mercado estima que, bajo una menor gestión de expectativas, la dependencia de datos para decidir puede acarrear mayores riesgos de volatilidad financiera.

　　En el segundo semestre, bajo el escenario base, la Reserva Federal subiría la tasa una vez (25 puntos) en respuesta a la inflación alta, siendo julio y agosto ventanas clave para observar datos como el IPC y el núcleo PCE. Además, debe monitorearse la expansión del gasto de capital en IA; si persiste, la mejora en productividad respaldaría el alza de tasas. Walsh evitó en la rueda posterior a la reunión cuestiones directamente relacionadas con el debate de políticas, aduciendo que “los grupos de trabajo lo estudiarán”. Los datos recientes de IPC, empleo y otros de alta frecuencia están impactando notablemente el mercado. En el corto plazo, con menores precios energéticos y la posibilidad de frenar la inflación, algunos funcionarios señalan una reducción de riesgos inflacionarios, y el mercado aplaza la previsión de subida de tasas de la Reserva Federal para después de septiembre, y solo contempla una subida este año.

　　En resumen, bajo el escenario de “inflación sin estancamiento” en la economía estadounidense, tras la reducción del impacto geopolítico y la baja en precios energéticos, el persistente gasto de capital en IA junto a la presión en la economía tradicional están profundizando la segmentación K y la competencia por precios de activos. La Reserva Federal podría aplicar una subida preventiva, mientras las tasas de los bonos y el fortalecimiento del índice del dólar ejercen presión bajista sobre el oro. Los fondos más sensibles al entorno macro, como los ETF de oro y los apalancados, muestran actitudes más cautelosas y menor disposición a posicionarse.

　　Sin embargo, parte de estos efectos negativos ya han sido incorporados por el mercado y se espera que el trayecto de ajuste moderado de la política monetaria de la Reserva Federal sea más claro en el tercer trimestre, reduciendo el riesgo de una profunda corrección del precio del oro. Técnicamente, la tendencia alcista en el gráfico mensual del oro aún no está rota, y el precio puede encontrar soporte en la zona de 3800~4000 dólares por onza, aunque la actitud neutral de los capitales limita el rebote. (Autor: GF Futuros)

Editor responsable: Zhu He Nan