¿Es inevitable la escasez en el mercado del cobre? Jefferies: los principales mineros redujeron la producción un 3,9% en el segundo trimestre, y el déficit global podría alcanzar las 440.000 toneladas en 2026.

Las señales en ambos extremos de la oferta y la demanda del mercado del cobre se están endureciendo simultáneamente. La prima al contado del cobre en la LME se ha ampliado al nivel más alto desde 2021, mientras que la producción trimestral de los principales mineros ha caído considerablemente respecto al año anterior, generando una resonancia entre ambas fuerzas que ha impulsado el precio del cobre a acumular un alza de casi el 16% en lo que va del año, acercándose cada vez más a su máximo histórico.

El lunes, el precio al contado del cobre en la LME superó por momentos al contrato a tres meses en 478 dólares por tonelada, marcando la mayor prima desde el episodio de short squeeze de 2021. El analista de metales de BNP Paribas, David Wilson, atribuye esto al continuo envío de cobre hacia Estados Unidos: antes de la implementación de los aranceles decididos por el gobierno de Trump, grandes cantidades de inventario de cobre fueron enviadas a Estados Unidos, reduciendo así la oferta disponible en otras regiones del mercado.

En el lado de la oferta, según la plataforma de trading Zhui Feng y el último informe de investigación de Jefferies, los principales mineros —que representan alrededor del 55% del suministro mundial de cobre de mina— sufrieron una caída interanual del 3,9% en la producción de cobre del segundo trimestre. Freeport-McMoRan, Ivanhoe Mines, Antofagasta, BHP y Newmont vieron afectada su producción por interrupciones operativas, disminución de la ley del mineral o problemas de implementación. Los analistas de Jefferies consideran que el riesgo para el suministro minero claramente se inclina hacia la baja, y que incluso en un escenario de crecimiento del PBI mundial de apenas el 2%, el mercado del cobre enfrentará un déficit significativo por más de doce meses.

Al momento de esta publicación, el contrato a tres meses del cobre en la LME sube un 1,4%, cotizando a 14.360,50 dólares por tonelada, camino a cerrar con ganancias por octava semana consecutiva y acercándose aún más al récord intradiario de 14.527,50 dólares por tonelada alcanzado en enero de este año.

Una prima al contado de 478 dólares por tonelada frente al contrato a tres meses en la LME es extremadamente inusual bajo condiciones de mercado normales y suele indicar una grave escasez de oferta física a corto plazo.

Según análisis citado por Bloomberg de David Wilson, el problema radica en una distorsión de la lógica de arbitraje: mientras siga siendo rentable enviar cobre a Estados Unidos, el incentivo para entregar en los almacenes de la LME disminuye drásticamente. Antes de que se aclararan las políticas arancelarias del gobierno de Trump, el mercado continuó enviando inventario de cobre a Estados Unidos, provocando una escasez estructural de inventarios disponibles para entrega en la LME en Europa y otras regiones.

El lunes, los seis principales metales básicos de la LME registraron subas, lideradas por el cobre, seguido por el aluminio con un alza del 0,5% y el zinc con un incremento del 0,7%.

Según el informe de seguimiento de producción de cobre publicado por Jefferies el 16 de agosto, la producción conjunta de las mineras que ya informaron sus datos del segundo trimestre alcanzó 3.113.000 toneladas, un 3,9% menos que el año anterior, aunque un 2,7% más respecto al trimestre anterior.

Las mineras con los descensos más marcados fueron: Ivanhoe Mines (proyecto Kamoa-Kakula, -43% interanual a 64.000 toneladas), Newmont (-53% a 17.000 toneladas), Freeport-McMoRan (-18% a 357.000 toneladas), Antofagasta (-11% a 142.000 toneladas) y BHP (-5% a 492.000 toneladas). Las razones del descenso apuntan a causas comunes como interrupciones operativas, disminución en la ley del mineral y problemas de implementación en ciertos proyectos.

Cabe destacar que algunas mineras mostraron un desempeño relativamente estable. Zijin Mining produjo 239.000 toneladas en el segundo trimestre, un aumento interanual del 8,6%; Teck Resources alcanzó 136.000 toneladas, creciendo un 24% interanual; y MMG produjo 138.000 toneladas, también con una mejora considerable respecto al año anterior. Sin embargo, estos resultados no bastan para compensar la caída agregada de los principales productores.

En su informe, Jefferies deja claro que mantiene una posición alcista sobre el cobre a mediano plazo, basada en la convivencia de un crecimiento sostenido en la demanda global y fuertes restricciones de oferta.

De acuerdo al modelo de oferta y demanda de Jefferies, se prevé que en 2026 la demanda mundial de cobre alcance 28,184 millones de toneladas, superando a la oferta de 27,742 millones de toneladas y generando un déficit de 442.000 toneladas. La magnitud del déficit seguirá creciendo en los años siguientes, alcanzando las 782.000 toneladas en 2030. Los principales motores de demanda son la construcción de redes eléctricas, energías renovables y vehículos eléctricos: según Jefferies, entre 2025 y 2030 la demanda global de cobre para redes eléctricas crecerá a una tasa anual promedio del 5,0%, y el uso de cobre para autos eléctricos se expandirá a un ritmo del 9,6% anual.

En cuanto a precios, Jefferies espera que el precio promedio en 2026 sea de 13.380 dólares por tonelada (aproximadamente 6,07 dólares por libra), subiendo a 14.330 dólares en 2027 y alcanzando los 17.637 dólares en 2030.

En relación a la recomendación de acciones, Jefferies mantiene su calificación de "comprar" sobre los principales mineros de cobre como Freeport-McMoRan, Anglo American, Glencore, First Quantum, Teck Resources y Lundin Mining, cuyos precios objetivo presentan distintas primas respecto a los valores actuales de mercado.

A pesar de la preocupación en el mercado por un posible superávit de oferta —dada la expectativa de que proyectos como Kamoa-Kakula, QB2, Oyu Tolgoi subterráneo, Cobre Panamá y Grasberg aumenten la producción—, lo que podría evitar un déficit genuino antes de finales de la década, los analistas de Jefferies se mantienen cautelosos ante esa visión.

El informe puntualiza que, incluso incluyendo todas estas nuevas capacidades en el modelo, el riesgo para el suministro sigue apuntando claramente hacia la baja. La caída persistente en la ley del mineral y el agotamiento de los recursos son factores estructurales de largo plazo que limitan el crecimiento de la oferta, a lo que hay que sumar las recientes interrupciones operativas de varias minas importantes, que han hecho que la resiliencia del lado de la oferta sea notablemente inferior a las expectativas previas del mercado. Bajo el supuesto de una economía global relativamente saludable, Jefferies considera que el riesgo de suba en el precio del cobre continúa siendo considerable.