¿La caída del oro es solo una "desinflación de burbuja"? Instituciones: El precio del oro ha vuelto a un rango razonable, aún puede alcanzar fácilmente los 5.000 dólares

El oro experimentó una fuerte subida a principios de año, seguida de una importante corrección, pero un estratega de mercado de WisdomTree considera que esto no significa que el mercado alcista a largo plazo de los metales preciosos haya terminado. Por el contrario, el precio del oro está regresando a un valor razonable desde una situación excesivamente sobrecalentada anterior, lo que crea espacio para un rebote posterior.

Nitesh Shah, jefe de Commodities y de investigación macroeconómica en WisdomTree, comentó en una entrevista con Kitco News que el precio del oro aún tiene posibilidades de recuperarse este año. Según él, tras la reunión de política monetaria de la Fed en junio, los inversores han valorado la trayectoria de futuras subidas de tasas de manera demasiado agresiva.

Shah afirmó: “Creo que el mercado se adelantó un poco.” Se refería a las expectativas del mercado sobre una política monetaria más restrictiva.

Señaló que los inversores prestan demasiada atención a las proyecciones de tasas de los funcionarios de la Fed y descuidan las restricciones económicas más amplias que enfrenta el banco central.

Shah comentó: “No estoy completamente convencido de que veamos tantas subidas de tasas tan rápidamente. Sí, el mercado laboral es relativamente fuerte, y la inflación sigue alta, pero el relato general no es tan diferente.”

Agregó que, si la Fed reduce significativamente su balance, eso en sí mismo constituiría un endurecimiento monetario, reduciendo la necesidad de múltiples aumentos de tasas.

Shah dijo: “Creo que eso ya es un tipo de endurecimiento monetario y también disminuye el espacio para seguir subiendo las tasas.”

Al mismo tiempo, puso en duda si los responsables de la política realmente pueden mantener una posición hawkish a largo plazo, dado el aumento sostenido de la carga de deuda gubernamental.

Afirmó: “Ser más hawkish solo significa que la factura de los intereses se incrementa significativamente. En algún momento, si subís las tasas, luego quizás te veas obligado a bajarlas inmediatamente, porque habrás creado una situación similar a una recesión o desestabilizás el sistema financiero.”

La corrección no es un mercado bajista, sino una 'desinflación de burbuja'

Shah no considera que la reciente caída del precio del oro sea el inicio de un mercado bajista a largo plazo. Describe esta corrección como una normalización saludable, ya que la especulación excesiva a comienzos de año elevó el precio del oro por encima de su valor fundamental.

Dijo: “Creo que el precio simplemente subió demasiado. No me sorprende la caída posterior, porque era necesario corregir las partes que parecían excesivamente infladas.”

Shah mencionó que su modelo de valoración del oro incorpora factores como el rendimiento de los bonos, el dólar, la inflación y posiciones especulativas. El modelo mostró que en enero el oro tenía una prima excepcionalmente alta frente al valor justo y hoy esa diferencia casi se ha desvanecido.

Declaró: “Si miramos mi modelo, la brecha entre el precio real y el modelo era enorme en enero. Ahora están casi alineados. No creo que el precio actual del oro esté significativamente desviado de su valor justo.”

Eso implica que, si el entorno macroeconómico evoluciona según lo previsto, el oro tiene condiciones para retomar su tendencia alcista a largo plazo.

Shah indicó: “Si la inflación se mantiene elevada, si los rendimientos de los bonos caen un poco más, y si el dólar se deprecia, entonces desde ahora el oro tiene potencial de subida.”

El dólar sigue siendo la variable clave del oro

Según Shah, la variable más importante para el oro sigue siendo la dirección del dólar a largo plazo.

A pesar de que el dólar se fortaleció en los últimos meses gracias a las apuestas del mercado por una política más hawkish de la Fed, Shah cree que este rally del dólar podría ser solo transitorio.

Dijo: “Creo que la historia de la depreciación estructural del dólar sigue vigente.”

Señala que el déficit fiscal continuo y el desequilibrio en la cuenta corriente de Estados Unidos son factores fundamentales que podrían presionar al dólar a la baja en el futuro.

Shah manifestó: “El déficit presupuestario y el déficit de cuenta corriente deberían empezar a ejercer una mayor presión bajista sobre el dólar en algún momento. El dólar es fuerte ahora, pero creo que solo se debe a que el mercado espera tasas federales más altas, y me parece que esa expectativa está algo desfasada.”

Además, espera que la relajación de las tensiones geopolíticas y la mejora del suministro energético mundial contribuyan a moderar la inflación a mediano plazo, reduciendo así la presión sobre la Fed para seguir endureciendo su política.

WisdomTree sigue siendo alcista: el oro podría subir otro 25%

Con este contexto, WisdomTree mantiene una visión alcista a largo plazo sobre el oro, anticipando que para el primer trimestre de 2027 el precio del oro podría aumentar un 25% respecto al nivel actual.

Shah afirmó: “Sigo creyendo que superar los 5000 dólares por onza es algo que se puede lograr fácilmente.”

Reconoce que la fuerza de la demanda compradora excepcional vista a principios de año quizás no regrese de inmediato, pero la demanda estructural por oro sigue siendo sólida.

Uno de los apoyos clave proviene de las compras de los bancos centrales. Shah mencionó que la última encuesta de la World Gold Council entre gestores de reservas muestra una proporción récord de encuestados planeando aumentar sus posiciones en oro en el próximo año.

Dijo: “Por supuesto, es muy probable que los bancos centrales sigan comprando, y ahora, con el retroceso del precio, incluso podrían comprar más.”

Los inversores de largo plazo no deben dejarse engañar por la volatilidad de corto plazo

A pesar de que el oro ha estado débil recientemente, Shah piensa que los inversores de largo plazo deben diferenciar entre posiciones de trading de corto plazo y el rol estratégico del oro en una cartera diversificada.

Dijo: “Hay muchos tipos de inversores. Algunos consideran el oro como posición estratégica central, y encima suman posiciones tácticas más importantes.”

También reveló que los productos de oro de WisdomTree han experimentado recientemente algunos flujos de entrada de capital.

Shah declaró: “De hecho, vimos más entradas de capital en productos de oro. Tal vez se deba a que el oro está un poco más barato ahora.”

En resumen, WisdomTree considera que la reciente corrección del oro es más una puesta en valor y digestión de la especulación, que el final del mercado alcista a largo plazo. Mientras la lógica de dólar débil a largo plazo siga intacta, la inflación se mantenga persistente, bajen los rendimientos de los bonos y los bancos centrales sigan acumulando oro, el precio del oro podría volver a repuntar en el futuro.