La estrategia consideraría vender Bitcoin solo como último recurso bajo condiciones extremas.

El CEO de Strategy, Phong Le, confirmó que la empresa consideraría vender Bitcoin solo bajo condiciones financieras específicas. Cointelegraph informa que Le dijo en el podcast What Bitcoin Did que las ventas ocurrirían si las acciones caen por debajo del valor neto de los activos y desaparecen las opciones de financiamiento. La empresa enfrenta obligaciones anuales de dividendos de entre 750 y 800 millones de dólares por acciones preferentes emitidas recientemente. Le describió las posibles ventas de Bitcoin como justificadas matemáticamente para proteger el rendimiento de Bitcoin por acción. Agregó que la disciplina financiera debe prevalecer sobre las emociones durante condiciones de mercado hostiles.

Aumenta la presión financiera sobre el modelo de tesorería

Actualmente, Strategy posee 649.870 Bitcoin a un precio de compra promedio de 74.430 dólares por moneda. La relación entre el valor de mercado y el valor neto de los activos de la empresa cayó a 0,87 en noviembre de 2025. DL News informa que esto significa que los inversores pagan aproximadamente 80 centavos por cada dólar de Bitcoin que posee la empresa. Esto representa la primera vez que Strategy cotiza por debajo de 1,0 mNAV desde que comenzó a comprar Bitcoin en agosto de 2020.

El modelo de negocio depende de emitir acciones con prima para comprar más Bitcoin. Cuando esa prima desaparece, la nueva emisión de acciones se vuelve dilutiva en lugar de acumulativa. Strategy recaudó aproximadamente 20 mil millones de dólares en los primeros nueve meses de 2025 a través de convertibles, acciones preferentes y ofertas de acciones en el mercado. BeInCrypto señala que los costos de dividendos preferentes aumentaron a medida que las acciones STRC incrementaron su dividendo del 9% en julio al 10,5% en noviembre. Las nuevas emisiones preferentes tienen cupones superiores al 10%, con tasas de penalización que alcanzan el 18% si no se pagan.

El sector de tesorería enfrenta un colapso generalizado de las primas

Informamos anteriormente que el 25% de las empresas públicas de tesorería de Bitcoin cotizaban por debajo del valor de sus tenencias a septiembre de 2025. Las empresas que tenían primas entre el 200% y el 700% sobre el valor de Bitcoin vieron cómo esos múltiplos se comprimieron hasta solo el 4% a finales de 2025. El colapso afectó a todo el sector, ya que los inversores dejaron de estar dispuestos a pagar primas por exposición apalancada a Bitcoin.

La competencia de docenas de empresas de tesorería y de los ETF de Bitcoin al contado erosionó la ventaja de primer movimiento de Strategy. Las instituciones tradicionales ahora ofrecen exposición directa a Bitcoin sin la complejidad de las estrategias de tesorería corporativa. Strategy compró solo 487 Bitcoin entre el 3 y el 9 de noviembre por 49,9 millones de dólares. Esto representa una de las adiciones semanales más pequeñas desde principios de noviembre. El competidor japonés Metaplanet aseguró un préstamo de 100 millones de dólares respaldado por tenencias de Bitcoin en lugar de diluir a los accionistas mediante aumentos de capital.

Las valoraciones comprimidas amenazan la capacidad de todo el sector de empresas de tesorería para seguir acumulando Bitcoin. Sin primas, las empresas no pueden emitir acciones para financiar compras sin diluir a los accionistas existentes. Las compras diarias promedio de las empresas de tesorería cayeron al nivel más bajo desde mayo de 2025. Los riesgos de exclusión de índices agregan presión, ya que JPMorgan estima posibles salidas pasivas de 2.8 mil millones de dólares si los principales proveedores eliminan a Strategy de los índices de referencia. Las primas más bajas reducen la viabilidad de la emisión de acciones y complican la refinanciación a medida que vencen los bonos convertibles.