【Hilo largo en inglés】La evolución de Aave: del modelo de doble mercado al Liquidity Hub

Introducción de Chainfeeds:

Desde la estructura de doble mercado de v3, hasta el próximo lanzamiento de Liquidity Hub y Spokes en v4, Aave está evolucionando gradualmente para convertirse en la infraestructura subyacente del mercado de capitales on-chain.

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Castle Capital

Opinión:

Castle Capital: El crecimiento de Aave se ha mantenido estable en el pasado, y su TVL recientemente alcanzó un máximo histórico. Este crecimiento se atribuye a sus ventajas iniciales, la continua iteración de productos y una amplia presencia multichain. Actualmente, el protocolo está desplegado en 19 cadenas, pero la liquidez está altamente concentrada: más del 80% sigue en Ethereum, seguido por Plasma. Entre las distintas L2, Arbitrum lidera, seguido por Linea y Base. Esta distribución refleja que Aave prioriza la seguridad y profundidad de Ethereum, mientras expande selectivamente hacia redes de escalabilidad con creciente actividad de usuarios. La profundidad de liquidez de Aave lo hace especialmente atractivo para usuarios de alto patrimonio e instituciones: estos usuarios pueden tomar grandes préstamos sin provocar un aumento abrupto de las tasas de interés. Este modelo se validó cuando la Ethereum Foundation depositó 30.800 ETH en Aave en febrero de 2025. Además, Aave ha ingresado al préstamo de RWA a través del mercado Horizon, con un tamaño actual de aproximadamente 600 millones de dólares. Al aceptar fondos de mercado monetario tokenizados (MMF) de emisores como Superstate y Centrifuge como colateral, Aave se está convirtiendo en un puente entre instituciones tradicionales y DeFi. Esto forma parte de una estrategia más amplia para atraer capital institucional, complementando su sólida base de usuarios on-chain. La arquitectura central de Aave se basa en un modelo de pool de fondos compartidos: los usuarios depositan activos en el pool y reciben aToken que representan su posición, los cuales acumulan intereses con el tiempo y pueden usarse como colateral para pedir prestados otros activos. Aave v3 introdujo dos tipos diferentes de mercados de préstamos. Aave Prime está orientado a la eficiencia de capital y solo admite activos blue chip, con su mecanismo central Efficiency Mode (E-Mode), que permite que activos altamente correlacionados (como wstETH y WETH) se presten con un LTV máximo del 95%, y un umbral de liquidación del 96,5%. El tamaño actual del mercado es de aproximadamente 1.17 mil millones de dólares. Aave Core es más grande, con un tamaño superior a 4.2 mil millones de dólares, admite una gama más amplia de activos y refuerza el control de riesgos mediante Isolation Mode, imponiendo límites de exposición y menores ratios de préstamo (generalmente por debajo del 85%) para activos de alto riesgo. Esta estructura de doble mercado equilibra la eficiencia de capital y la seguridad del sistema, pero también conduce a la fragmentación del capital, ya que la liquidez entre Prime y Core no fluye libremente. La próxima v4 se centra en resolver este problema de ineficiencia. Los pools de fondos y reservas de Aave son gobernados por parámetros del DAO, incluyendo LTV, umbral de liquidación, switches de préstamo, límites de suministro y préstamo, y un modelo de tasas de interés (IRM) que se ajusta dinámicamente según la utilización. Estas combinaciones proporcionan un marco de riesgo adaptable a los cambios del mercado y ajustado continuamente por la gobernanza. El sistema Umbrella de Aave (anteriormente Safety Module) proporciona una protección clave para el protocolo. Los usuarios pueden hacer staking de aToken o GHO para obtener recompensas, y al mismo tiempo sirven como fuente de compensación en caso de deuda incobrable; si ocurre una situación de insolvencia, los activos en staking pueden ser recortados para cubrir las pérdidas. El DAO ya ha comprometido una garantía inicial de 100.000 dólares para cubrir deudas incobrables, formando una capa de seguro efectiva. El mecanismo de liquidación también es central para la resiliencia de Aave: el sistema rastrea cada posición de préstamo con un Health Factor (HF), y si el HF cae por debajo de 1, se activa la liquidación, permitiendo a los liquidadores pagar hasta el 50% de la deuda y recibir el colateral con descuento, manteniendo así la solvencia del protocolo. Aave v4 (ya en testnet) busca resolver la fragmentación de capital y reestructurar aún más el protocolo como infraestructura de préstamos modular. Su núcleo es Liquidity Hub, que agregará la liquidez de Prime y Core, permitiendo que los fondos fluyan dinámicamente y mejorando la eficiencia. El mecanismo Spokes permite que instancias de mercado independientes operen bajo sus propios parámetros, como admitir activos de larga cola o establecer límites de suministro y préstamo, pero bajo las reglas del sistema del Hub. Al mismo tiempo, la nueva App de Aave ayuda a los usuarios minoristas a obtener hasta un 6,5% de rendimiento anual y ofrece protección de saldo de hasta 1 millón de dólares. La aplicación también admite servicios de on/off ramp, facilitando la entrada de nuevos usuarios a DeFi. Con el diseño modular de v4, el avance de RWA con Horizon y una sólida barrera de liquidez, Aave sigue consolidando su posición como el "banco on-chain". [El artículo original está en inglés]