La "fiebre del oro" de los centros de datos en Estados Unidos

La ola de IA está impulsando a la industria de centros de datos en Estados Unidos hacia una fiesta de capitales, con gigantes prometiendo invertir cientos de miles de millones de dólares y una adquisición récord de 40 mil millones de dólares. Surgen modelos innovadores de financiamiento: operaciones de leaseback y la profunda participación de Nvidia en el financiamiento generan flujos circulares de capital. Las empresas de IA incursionan en la construcción de centros de datos de escala gigavatio, desafiando las reglas tradicionales.

Escrito por: Dong Jing

Fuente: Wallstreetcn

La ola de IA está llevando a la industria de centros de datos de Estados Unidos a una auténtica fiebre de capitales. El dinero y nuevos jugadores llegan en masa, surgen estructuras de financiamiento innovadoras, pero detrás de la apariencia de prosperidad, la enorme brecha entre las expectativas de ganancias y la realidad, la fragilidad de la dependencia circular y la falta de experiencia de los nuevos participantes están acumulando riesgos sistémicos en esta fiebre del oro.

El 20 de octubre, según el medio tecnológico The Information, la atmósfera en la conferencia de la industria de centros de datos celebrada la semana pasada en Las Vegas era completamente diferente a la de un año atrás. OpenAI, xAI y Meta prometieron invertir cientos de miles de millones de dólares en la próxima década, y el foco de discusión pasó de “difícil encontrar terreno y electricidad” a “quién puede construir la mayor capacidad en gigavatios” en centros de datos. Un grupo de inversores liderado por BlackRock y MGX adquirió al operador de centros de datos Aligned Data Centers, con solo 12 años de historia, por un récord de 40 mil millones de dólares.

Según el informe, detrás del optimismo se esconden desafíos reales. Por ejemplo, los datos financieros reales de los últimos cinco trimestres del negocio de nube de IA de Oracle muestran que el margen de beneficio actual por alquilar chips de Nvidia está entre 15 y 20 puntos porcentuales por debajo del objetivo. Profesionales del sector expresan en privado cautela y advierten sobre estructuras de transacciones con “flujos de capital excesivamente circulares” o “dependencia excesiva de una sola empresa”.

La innovación en estructuras de financiamiento se convierte en la nueva normalidad

Para respaldar inversiones astronómicas, la industria está inventando todo tipo de métodos creativos de financiamiento.

Las operaciones de leaseback se han vuelto populares: xAI compra chips de Nvidia a su principal inversor Valor Equity Partners y luego los arrienda para su uso. OpenAI también está negociando una estructura similar con Nvidia: desarrollar y gestionar sus propios centros de datos, pero reducir costos mediante leaseback, evitando pagar sobreprecios a Oracle y Microsoft.

 Según el informe, la esencia de estas operaciones es un mecanismo de reparto de riesgos, difuminando los límites entre clientes, proveedores y financiadores, lo que permite que el capital siga fluyendo hacia la construcción de centros de datos. La adquisición de Aligned Data Centers ha sido como una inyección de adrenalina, motivando a más operadores a buscar compradores.

Al mismo tiempo, Nvidia no solo es proveedor de chips, sino que también participa profundamente en el financiamiento: ofrece financiamiento tanto a clientes de chips como a proyectos de centros de datos, y el capital finalmente regresa en forma de compras de chips.

Expertos del sector temen que este flujo circular de capital esté distorsionando la demanda real, y que el doble rol de Nvidia como árbitro y jugador pueda generar una burbuja de mercado. Sin embargo, OpenAI ha prometido recientemente utilizar chips de AMD y chips diseñados en conjunto con Broadcom, mostrando su intención de romper el monopolio de Nvidia.

Empresas de IA desafían las reglas del sector

En esta “fiebre del oro” de los centros de datos, lo más llamativo es la confusión de roles.

Según el informe, Poolside, originalmente una startup de programación de IA, ahora afirma estar construyendo un centro de datos de 2 gigavatios, planea alquilar parte a la empresa de servicios de nube de IA CoreWeave y asegura haber resuelto los cuellos de botella más urgentes del sector. Startups como Fermi se lanzan directamente a proyectos de varios gigavatios, apostando a superar en velocidad y rendimiento a gigantes de la nube como Google y Microsoft.

Estos nuevos participantes, sin experiencia tradicional en el desarrollo de centros de datos, están desafiando las reglas existentes del sector. Los desarrolladores tradicionales de centros de datos desconfían cada vez más de las capacidades de los nuevos jugadores. Ejecutivos de Microsoft le dijeron a OpenAI que no creen que Oracle pueda cumplir su promesa de capacidad de varios gigavatios.

Varios profesionales del sector han sido contratados por los nuevos participantes para “resolver desafíos operativos urgentes”. Muchos predicen que se avecina un momento de reestructuración, y que los proyectos demasiado agresivos colapsarán por retrasos, escasez de energía o cronogramas poco realistas.

Sin embargo, la rentabilidad pone a prueba el modelo de negocio

No obstante, detrás del optimismo se esconden desafíos reales. Oracle dio previsiones optimistas de ingresos y márgenes de beneficio en su conferencia anual de nube, pero los datos financieros reales de los últimos cinco trimestres revelan una dura realidad: el margen de beneficio actual por alquilar chips de Nvidia está entre 15 y 20 puntos porcentuales por debajo del objetivo.

Los proveedores de servicios de nube de IA corren contra el tiempo: deben comprar chips de Nvidia, muy costosos, por adelantado, pero los clientes solo empiezan a pagar cuando el proyecto está terminado y cumple con los estándares de rendimiento. Factores incontrolables como el suministro eléctrico o retrasos en los equipos pueden alterar los planes en cualquier momento.

Cuando los roles de proveedor, cliente y financiador se superponen, los riesgos sistémicos se acumulan.

Los líderes del sector advierten en privado sobre la fragilidad de esta dependencia circular. Cuando Microsoft decidió que Oracle asumiera parte de la demanda de servidores de OpenAI, el jugador más astuto del sector ya estaba enviando un mensaje con sus acciones: o bien ve una demanda a largo plazo menos optimista, o bien no está dispuesto a asumir riesgos demasiado altos.

El análisis indica que, en esta fiebre del oro, Nvidia ocupa firmemente el rol de “vendedor de palas”, los gigantes tradicionales de la nube cuentan con acumulación tecnológica y capacidad de asumir riesgos, mientras que los nuevos participantes enfrentan la mayor incertidumbre. Solo aquellos con verdadera capacidad tecnológica, suficiente respaldo financiero y experiencia en gestión de riesgos podrán mantenerse firmes cuando baje la marea.