10x Research: La disminución del poder adquisitivo de las empresas de tesorería digital y la venta de ballenas están limitando el aumento de Bitcoin

 10x Research publicó en la plataforma X que la importante consolidación de Bitcoin no durará para siempre. El desempeño de Bitcoin no está impulsado por ciclos, sino por la cantidad de nuevo capital que ingresa al mercado para compensar los fondos que salen. A diferencia del oro, el precio de Bitcoin depende más de la nueva demanda neta por entradas reales de activos que de las expectativas sobre las tasas de interés. Monitorear la dinámica de oferta y demanda de Bitcoin brinda una fuerte ventaja para predecir la próxima dirección del mercado.

La narrativa actual del mercado está principalmente conformada por dos temas dominantes de cripto, y desde principios del verano de este año, ya hemos tomado la delantera en comprender estos dos temas. El tema central es que las empresas de Digital Asset Treasury están agotando su poder de compra, mientras que la presión de venta de los holders tradicionales limita temporalmente el potencial alcista de Bitcoin.

Hace tiempo anticipamos que la volatilidad de Bitcoin se contraería después de que se disipara el impulso generado por la GENIUS Act en Estados Unidos, permitiendo que el mercado entrara en una “capa de aire” durante el receso de verano del Congreso. Se espera que la desaceleración en el flujo de noticias suprima la volatilidad, comprima el valor neto de los activos de las empresas de Bitcoin treasury y limite las ventas agresivas de acciones y las compras adicionales de Bitcoin por parte de compañías como MicroStrategy, restringiendo naturalmente el potencial alcista de Bitcoin. Nuestra predicción de que MicroStrategy experimentaría una repricing significativa en relación a Bitcoin se ha cumplido, con su valor neto de activos (NAV) comprimido a solo 1,2 veces.

En el momento de estos análisis, las empresas de digital asset treasury todavía son consideradas intocables, elogiadas por los equipos de investigación de los proveedores de servicios y magnificadas por los medios mucho antes de que el mercado reconozca las vulnerabilidades que hemos identificado. MicroStrategy ahora solo compra decenas de millones de dólares a la vez, no miles de millones – una escala demasiado pequeña como para convencer a los inversores de que nuevos fondos están impulsando la próxima subida de Bitcoin.

La segunda narrativa que limita el alza de Bitcoin es que el mercado ha comprendido que las wallets tradicionales están vendiendo miles de millones de dólares en Bitcoin – esencialmente vendiendo para satisfacer la demanda de los ETF. Identificamos esta dinámica temprano en nuestro informe “¿Quién está realmente impactando los precios de Bitcoin?” el 20 de junio de 2025, seguido por “Cómo el Smart Money limita silenciosamente el upside de Bitcoin – Cómo deberían responder los traders” el 26 de junio de 2025, y “Se acaban de mover 8,6 billones de dólares en Bitcoin inactivo – Qué significa y cómo operar” el 5 de julio de 2025. Al mercado le llevó un tiempo ponerse al día con esta narrativa, pero finalmente los impulsores agotaron las razones para mantener argumentos alcistas.

Desde junio, nuestro análisis muestra que el volumen de ventas de estos holders tradicionales solo iguala la capacidad de absorción de los ETF y nuevos fondos del mercado, evitando un colapso pero creando un nuevo equilibrio. En este entorno, la volatilidad de Bitcoin está destinada a disminuir – la estrategia óptima es vender volatilidad, ya que los precios probablemente se mantendrán en un rango lateral.

Hasta hace poco, vender volatilidad ha sido una de las estrategias más rentables en los últimos meses. A pesar de los flash crashes apalancados, Bitcoin sigue rondando los $110,000.