El S&P 500 alcanza un nuevo máximo histórico, pero casi solo las operaciones relacionadas con IA están subiendo.

El índice S&P 500 alcanzó un nuevo máximo histórico el martes, pero los motores de este repunte se concentran de forma extrema: un pequeño grupo de gigantes tecnológicos apostando por la inteligencia artificial prácticamente sostiene todo el mercado, mientras que otros sectores como salud, bancos y consumo están cayendo. La continua reducción de la amplitud del mercado está generando dudas entre los inversionistas sobre si esta subida podrá mantenerse.

El martes, el S&P 500 cerró en un nivel récord, siendo la primera vez que registra un máximo desde el 13 de agosto. El Nasdaq Composite también marcó un máximo de cierre por segundo día consecutivo. Los "Magnificent Seven" prácticamente alcanzaron una capitalización bursátil combinada de 25 billones de dólares al cierre; según datos de Dow Jones Market Data, Nvidia por sí sola supera los 5,76 billones de dólares de capitalización. Mientras tanto, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años cayó ligeramente 4 puntos básicos, situándose en 5,270%, tras una ola de ventas que había llevado los rendimientos a su nivel más alto en casi veinte años.

Sin embargo, detrás de los nuevos máximos se esconde un mercado dividido. Según Dow Jones Market Data, hasta el martes, menos de la mitad de las acciones integrantes del S&P 500 cotizaban por encima de su media móvil de 200 días, un porcentaje que ha caído continuamente desde agosto. Valores de pequeña capitalización, acciones blue chip e incluso el S&P 500 en igual ponderación están rezagados frente al índice de referencia, y el Russell 2000 ha tenido un desempeño significativamente peor que el S&P 500 en el último mes.

Tras meses de consolidación al inicio del año, los "Magnificent Seven" están regresando con fuerza. Nvidia subió un 4,5% en la última semana, marcando un nuevo máximo histórico; desde el anterior máximo del S&P 500 el 13 de agosto, Meta ha subido un 24%. Los precios de las "hyperscalers" de IA —Alphabet, Amazon, Microsoft y Meta— han regresado a máximos de cuatro meses.

El reciente acuerdo energético a gran escala entre la empresa matriz de Alphabet y Constellation Energy —apenas una semana después de un anuncio similar por parte de Amazon— ha reforzado la narrativa del mercado sobre la continua expansión de la inversión en infraestructura de IA, animando el sentimiento en el sector tecnológico. Sectores relacionados con la cadena de la IA, como centros de datos y redes ópticas, mostraron un desempeño destacado.

Mike Dickson, responsable de Investigación y Estrategia Cuantitativa en Horizon, indicó:

“Los Magnificent Seven han experimentado aproximadamente dos meses de fuertes subidas, y ahora prácticamente alcanzan el rendimiento acumulado del S&P 500, lo que en cierta medida representa una recuperación frente a otras acciones.”

El vigor de los gigantes tecnológicos contrasta con el entorno macroeconómico actual. La Reserva Federal implementó en septiembre la primera subida de tasas en tres años, y el continuo aumento de los rendimientos ha presionado especialmente a acciones de pequeña capitalización, utilities y constructoras de viviendas, sectores muy sensibles a los tipos de interés.

En este contexto, los gigantes tecnológicos, con abundante liquidez y niveles de deuda relativamente bajos, están siendo recalificados por el mercado como ‘refugios’. Keith Lerner, director de inversiones de Truist Advisory Services, comenta:

“Los inversores se preguntan dónde encontrar defensa ante todo esto. En cierto modo, las tecnológicas se consideran casi como un activo defensivo.”

Dan Russo, director de inversiones de Potomac Fund Management, indica: “Las tasas de interés altas y la inflación están erosionando el valor de otras compañías del S&P 500; sólo los balances sólidos de las grandes empresas están sosteniendo el mercado.” Aunque las hyperscalers están recaudando cientos de miles de millones de dólares para impulsar la construcción de IA, Russo considera que estas empresas tienen más capacidad que el resto para mantener su crecimiento en un entorno de altos intereses.

Analistas advierten que la "estrechez extrema" actual supone un riesgo en sí misma. La rentabilidad bursátil depende en gran parte de un puñado de acciones, las cuales pueden ser muy volátiles ante sobregasto, caída del flujo de caja libre, la competencia en modelos de IA u otros choques externos.

También en los indicadores técnicos se detectan señales de resistencia. Jonathan Krinsky, estratega de BTIG, señala que aunque habitualmente romper máximos no es una oportunidad para apostar contra la tendencia, la combinación de amplitud, tasas de interés y señales del mercado de crédito sugiere que esta “ruptura” podría no ser tan sostenible como espera el mercado.

Es relevante destacar que a pesar del fuerte avance en las acciones de las hyperscalers, el mercado de deuda corporativa no ha seguido el mismo ritmo. La anterior ruptura, el 4 de agosto, apenas se mantuvo dos días antes de que el S&P 500 entrara en una fase lateral de dos meses, hasta el nuevo máximo del martes.

Ross Mayfield, estratega de inversiones de Baird Private Wealth Management, también reconoce:

“El mercado está bastante ansioso por esta estrechez. Lo ideal sería ver una subida más amplia. Pero siempre que las acciones más grandes y con mayor influencia lideren el avance, creo que en última instancia es positivo.”

No obstante, el martes aparecieron señales de cierta mejora en la amplitud del mercado: diez de los once sectores del S&P 500 subieron por tercer día consecutivo, algo que no ocurría desde diciembre de 2023. Lerner resume el sentimiento general de los inversores:

“Por el momento, todos los caminos conducen a la tecnología.”