Morgan Stanley: Los centros de datos en EE.UU. enfrentan una brecha de energía del 34%, los principales fabricantes de chips son temporalmente inmunes mientras que los eslabones intermedios y finales están bajo presión
Sin embargo, el informe enfatiza que Nvidia y Broadcom, gracias a su presencia global, una mayor producción de potencia informática por unidad de energía y una visibilidad clara tanto en la cadena de suministro como de demanda, no verán afectadas por el momento sus previsiones de resultados para 2027 debido a restricciones energéticas. Por el contrario, los segmentos intermedios y descendentes como ASIC, almacenamiento, módulos ópticos y componentes analógicos enfrentarán un mayor riesgo de fluctuaciones en la demanda.
De acuerdo con la APP de Zhihui Caijing (智通财经 APP), Morgan Stanley publicó un informe de investigación en el que actualiza los resultados de su estimación sobre la escasez de energía en los centros de datos de IA en Estados Unidos y el impacto en la cadena industrial. El informe indica que entre 2026 y 2028, el déficit total de demanda energética de los centros de datos estadounidenses alcanzará los 57GW; incluso descontando la generación de energía “detrás del medidor” (BTM), pilas de combustible y otras soluciones de energía “plug and play”, el déficit neto aún llegaría a 32GW, lo que representa el 34% de la demanda total en el mismo periodo. La escasez de energía ha comenzado a sustituir el suministro de chips como el principal cuello de botella en la expansión de potencia de cálculo de la IA. No obstante, el informe enfatiza que Nvidia y Broadcom, gracias a su presencia global, mayor producción de potencia de cálculo por unidad de energía y claridad sobre la visibilidad en ambas direcciones de la cadena, no verán afectadas sus previsiones de resultados para 2027 por el impacto de las restricciones energéticas, mientras que los segmentos de ASIC, almacenamiento, módulos ópticos y dispositivos analógicos aguas abajo afrontarán mayores riesgos de volatilidad en la demanda.
Cálculo del déficit: El 34% de déficit energético persistirá, y los recursos de cómputo se concentrarán en los jugadores principales
Morgan Stanley estima que entre 2026 y 2028 la demanda eléctrica acumulada de los centros de datos en EE.UU. llegará a 97GW; de este total, los centros de datos en construcción cubren 21GW y la capacidad disponible en la red otros 19GW, resultando en un déficit energético inicial de 57GW tras descontar ambos conceptos. Al considerar soluciones “plug and play” con probabilidad ponderada como turbinas de gas BTM, pilas de combustible de Bloom Energy, reconversión de emplazamientos nucleares y reconversión de instalaciones de minería cripto, en el escenario base el déficit neto es de 32GW, equivalente al 34% de la demanda total; en un escenario optimista, el déficit podría reducirse a 15GW, y en el pesimista aumentar a 42GW.
Si se observa año por año, el déficit de energía tiende a ampliarse gradualmente: el déficit neto en 2026 será de unos 9GW, en 2027 rondará los 15GW, en 2028 subirá a 32GW y en 2029 ascenderá aún más hasta los 68GW. El informe resalta que el despliegue a gran escala de racks de GPU de alto consumo de nueva generación (como el NVL72) es el principal motor del aumento en la demanda energética. Al mismo tiempo, la oferta tiende a estar altamente concentrada. Entre 2026 y 2028, el 60%-95% de la nueva capacidad global de centros de datos será aportada por gigantes y empresas emergentes de nube (Amazon, Google, Microsoft, Meta, etc.). Los principales actores, gracias a su mayor solvencia, certeza en ingresos y volumen de compras, tienen ventaja absoluta en la competencia por recursos energéticos, mientras que empresas de nube pequeñas o extranjeras y fabricantes de chips menos eficientes podrían ser desplazados.
(En 2027, los grandes y nuevos proveedores de nube aumentarán la capacidad de cómputo en 32 GW, y en 2028 en 39 GW; Google lidera en la escala de nueva capacidad puesta en servicio)
Impacto diferenciado en la cadena industrial: fabricantes líderes de chips están seguros, los eslabones aguas abajo enfrentan presión
El informe sostiene que la escasez de energía tiene un impacto marcado y estratificado en la cadena de semiconductores. Nvidia y Broadcom concentran juntas cerca del 90% del mercado de AI XPU, con proyecciones de ingresos por inteligencia artificial en 12 meses de unos 800,000 millones de dólares, previsiones que actualmente no se ven materialmente amenazadas por la escasez energética.
Esto se sustenta en cuatro puntos principales: las previsiones de resultados de la directiva ya consideran plenamente los riesgos de falta de espacios, energía e infraestructura (LPS); tienen alta visibilidad sobre la ubicación de despliegue de sus chips en toda la cadena logística; cuentan con una fuerte presencia de nodos de cómputo global fuera de EE.UU.; y la productividad por gigavatio de Nvidia aventaja notablemente a sus pares, otorgándole una clara ventaja competitiva bajo restricciones energéticas.
Por el contrario, los chips ASIC generan menos tokens por unidad de energía, por lo que su cuota de mercado podría verse más presionada por los GPU en un entorno de limitación energética. En la parte final de la cadena, segmentos de menor valor como almacenamiento, módulos ópticos, gestión de energía y dispositivos analógicos son los más susceptibles al “efecto látigo”: si el ritmo de despliegue de capacidad de cómputo se ralentiza, los clientes priorizarán retrasar o cancelar pedidos de estos componentes, elevando el riesgo de volatilidad en ingresos y utilidades para esas compañías.
Caminos limitados para alivio; la migración internacional no compensa el déficit interno
Respecto a las soluciones para el déficit que preocupan al mercado, el informe considera que la expansión internacional de capacidad de cómputo no podrá compensar el déficit interno estadounidense.
Aunque las empresas estadounidenses aceleran el despliegue de infraestructura en Australia, Asia, Europa y otros territorios, Europa está limitada por cuellos de botella energéticos y largos ciclos regulatorios, Oriente Medio enfrenta riesgos geopolíticos, y se estima que Asia podrá absorber solo 14GW del exceso de demanda estadounidense hasta 2030, una escala insuficiente para compensar el déficit interno. Por ello, el informe recorta la previsión de la proporción de capacidad de cómputo global de EE.UU. del 60% al 55%. La generación “detrás del medidor” (BTM) es actualmente la principal fuente incremental de energía. En el escenario base, las turbinas de gas y motores BTM aportarían 19GW entre 2026 y 2028; en el escenario optimista, hasta 49GW, aunque por falta de mano de obra calificada, complejidad de ingeniería y trámites locales, la magnitud real es bastante incierta. Además, soluciones como pilas de combustible y reconversión nuclear pueden aportar algún suplemento, pero difícilmente resolverán a fondo el problema de fondo.
En síntesis, la escasez de energía está redefiniendo la competencia en la IA y la cadena de semiconductores, reforzando la tendencia a la concentración de recursos en los principales fabricantes; las empresas con ventajas en eficiencia energética, despliegue global y acceso a recursos energéticos serán las más beneficiadas, mientras que los segmentos especializados de gama media y baja deberán prestar atención al riesgo de fluctuaciones en la demanda.
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