¡La incertidumbre fiscal y política en Francia sacude el sector financiero! Los tres principales indicadores de riesgo crediticio bancario aumentan notablemente y el costo del seguro contra incumplimiento de bonos se eleva significativamente.

Según la información recibida por Zhihui Finance APP, a medida que las preocupaciones del mercado sobre la situación fiscal y política de Francia se propagan a los mercados de crédito, los indicadores de riesgo crediticio de los bonos de los grandes bancos franceses han aumentado notablemente. Los datos muestran que los spreads de los Credit Default Swaps (CDS) de Société Générale, BNP Paribas y Crédit Agricole de Francia son claramente superiores a los de los principales bancos del Reino Unido, Alemania, Suiza y España. En algunos casos, el costo del seguro por incumplimiento de ciertos bonos de Société Générale ya ha superado al de la deuda similar de Deutsche Bank.

Este cambio indica que la presión soportada recientemente por el mercado de deuda soberana francesa está comenzando a trasladarse gradualmente al mercado de crédito bancario. El rendimiento del bono francés a 10 años ha aumentado significativamente en los últimos meses, y su prima respecto al bono alemán de igual vencimiento ha ascendido recientemente a su nivel más alto desde la crisis de la deuda de la zona euro.

Aumenta el indicador de riesgo crediticio de los bancos franceses; el costo del seguro de impago de Société Générale supera al de Deutsche Bank

Según los datos, el lunes, el costo anual de comprar protección contra impago (CDS) para 10 millones de euros (unos 11,2 millones de dólares) de deuda sénior elegible para rescate interno a cinco años de Société Générale ascendió a 103.000 euros. En comparación, comprar la misma protección para deuda similar de Deutsche Bank, del mismo tamaño, costaría unos 16.500 euros menos al año. Según este cálculo, el costo relacionado es de unos 86.500 euros.

Esta diferencia se ha ampliado rápidamente en fechas recientes. A finales de agosto, el costo del seguro de impago para la deuda similar de Société Générale y Deutsche Bank todavía estaba al mismo nivel. Los credit default swaps suelen ser utilizados por los inversores para cubrir el riesgo de impago de los emisores de deuda, y una ampliación de su spread generalmente significa que el mercado exige una mayor compensación por riesgo crediticio. Por lo tanto, el aumento de los spreads de los CDS bancarios franceses refleja una mayor preocupación de los inversores por su riesgo crediticio.

No solo Société Générale, también los otros dos grandes bancos franceses, BNP Paribas y Crédit Agricole, presentan spreads de CDS claramente superiores a los de los grandes bancos del Reino Unido, Alemania, Suiza y España.

De hecho, incluso antes de septiembre, los spreads de CDS de los grandes bancos franceses ya superaban a los de algunos de sus homólogos europeos. El riesgo político en Francia ha ido fermentando durante varios años, y la reciente intensificación de la incertidumbre ha hecho aún más evidente esta diferencia en las últimas semanas.

Preocupaciones fiscales y mayor incertidumbre política presionan la deuda soberana francesa

El aumento del riesgo crediticio bancario francés está motivado por la creciente preocupación del mercado sobre el panorama fiscal y el contexto político del país. La propuesta presupuestaria publicada la semana pasada en Francia fue calificada por su organismo de supervisión fiscal como “optimista”, lo que ha generado una mayor atención de los inversores sobre la situación fiscal. Al mismo tiempo, a medida que se acercan las elecciones presidenciales del próximo año, la incertidumbre política también se ha convertido en un factor de interés para el mercado. Los recientes sondeos reflejan posibles escenarios de segunda vuelta que están incrementando la sensación de incertidumbre de los inversores sobre el futuro rumbo de las políticas.

Estas preocupaciones ya se han reflejado primero en el mercado de deuda francesa. El rendimiento del bono francés a 10 años ha aumentado significativamente en los últimos meses, y la prima frente al bono alemán a 10 años ha tocado en fechas recientes su nivel más alto desde la crisis de la deuda de la zona euro.

El diferencial entre la deuda francesa y la alemana suele verse como un importante indicador del nivel de preocupación del mercado por el riesgo soberano francés. Un aumento de este diferencial implica que los inversores exigen una mayor compensación por riesgo al poseer bonos franceses.

Los estrategas de ING Bank, Jeroen van den Broek y Timothy Rahill, señalaron en un informe el lunes que el aumento de las tasas, el resurgimiento de las preocupaciones fiscales y la intensificación de la incertidumbre finalmente han roto la reciente calma relativa del mercado crediticio europeo. Los estrategas destacaron que la debilidad de los activos relacionados con Francia es la más llamativa, aunque la presión ya empieza a extenderse hacia los mercados periféricos de Europa.

La presión sobre la deuda soberana se traslada al mercado de crédito y los bancos franceses son los primeros afectados

Los bancos son especialmente vulnerables al aumento del riesgo soberano, en parte porque pueden poseer grandes volúmenes de bonos soberanos, y por otro lado, su negocio crediticio puede verse indirectamente afectado por cambios en la política fiscal, el crecimiento económico y las condiciones de financiación.

Cuando el rendimiento de los bonos gubernamentales de un país sube significativamente, los bancos que poseen estos activos pueden verse bajo presión en cuanto al precio de los mismos. Al mismo tiempo, unas tasas del mercado más elevadas pueden aumentar los costos de financiación de empresas y hogares, lo que a su vez afecta a la demanda de préstamos así como a la capacidad de pago de los prestatarios.

Además, si la incertidumbre fiscal y política continúa afectando la actividad económica, la calidad de los activos y las perspectivas de rentabilidad futura de los bancos también podrían verse afectadas indirectamente. Por ello, existe una relación bastante estrecha entre el riesgo de la deuda soberana y el riesgo crediticio bancario.

Los spreads de CDS de los grandes bancos franceses han seguido ensanchándose recientemente, lo que demuestra que las preocupaciones que antes se concentraban en el mercado de deuda soberana están trasladándose a la fijación de precios del riesgo crediticio de las instituciones financieras.

Cabe destacar que este cambio también coincide con la diferenciación de precios que se ha observado entre distintas categorías de activos europeos recientemente. La prima de rendimiento de la deuda francesa respecto a la alemana ya se había ampliado notablemente, mientras que los mercados europeos de renta variable y crédito corporativo se han mantenido relativamente estables. Ahora, con el ensanchamiento adicional de los spreads de CDS de los grandes bancos franceses, la presión proveniente del mercado de deuda soberana empieza a dejar una huella más visible en el mercado de crédito.