Entrada de mil millones de dólares de Anthropic

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Anthropic

Según Bloomberg, Anthropic ha fijado su límite de línea de crédito en alrededor de 10.000 millones de dólares, pero el compromiso total presentado por los bancos podría superar dicha cifra. Las negociaciones aún están en curso y Anthropic ha rehusado hacer comentarios.

Una línea de crédito renovable puede entenderse como una tarjeta de crédito para empresas: el banco promete proporcionar fondos, la empresa retira dinero cuando lo necesita y debe reembolsar antes de la fecha límite acordada. No requiere garantías, y está basada completamente en la solvencia crediticia de la empresa, su capacidad de pago a corto plazo y su nivel de flujo de caja.

Sin embargo, para un unicornio de gran envergadura que se está preparando para salir a bolsa, la situación puede ser más compleja. Para los bancos, que la empresa pague a tiempo es solo uno de los factores; lo más importante es quizás si el banco podrá participar en futuras operaciones de capital.

En los préstamos sindicados, cuanto mayor es el monto comprometido, por lo general mayores son las comisiones que recibe el banco, facilitando su participación en operaciones de capital futuras como IPO, refinanciación, fusiones y reestructuraciones. Cada una de estas operaciones representa importantes retornos para las entidades bancarias. Por ello, los bancos están dispuestos a aportar más fondos, ya que mayores líneas de crédito suelen influir en el rol que desempeñará el banco en el futuro.

Bloomberg agrega que SpaceX ofrece un caso de referencia. En mayo de este año, SpaceX elevó su línea de crédito renovable de 1.500 millones a 5.000 millones de dólares, y solo un mes después completó una IPO récord; tanto los bancos prestatarios como los bancos colocadores en la IPO eran en su mayoría los mismos. Este caso naturalmente intensifica la competencia bancaria por el proyecto Anthropic.

Por supuesto, además del factor competitivo relacionado con la IPO, Anthropic en sí muestra un crecimiento de alta calidad. Según Bloomberg, al 31 de julio la compañía registraba un ingreso anualizado (ARR) superior a 6.500 millones de dólares. Los ingresos preliminares del último trimestre completo superaron los 1.150 millones, frente a solo 787 millones hace un año, lo que representa un crecimiento interanual de casi 14 veces, y el beneficio operativo ajustado del trimestre ya ha pasado a ser positivo.

Bloomberg considera que los ingresos de Anthropic se están acelerando, sus indicadores de rentabilidad mejoran y, junto con su acercamiento a inversionistas, estos factores incrementan colectivamente el monto de crédito otorgado por los bancos y sugieren una aceleración de los planes de salida a bolsa de Anthropic.

Jason considera que esta estrategia agresiva por parte de los grandes bancos es completamente normal; es algo que las principales gestoras de activos y firmas de private equity no pueden hacer, ya que no pueden ofrecer un servicio integral a sus clientes. Siguiendo el camino de SpaceX, si Anthropic sale a bolsa en septiembre u octubre, Goldman Sachs y Morgan Stanley podrían ver incrementada su popularidad una vez más.

No obstante, a mí me interesa más la situación financiera de Anthropic. He reunido su ARR pasado, las fechas correspondientes y el crecimiento mes a mes; parte de estos datos provienen de fuentes oficiales y unos de los medios, aunque en términos generales son confiables.

En el gráfico se observa que desde principios de año hasta la mitad de mayo, el ARR tuvo un crecimiento espectacular, con incrementos superiores al 50% en casi cada punto de control. Sin embargo, el último dato, que corresponde precisamente a los 6.500 millones mencionados hoy por Bloomberg a finales de julio, revela que el ARR se desaceleró al 38%. Cabe aclarar que el intervalo entre puntos de control varía, y si se estandariza a un crecimiento compuesto de 30 días, entonces el crecimiento a finales de julio fue solo del 13%, el más bajo de lo que va del año. Esto dista mucho del boom de la IA generativa de febrero o del frenesí de semiconductores en abril y mayo, lo que sugiere que la demanda sigue pero el crecimiento se está ralentizando.

Sin embargo, por mi experiencia profesional, esto podría ser deliberado. Sabemos que las empresas realizan numerosas preparaciones previas a una IPO, y una de ellas es la gestión de resultados dentro del marco normativo. Es decir, antes de la IPO, ralentizan intencionadamente el rendimiento; luego, justo antes del prospecto, incrementan el volumen de resultados y actualizan el documento, de modo que con una base baja y un alto crecimiento, logran el favor del mercado primario y el respaldo del secundario, transmitiendo la impresión de que apenas inicia el crecimiento y aún queda mucho por delante.

Por otro lado, se menciona que el beneficio operativo ajustado ha pasado a ser positivo, aunque no sé exactamente qué partidas han ajustado ni si han recortado excesivamente en I+D; mientras no haya cambios excepcionales, al menos esto indica que Anthropic ha pasado de la fase de monetización de IA a la de rentabilidad. Considero que este cambio es muy positivo para la sostenibilidad de la inversión en IA. Desde otra perspectiva, el hecho de que los bancos otorguen líneas de crédito de miles de millones también demuestra la rentabilidad operativa de Anthropic y su capacidad de pago a corto plazo.