¡Aumenta la presión de venta sobre los bonos del Tesoro estadounidense! La deuda gubernamental se acerca a los 40 billones de dólares y el rendimiento a 30 años se aproxima al nivel más alto del siglo.

De acuerdo con la APP de noticias financieras Zhihui Caijing, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense han experimentado un continuo aumento recientemente, con una presión de venta particularmente marcada sobre los bonos a largo plazo. A medida que la deuda del gobierno de EE. UU. se acerca a los 40 billones de dólares, el aumento de las tasas de interés está elevando aún más los costos de financiamiento del gobierno federal y agudizando las preocupaciones del mercado sobre la sostenibilidad fiscal.

El actual incremento en los rendimientos de los bonos del Tesoro comenzó en junio, con los bonos a largo plazo mostrando un desempeño especialmente débil. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años ha subido más de 40 puntos básicos respecto a su punto más bajo de finales de junio, situándose actualmente cerca de su nivel más alto desde principios de este siglo. Los rendimientos de otros plazos también han aumentado de manera generalizada.

Estrategas de renta fija opinan que este aumento no ha sido impulsado por un solo factor, sino que es resultado de la combinación del creciente déficit fiscal en EE. UU., una inflación persistentemente superior al objetivo del 2% de la Reserva Federal, el auge en la emisión de deuda corporativa y el aumento de la prima por plazo.

Anshul Pradhan, director de investigación de tasas de interés estadounidenses en Barclays Capital, señaló que estas presiones no son nuevas en sí mismas y que el aumento de los rendimientos a largo plazo ha sido gradual. Lo realmente destacable es que estos factores ahora son lo suficientemente fuertes como para sobreponerse a parte de los datos económicos débiles. Indicó que este mes, tres conjuntos independientes de datos económicos deberían haber hecho descender los rendimientos, pero el de los bonos a largo plazo siguió subiendo.

Recientemente, los datos de inflación en EE. UU. han mostrado cierta mejoría. Los cambios en los precios al consumidor y los precios al productor para julio fueron limitados, y la tasa de inflación subyacente, excluyendo alimentos y energía, fue del 2,5%, volviendo básicamente al nivel anterior al estallido de la guerra con Irán a finales de febrero. Sin embargo, la evolución del mercado de bonos muestra que las preocupaciones de los inversores ya no se centran únicamente en la inflación.

La situación fiscal estadounidense se está convirtiendo en una de las principales fuentes de presión para los bonos a largo plazo. El déficit fiscal de EE. UU. en julio alcanzó los 432.300 millones de dólares, el mayor déficit mensual desde marzo de 2021, y podría llevar el déficit total para todo el año fiscal, hasta finales de septiembre, a cerca de 2 billones de dólares.

Al mismo tiempo, la deuda total del gobierno de EE. UU. está cerca de los 40 billones de dólares, y la deuda federal en manos del público está a punto de alcanzar el 100% del Producto Interno Bruto (PIB) estadounidense.

Las altas tasas de interés también han incrementado aún más la carga financiera del pago de la deuda del gobierno. Hasta julio, el costo acumulado de financiamiento de la deuda estadounidense este año fiscal alcanzó 1,12 billones de dólares, y se espera que llegue a 1,37 billones para fin de año, un aumento de alrededor de 84.000 millones respecto a 2025. En cuanto a gasto neto, el financiamiento de la deuda ya es una de las principales partidas de gasto del gobierno de EE. UU., solo superada por la seguridad social y el seguro médico.

Ed Yardeni, fundador de Yardeni Associates, considera que el mercado de bonos estadounidense se está acercando gradualmente al llamado punto crítico en el que los "vigilantes de los bonos" comienzan a expresar su descontento por la situación fiscal. Este concepto se refiere a los inversores en bonos que, preocupados por la disciplina fiscal del gobierno, la inflación y otros problemas, venden bonos del Tesoro, lo que eleva los rendimientos y obliga a los responsables de políticas a hacer ajustes.

Yardeni señala que los inversores están preocupados tanto por la postura posiblemente insuficiente de la Reserva Federal frente al control de la inflación como por el aumento del precio del petróleo. Sin embargo, también cree que, si la economía estadounidense no es lo suficientemente sólida, los rendimientos de los bonos del Tesoro difícilmente se mantendrán en los niveles actuales, de modo que los rendimientos elevados reflejan en parte el reconocimiento del mercado a la resiliencia económica de EE. UU.

Además de la enorme demanda de financiamiento por parte del propio gobierno, la ola de emisiones corporativas impulsada por el entusiasmo por las inversiones en IA también está compitiendo con los bonos del Tesoro estadounidense por el capital de los inversores.

Según datos de la Asociación de la Industria de Valores y Mercados Financieros de EE. UU., las empresas estadounidenses han emitido casi 1,7 billones de dólares en bonos este año, un aumento del 27% respecto al año pasado, superando incluso el volumen total de emisiones previsto para 2025. A medida que las empresas tecnológicas y otras compañías destinan cantidades enormes a la construcción de centros de datos de IA y a la infraestructura asociada, la necesidad de financiamiento en los mercados de capitales está creciendo rápidamente.

Ian Lyngen, director de estrategia de tasas de EE. UU. en BMO Capital Markets, señala que, además del crecimiento de la deuda gubernamental, el volumen récord de emisiones de deuda corporativa ha incrementado aún más la oferta de bonos a largo plazo en el mercado de renta fija estadounidense, impactando en los rendimientos generales, la curva de rendimientos y la prima de plazo.

Él considera que, a menos que la oferta de bonos a largo plazo se reduzca considerablemente, las condiciones financieras se endurezcan drásticamente, o el panorama económico de EE. UU. se deteriore notablemente, es más probable que los rendimientos de los bonos estadounidenses a largo plazo sigan subiendo en el corto plazo.

La incertidumbre sobre la política de la Reserva Federal también se ha convertido en otra fuente de presión para el mercado de bonos. El presidente de la Reserva Federal, Powell, ha mantenido una actitud prudente respecto al rumbo de las tasas de interés futuras, reduciendo así la orientación prospectiva para el mercado. Con la Reserva Federal manteniendo la tasa de fondos federales en el rango de 3,50% a 3,75% durante todo este año, la menor transparencia en la comunicación de la política monetaria ha hecho que el mercado de bonos, ya bajo múltiples presiones, esté aún más cauteloso.

Actualmente, el mercado considera baja la probabilidad de una subida de tasas en septiembre por parte de la Reserva Federal, y prevé que hasta diciembre no habrá una alta probabilidad de otra subida. Esto ha llevado a algunos inversores a preguntarse si la Reserva Federal está realmente tan decidida como afirma públicamente a llevar la inflación de vuelta al objetivo del 2%.

No obstante, Yardeni cree que la menor dependencia del mercado de bonos estadounidense respecto a la política de la Reserva Federal no es del todo negativa. A medida que los rendimientos suben a niveles más atractivos, nueva demanda de compra podría eventualmente regresar al mercado. Opina que los tipos de interés están cada vez más determinados por la propia oferta y demanda de capital y la valoración del riesgo en el mercado, y que el mercado de bonos estadounidenses está volviendo gradualmente a un funcionamiento más orientado al mercado.