Un economista de la Reserva Federal de San Francisco estima que la tasa de interés neutral a medio plazo es del 1,5%, lo que sugiere que la política de la Fed es "relajada".

Según ha informado Jinse Finance APP, el último estudio del economista Vasco Cúrdia de la Reserva Federal de San Francisco estima que la tasa de interés neutral a medio plazo de la economía estadounidense es de aproximadamente 1,5%, aunque existe una gran incertidumbre en este cálculo. Este valor sugiere que el tipo de interés actual de la Reserva Federal podría estar en una posición expansiva.

Este indicador pretende medir la tasa de interés natural a medio plazo y es una referencia importante para evaluar si la política monetaria es restrictiva o expansiva. La Reserva Federal de San Francisco define la tasa de interés natural como el tipo de interés real a corto plazo cuando la economía opera a su ritmo de crecimiento potencial.

¿Qué significa una tasa de interés neutral del 1,5%?

El estudio de Cúrdia utiliza un método de cálculo de dimensión a medio plazo, diseñado para suavizar las fuertes fluctuaciones y el ruido estadístico comunes en las estimaciones a corto plazo. El valor estimado de 1,5% obtenido por este método es notablemente más alto que el nivel implícito en algunos modelos anteriores.

Si se supone que la tasa de inflación potencial es al menos del 2,5%, una tasa de interés neutral real del 1,5% equivale a un tipo de interés nominal de política neutral de alrededor del 4%. En otras palabras, cuando el tipo de interés de la Reserva Federal está por debajo del 4%, en teoría la política monetaria sigue siendo expansiva; por el contrario, si supera el 4%, comienza a frenar la economía.

Actualmente, la tasa de interés de la Reserva Federal se mantiene en el rango de 3,5% a 3,75%. Dicho de otro modo, la Reserva Federal no solo no está “pisando el freno”, sino que todavía está “acelerando”.

Esta conclusión difiere notablemente de la opinión de la mayoría de los funcionarios de la Reserva Federal, quienes consideran que la política monetaria está en territorio restrictivo o, como mucho, cerca de la neutralidad.

La gran evolución de la estimación de la tasa de interés natural

El estudio de Cúrdia también muestra que el valor estimado de la tasa de interés natural ha cambiado significativamente con el tiempo. El gráfico de abajo muestra que, desde finales de la década de 1980 hasta la década de 1990, las estimaciones estaban en niveles elevados; alrededor de la crisis financiera global de 2008, el valor entró en terreno negativo y en los últimos años ha ido recuperándose gradualmente.

Es importante destacar que la tasa de interés neutral no es una variable económica observable directamente, sino un valor teórico estimado a partir de modelos económicos específicos. Las diferencias en la configuración del modelo, la selección de datos y las hipótesis de parámetros pueden provocar desviaciones significativas en los resultados.

Cúrdia también reconoce que el valor estimado de 1,5% todavía enfrenta una considerable incertidumbre.

El mercado sigue esperando que la Reserva Federal mantenga la tasa en septiembre

Actualmente, los precios del mercado muestran que existe aproximadamente un 69% de probabilidad de que la Reserva Federal mantenga la tasa de interés sin cambios en septiembre; para la reunión de diciembre, los inversores solo prevén una subida adicional durante el año. El CPI, el PPI y los datos de empleo de Estados Unidos, todos han mostrado señales de enfriamiento, lo que lleva al mercado a reevaluar la necesidad de que la Reserva Federal continúe endureciendo la política.

Goldman Sachs considera que, antes de la reunión de septiembre, el Comité Federal de Mercado Abierto no contará con suficientes miembros que adopten una postura hawkish, insuficiente como para provocar una subida de tasas. Salvo que los datos económicos de agosto próximos a conocerse presenten una variación inesperada y significativa, la Reserva Federal mantendrá la tasa de interés sin cambios.

Cabe señalar que actualmente el mercado de bonos estadounidense atraviesa una fuerte volatilidad; el rendimiento de los bonos a 30 años llegó a dispararse hasta el 5,3%, el nivel más alto desde 2007, reflejando la preocupación del mercado por la inflación a largo plazo, el déficit fiscal y la trayectoria de la política de la Reserva Federal. Este fenómeno indica una profunda revaluación de la lógica de precios de los bonos estadounidenses, y la Reserva Federal se enfrenta a un dilema de política sin precedentes.