El optimismo de los toros de Wall Street crece: el crecimiento de las ganancias del S&P 500 alcanza un máximo de 30 años

En esta temporada de resultados, las empresas estadounidenses han superado ampliamente las expectativas de beneficios.

Las ganancias del segundo trimestre del índice S&P 500 crecieron un 31% interanual, no solo superando en gran medida la previsión previa del 23% de Wall Street, sino también registrando la mayor tasa de crecimiento desde 1992, excluyendo periodos de recuperación tras grandes recesiones, según Bloomberg Intelligence. Actualmente, más del 90% de los componentes han presentado sus resultados, y el desempeño en beneficios del índice para el primer semestre apunta a ser el mejor desde el mismo período de 2021.

El impulso proviene de dos frentes: la acelerada adopción de la inteligencia artificial (AI) que reduce costos y eleva el margen de beneficio; al mismo tiempo, la economía estadounidense ha mostrado una resiliencia superior a lo esperado pese a múltiples vientos en contra, como el encarecimiento energético tras la guerra de Irán.

Marta Norton, directora de Estrategia de Inversiones en Empower, comentó: “Considerando el contexto macroeconómico actual, este resultado es especialmente destacado”.

La AI de “centro de costos” a “centro de beneficios”

El margen neto de beneficio de los componentes del S&P 500 solía tener dificultades para superar el 14%, pero ahora se acerca al 16%.

Mark Hackett, estratega jefe de mercados en Nationwide Funds Group, identifica claramente el punto de inflexión: “Durante los últimos cinco años, la AI fue un centro de costos para la mayoría de las empresas; solo los proveedores de servicios cloud a gran escala se beneficiaron a nivel de cotización. Este año es un punto de inflexión: la AI empieza a ser realmente un centro de beneficios.”

Según cálculos de 22V Research, la AI aporta aproximadamente 150 puntos básicos al margen de beneficio. El sector tecnológico sigue ostentando el mayor margen del S&P 500, pero cada vez más empresas de otros sectores ya comienzan a cuantificar en sus conferencias de resultados el impacto positivo de la AI.

Esta tendencia no es exclusiva de Estados Unidos. Según Deutsche Bank, el margen neto de beneficio de las empresas europeas se ha disparado hasta un récord del 12% en el segundo trimestre. Datos de Bloomberg Intelligence muestran que los directivos europeos mencionaron la AI más de 4 veces de media en las conferencias de resultados, un máximo histórico y muy por encima del promedio de 0.5 desde 2016. Analistas de Barclays como Emmanuel Cau señalan: “Los ahorros y mejoras de eficiencia cuantificables son ya el eje central; cada vez más equipos directivos hablan de beneficios ya realizados.”

Diferenciación interna en el sector tecnológico: quién capitaliza la AI

Esta temporada de resultados también ha marcado una clara línea divisoria dentro del sector tecnológico: las empresas que demuestran rendimientos en efectivo gracias a la inversión en AI reciben el favor del mercado; quienes no logran demostrarlo, son penalizadas.

Marta Norton afirma: “El negocio cloud quizá es la señal más evidente.” Ella menciona especialmente el sólido desempeño de Amazon y Microsoft, cuyas divisiones cloud superaron expectativas.

Por contraste, Meta, matriz de Facebook, sufrió una fuerte caída bursátil tras ofrecer previsiones de ingresos consideradas decepcionantes, y solo recientemente ha recuperado terreno perdido.

Todavía no se han publicado los resultados de Nvidia, gigante de los semiconductores, que serán el foco del mercado este mes.

La compresión de valoraciones, las ganancias toman el protagonismo

El crecimiento de beneficios ha superado el avance del propio índice, generando un cambio clave: compresión en las valoraciones.

La relación precio-beneficio del S&P 500 ha caído desde aproximadamente 26 veces a comienzos de año a menos de 22 veces en la actualidad. El elevado nivel de valoración era una de las mayores preocupaciones en el arranque del año, y ahora ese riesgo está siendo absorbido por el crecimiento de los beneficios.

Keith Lerner, director de inversiones y estrategia de mercados en Truist Advisory Services, comenta: “Hemos pasado por un buen reajuste, las valoraciones ahora son más atractivas.”

Incluso en el sector tecnológico, que suma siete trimestres consecutivos con avances del 20% o más en los beneficios, los múltiplos se han reducido. Lerner considera que, dada la incertidumbre en la política de la Fed y los precios energéticos, es poco probable que las valoraciones tecnológicas regresen a sus anteriores máximos.

Scott Rubner, jefe de estrategia de renta variable y derivados en Citadel Securities, escribió en un informe: “Actualmente el trabajo fuerte recae en los beneficios, no en la expansión del múltiplo de valoración.”

Grace Peters, codirectora de estrategia de inversión global en banca privada de JP Morgan, declaró en Bloomberg Televisión: “El ajuste al alza de estimaciones de beneficios es casi sin precedentes—fuera de fases de recuperación, no se observan rebotes de dos dígitos.”

Difusión de los beneficios: no es solo una historia de grandes valores

Los estrategas de Wall Street se muestran optimistas respecto a la sostenibilidad de las perspectivas sobre beneficios, ya que el crecimiento abarca prácticamente todos los sectores—salvo salud, que es el único del S&P 500 con contracción en ganancias.

Según Bespoke Investment Group, hasta el 12 de agosto, cerca de tres cuartas partes de las aproximadamente 1,500 compañías estadounidenses que ya han anunciado resultados superaron las previsiones tanto en beneficio por acción como en ingresos.

Ed Clissold, jefe de estrategia de Estados Unidos en Ned Davis Research, afirma: “Esta historia va más allá de los valores de gran capitalización.” Destaca que el porcentaje de superación de expectativas en valores medianos y pequeños está cerca de los máximos históricos desde la pandemia.

Rob Haworth, director sénior de estrategia de inversiones en US Bank Wealth Management, dice: “Esta temporada de resultados muestra una amplitud positiva, normalmente señal de que el impulso puede continuar.”

Resonancia global: Europa y Asia-Pacífico también se fortalecen

La mejora en los beneficios no es un fenómeno exclusivo de Estados Unidos.

Bloomberg Intelligence muestra que los componentes del MSCI Europa incrementaron sus ganancias en el segundo trimestre un 18% interanual, el mejor desempeño desde 2022. Sectores cíclicos como energía, materiales e industria contribuyeron notablemente, impulsando a índices como Stoxx Europe 600, DAX alemán y CAC 40 francés a nuevos máximos históricos.

Benedicte Lowe, estratega de derivados de renta variable en BNP Paribas, declaró en Bloomberg TV: “La narrativa macroeconómica europea está mejorando, es innegable. Además, esto ocurre cuando la exposición en el mercado aún es de baja a neutral, dibujando un panorama positivo para la bolsa.”

Análisis de Barclays también revela que el porcentaje de empresas europeas ajustando al alza sus previsiones ha alcanzado el nivel más alto en cuatro años, y los directivos confían en mantener elevados márgenes de beneficio.

La región de Asia-Pacífico tampoco se queda atrás. Desde junio, el ajuste al alza en previsiones de beneficios del MSCI Asia Pacífico roza el 10%, el mayor incremento para un periodo similar desde 2009. Los valores financieros asiáticos acaban de registrar el mejor rendimiento mensual relativo frente al MSCI Asia Pacífico desde 1998.

Rajeev De Mello, gestor de carteras macro global en Gama Asset Management, comenta: “La temática AI sigue dominando, especialmente en semiconductores. Pero los inversores prestan cada vez más atención a ganadores fuera de los títulos de chips—empresas relacionadas con AI no centradas en chips, valores financieros y otros sectores rezagados con menores presiones de valoración.”

Perspectivas: estrategas elevan precios objetivo

El sólido desempeño de beneficios está llevando a los estrategas de Wall Street a elevar los objetivos de cierre para el S&P 500. Actualmente, la previsión media ha subido a 7,894 puntos, dejando aún un margen de subida del 1% respecto al máximo histórico marcado esta semana.

Los analistas también han elevado la previsión de crecimiento anual de beneficios del S&P 500 de un 15% a principios de 2026 hasta el 27%.

El informe de resultados de Nvidia será la pieza final clave de este mes, cuyo resultado podrá poner a prueba, una vez más, la solidez de este ciclo alcista en beneficios.