¡Aparecen las "cucarachas" del crédito! ¿Vuelve la crisis de los bancos regionales en Estados Unidos?

En medio de un continuo “apagón” de datos económicos y tensiones por la guerra comercial, los inversores ya tienen suficientes motivos de preocupación esta semana.

Posteriormente, un banco regional añadió otro motivo de inquietud: una enorme pérdida crediticia posiblemente derivada de actividades fraudulentas. En un documento regulatorio publicado la noche del miércoles (hora local), Zions Bancorp, con sede en Salt Lake City, reveló que registrará una provisión para pérdidas crediticias de 60 millones de dólares en su informe financiero del tercer trimestre. El banco publicará sus resultados más adelante este mes.

La entidad añadió que, de esa cantidad, aproximadamente 50 millones de dólares podrían no recuperarse nunca. El banco indicó que ha iniciado acciones legales contra dos prestatarios, aunque no los identificó en el documento. Zions también enfatizó que se trata de un “incidente aislado”.​

Quizás sea comprensible que los inversores no lo crean. Porque el jueves por la mañana, el mercado recibió otra señal de alarma, esta vez de Western Alliance Bancorp.

Este banco, con sede en Phoenix, reveló que ha presentado una demanda por fraude contra un prestatario por no aportar suficiente garantía para una línea de crédito rotativa. Aunque la entidad añadió que cree que las garantías existentes son suficientes para cubrir la deuda y que no espera que esta disputa afecte a sus resultados operativos.

En términos de montos, estas revelaciones parecen menores. Pero Stephen Innes, socio ejecutivo de SPI Asset Management, señaló que, en este momento, lo que más preocupa a los inversores es que estos supuestos “incidentes aislados” de crédito empiezan a parecer un patrón.

Estas dos revelaciones golpearon duramente las acciones de los bancos regionales: el SPDR S&P Regional Banking ETF, que invierte en muchas de estas compañías, cayó un 6,2%, su peor desempeño diario desde el 10 de abril. Incluso las grandes firmas financieras no se salvaron. El sector de servicios financieros del S&P 500 cayó un 2,8% el jueves, también su mayor descenso desde abril. Todas las acciones financieras de gran capitalización cerraron a la baja ese día.

Esto provocó que el índice S&P 500 más amplio cayera un 0,6%. Según datos de Dow Jones Market Data, esta ola de ventas elevó el índice de volatilidad de la Chicago Board Options Exchange (VIX) por encima de 25 al cierre, su nivel más alto desde el 24 de abril.

Recientemente, tras dos casos de quiebra muy mediáticos que causaron pérdidas a los bancos, las pérdidas crediticias de los bancos han estado bajo un escrutinio cada vez mayor por parte de los inversores. El proveedor de autopartes First Brands y la entidad de préstamos automotrices subprime Tricolor quebraron en septiembre, y aún quedan muchas preguntas sobre por qué los bancos no detectaron antes las posibles pérdidas.

En una llamada con analistas el martes, el CEO de JPMorgan, Jamie Dimon, citó la “teoría de la cucaracha” para describir la situación.

“Cuando ves una cucaracha, probablemente haya más”, dijo Dimon tras la publicación de los resultados del tercer trimestre de JPMorgan. La compañía volvió a tener un excelente desempeño en el trimestre, pero el mayor banco de EE. UU. por activos también reveló una pérdida de 170 millones de dólares relacionada con préstamos otorgados a Tricolor. Fifth Third Bancorp, con sede en Ohio, también reveló pérdidas relacionadas con Tricolor.​

Michael Green, gestor de cartera y estratega jefe de Simplify Asset Management, afirmó: “Todo esto indica que la preocupación y la conciencia están creciendo; las cosas no parecen tan sólidas como se pensaba, y ahora estamos viendo un evento crediticio tras otro”.

Para muchos inversores, el recuerdo de la quiebra de Silicon Valley Bank en 2023 sigue siendo relativamente reciente. Steve Sosnick, estratega jefe de Interactive Brokers, señaló que esto podría haber provocado la reacción de miedo de los inversores durante la volatilidad bursátil del jueves.

Pero Green explicó que hay varias diferencias importantes entre la última ronda de problemas crediticios de los bancos regionales y el caso de Silicon Valley Bank.

La quiebra de Silicon Valley Bank se debió a una corrida bancaria, cuando los depositantes no asegurados retiraron fondos después de que el banco advirtiera que había invertido demasiado capital en bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo. Cuando la Reserva Federal subió agresivamente las tasas en 2022, el valor de esos bonos se desplomó. Lo que ocurre ahora tiene su raíz en cuestionar los estándares de préstamo de los bancos y si son lo suficientemente estrictos.

Mark Gibbens, director de inversiones de Gibbens Capital Management, afirmó que aunque hay motivos de preocupación, los inversores no tienen razones para entrar en pánico total. La situación de capital de los bancos hoy es mucho mejor que antes de la crisis financiera de 2008.

Gibbens dijo: “Creo que podrían surgir más problemas entre los bancos o en otros actores del sector de crédito privado, pero no creo que esto sea un problema sistémico que pueda amenazar a todo el sistema financiero”.

Además, Jefferies celebró el jueves su día anual del inversor. Innes comentó que, aunque el evento no fue abierto a la prensa, la exposición del banco al riesgo por la quiebra de First Brands fue objeto de nuevo escrutinio.

En el ámbito crediticio más amplio, también han comenzado a aparecer otras señales de presión: el diferencial entre los bonos cotizados y sus equivalentes del Tesoro ha alcanzado recientemente sus niveles más estrechos en décadas. Según datos de la Reserva Federal, el diferencial de los bonos de calificación BB ha comenzado a aumentar recientemente. Green señaló que el aumento de los impagos y las tasas de morosidad también podría causar problemas en el mercado de titulización, donde la deuda de los consumidores se agrupa en productos que se venden a inversores.

Las acciones de empresas activas en el sector del crédito privado, incluyendo a la pionera Blue Owl Capital, han estado luchando durante meses.