La rentabilidad para los accionistas alcanzará el 8% el próximo año, con un objetivo de “no menos del 50% del flujo de caja libre” — Wall Street interpreta el plan de recompra de 40 billones de wones de SK hynix.

Mientras el mercado sigue debatiendo sobre la sostenibilidad del ciclo del almacenamiento AI y las acciones de SK海力士 caen en picado desde el pico de junio, este gigante del almacenamiento lanzó de repente una bomba al mercado. ¡Una recompra histórica implementada antes de lo previsto está remodelando la lógica de valoración de SK海力士!

Artículo de Wall Street Vision señala que, después del cierre del mercado el 19 de agosto de 2026, SK海力士 anunció formalmente la tan esperada política de remuneración para accionistas: planea recomprar y cancelar acciones por valor de 40 billones de wones coreanos, que representan 24,07 millones de acciones (lo que supone el 3,3% de las acciones en circulación al cierre del segundo trimestre de 2026), lo que equivale aproximadamente a 28.900 millones de dólares. Este tamaño no solo representa la mayor recompra de acciones anunciada en la historia de las compañías cotizadas de Corea, sino que también supera la recaudación por ADR de aproximadamente 26.500 millones de dólares realizada por SK海力士 a principios de julio en EE.UU.

Según información de Plataforma de Trading Ventura, dos de las principales instituciones de Wall Street, JP Morgan y Goldman Sachs, dieron una evaluación altamente positiva sobre este anuncio en sus más recientes informes del 20 de agosto. JP Morgan considera que la política de retorno al accionista se ha actualizado sustancialmente, pasando de un límite superior previo de “no más del 50%” a un piso de “no menos del 50%”. Goldman Sachs predice una tasa de retorno al accionista del 8% para 2027 y prevé aproximadamente 7 billones de wones coreanos adicionales de recompras en el futuro.

Ambas instituciones mantienen recomendación de compra: JP Morgan establece un precio objetivo de 2.75 millones de wones coreanos (aproximadamente un 84% de potencial alcista desde el precio actual), mientras Goldman Sachs eleva su precio objetivo a 3.5 millones de wones coreanos (implicando alrededor de un 133% de potencial alcista). El próximo catalizador clave será la conferencia telefónica de resultados del tercer trimestre, a finales de octubre de 2026, donde la empresa presentará una hoja de ruta más completa para las retribuciones a los accionistas.

Los analistas creen que esta agresiva acción de capital demuestra directamente a Wall Street que la empresa “imprime dinero” a una velocidad que supera las expectativas del mercado. Para el precio de la acción, que ha caído un 49% desde su punto máximo el 22 de junio, esto no solo compensa completamente el efecto dilutivo reciente de la emisión de ADR, sino que también establece un suelo de valoración (el PER anualizado actual es de solo 3.8 veces).

Tamaño de la recompra: la mayor de la historia y anticipada

El analista Jay Kwon de JP Morgan señaló claramente que el anuncio de recompra por 40 billones de wones coreanos “se adelantó a lo esperado”—anteriormente, el consenso del mercado era que se anunciaría a finales de septiembre, pero la empresa eligió revelarlo directamente tras el cierre del 19 de agosto, lo que demuestra la alta confianza de la dirección en la situación de flujo de caja de la empresa.

Desde el punto de vista de escala, esta recompra tiene múltiples implicaciones históricas:

• 40 billones de wones coreanos es la mayor cantidad de recompra de acciones jamás anunciada por una compañía cotizada en Corea del Sur;
• Equivale a 28.900 millones de dólares, supera los aproximadamente 26.500 millones de dólares recaudados por SK海力士 en EE.UU. a través de ADR a principios de julio, lo que implica que la empresa ha utilizado la recompra como un “hedge” contra la dilución accionarial previa;
• Esta suma representa el 63% del FCF (flujo de caja libre operativo menos CAPEX) acumulado de los últimos 12 meses, superando el límite previo del “no más del 50%” destinado a repartir el FCF.

JP Morgan también señala que, en términos de valoración, el PER de la acción de SK海力士 es actualmente de 6.4 veces (sobre los beneficios ajustados por acción de los últimos 12 meses) o 3.8 veces (sobre la proyección anualizada de beneficios ajustados hasta la primera mitad de 2026), siendo este nivel un referente para el inicio de la recompra por parte de la gerencia.

Actualización de política: de “techo” a “piso”

El cambio más importante en la política es que el ratio de distribución al accionista pasa de "up to 50% (no más del 50%)" a "50% o más (no menos del 50%)".

JP Morgan considera que este cambio semántico es “una mejora sustancial de la política”, convirtiendo una restricción de techo en un compromiso mínimo, enviando una señal clara al mercado: las retribuciones futuras a los accionistas solo aumentarán, no disminuirán.

La dirección también aclaró que los ingresos no operativos (como los obtenidos por la venta de la participación en Kioxia, salidas de efectivo por adquisiciones, recompra de acciones para incentivos a empleados, etc.) no se incluirán en la base de cálculo del FCF, lo que mejora aún más la transparencia y previsibilidad de la política de reparto del FCF.

JP Morgan añade que, en los últimos 8 meses, SK海力士 ha comprometido la cancelación de 39,4 millones de acciones (incluyendo la cancelación de 15,3 millones de acciones anunciada en febrero de 2026 y la actual recompra y cancelación de 24,07 millones de acciones), siendo la más agresiva entre los pares del sector de memoria.

Goldman Sachs: 8% de retorno al accionista en 2027, precio objetivo 3,5 millones de wones

El analista Jerry Shen de Goldman Sachs, en su informe, interpreta este anuncio con una postura más audaz. El núcleo de la visión de Goldman es: el mercado está subestimando la capacidad generadora de flujo de caja de SK海力士.

Goldman Sachs proyecta que el FCF acumulado entre 2025 y 2027 alcanzará los 25,2 billones de wones coreanos y, en consecuencia, predice:

• Además de la actual recompra por 40 billones de wones coreanos, en el futuro habrá aproximadamente 7 billones de wones coreanos adicionales de recompras;

• En conjunto, el retorno al accionista para 2027 alcanzará el 8%;

• Goldman eleva su previsión de BPA para 2026 a 2028 en hasta un 10%;

• Mantiene la recomendación de compra y un precio objetivo de 3,5 millones de wones coreanos, lo que implica un alza del 133% respecto al precio actual (1,491 millones de wones coreanos).

Goldman Sachs enfatiza que la publicación anticipada de este anuncio ya es una señal importante—“Esto demuestra que la empresa imprime dinero mucho más rápido de lo que el mercado percibe”, y considera la recompra de 40 billones de wones coreanos como un “aperitivo”, anticipando planes de recompra aún mayores en el futuro.

JP Morgan: espacio adicional de retorno superior al 16% de la capitalización hasta finales de 2027, precio objetivo 2,75 millones de wones

El modelo de JP Morgan es relativamente conservador, pero las conclusiones son igualmente impresionantes.

Basado en las previsiones de JP Morgan, el FCF acumulado de SK海力士 entre 2025 y 2027 es de 47,5 billones de wones coreanos. Bajo la política de distribución de “no menos del 50%”, después de deducir los siguientes compromisos ya anunciados:

• La actual recompra/cancelación de 40 billones de wones coreanos;

• Un mínimo de 4 billones de wones coreanos en dividendos para 2025 y 2026;

• La cancelación de 12 billones de wones coreanos de acciones anunciada en febrero de 2026;

JP Morgan estima que, hasta finales de 2027, hay espacio para al menos 18 billones de wones coreanos adicionales en retorno a accionistas, equivalente a más del 16% de la capitalización bursátil actual.

Además, JP Morgan menciona que la empresa está revisando una nueva “estrategia para aumentar el valor” (incluida la asignación de capital y los objetivos de intensidad de capital), que se espera se anuncie en el siguiente hito clave tras la conferencia de resultados del tercer trimestre.

JP Morgan mantiene la recomendación de sobreponderar, con un precio objetivo de 2,75 millones de wones coreanos (corresponde a un PER de 7 veces el BPA promedio de 2026 a 2027), cree que “lo peor ya ha pasado” y recomienda a los inversionistas acumular en caídas.

Próximos catalizadores clave: tres grandes focos para los próximos dos meses

JP Morgan ha identificado tres catalizadores clave para los próximos meses:

1. Conferencia de resultados del tercer trimestre (antes de finales de octubre): se anunciarán detalles más completos del plan de retorno al accionista y JP Morgan espera que incluya dividendos especiales;

2. Actualización del precio contractual HBM (antes de finales de septiembre): la dinámica de precios de la memoria de alto ancho de banda será una referencia importante para juzgar la rentabilidad de la empresa;

3. Actualización del plan de salida a bolsa de la filial estadounidense (el próximo mes): el avance en la salida a bolsa de la filial estadounidense de SK海力士 brindará nuevas perspectivas para la gestión de capital de la compañía.

JP Morgan señala que, desde el pico del 22 de junio de 2026, las acciones de SK海力士 han caído un 49%, quedando significativamente rezagadas frente a sus pares del sector de memoria (caída del 26%) y el índice coreano KOSPI (caída del 29%) en el mismo periodo.

Los factores que han presionado la acción incluyen: la controversia sobre la sostenibilidad del CAPEX en AI, la rápida expansión de modelos de código abierto y la presión de venta sostenida provocada por los resultados del segundo trimestre de 2026, que no cumplieron las expectativas.

JP Morgan considera que la positiva política de retorno al accionista anunciada debería impulsar la confianza en el precio de la acción a corto plazo y estima que el enfoque de los inversionistas regresará gradualmente a los fundamentos del negocio principal, incluyendo la rentabilidad DRAM/NAND y la dinámica de la cuota de mercado HBM en 2027.