Fondsmanager warnt vor fiskalischem Teufelskreis – Goldpreis von 10.000 Dollar sei nur der Anfang

Huitong Netz, 28. August—— Ein Fondsmanager erklärt, dass Gold nach der jüngsten Korrektur bereit ist, den langfristigen Aufwärtstrend wieder aufzunehmen. Seiner Meinung nach haben Regierungen weltweit zu viele Schulden angehäuft und können nicht mehr wie früher gegen die Inflation vorgehen; Vorsitzender Warsh wird letztlich gezwungen sein, den mathematischen Tatsachen ins Auge zu sehen, nämlich dass höhere Zinssätze eine fiskalische Abwärtsspirale auslösen und Währungsabwertung zur wahrscheinlichsten Lösung wird. Er sagt, dass Gold sich im letzten Jahr um etwa 65% verteuert hat – dies sei nur ein Frühindikator des Zyklus; die Anleger seien weiterhin bedeutend unterinvestiert. Er ist überzeugt, dass der Goldpreis auf 5.000 bis 7.000 Dollar steigen wird und hat große Zuversicht in einen Wert von 10.000 Dollar; aktuell sei die mathematische Begrenzung stärker als jede hawkische Aussage der Federal Reserve.

Abgesehen von den jüngsten Schwankungen hat Gold in den vergangenen zwei Jahren einen außergewöhnlichen Anstieg erlebt. Nach Aussage eines Fondsmanagers ist das Edelmetall nach der aktuellen Korrektur bereit, seinen langfristigen Aufwärtstrend fortzusetzen. Er betont, dass die monatelange Korrekturzeichen für die Reifung des Marktes ist, aber der Goldpreis sei noch weit vom Gipfel entfernt.

Die Mathematik steht nicht auf Seiten der Federal Reserve

Der geschäftsführende Partner von Equity Management Associates, Larry Lepard, erklärt, dass das globale Währungssystem erst jetzt mit einer unbequemen mathematischen Realität konfrontiert wird: Die von Regierungen angehäuften Schulden sind so groß geworden, dass sie nicht mehr wie früher gegen die Inflation vorgehen können. Obwohl der Präsident der Federal Reserve, Kevin Warsh, für seine hawkische Haltung gegenüber der Inflation bekannt ist, sagt Lepard, dass die finanziellen und monetären Zwänge letztlich die Politik bestimmen werden. Warsh, der sich auf die Übernahme der US-Zentralbank vorbereitet, sprach einst davon, die Bilanz der Federal Reserve zu verkleinern, was ein strikteres finanzielles Umfeld impliziert. Lepard meint, dass der neue Fed-Präsident letztlich gezwungen sein wird, sich der Mathematik zu stellen. Er sagt: „Diese Mathematik funktioniert für ihn nicht.“

Lepard ergänzt, dass die Diskrepanz zwischen dem narrativen Ansatz der Mainstream-Monetärpolitik und den grundlegenden fiskalischen Realitäten immer größer wird. Er spricht von „einer Seite ist die Erzählung, auf der anderen die mathematischen Fakten“ und verweist auf das wachsende Ausmaß der Haushaltsdefizite. Für Goldinvestoren sei dieser Unterschied entscheidend – selbst nach dem dramatischen Anstieg des Edelmetalls glaubt Lepard, dass die grundlegenden Kräfte, die den Markt antreiben, sich kaum verändert haben.

Volckers Rezept ist heute nicht mehr reproduzierbar

Das Problem besteht laut Lepard darin, dass die politischen Entscheidungsträger nicht mehr die Flexibilität haben, die sie in der Zeit von Ende der 1970er bis Anfang der 1980er Jahre beim Umgang mit der Inflationskrise besaßen. Der damalige Fed-Chef Paul Volcker brach die Inflationsperiode durch eine Zinserhöhung auf ein Niveau, das tiefgreifende positive Realrenditen erzeugte. Er stellt jedoch fest, dass die US-Staatsverschuldung damals etwa 30% des BIP betrug, heute liegt sie bei etwa 120%.

Lepard meint: „Ich sehe nicht, wie wir aus dieser Situation herauskommen, es sei denn, wir erleben wie in Südamerika viele Jahre mit hoher Inflation – vielleicht ist das das Ende – oder es gibt einen kompletten Zusammenbruch, der zu einem Währungsreset führt.“

Fiskalische Abwärtsspirale: So scheitern Währungen

Lepard beschreibt diese Dynamik als potenziellen fiskalischen Unglücks-Kreislauf: Er sagt: „So scheitern Währungen.“

Vor diesem Hintergrund hält Lepard eine Währungsabwertung für die politisch wahrscheinlichere Option. Angesichts dieses Dilemmas – entweder die überschüssige Verschuldung und Hebelwirkung durch Defaults und wirtschaftliche Schrumpfung bereinigen oder mehr Geld schaffen, um das Finanzsystem zu stützen – erwartet er, dass politische Entscheidungsträger Letzteres wählen. Er sagt: „Wenn sie zwischen Gelddrucken und Zusammenbruch wählen müssen, werden sie Gelddrucken.“

KI kann nicht helfen, Wachstum entkommt der Inflation nicht

Selbst stärkeres Wirtschaftswachstum bietet vermutlich keinen Ausweg. Lepard räumt ein, dass künstliche Intelligenz erhebliche Produktivitätsgewinne bringen könnte, bezweifelt jedoch, dass diese schnell genug oder groß genug sind, um die aktuelle fiskalische Dysbalance zu überwinden. Um die Schuldenlast zu verringern, müsste das nominale Wirtschaftswachstum deutlich zunehmen – aus seiner Sicht fast zwangsläufig begleitet von Inflation.

Wenn Anleiheinvestoren erkennen, dass Regierungen die Schuldenlast durch Inflation reduzieren wollen, sagt Lepard, könnte diese Erkenntnis allein zu steigenden Renditen führen und die politischen Entscheidungsträger zu Interventionen zwingen.

Für Gold bedeutet dies, dass die langfristige Investmentlogik intakt bleibt, unabhängig von kurzfristigen Schwankungen. Lepard sagt: „Wir wissen wirklich nicht, wie das politisch abläuft. Aber aus mathematischer Sicht stehen wir auf der richtigen Seite dieses Geschäfts.“

Letztes Jahr 65% Anstieg – nur Frühphase des Zyklus

Lepard bleibt auch nach der erheblichen Preissteigerung des Edelmetalls überzeugt. Er hebt hervor, dass Gold im vergangenen Jahr etwa 65 % gestiegen ist, was für das Metall äußerst ungewöhnlich sei und ihn an die explosive Hausse der späten 1970er Jahre erinnert. Er sieht dies keineswegs als Ende des Zyklus, sondern als Frühindikator dafür, dass die Sorgen der Anleger über Währungsabwertung zunehmen. Er weist darauf hin, dass sich die Anlegerpsychologie verändert: Viele zögern, Gold zu kaufen, weil der Preis schon stark gestiegen ist. Lepard meint jedoch, dass Gold immer noch deutlich unterrepräsentiert in den Portfolios des Mainstreams ist und der aktuelle Währungszyklus vergleichsweise jung geblieben ist. Er sagt: „Obwohl es schon stark gestiegen ist, befinden wir uns erst am Anfang des Zyklus.“

Lepard betont, dass die jüngste Rally möglicherweise den Beginn einer weiteren großen Aufwärtsphase markiert, da der Markt die Einschränkungen erkennt, denen Federal Reserve und US-Regierung ausgesetzt sind. Er sagt: „Aufgrund dieser Marktentwicklung und der Handlungsweise der Fed haben wir erst jetzt den nächsten Anstieg begonnen.“ Gleichzeitig verweist er auf den Wandel in der Wahrnehmung von Inflation als weiteren wichtigen Bestandteil der Edelmetallgeschichte. Vor der Pandemie war Inflation für die meisten Amerikaner ein abstraktes Problem; jetzt erleben die Verbraucher sie beim täglichen Einkauf, sie wird zunehmend als reales Problem wahrgenommen. Dieser Wandel hat bislang nicht zu einem breiten Besitz von Gold oder anderen Schutzinstrumenten geführt, aber Lepard erwartet, dass dies sich bei anhaltender Inflation dramatisch ändern könnte.

Er schätzt, dass derzeit vielleicht nur 5 % bis 10 % die Risiken vollständig erkennen und bereit sind, sich durch Gold oder ähnliche Anlagen zu schützen. Wenn dieser Anteil auf 50 % bis 60 % steigt, sagt Lepard, wird dies erhebliche und dramatische Auswirkungen auf traditionelle Finanz- und Fiatvermögenswerte haben.

Kursziel: 5.000 bis 7.000 Dollar sicher – 10.000 Dollar sehr wahrscheinlich

Lepard bleibt gelassen angesichts deutlich höherer Goldpreise. Er sagt: „Ich sage meinen Investoren, ich bin sehr überzeugt, dass Gold auf 5.000 bis 7.000 Dollar steigen wird, und ich habe große Zuversicht, dass es 10.000 Dollar erreichen kann.“ Noch extremere Schätzungen hängen von deutlich schlechteren Währungsfolgen ab. Lepard erklärt, Er sieht dies nicht als Grundlage seiner Anlagestrategie, betont aber, dass dies als Extremrisiko bestehen bleibt.

Verglichen mit dem Gold-Bullenmarkt der 1970er Jahre sieht er die aktuelle Entwicklung als weiterhin lehrreich. Lepard sagt, Gold hat damals in der Inflationsphase vom frühen Ausgangswert etwa das Zehnfache erreicht; ein entsprechender Verlauf heute würde den Preis auf etwa 10.000 Dollar je Unze treiben. Der größere Unterschied ist, dass Entscheidungsträger heute viel weniger Spielraum haben, um das Rezept zur Bewältigung der letzten Inflationskrise zu wiederholen. Aufgrund der stark gestiegenen Schulden könnte eine radikal positive Realzins-Politik die fiskalische Lage der Regierungen untragbar machen. Für Lepard ist diese mathematische Einschränkung stärker als jede hawkische Position der Fed.

Fazit

Lepards Kernlogik ist letztlich eine mathematische Gleichung: Bei einem Schuldenstand von etwa 120 % des BIP gibt es keine Möglichkeit mehr, Volcker-ähnliche hohe Zinssätze als Heilmittel einzusetzen – je mehr die Zinsen steigen, desto höher sind die Zinskosten, desto größer das Defizit, desto mehr muss geliehen werden, bis man in eine Abwärtsspirale gerät. So bleibt den politischen Entscheidungsträgern nur der politisch gangbare Weg des Gelddruckens, und jedes Mal, wenn Geld gedruckt wird, legt es weiteres Brennholz für den Anstieg des Goldpreises nach. Aus Lepards Sicht ist der Anstieg von 65 % im letzten Jahr kein Endsignal, sondern nur das frühe Vorspiel des aktuellen Währungszyklus: Die Untergewichtung von Gold bei Mainstream-Investoren zeigt, dass der Markt keineswegs vollständig bewertet ist. Was die hawkische Haltung von Warsh betrifft, wird sie letztlich von den mathematischen Realitäten überrollt.

Für Gold-Bullen ist die einzig entscheidende Frage: Wenn der Geldzug wirklich abfährt, steigst du ein oder bleibst du auf dem Bahnsteig und schaust zu?


Spot-Gold Jahreschart; Quelle: EasyHuitong

Ost-Zeitzone, 28. August, 12:13 Uhr Spot-Gold notiert bei 4.579,29 USD/Unze