Gold kehrt zur langfristigen Trendlinie zurück, 28 Tonnen Kapitalzufluss – welches Signal wird dadurch freigesetzt?

Huitong-Net, 26. August—— Am Mittwoch, dem 26. August, befindet sich Gold nach einer schnellen Aufwärtsbewegung in einer Phase der Konsolidierung auf hohem Niveau und wird derzeit bei etwa 4640 US-Dollar pro Unze gehandelt. Kürzlich wurde ein mehr als dreimonatiges Hoch erreicht. Die zentralen Variablen am Markt haben sich von einer reinen Fluchtnarrative zu einem komplexen Preisbildungsrahmen verschoben, in dem die Finanzierungskosten des US-Staats, die Laufzeitenprämien von US-Anleihen, die Inflationsbeschränkungen der Federal Reserve sowie die Kapitalflüsse in Edelmetalle gemeinsam Einfluss nehmen.

Am Mittwoch, dem 26. August, befindet sich Gold nach einer schnellen Aufwärtsbewegung in einer Phase der Konsolidierung auf hohem Niveau und wird derzeit bei etwa 4640 US-Dollar pro Unze gehandelt. Kürzlich wurde ein mehr als dreimonatiges Hoch erreicht. Die zentralen Variablen am Markt haben sich von einer reinen Fluchtnarrative zu einem komplexen Preisbildungsrahmen verschoben, in dem die Finanzierungskosten des US-Staats, die Laufzeitenprämien von US-Anleihen, die Inflationsbeschränkungen der Federal Reserve sowie die Kapitalflüsse in Edelmetalle gemeinsam Einfluss nehmen. Gleichzeitig wird am heutigen Handelstag der US-Preisindex für die persönlichen Konsumausgaben im Juli veröffentlicht und Federal Reserve-Vorsitzender Kevin Walsh wird am Freitag auf dem jährlichen Treffen in Jackson Hole eine wichtige Rede halten, sodass die makroökonomische Preisbildung in eine Phase intensiver Daten- und Politikkommunikation eintritt.

In der vergangenen Woche war für die Goldpreisentwicklung nicht nur der Anstieg von Interesse, sondern vor allem die Veränderung der Treiber. Zuvor hatte das US-Finanzministerium seine Rückkäufe von langfristigen Staatsanleihen ausgeweitet, wodurch die Renditen am langen Ende sanken und der Markt die Finanzierungskosten sowie die Laufzeitrisiken angesichts der riesigen Schulden erneut bewertete. Gold erhielt dadurch zweifachen Rückenwind: Einerseits sinken die Opportunitätskosten von unverzinslichen Anlagen, wenn die Realzinsen zurückgehen; andererseits, wenn der Markt die Beziehung zwischen Haushaltsdefizit, langfristigem Schuldenangebot und Kaufkraft der Währung neu betrachtet, wird der Wert von Gold als nichtstaatliches Kreditasset neu bewertet.

Kürzlich stieg Spot-Gold auf ein über dreimonatiges Hoch von etwa 4696 US-Dollar pro Unze, aber in der jüngsten Handelsperiode kam es zu Gewinnmitnahmen, was darauf hindeutet, dass der Markt von einer Neupreisung einseitiger Risiken in eine Phase der Konsolidierung auf hohem Niveau eintritt.

Die Bedeutung dieser Veränderung liegt darin, dass Gold nicht mehr allein durch kurzfristige Dollar-Schwankungen erklärt werden kann. Auch wenn der Dollar-Index stabil bleibt, kann Gold eigenständige Kursentwicklungen erfahren, solange sich die Langfristzinsen, die fiskalischen Risikoaufschläge und die Erwartungen an die Realzinsen deutlich verändern. Im Gegensatz dazu, wenn die Energiekosten die Inflationserwartungen erneut antreiben, steigt die Wahrscheinlichkeit hoher nominaler Zinsen, was die Bewertung unverzinslicher Edelmetalle begrenzt.

Der makroökonomische Fokus liegt diese Woche auf dem US-Preisindex für die persönlichen Konsumausgaben im Juli. Der Markt erwartet allgemein, dass die Kernrate im Monatsvergleich erneut um etwa 0,2 % zulegen könnte, wobei die Jahreskerninflation weiterhin deutlich über dem langfristigen Ziel der Federal Reserve von 2 % liegt. Gleichzeitig liegt der Leitzins der Federal Reserve derzeit im Bereich von 3,50 % bis 3,75 %, und am Zinsmarkt wird die Wahrscheinlichkeit einer unveränderten Politik im September auf etwa 61,6 % geschätzt.

Die Präsidentin der Boston Federal Reserve, Susan Collins, erklärte kürzlich, dass die Zinsen weiter angepasst werden müssten, falls zukünftige Daten nicht eine anhaltend sinkende Inflation nachweisen. Diese Aussagen bedeuten, dass innerhalb der Federal Reserve nicht einfach die Frage der wirtschaftlichen Stärke im Fokus steht, sondern ob der Rückgang der Inflation schnell genug erfolgt, um die Risiken wieder steigender Energie- und Importkosten sowie langfristiger Inflationserwartungen auszugleichen. Derzeit wird die geschätzte Kerninflation der persönlichen Konsumausgaben weiterhin bei etwa 3,3 % gesehen, was einen deutlichen Abstand zum 2 %-Ziel bedeutet.

Der Wert der Rede in Jackson Hole für den Markt liegt vor allem in der Funktion der politischen Reaktionsmechanismen und nicht in einzelnen Formulierungen. Kevin Walsh muss erklären, wie die Federal Reserve angesichts hoher Finanzierungskosten, zunehmender Schwankungen langfristiger Renditen und einer weiterhin zähen Inflation das Zinsniveau, die Bilanz und die finanziellen Bedingungen abwägt. Für Gold sind letztlich die Pfad der Realzinsen und die Glaubwürdigkeit der Politik ausschlaggebend, nicht ob auf einer Sitzung sofort eine Politikänderung erfolgt.

Betrachtet man den Tageschart, so hat sich Gold zuvor von einem Tief bei etwa 3959,56 allmählich erhöht und die mittlere Bollinger-Linie durchbrochen, um dann in die Nähe des oberen Bollinger-Bands zu laufen. Die mittlere Bollinger-Linie liegt bei etwa 4276,02, das obere Band bei etwa 4688,87 und das untere bei etwa 3863,18. Nachdem der Preis die mittlere Linie zügig verlassen hat, expandierten die Bollinger-Bänder deutlich, was auf eine signifikant gestiegene Volatilität und nicht nur auf eine unbegrenzt fortsetzbare Trendbewegung hinweist.

Im Hinblick auf MACD liegt der DIFF im Chart bei etwa 124,23, DEA bei etwa 89,38, beide Linien befinden sich über der null-Achse, und die Histogramme bleiben positiv, was eine starke Momentumdynamik während des bisherigen Anstiegs widerspiegelt. Gleichzeitig ist ersichtlich, dass sich die Korpus der Kerzen bei Annäherung an das jüngste Hoch verkürzt und die Dochte länger werden, was darauf hindeutet, dass die Transaktionen von einer Trendbewegung zu einem Austausch auf hohem Niveau übergehen.

Auch die Kapitalseite ist nicht zu vernachlässigen. Gold-unterstützende ETFs wurden letzte Woche mit deutlichen Nettozuflüssen versehen, wobei Statistiken eine wöchentliche Zunahme von über 28 Tonnen anzeigen – einer der größten Werte seit Januar. Der erneute Einstieg von Kapital zeigt, dass diese Marktbewegung nicht ausschließlich von kurzfristigen Käufen getrieben ist, sondern auch langfristige Asset-Allokations-Nachfrage beinhaltet. Andererseits könnte durch den plötzlichen Anstieg des Zuflusses die Konzentration der Positionen im Markt steigen, weshalb die Sensitivität des Preises gegenüber Inflationsdaten, Renditen und Federal Reserve-Kommunikation künftig deutlich höher sein dürfte.

Im Cross-Asset-Vergleich sorgt die Aussicht auf Entspannung im Nahen Osten für fallende Ölpreise und eine parallel sinkende US-Staatsanleihenrendite von etwa 5 bis 7 Basispunkten, so dass Gold gleichzeitig durch sinkende Inflationserwartungen und Veränderungen der tatsächlichen Finanzierungskosten beeinflusst wird. Ersteres verringert den Bedarf an Inflationsabsicherung, letzteres senkt die Opportunitätskosten für das Halten von Gold, und genau dieses gegensätzliche Zusammenspiel ist der Grund für die zuletzt verstärkten Schwankungen von Gold auf hohem Niveau.