Besant drückt die US-Anleiherenditen, der US-Dollar wird zum größten „Opfer“! Alternative sichere Währungen und Schwellenländer-Fremdwährungen steigen sprunghaft an

German Finanzen Nachrichten APP hat erfahren, dass der globale „Preisanker“ für Vermögenswerte gerade die stärkste Neubewertung seit Jahrzehnten erlebt, als die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihen Anfang dieser Woche auf 5,337% kletterte und damit ein neues Hoch seit 2007 erreichte. Während der Markt besorgt ist, dass die langfristigen Kreditkosten außer Kontrolle geraten könnten, hat US-Finanzminister Scott Besant einen Paukenschlag entfacht – er verdoppelt das Volumen der Liquiditätsunterstützenden Rückführungsaktionen für 10- bis 30-jährige US-Staatsanleihen von bisher 2 Milliarden US-Dollar pro Austausch mindestens auf 4 Milliarden US-Dollar.

Diese Maßnahme drückte schnell die Renditen am langen Ende: Die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihen fiel innerhalb weniger Stunden nach Bekanntwerden der Meldung um fast 10 Basispunkte auf 5,18%. Besants „Rettungsaktion“ löste jedoch im globalen Devisenmarkt eine Kettenreaktion aus – der Bloomberg Dollar Index sank auf das niedrigste Niveau seit drei Monaten, während der Yen, der Schweizer Franken und der Neuseeland-Dollar zu den größten Gewinnern gehörten.

Ein Kommentar von Akira Omori, Chefstratege für festverzinsliche Wertpapiere bei Deutsche Bank Japan, schlug in die Interpretation des Marktes ein wie ein Nagel: „Das Finanzministerium kann seine eigenen Anleihen zurückkaufen, aber es kann den Dollar nicht zurückkaufen.“

Von „vorhersehbar und regulär“ zu „am stärksten interventionistisch“: Eine 180-Grad-Wende der Politikphilosophie

Das US-Finanzministerium gab am Mittwoch bekannt, dass das Volumen der Liquiditätsunterstützenden Rückführungsaktionen für nominal verzinsliche Staatsanleihen mit 10- bis 20-jähriger und 20- bis 30-jähriger Laufzeit von bisher 2 Milliarden US-Dollar auf mindestens 4 Milliarden US-Dollar erhöht wird. Die neue Regel tritt am 9. September in Kraft und gilt bis zum Ende des Quartalsrefinanzierungszyklus am 4. November.

Der Zeitpunkt der Maßnahme sendet bereits ein starkes Signal. Noch vor zwei Wochen hatte das Finanzministerium den Quartalsrefinanzierungsbericht veröffentlicht. John Briggs, Leiter der US-Zinsstrategie bei Natixis, wies darauf hin, dass die Marktreaktion nicht so stark gewesen wäre, wenn der Plan im Rahmen der Routine angekündigt worden wäre; „der gewählte Zeitpunkt zeigt jedoch, dass die Beamten mit den Entwicklungen damals nicht zufrieden waren.“

Omori bezeichnet Besant als „den interventionistischsten Finanzminister seit Jahrzehnten“ und sieht darin eine deutliche Abkehr von den langfristig verfolgten Grundsätzen des Finanzministeriums für „vorhersehbare und reguläre“ Schuldenverwaltung. Ironischerweise hatte Besant 2024 Vorgänger Janet Yellen für ähnliche Strategien kritisiert – etwa die Erhöhung der Ausgabe von kurzfristigen Schatzwechseln zur Senkung der langfristigen Finanzierungskosten, was als künstliche Beeinflussung des Marktes galt. Nun geht er selbst diesen Weg.

Citigroup erklärte offen: „Aus unserer Sicht dient diese Maßnahme zur Kontrolle der langfristigen Renditen und nicht zur Sicherstellung eines ordnungsgemäßen Marktbetriebs.“ Die Wall Street war überrascht – es handele sich im Wesentlichen um einen „verdeckten Operation Twist (OT)“ – das klassische Werkzeug, mit dem die Federal Reserve nach der Krise durch Käufe und Verkäufe von Anleihen mit unterschiedlichen Laufzeiten die langfristigen Zinssätze senkt.

Das „Opfer“ des Dollars: Die Kosten für niedrigere Renditen werden vom Greenback bezahlt

Besants Rückführungsaktionen bringen den Dollar in eine schwierige Lage. Mohit Kumar, Chefvolkswirt für Europa bei Jefferies International, meinte: „Jede Form der Renditenkontrolle schwächt den Dollar.“

Gerald Gan, Chief Investment Officer des Singapurer Family Office Reed Capital, sagte deutlich: „Der Dollar ist zweifellos das größte Opfer.“ Seiner Meinung nach drückt Besant absichtlich die tatsächlichen langfristigen Zinssätze und signalisiert zugleich, eine Abschwächung des Dollars zu tolerieren, um die Wirtschaft am Laufen zu halten. Gan kündigte an, „die Investitionen weiter zu diversifizieren und die Abhängigkeit vom Dollar zu verringern“.

Andrew Canobi, Leiter des Bereichs Fixed Income bei Franklin Templeton in Melbourne, brachte es auf den Punkt: Besant „sagt im Prinzip, dass wir bereit sind, etwas Dollarstärke zu opfern, um die grundlegende Kontrolle über die Renditen zu gewinnen“. Er fügte hinzu: „Es muss eine Art Überdruckventil geben.“

Der Bloomberg Dollar Index sank am Mittwoch um etwa 0,8% und pendelte sich am Donnerstag weiter auf dem niedrigsten Stand seit drei Monaten ein. Der Dollar Index DXY fiel zeitweise auf 98,708. Daten aus dem Optionsmarkt zeigen, dass Händler als erste Reaktion Dollar-Short-Positionen aufstockten, wobei die Nachfrage nach Euro und Pfund besonders stark war. Chris Turner, Stratege bei ING, meinte, die Entscheidung des Finanzministeriums, das Volumen der Rückführungen langfristiger Staatsanleihen zu erhöhen, „reduziert eine der wichtigsten Bedrohungen für Risikoanlagen in diesem Sommer“, drückt aber auf den Dollar.

Evercore ISI Strategen betonten: „Besant wird diese Wechselkursbewegungen begrüßen, da die Trump-Regierung stets die Vorteile eines schwachen Dollars propagiert hat“ – in der Annahme, dies stärke die Wettbewerbsfähigkeit der USA und verringere das Handelsdefizit.

Die politische Puzzle wird komplett: Von Interventionen beim Yen zur Kontrolle der langfristigen Anleihen

Die jüngste Politik von Washington verändert das langfristige Vertrauen in den Dollar. Noch vor einigen Wochen hatten die USA gemeinsam mit Japan die erste gemeinsame Intervention seit 1998 auf dem Devisenmarkt durchgeführt, um Yen zu kaufen. Besant deutete zudem an, bei Bedarf Fed-Tools zur Finanzierung weiterer Interventionen einzusetzen. Mit der weiteren „Renditenkontrolle“ durch Rückführungen langfristiger Anleihen entsteht ein umfassenderes Bild: Washington scheint immer eher bereit, zugunsten kontrollierter Kreditkosten in den Markt einzugreifen. Händler könnten dies als Versuch sehen, „die Preisbildung in Bezug auf die Nachhaltigkeit des US-Finanzhaushalts und die Inflationsbekämpfungskompetenz der Fed zu unterdrücken“.

Masahiko Loo, Senior Fixed Income Stratege bei State Street Global Advisors, sagte, trotz kurzfristiger Unterstützung für den Dollar durch KI-getriebene Zuflüsse in US-Aktien und steigende Ölpreise verstärken die jüngsten Maßnahmen die Narrative von langfristiger Dollar-Abkehr und Währungsabwertung. Da Souveräne KI-Initiativen und der Data-Center-Aufbau zunehmend außerhalb der USA wachsen, „könnte der heute bestehende Vorteil der USA durch Sonderkapitalzuflüsse allmählich erodieren“.

Die Nachfrage aus dem Ausland nach US-Staatsanleihen schwächt sich ebenfalls ab. Nach Angaben des US-Finanzministeriums sank der im Juni von ausländischen Investoren gehaltene Gesamtbestand an US-Staatsanleihen auf 9,299 Billionen US-Dollar. Japan als größter ausländischer „Gläubiger“ der USA reduzierte seinen Bestand im Juni auf 1,116 Billionen, mit einer monatlichen Reduzierung um 26,4 Milliarden US-Dollar.

George Saravelos, Stratege bei Deutsche Bank, sagt klar, es sei eine „sanfte finanzielle Repression“. Senior Fixed Income Stratege Loo von State Street Global Advisors merkt an, dass die jüngsten Maßnahmen die Narrativ von langfristiger Dollar-Abkehr und Währungsabwertung stärken; mit dem Aufbau von KI-Plänen und Datenzentren außerhalb der USA könnte der Kapitalzuflussvorteil der USA allmählich abnehmen.

Die „strukturellen Grenzen“ der Rückführungen: Temporäres Schmerzmittel oder Pandora’s Box?

Obwohl Besants Interventionen den Anleihenmarkt kurzfristig stabilisiert haben, bleibt die Wall Street skeptisch bezüglich der langfristigen Wirkung.

Brian Jacobsen, Chief Economic Strategist bei Annex Wealth Management, bezeichnete die Maßnahme als „temporäres Schmerzmittel“ und sagte: „Wir befinden uns in einer Ära fiskalischer Dominanz und moderner Monetarisierung.“ Er warnte weiter: „Die Fed hat keinen Einfluss mehr auf die langfristigen Zinssätze. Das Finanzministerium wird mehr kurzfristige Schulden ausgeben, da die Nachfrage nach langfristigen Anleihen schwach ist. Selbst wenn die Fed die Zinsen erhöht, flutet das Finanzministerium die Wirtschaft effektiv mit quasi-währungsähnlichen kurzfristigen Schulden.“

Jack McIntyre, Portfoliomanager bei Brandywine Global Investment Management, formulierte es noch direkter: „Die einzige echte Möglichkeit, die langfristigen Zinssätze zu senken, ist eine wirtschaftliche Verlangsamung oder die Lösung des Iran-Konflikts – ich bin nicht sicher, ob wir schon so weit sind.“

Die zugrundeliegenden Faktoren, die die Renditen der US-Staatsanleihen in die Höhe treiben, bleiben bestehen: Das US-Finanzdefizit wird voraussichtlich 1,9 Billionen US-Dollar erreichen, die Inflation bleibt über dem Fed-Ziel von 2%, der Anleihenstrom von KI-Unternehmen steht im Wettbewerb mit Staatsanleihen um Investoren. Saravelos bezeichnete dies als „sanfte finanzielle Repression“.

Die „Besant Put Option“ steigert die Attraktivität von Arbitrage-Geschäften, alternative Anlagen erleben ein „Window of Opportunity“: Yen, Gold, Schweizer Franken und Schwellenländerwährungen legen zu

Die von Besant ausgelöste Belastung des Dollars eröffnet neue Chancen für alternative Anlagen.

Omori prognostiziert, dass der Yen in den nächsten drei bis sechs Monaten der größte Gewinner sein wird. Die jüngsten Maßnahmen Washingtons beseitigen zwei wesentliche Faktoren, die den Yen früher schwächten: Einerseits muss Japan für Interventionen US-Staatsanleihen verkaufen, andererseits drückt der Anstieg der US-Langfristzinsen. Auch Gold sieht er positiv, gefolgt vom Schweizer Franken und Euro als Alternativen zum Dollar.

Die Marktdaten bestätigen diesen Trend. Am Mittwoch gehörten der Yen, Schweizer Franken und Neuseeland-Dollar zu den größten Gewinnern gegenüber dem Dollar. Gold wurde nach der Rückführungsankündigung ebenfalls sofort gestärkt.

Analysen zeigen, dass Händler dies vermutlich als Versuch sehen, die Preisbildung für die US-Fiskalnachhaltigkeit und die Inflationsbekämpfungskompetenz der Fed im Markt zu blockieren – dies gibt alternativen Anlagen strukturelle Unterstützung.

MSCI Schwellenländer-FX-Index erreicht neuen Höchststand

Gleichzeitig erreichten Schwellenländerwährungen neue Höchststände, die Dollar-Schwäche verstärkte die Attraktivität populärer Trades und neutralisierte den Einfluss eines neuen Ölpreisschubs. Die Ankündigung des US-Finanzministeriums, die Rückführungen von Staatsanleihen zu erhöhen, schwächte den Dollar, was Arbitrage-Geschäfte anregte. Dadurch wurde der Dollar als Finanzierungswährung für Investitionen in hochverzinsliche Schwellenländerwährungen günstiger.

„Besant Put Option – oder jemand überwacht den US-Schuldenmarkt – hat die größten Bedrohungen für Risikoanlagen in diesem Sommer reduziert und dürfte Arbitrage-Strategien weiter populär halten“, sagte Chris Turner, Leiter der globalen Märkte bei ING.

Der MSCI-Schwellenländerwährungsindex stieg um 0,2% und legte den zweiten Handelstag in Folge zu. Der Baht führte die Gewinne an und stieg um 0,6% – das höchste Niveau seit zwei Monaten. Der philippinische Peso erholte sich ebenfalls vom historischen Tief. Die tschechische Krone war die stärkste Währung im EMEA-Bereich (Europa, Naher Osten und Afrika).

Auf anderen Devisenmärkten erreichte die indonesische Rupiah gegenüber dem Dollar ein Zwei-Monats-Hoch. Die Commerzbank Deutschland erklärte, dass die FTSE Russell diese Woche beschlossen hat, die Indexanpassungen zu verschieben, was einen potenziell negativen, mit dem Aktienmarkt verbundenen Faktor für die Rupiah entschärft. Der Jakarta Composite Index gehörte am Donnerstag zu den weltweit am besten performenden Aktienindizes.

Commerzbank-Volkswirte Henry Hao und Moses Lim erklärten in einem Bericht: „Der FTSE-Index könnte im September immer noch das Gewicht der frei handelbaren Aktien begrenzen, aber diese Entscheidung verschiebt vorerst das Risiko einer Einstufung dieser Aktien in den Frontier Markets.“

Der Won blieb nach einem elfmonatigen Hoch am Vortag in dieser Woche hinter anderen wichtigen Währungen zurück. Gleichzeitig stieg der südkoreanische Aktienmarkt zum ersten Mal in dieser Woche – der KOSPI verzeichnete den größten Tagesanstieg im Monat.

Samsung Electronics und SK Hynix waren mit einem 2%igen Anstieg wichtige Treiber des MSCI Emerging Markets Equity Index – ausgelöst durch die Erwartung rekordhoher Aktionärsrenditen. Der Aktienkurs von TSMC stieg ebenfalls – das Unternehmen ist ein weiteres Schwergewicht im Index und profitiert von der KI-Welle.