Große Wende! Politische Stabilität und fiskalische Verbesserungen werden zu Magneten für Kapital – Anleiheinvestoren wenden sich von Frankreich ab und investieren in Italien.

Laut German Finance APP setzen immer mehr Anleiheinvestoren darauf, dass die politischen Unruhen in Italien im Vergleich zu Frankreich ruhiger verlaufen werden, während sich der Markt auf die Wahlen in Italien und Frankreich im nächsten Jahr vorbereitet. In den vergangenen Monaten haben die Vermögensverwaltungsgesellschaften Barings und Carmignac Gestion ihre Investitionen in italienische Anleihen verstärkt und schließen sich damit anderen Investoren wie MFS International an, die bereits positiv gegenüber italienischen Anleihen eingestellt sind. Diese Mittelzuflüsse treiben die Renditen italienischer Anleihen unter das Niveau vergleichbarer französischer Anleihen – französische Anleihen galten traditionell als sicherer, werden aber nun mit einer höheren Risikoprämie von Investoren eingefordert.

Französische Anleihen verlangen wegen größerer politischer Risiken eine Prämie

Viele Investoren vermeiden derzeit französische Anleihen, da Frankreich im nächsten Monat Haushaltsverhandlungen beginnt, die wahrscheinlich einen politischen Brennpunkt darstellen und den Ton für die Präsidentschaftswahlen im kommenden Frühjahr setzen werden. Gleichzeitig glauben Investoren, dass Italiens Vergangenheit mit Kontrollverlust über die Finanzen und politischen Turbulenzen der Geschichte angehört.

Italiens Premierministerin Giorgia Meloni strebt eine zweite Amtszeit an. Brian Mangwiro, Investmentmanager von Barings, der italienische Anleihen mit Laufzeiten von bis zu zehn Jahren kauft, erklärt: „Dies könnte eines der stabilsten und am längsten amtierenden Regierungen sein, die wir seit langem in Italien gesehen haben. Wir glauben immer noch, dass das Risiko großer politischer Turbulenzen in Italien sehr gering ist – das ist ein Grund dafür, warum Italien eine unserer größten Übergewichtungspositionen ist.“

Diese Stimmung zeigt einen drastischen Wandel der Wahrnehmung Italiens am Anleihemarkt im Vergleich zu 2022. Damals wurde Meloni erstmals Regierungschefin und italienische Anleihen wurden verkauft. Heute liegen die Renditen italienischer Anleihen unter denen französischer Anleihen, was eine strukturelle Veränderung am europäischen Anleihemarkt widerspiegelt – eine bedeutende Umkehr seit der Schuldenkrise in der Eurozone.

In den vergangenen Monaten haben globale Anleihen, auch solche aus der Eurozone, unter der Sorge gelitten, dass steigende Ölpreise die Inflation antreiben. Im Gegensatz dazu werden italienische Anleihen in dieser Region zu einer unerwarteten Zuflucht. Das spiegelt das Vertrauen des Marktes in Melonis Versprechen wider, das Haushaltsdefizit Italiens unter Kontrolle zu halten – wohingegen die aktuelle französische Regierung angesichts der zunehmenden Popularität der Populistin Marine Le Pen sehr wahrscheinlich mit ähnlichen Zielen Schwierigkeiten haben wird.

Berichten zufolge erwägt Meloni, die nächste Wahl vor dem gesetzlich vorgeschriebenen Termin Ende 2027 um mehrere Monate vorzuziehen. Dennoch scheint eine vorgezogene Wahl Investoren nicht davon abzuhalten, weiterhin italienische Anleihen zu kaufen.

Marie-Anne Allier, Fixed Income Manager bei Carmignac Gestion, sagt: „Italien scheint zumindest politische Stabilität bieten zu können und zumindest wird der Schuldenanteil am BIP sinken.“ „Im Vergleich zu anderen europäischen Ländern – außer Spanien und insbesondere im Vergleich zu Frankreich und Deutschland – sind das zwei große Vorteile.“ Berichten zufolge hat Marie-Anne Allier seit Anfang des Jahres italienische Anleihen gekauft und gleichzeitig französische Anleihen geshortet.

Youness Boukakiou, Rates Trader bei Natixis SA, erklärt, dass die positive Dynamik italienischer Anleihen in den vergangenen Monaten weiter zugenommen hat. Er bemerkt, dass der Kauf italienischer Anleihen mit Laufzeiten von drei bis zehn Jahren in diesem Sommer einer der beliebtesten Trades war. Gleichzeitig ergänzt er, dass viele Investoren weiterhin französische Anleihen meiden.

Youness Boukakiou sagt: „Wenn Sie in europäischen Staatsanleihen investieren und Rendite suchen wollen, haben Sie jetzt zwei Möglichkeiten – Frankreich oder Italien. Und gemessen an der aktuellen Lage sieht es für Italien besser aus.“

Außerdem, so Larissa de Barros Fritz, Senior Rate Strategist bei ABN Amro Bank, ist ein weiterer Vorteil Italiens, dass nur 9% der italienischen Staatsanleihen von Investoren außerhalb der Eurozone gehalten werden, weit weniger als die 26% bei Frankreich. Regionale Investoren sind eher bereit, Ereignisrisiken zu widerstehen und die Anleihen bis zur Fälligkeit zu behalten. Gleichzeitig halten italienische Haushalte 14% der Staatsanleihen, während dieser Wert in Frankreich bei null liegt. Larissa de Barros Fritz erklärt, dass dieser Fakt „in der aktuellen Situation unterstützend wirkt“.

Annalisa Piazza von MFS International hält weiterhin eine Übergewichtungsposition bei italienischen Anleihen. Falls politische Gesten zu einem Ausverkauf italienischer Anleihen führen, den sie als unbegründet erachtet, erwägt sie, ihr Engagement zu erhöhen. Sie sagt, wenn der Markt stark schwankt und „der Markt in Panik gerät, werde ich kaufen“.