Q3-Telefonkonferenz von Analog Devices (ADI.US): KI-Entwicklung führt zu neuem Wachstumszyklus – Strategie "vom Stromnetz bis zum Chip" schafft vielversprechende Perspektiven

Laut der Finanznachrichten-App von Zhitong, hat der weltweit führende Anbieter von Analogchips, Analog Devices (ADI.US), mit einem umfassend über den Erwartungen liegenden Geschäftsbericht die These untermauert, dass die Ausweitung der künstlichen Intelligenz (AI) zunehmend auf breitere Teile der Industrie-Lieferkette übergreift. Der Geschäftsbericht zeigt: Im dritten Quartal des Geschäftsjahres 2026, das am 1. August endete,

erzielte Analog Devices einen Umsatz von 4,022 Milliarden US-Dollar, was einem Wachstum von 40% gegenüber dem Vorjahr entspricht. Dies übertrifft nicht nur die Analystenerwartungen von 3,91 Milliarden US-Dollar deutlich, sondern markiert auch das erste Mal in der Geschichte des Unternehmens, dass der Quartalsumsatz die Marke von 4 Milliarden US-Dollar durchbricht. Der GAAP-Nettoertrag sprang von 519 Millionen US-Dollar im Vorjahr auf 1,34 Milliarden US-Dollar – ein Anstieg von 158%. Bruttomarge und operative Marge expandieren gleichzeitig – die GAAP-Bruttomarge erreicht 67,3%, die operative Marge 40,1%. Bereinigt liegen die Bruttomarge bei 72,5%, die bereinigte operative Marge bei 50,0%. Der bereinigte Gewinn pro Aktie beträgt 3,45 US-Dollar und liegt damit über dem Analystenkonsens von 3,34 US-Dollar.

Aus Sicht der Endmärkte zeigt das Wachstum von Analog Devices ein vielschichtiges Muster. Das Industriegeschäft – einschließlich Automatisierung, Luft- und Raumfahrt sowie Verteidigung, Testequipment usw. – bleibt das „Fundament“ des Unternehmens und steuert etwa die Hälfte des Umsatzes bei. Das Kommunikationsgeschäft wächst am schnellsten – der Umsatz steigt im Jahresvergleich um 84%. Das Management hat zuvor betont, dass Rechenzentren inzwischen den Hauptteil des Kommunikationsgeschäfts ausmachen und Produkte im Bereich Power Management und optische Module beisteuern. Das Geschäfts mit Automobilen ist wieder im positiven Bereich, Unterhaltungselektronik bleibt eine relative Bremse.

Die Rolle von Analog Devices in der AI-Wertschöpfungskette ist die Bereitstellung von analogen und Stromversorgungschips, die sicherstellen, „dass Serverracks Energie aufnehmen können, präzise messen und verbunden sind.“ Da die Leistungsdichte von AI-Servern stetig steigt, wird die Kette von Stromversorgung – von Netz bis Chip – zum zentralen Engpass für die Ausweitung der Rechenleistung – und Analog Devices ist hierin der Hauptlieferant.

Gleichzeitig gab Analog Devices auch einen Ausblick für das vierte Quartal, der die Markterwartungen übertrifft. Der Medianwert des Umsatzes für das vierte Quartal liegt bei 4,3 Milliarden US-Dollar, was über den Analystenerwartungen von 4,08 Milliarden US-Dollar liegt; der bereinigte Mediangewinn je Aktie beträgt 3,86 US-Dollar, ebenfalls höher als die Analystenschätzung von 3,54 US-Dollar.

Das Management von Analog Devices betonte im Earnings Call, dass AI Analog Devices in einen neuen Wachstumszyklus bringt – „vom Stromnetz zum Chip“. Die Infrastruktur für AI benötigt nicht nur mehr Chips, sondern eine ganzheitliche Verbesserung des Systems von Stromerzeugung und -übertragung bis hin zum Verbrauch durch Prozessoren. Das würde die Nachfrage nach analogen Chips und hochwertigen Stromversorgungslösungen deutlich erhöhen, was ein großes Wachstumspotenzial für das Unternehmen bedeutet. Finanziell hält Analog Devices auch in der Wachstumsphase einen starken Cashflow und hohe Ausschüttungen an die Aktionäre aufrecht, was ein effizientes und nachhaltiges Geschäftsmodell beweist.

Nachfolgend die Details des Earnings Calls zum dritten Quartal.

1. Stellungnahmen des Managements von Analog Devices

Vincent Roche – CEO und Vorsitzender von Analog Devices

Wie Sie bereits gesehen haben, sind Umsatz, Margen und Gewinn im dritten Quartal höher als der Ausblick; alle Endmärkte verzeichneten Wachstum, angeführt von Rechenzentren und industriellen Anwendungen, die uns ermöglichten, erstmals in einem Quartal die 4-Milliarden-US-Dollar-Marke zu überschreiten. Die Nachfrage nach unseren Lösungen wächst weiter, unterstützt durch starke AI- und Verteidigungsausgaben, zyklische Impulse und potenzielles langfristiges Content-Wachstum in diversen Endmärkten.

Mit gezielter Forschung & Entwicklung durchbrechen wir weiterhin technische Leistungsgrenzen und beschleunigen die Lösung komplexer Kundenprobleme. Unsere Investitionen in ein hybrides Fertigungsnetzwerk erhöhen Flexibilität und Reaktionsfähigkeit der Lieferkette, und wir erzielen seit mehr als zwei Jahren beständiges Wachstum über den Saisoneffekt hinaus.

Im Folgenden werde ich erläutern, wie wir unseren Kunden helfen, die beispiellosen und sich beschleunigenden Anforderungen der AI-Infrastruktur und Energiesystemen zu bewältigen.

Heutzutage wird die Kapazität von Rechenzentren nicht mehr in FLOPS und TOPS gemessen, sondern in Gigawatt (GW) – was einen der entscheidenden Engpässe der AI-Ära verdeutlicht: Die Stromversorgung ist zum zentralen Bottleneck für die Weiterentwicklung von AI geworden.

Diese Herausforderung zu lösen bedeutet nicht nur, mehr Energie bereitzustellen; es bedarf eines Systemansatzes „vom Netz zum Chip“ (grid-to-chip), der sowohl die Verfügbarkeit und Übertragungsmöglichkeiten verbessert als auch aus jedem Watt die maximale Rechenleistung herausholt.

Lassen Sie mich jetzt einige Schlüsselkomponenten unserer „vom Netz zum Chip“-Strategie vorstellen, beginnend bei den Energieengpässen auf Netzebene.

Mit zunehmender Komplexität der Stromnetze werden Sichtbarkeit, Effizienz und Resilienz zu zentralen Herausforderungen. Kunden nutzen die Netzmonitoring-Lösungen von Analog Devices, um den Energiefluss im gesamten Netz transparent zu machen und Echtzeitdaten zu Spannung, Strom, Energiequalität und Systemzustand zu erhalten. Unsere hochwertigen Lösungen helfen Versorgungsunternehmen, Energiebetreibern und Infrastruktur-Anbietern, Effizienz, Zuverlässigkeit und Auslastung zu verbessern.

Ein immer bedeutenderer und am schnellsten wachsender Bestandteil des Netzes ist die Speicherung. Kunden setzen auf die branchenführende Batteriemanagementtechnologie von Analog Devices, um verfügbare Energie zu maximieren, Systemeffizienz und Lebensdauer zu verbessern, Sicherheit zu erhöhen und damit auch die Investitionsrendite (ROI) zu steigern.

Doch allein die Erweiterung und Modernisierung klassischer Netze reicht nicht aus, um mit der Geschwindigkeit beim Aufbau von AI-Infrastrukturen Schritt zu halten. Hyperscaler erkunden zunehmend dedizierte Microgrids, um die Strombereitstellung zu beschleunigen – das eröffnet für Analog Devices neue Wachstumschancen. Diese Lokaltrends werden unser Energiegeschäft erweitern, das bereits über 500 Millionen US-Dollar groß ist und 2025 eine Wachstumsschwelle erreicht; auch dieses Jahr wächst es beschleunigt.

Unsere Position in Energie und Rechenzentren macht uns zum immer wichtigeren Akteur im AI-Ökosystem – wir decken die ganze Stromwertschöpfungskette ab: von Erzeugung, Übertragung und Speicherung, über Verteilung bis hin zur Rack-Stromversorgung und letztlich zum Prozessor. Im Grunde ist das das „Blutkreislaufsystem“ eines Rechenzentrums.

Wenn das Netz mit dem Rechenzentrum verbunden ist, sind die Anforderungen der AI an extrem hohe Energie- und Informationsdichte ein Schlüssel. Hier werden die Expertise und Innovationskraft von Analog Devices im Bereich Power Management, Sensorik, Telemetrie und optischer Konnektivität mehr denn je benötigt.

Daher beginne ich mit unserem Bereich Optik und erkläre Schritt für Schritt, wie wir Kunden bei den Herausforderungen von Energie- und Informationsdichte unterstützen und damit unsere Chancen im Rechenzentrumssegment erweitern.

Bei der Übertragung von Daten im Infrastruktur-Bereich gibt es zwei Pfade: einen elektro-optischen Datenpfad und einen Steuerpfad, der Routing, Optimierung und Integrität des Datenpfads gewährleistet. Analog Devices konzentriert sich auf den Steuerpfad und hat hier über Jahrzehnte die Leistungsgrenzen der Branche definiert und erweitert.

Innerhalb der Racks, zwischen ihnen und über den gesamten Campus werden Daten zunehmend schneller und komplexer übertragen. Kunden verlassen sich auf Analog Devices für präzise Synchronisierung, Energieverwaltung, Datenkonvertierung, Monitoring und Kontrolle – damit Laser und Transceiver zuverlässig und effizient arbeiten und die für AI-Workloads nötige Skalierung erreichen.

Da Kunden die Anzahl optischer Kanäle oder die Bandbreite weiter erhöhen wollen, um Netzwerkgeschwindigkeit von 800 Gbit/s auf 3,2 Tbit/s zu steigern, profitieren wir auf drei Ebenen: Zunahme pluggabler und kohärenter optischer Module; steigernder Materialwert in der Stückliste (BOM); und durch wachsende Marktanteile infolge technologischer Transformation.

Mit dem Aufkommen neuer Architekturen wie Optical Circuit Switching (OCS) und Co-Packaged Optics (CPO) in künftigen AI-Cluster steigt die Komplexität weiter – unsere langfristigen Chancen wachsen mit. Nach aktuellem Design-Engagement und Kunden-Zusagen dürfte unser OCS-Umsatz dieses Jahr etwa doppelt so hoch ausfallen; bis 2027 streben wir ein ähnliches Wachstum an. In CPO, das gerade startet, sehen wir eine Expansion des adressierbaren Marktes (SAM). Mit zunehmenden Herausforderungen bei Kühlung und Wartbarkeit gewinnt die Präzisionssteuerung von Analog Devices weiter an Bedeutung.

Kurz gesagt: Markt- und Contentwachstum, höhere Marktanteile und Wertschöpfung im Bereich Rechenzentrum-Optik verstärken unseren Glauben, dass dieser Bereich auch künftig eine wesentliche Wachstumstriebkraft bleibt.

Nun zum Power-Geschäft.

Kunden erwarten, auf Rack- und Compute-Ebene immer mehr und immer präziser Strom sicher und effizient zu liefern – das treibt unser gesamtes Portfolio breit voran. Mit ADI-Lösungen erreichen Umwandlungswirkungsgrade über 98%, mehrere Kilowatt Stromversorgung, Spitzenleistungen bis zum doppelten Nennwert, umfassende Schutz-, Telemetrie- und Fehleranalysefunktionen für größere Zuverlässigkeit und maximale Betriebszeit.

Ein Beispiel: Der Unterschied zwischen 97% und 98% Effizienz mag klein erscheinen, aber 97% Effizienz bedeutet ca. 50% mehr Energieverlust als 98%. Über die Zeit summiert sich dieser Unterschied und führt zu mehr Bedarf an Kühlung, höherer Belastung und höheren Betriebskosten.

Mit steigenden Leistungsdichten der AI-Cluster werden unsere Chancen weiter wachsen. Die Umstellung der Branche auf 800 V DC Power Distribution korrespondiert direkt mit unserem Know-how und Portfolio im Power Management.

Wir sehen eine signifikante Zunahme von Design-In für unsere Schutztechnologien und 800-V-Zwischenstufen-Powerlösungen – sie ermöglichen 20 kW mit mehr als 2,5 kW pro Kubikzoll Leistungsdichte.

Im Bereich Intermediate-to-Core Conversion – das ist eine der größten und am schnellsten wachsenden Chancen der AI-Ära für Analogchips. Wir kombinieren fortschrittliche Power Conversion, intelligente Systemsteuerung und Echtzeit-Telemetrie, was für die nächste Prozessor-Generation kritische Leistungsdichte, Effizienz und Zuverlässigkeit ermöglicht – etwa Prozessorbetrieb bei 6.000 Ampere und unter 1 Volt.

Durch die Übernahme von Empower Semiconductor stärken wir die vertikale Power-Strategie, indem wir Power direkt ins Prozessorgehäuse bringen. In großflächigen AI-Deployments senkt diese Architektur den Stromverbrauch und die Temperatur um ca. 10–15%. Das entspricht für ein 1-GW-Rechenzentrum jährlich Einsparungen von ca. 30 Millionen US-Dollar.

Wie beim Optik-Geschäft wächst auch die Power-Pipeline schnell; die Richtung und Geschwindigkeit unserer Investitionen spiegeln unsere Einschätzung der SAM-Chance und bestätigen die Zuversicht, dass das Power-Geschäft im Rechenzentrum noch Jahre lang Wachstumstreiber sein wird.

In Summe: Die architektonischen Veränderungen, die das Zeitalter der AI prägen, heben die Rolle von Analog Devices im gesamten „vom Netz zum Chip“-Ökosystem auf ein neues Niveau und schaffen enorme Chancen.

Unsere aktuelle Einschätzung: Bis 2030 hat sich der Datenzentrum- und Energie-SAM bereits mehr als verdoppelt gegenüber der Erwartung vor einem Jahr. Dieser Ausbau ist nicht nur Folge von höheren AI-Infrastruktur-Investitionen (CapEx), sondern auch Effekt neuer Märkte und Architekturen, die einen viel höheren Analogchip-Anteil benötigen und mehr Wert schaffen.

Betrachtet man Analog Devices im größeren Kontext, ist „vom Netz zum Chip“ nur ein Aspekt der aktuellen AI-Generation. Anwendungen konzentrieren sich bislang auf Rechenzentren; das Wachstum bei Automatic Test Equipment (ATE), speziell in diesen Calls erwähnt, ist ein weiterer Aspekt.

Obwohl die erste AI-Generation Analog Devices bereits stark beeinflusst hat, glauben wir, dass größere Chancen aus der nächsten Generation AI entstehen – wenn AI vom Rechenzentrum auf physische Weltbereiche übergeht, wie Robotik, digitale Medizin, autonome Mobilität usw.

Im entstehenden neuen Stadium muss AI nicht nur auf höherer Ebene lernen und analysieren, sondern auch komplexe Realwelt-Signale in Echtzeit erfassen, reasoning betreiben und reagieren. Unsere Lösungen, die physikalische Intelligenz und Edge-basierte Inferenz unterstützen, ermöglichen, dass unsere AI-Value Proposition den adressierbaren Markt abdeckt.

Analog Devices kann dieses AI-Potenzial wahrnehmen, weil unser Geschäftsmodell große Optionsbreite bietet – es unterstützt asymmetrisches Wachstum und stärkt die Widerstandsfähigkeit bei zyklischen Rückgängen. Die Optionsbreite basiert auf zwei Prinzipien: Zugang zu High-End-Technologie im Elektro-Physik-Bereich und Aufbau langfristiger Kundenbeziehungen.

Unsere Erfolge im Bereich AI sind der jüngste Beleg – und ich bin überzeugt, das Beste kommt noch.

Richard Puccio – CFO und Executive Vice President von Analog Devices

Der Umsatz im dritten Quartal betrug 4,02 Milliarden US-Dollar, lag damit am oberen Ende des Ausblicks – ein Anstieg um 11% zum Vorquartal und 40% gegenüber dem Vorjahr.

Das Wachstum zieht sich durch alle Märkte und Regionen. Industriegeschäft macht 49% des Quartalsumsatzes aus – +10% QoQ, +53% YoY. Alle Industriebereiche legen zu, ATE, Elektronische Tests & Messung, Luft- und Raumfahrt sowie Automatisierung führen das Wachstum an.

Automobilgeschäft macht 25% des Umsatzes aus, +14% QoQ, +16% YoY. Unser hoher Anteil und Marktanteil weltweit treiben das Wachstum weit über SAAR. In ADAS, Infotainment und elektrischen Antriebssträngen sehen wir starke und diversifizierte Entwicklung bei Kunden und Produkten.

Kommunikationsgeschäft macht 16% aus, +18% QoQ, +84% YoY. Derzeit entfallen 80% des Kommunikationsumsatzes auf Rechenzentren, mit über 100% Wachstum jeweils im Optik- und Power-Bereich.

Wireless wächst über 25% zum Vorjahr, weiterhin profitieren wir vom zyklischen Rückenwind.

Abschließend macht das Consumer-Geschäft 10% des Quartalsumsatzes aus, bleibt zum Vorquartal stabil, +6% YoY. Trotz speicherbedingter Herausforderungen zeigt das diversifizierte Consumer-Geschäft hohe Resilienz – Smartphones, Ear Wearables und Wearables wachsen – B2B-Profi-Verbraucherprodukte beschleunigen weiter.

Nun zu anderen Teilen der GuV.

Die Bruttomarge im dritten Quartal liegt bei 72,5%, 50 Basispunkte niedriger QoQ, aber 330 Basispunkte höher YoY – dank höherem Umsatz, Kapazitätsnutzung und günstigem Produktmix.

Die Betriebskosten im Quartal lagen bei 907 Millionen US-Dollar, die operative Marge am oberen Ende des Ausblicks (50%), 100 Basispunkte höher QoQ und 780 Basispunkte höher YoY – getrieben von besserer Bruttomarge und disziplinierter Ausführung.

Nichtoperative Kosten betrugen 69 Millionen US-Dollar, die Steuerquote liegt bei 13,1%.

Insgesamt lag der Gewinn je Aktie am oberen Ende des Ausblicks bei Rekordwerten: 3,45 US-Dollar – +12% QoQ, +68% YoY.

Nun einige Punkte zur Bilanz und zum Cashflow: Cash und kurzfristige Anlagen sinken auf 2,3 Milliarden US-Dollar, da wir am 7. Juli den Kauf von Empower Semiconductor abgeschlossen haben – 1,5 Milliarden US-Dollar Barzahlung. Der Netto-Leverage beträgt momentan das 0,9-fache.

Wir bauen weiter strategische Chip-Bestände auf, um die beschleunigte Nachfrage zu unterstützen. Der Lagerbestand steigt im Quartal um 83 Millionen US-Dollar; zum Quartalsende haben wir Rekord-Lagerbestände – auch beim Distributor. Trotz des Lageraufbaus sank die Lagerumschlagsdauer auf 156 Tage, die Distributionslagerdauer liegt unter dem Ziel von 6–7 Wochen.

Im vergangenen Jahr betrugen operativer Cashflow und Investitionen 5,5 bzw. 0,6 Milliarden US-Dollar. Für das Geschäftsjahr 2026 erwarten wir Ausgaben im Rahmen von 4% bis 6% des Umsatzes laut unserem Langzeitmodell.

Der frei verfügbare Cashflow erreichte im letzten Jahr Rekordniveau (4,9 Milliarden US-Dollar), 36% des Umsatzes. Im gleichen Zeitraum haben wir durch Dividenden und Aktienrückkäufe über 100% des Free Cashflows an die Aktionäre zurückgegeben.

Zur Erinnerung: Die Robustheit unseres Geschäftsmodells erlaubt es, langfristig 100% des Free Cashflows auszuschütten – 40 bis 60% davon für jährliche Dividenden, der Rest zur Aktienreduktion.

Nun der Ausblick für das vierte Quartal: Umsatz erwartet bei 4,3 Milliarden US-Dollar (+/-100 Millionen), operative Marge 52% (+/-100 Basispunkte), nichtoperative Kosten etwa 80 Millionen US-Dollar, Steuerrate 12–14%. Unter diesen Annahmen erwarten wir einen bereinigten Gewinn je Aktie von 3,86 US-Dollar (+/-0,15).

Abschließend: Unsere Rekordzahlen und der Ausblick unterstreichen die Fähigkeit, AI-Ökosystem, Verteidigung, industrielle Kernmärkte und das Automotive-Segment sowohl zyklisch als auch langfristig optimal zu nutzen. Wir balancieren weiter disziplinierte Ausführung und strategische Wachstumsinvestitionen – angesichts sich ändernder makroökonomischer und geopolitischer Bedingungen – und erfüllen gleichzeitig unser attraktives Geschäftsmodell.

2. Fragerunde

1. JP Morgan Analyst Haron Sur:

Bzgl. des starken Ausblicks zur operativen Marge und der damit implizierten Bruttomarge: Wenn ich rechne, kommt die Marge im Oktober auf etwa 73,5%, also ein Anstieg um 100 Basispunkte. Die Kapazitätsnutzung ist schon auf hohem Niveau. Ihr erwähnt, dass Produktmix und Volumen die Haupttreiber sind. Wird also die Mehrheit des Anstiegs über die Kombination dieser Faktoren realisiert, oder gibt es zusätzliche Preiserhöhungen über die Maßnahmen zu Jahresbeginn hinaus, die zum starken Margin-Profil beitragen?

Richard Puccio:

Wie beschrieben entspricht die Bruttomarge im dritten Quartal unseren Erwartungen. Wir rechnen tatsächlich mit einem Anstieg von ca. 150 Basispunkten auf etwa 74%. Ihr habt völlig recht: Das liegt hauptsächlich am Produktmix, besserer Fixkostendeckung – dank höherer Umsätze – und Preisanpassungen.

Mittelfristig möchte ich erinnern: Im ersten Quartal gibt es einen saisonalen Shutdown, was die Marge etwas drücken wird; die Kosten werden weiter steigen. Inflation bleibt ein Faktor.

Unsere Preiserhöhungen wirken nicht voll im vierten Quartal, sondern entfalten im ersten Quartal, mit vollständigen Verkäufen und Verzögerung bei Vertragsprüfung, ihre Wirkung.

Insgesamt erwarten wir bei erwartbaren Umsatz und Produktmix eine Bruttomarge, die nahe am Niveau zum Quartalsende bleibt.

2. Bank of America Analyst Vivek Arya:

Ich würde gerne Ihre Einschätzung zum Geschäftsjahr 2027 hören. Rückblickend scheint ADI das Umsatzwachstum fast jedes Quartal zu beschleunigen. Wie viel ist davon langfristiges Wachstum, wie viel zyklisch, wie viel stammt vom Pricing? Wenn ich die Guidance fürs vierte Quartal nehme und normale Saisonalität annehme, ergibt sich für 2027 mindestens 20% Wachstum oder mehr.

Mich interessiert Ihre strategische Sicht. Gibt es Einschränkungen? Zudem: Falls der Umsatz um 20% wächst, gibt es weitere operative Hebel?

Vincent Roche:

Ich skizziere das Ganze kurz, dann kann Richard noch ergänzen.

Seit wir im zweiten Quartal 2024 den Tiefpunkt festgestellt haben, liegt unser Vorteil in mehreren Bereichen.

Sehr offenkundig profitieren wir vom Verteidigungs- und AI-Superzyklus, der meiner Ansicht nach noch viele Jahre anhält – die genaue Wachstumsform kennt niemand. Momentan machen Aerospace, Defence, ATE und Rechenzentren etwa 30% unseres Portfolios aus; diese Segmente ermöglichen steigenden Content und Marktanteil. Auch im Automotive-Bereich gewinnen wir weiter, sowohl in Verbrennern als auch E-Autos. In Consumer Electronics haben wir vor ein paar Jahren gewendet und gewinnen nun weiter Content und Marktanteil in High-End-Smartphones, Gaming, Ear Wearables und mehr.

Ich habe oft die Maxim-Synergien erwähnt: Beim Kauf von Maxim haben wir Synergieeffekte von 1 Milliarde US-Dollar angekündigt. Wir sind auf Kurs – dieses Jahr werden wir etwa 700 Millionen US-Dollar erreichen; bis 2027 erwarten wir über 1 Milliarde US-Dollar Synergie.

Das zyklische Momentum ist sehr stark – und das breite Portfolio sorgt für breites Wachstum, zudem sind wir asymmetrisch exponiert.

Richard betonte die vorteilhafte Pricing-Situation; wir nutzen diese Trends optimal. Unser Portfolio ist für Kunden relevanter denn je.

Lieferzeiten sind aktuell gut. Der Lagerbestand ist hoch, aber gezielt aufgebaut – dank flexibler Produktion, die wir stetig ausbauen.

Richard, gerne mit weiteren Details.

Richard Puccio:

Zu den Lagerbeständen: Obwohl die Nachfrage sehr stark ist, haben Kunden noch keinen echten Lageraufbau betrieben – sie bleiben sehr schlank.

Unser Bilanz- und Channel-Balancing der letzten zwei Jahre war sehr hilfreich. Mit dem Accelerating Channel Growth bringen wir jetzt mehr Lager in den Vertrieb – hier gibt es Chancen.

Die Verbrauchsmuster spiegeln, wie Vincent betonte, die drei Haupttreiber wider. Wir sehen echtes Endkundennachfrage, insbesondere AI-Infrastruktur-Ausgaben, Aerospace & Defence Wachstum.

Abgesehen davon liegt die breite Geschäftstätigkeit noch weit unter historischen Verbrauchsniveaus.

Unterm Strich sehen wir in Cyclic Recovery, Aerospace, Defence, ATE und Rechenzentren weiter Chancen und starke Performance.

Vincent Roche:

Insgesamt sind wir sehr gut aufgestellt. Jene Faktoren, die wir kontrollieren können, steuern wir gut. Natürlich gibt es zahlreiche makroökonomische Risiken, geopolitische Unsicherheit, Zinsrisiko – die Finanzmärkte sind volatil. AI-CapEx könnte sich verlangsamen oder zurückgehen. Trotzdem erwarten wir für 2027 starkes Wachstum.

3. Bernstein Research Analyst Stacey Rasgon:

Zum Rechenzentren-Geschäft: Ihr sagtet, 80% des Kommunikationsgeschäfts stammen aus Rechenzentren – sehr interessant. Das Wachstum scheint sich etwa zu verdoppeln, also knapp 100%. Sollte man den Wachstumssatz für Kommunikation auf dieser Basis annehmen? Ist ein Wachstum in dieser Höhe für das Kommunikationsgeschäft 2027 realistisch? Und wie sieht der kurzfristige Ausblick fürs vierte Quartal aus?

Jeff Ambrosy – Leiter Investor Relations und Senior Director bei Analog Devices:

Wir starten mit kurzfristigen Trends und Ausblick, dann gibt Vincent eine Einschätzung zur AI- und Rechenzentren-Vision.

Mit unserer Guidance erwarten wir im Industriebereich Wachstum im hohen einstelligen Prozentbereich, Kommunikation wird vom Rechenzentrum angeführt (+10%), Consumer wächst ebenfalls hoch einstellig, Automotive niedrig einstellig.

Bei der Modellierung des Rechenzentrum-Wachstums stehen mehrere Treiber im Vordergrund: Der Markt ist sehr stark. CapEx und Endmarkt zeigen zweistelliges Wachstum.

Noch wichtiger: Die BOM-Werte für Analogchips steigen erheblich – v.a. durch Architekturwechsel wie 800 V.

Unsere Investitionen zielen darauf ab, Marktanteile zu erhöhen – deshalb erwarten wir in den nächsten Jahren weiter starkes Wachstum im Rechenzentrum.

Vincent Roche:

Stacey, ich möchte keine exakte Zahl für 2027 geben. Unser Wachstum ist fast das Doppelte; für 2026 erwarten wir Verdopplung. Rechenzentrum und Energie bieten bis mindestens 2030 eine nachhaltige Wachstumsplattform, mit starkem zweistelligen Wachstum.

Nebenbei: Energie bringt aktuell rund 500 Millionen US-Dollar Umsatz; bis Ende des Jahrzehnts soll sich das verdoppeln.

4. Stifel Analyst Torly Svanberg:

Vincent, eine Frage zur langfristigen Entwicklung der Analogchip-Industrie: Historisch lag das Wachstum im hohen einstelligen Prozentbereich. Nun profitiert die Branche mehr von AI-Infrastruktur, künftig auch von „Physical AI“. Sollte man annehmen, dass das Grundwachstum deutlich steigt – sowohl bei Stückzahlen als auch Pricing?

Vincent Roche:

Ja, das denke ich. In den nächsten Jahren sind mehrere Jahre zweistelliges Wachstum möglich. Betrachtet man Rechenzentren: Bis 2031 werden etwa 100 GW Infrastruktur gebaut. Jeder GW bedeutet 1 bis 1,5 Milliarden US-Dollar SAM für Analogchips. Gleichzeitig werden die Probleme komplexer, was die Lösungskomplexität und Pricing-Chancen erhöht.

Das ist nicht unangemessen. Wir sagten am Investor Day 2021, 5–7% Wachstum. Jetzt denken wir an höhere Raten in den nächsten Jahren.

5. Evercore Analyst Mark Lipacis:

Ich möchte das vertiefen: Vincent, danke für das zweistellige Wachstum – der letzte Anstieg über 5–7% war Ende der 90er/Anfang 2000er, auch damals sah man die Argumente für Internetaufbau und Deregulierung im Telekom-Bereich. Was unterscheidet die langfristigen Triebkräfte heute von damals? Am Ende fiel die gesamte Analogenbranche wieder auf 5–7% Wachstum zurück.

Vincent Roche:

Ich habe das selbst erlebt; damals war die Marktkonzentration höher. Heute, blickt man auf die Branche, fließt immer mehr Intelligenz in IT, besonders am Edge. Das erweitert TAM und SAM für Analogchips. Mit jedem Bit, das verarbeitet wird, steigt der Wert – und der Wert pro Watt steigt, damit auch der Wert von Analogchips.

Bei Analog Devices ist das Portfolio heute breiter und tiefer, wir sind in mehr Märkten aktiv als je zuvor. Wir haben „Optionen“ ins Geschäftsmodell eingebaut – wir können wählen, welche Chancen wir nutzen (oder sie wählen uns). Wir besitzen Bereiche, die nachhaltiges Wachstum bieten und das Unternehmen resilient machen.

Die Branche ist breiter und tiefer, die Bedeutung analoger Lösungen viel größer. Die Wirtschaftsleistung der nächsten 25 bis 50 Jahre baut auf „externalized intelligence“ auf. AI ist ein Gravitationsfeld, das alles hereinzieht.

Das Angebot der Branche ist viel verbreiteter als früher. Wir haben das Gravitationsfeld, unabhängig vom Zyklus der kommenden Jahre. So einen Zyklus, wie wir ihn jetzt erleben – in Breite, Tiefe und durch das AI-Gravitationsfeld – gab es bislang nicht.

6. Jefferies Analyst Brittany Curtis:

Ich komme zurück zum Rechenzentrum. Ihr sagtet früher, die AI Exposure umfasst auch ATE. Wie sieht das Wachstumspotenzial aus, wenn Rechenzentrum dreistellig wächst – können Sie die ATE-Größe beziffern?

Jeff Ambrosy:

Richtig, die AI Exposure umfasst ATE plus Rechenzentren – zusammen etwa 20% des ADI-Geschäfts. Ohne konkrete Zahlen: Wir sind sehr zuversichtlich.

Diese Zuversicht basiert auf Design-Projekten, nicht nur Wunschdenken. Unsere Auftrags-Pipeline und Kunden-Aktivitäten im ATE und Rechenzentrum sind sehr stark – optisch und Stromversorgung.

Vincent hat dies auch in seinen vorbereiteten Ausführungen bestätigt. Der Bereich macht etwa 20% des ADI-Geschäfts aus und besitzt starken Rückenwind, der wohl mehrere Jahre anhält.

Die Zuversicht gründet auf Design-Projektaktivitäten, Order Backlog und Pipeline sowie Momentum.

7. Cantor Analyst Matthew Prisco:

Da wir alle von starker Nachfrage in den nächsten Jahren sprechen: Wie ist die aktuelle ADI-Lieferkapazität einzuschätzen? Wann müsste man beginnen, Kapazität auszubauen? Gibt es bereits Einschränkungen in der Lieferkette? Sehen Sie potenzielle Engpässe?

Richard Puccio:

Ich beginne, Vincent kann ergänzen.

Die Supply-Chain-Execution war sehr gut. In neun Quartalen in Folge über Saisonalität gewachsen, jetzt Guidance fürs zehnte Quartal. Wir bauen Lager auf – ein Zeichen für Kapazitätsausbau.

Wir haben mehr Equipment im eigenen Werk installiert und beschaffen mehr Wafer extern. Kurz und mittelfristig sind wir gut aufgestellt.

Im Markt gibt es noch schwächere Bereiche, Lieferzeiten steigen, aber wir kontrollieren dies sehr eng. Die Nachfragebeschleunigung ist historisch einmalig – doch wir sind gut positioniert.

Book-to-Bill liegt über 1, aber nicht auf Extremwert. Das hilft der Produktionseffizienz, wir haben better visibility, mehr langfristige Liefertermine, und Kunden helfen dabei. Dadurch nutzen wir vorhandene Kapazität besser. Mit dem Geschäftsausbau werden wir weiter Kapazität aufbauen.

Wir machen Szenarioplanung für weiteres Wachstum – balancieren hybrid Manufacturing einschließlich externer Waferbeschaffung, und analysieren, ob über die laufenden Expansionsmaßnahmen hinaus weiterer Kapazitätsausbau nötig wird.

Vincent Roche:

Ich ergänze: Wir bauen interne Kapazität weiter aus und haben viele externe Partner – sowohl im Front- als auch im Backend. Wir planen gemeinsam, um allen ADI-Knoten nachhaltig auszubauen – vom unkritischen Bereich (6 µm) bis zu 5 und 3 nm. Das machten wir im Pandemiezyklus, jetzt erweitern wir weiter dieses Hybridmodell. Das ist unsere Zukunftsstrategie.

Denken Sie daran: Noch vor Jahren ging man für den gesamten Halbleitermarkt von 1 Billion US-Dollar bis 2030 aus – das ist heute Geschichte. Jetzt sehen wir einen viel größeren Markt. Die ganze Branche muss sich dem neuen Wachstumspfad anpassen, ADI inklusive.

8. TD Cowen Analyst Joshua Buchalter:

Herzlichen Glückwunsch zu den starken Zahlen und Guidance! 74% Bruttomarge sind beeindruckend – wir sind zurück am Peak von 2022. Und das alles ohne viel Kapazitätshebel. Ist das ein Niveau, das sich durch den Zyklus halten und ausbauen lässt? Langfristig: Wie priorisieren Sie Umsatz- vs. Margenwachstum? Ist eine Bruttomarge im Bereich von knapp über 70% oder Mitte 70% das angestrebte Ziel?

Richard Puccio:

Wie gesagt glaube ich, dass wir bei ca. 74% bleiben können.

Wir fokussieren weiter auf Wachstumsinvestitionen; einige davon drücken die Margen bei zunehmender Umsatzexpansion.

Aber mit unserem Portfolio – und den wachsenden Segmenten darin – sehen wir weiter Chancen, die Marge zu halten.

Wir haben hohe Kapazitätsnutzung realisiert – das bleibt im aktuellen Aufschwung so. Das stimmt uns positiv.

Wir balancieren die nötigen Wachstumsinvestitionen gegen die Marge – wie im letzten Quartal gesagt: Mit der Kapazitätsnutzung gibt es nicht mehr viel Marge oben drauf. Aber unser Industriebereich macht weiter nur 49% aus.

Durch Produktmix besteht Upside, oder zumindest Ausgleich bei Gegenwind. Inflation bleibt ein Thema. Das monitoren wir wie immer, aber mittel- und langfristig sind wir gut balanciert.

Vincent Roche:

Ergänzend: Die hohe Bruttomarge resultiert aus Innovationsprämie. Unsere Aufgabe ist, diesen Innovationsvorsprung weiter auszubauen. Zyklische Faktoren erhöhen die Produktionseffizienz usw. Beide Aspekte sind entscheidend – einer strategisch, einer operativ.

Beide Segmente bieten für viele Jahre enormes Potenzial. Unsere Kunden verlangen komplexere Lösungen. Unser High-Performance-Portfolio in Breite und Tiefe positioniert uns dafür – so bleibt der Ursprung der Margen (Innovationsprämie) zentraler Teil des ADI-Werteversprechens.