Das von Markt übersehene Xiaomi AI
Der neueste Bericht von Barclays weist direkt darauf hin, dass die AI-Strategie von Xiaomi vom Markt "stark unterschätzt" wird – ein differenziertes AI-Ökosystem, das sich stillschweigend über Smartphones, Haushaltsgeräte und Autos erstreckt, wird aufgebaut. Der strategische Wert dieser Entwicklung ist im aktuellen Aktienkurs nahezu nicht berücksichtigt. Obwohl der Umsatz im zweiten Quartal unter Druck stand, übertrafen die Auslieferungen von Elektrofahrzeugen die Erwartungen und der durchschnittliche Verkaufspreis der Smartphones erreichte ein Allzeithoch. Die Kaufempfehlung wird beibehalten, das Kursziel liegt bei 30 US-Dollar, was ein Aufwärtspotenzial von 82 % gegenüber dem aktuellen Kurs impliziert.
Die KI-Strategie von Xiaomi wird derzeit vom Markt systematisch unterschätzt.
Laut Chase Trading Desk betonte Barclays in seinem am 18. August veröffentlichten Bericht zur Xiaomi-Performance im zweiten Quartal, dass Xiaomi dank seines Hardware-Ökosystems, das Smartphones, Haushaltsgeräte, Wearables und Elektrofahrzeuge umfasst, stillschweigend eine differenzierte KI-Anwendungs-Matrix aufbaut – dieser strategische Wert kommt im aktuellen Aktienkurs kaum zum Ausdruck.
Der Gesamtumsatz von Xiaomi im zweiten Quartal betrug 108,9 Milliarden RMB, was einem Rückgang von 6,1 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum entspricht, allerdings die Erwartungen von Barclays um 5,2 % übertrifft. Der Bericht hält an der Empfehlung „übergewichten“ für die Xiaomi American Depositary Receipts (XIACY) fest, mit einem unveränderten Kursziel von 30 US-Dollar, was gemessen am Schlusskurs vom 17. August (16,45 US-Dollar) einen Potenzialanstieg von rund 82 % impliziert.
Die Analysten stellten im Bericht klar, dass die KI-Strategie von Xiaomi „der am wenigsten erkannte Teil für Investoren“ ist. Sie sind der Meinung, dass Xiaomis Ansatz, große und kleine Modelle sowohl in Geräte als auch in Betriebssysteme zu integrieren und den gesamten „Mensch-Auto-Haus“-Kontext zu verbinden, das zentrale Unterscheidungsmerkmal von Xiaomi gegenüber anderen KI-Akteuren darstellt.
Beschleunigtes KI-Investment, Ökosystem-Koordination ist der entscheidende Unterschied
Xiaomis KI-Strategie befindet sich in der Phase der konkreten Umsetzung. Das Basismodell MiMo-V2.5 wird auf der globalen Entwicklerplattform OpenRouter breit eingesetzt und generiert seit dem zweiten Quartal Einnahmen aus APIs und Tokens. Das Management betont jedoch, dass die Priorität derzeit auf der Verbesserung der Modellfähigkeiten und der Skalierung der Nutzung liegt, nicht auf Monetarisierung.
Auf Produktebene hat Xiaomi das neue Betriebssystem HyperOS 4 und Hyper XiaoAi 2.0 eingeführt, die es KI-Agenten ermöglichen, Aufgaben über verschiedene Apps und Geräte hinweg auszuführen; im Bereich Smart Home IoT bietet Miloco 2.0 Gesichtserkennung und Erinnerungsfunktionen; im Bereich Elektrofahrzeuge wird KI zur Optimierung der autonomen Fahrfunktionen eingesetzt; in der Robotik hat Xiaomi Xiaomi-Robotics-U0 veröffentlicht und humanoide Roboter in Produktionsstätten implementiert, befindet sich jedoch noch in der frühen Phase der Kommerzialisierung.
Im Bereich Investitionen machen KI-bezogene Ausgaben inzwischen fast 30 % der gesamten FuE-Kosten von Xiaomi im ersten Halbjahr aus. Zu Jahresbeginn kündigte Xiaomi ein KI-Investitionsziel für 2026 von 16 Milliarden RMB an (davon etwa 5 bis 6 Milliarden RMB als Investitionsausgaben, rund 10 Milliarden RMB als Betriebskosten) und hat einen Dreijahres-Investitionsplan über 60 Milliarden RMB aufgestellt.
Zweites Quartal: Smartphones unter Druck, Elektrofahrzeuge übertreffen Erwartungen
Das Smartphone-Geschäft war im aktuellen Quartal der größte Belastungsfaktor. Aufgrund deutlicher Preissteigerungen bei Speicher fiel die Auslieferungsmenge von Smartphones im zweiten Quartal um 26,5 % auf 31,2 Millionen Einheiten, der Umsatz sank um 7,5 % auf 42,1 Milliarden RMB. Xiaomi hat bewusst den Absatz von Low- und Mid-End-Modellen reduziert und den Durchschnittspreis um 25,9 % auf 1.351 RMB gesteigert – ein neuer Rekord. Die Bruttomarge im Smartphone-Bereich betrug 8,5 %, über dem ursprünglich geplanten Ziel von 8 %.
Der aktuelle Speicherpreis liegt etwa beim Fünffachen des Vorjahres, die Speicher-Kosten für Einstiegsgeräte betragen bereits rund 1.500 RMB, was die Preise dieser Modelle auf über 2.000 RMB treibt. Das Management erwartet, dass der quartalsweise Anstieg der Speicherpreise im dritten Quartal abflachen und im vierten Quartal weiter zurückgehen wird.
Das Elektrofahrzeug-Geschäft übertraf hingegen die Erwartungen. Die Auslieferungen im zweiten Quartal erreichten 104.200 Einheiten, über den prognostizierten 90.000. Die Bruttomarge dieses Segments lag bei 19,2 %, der Segmentverlust bei 2,6 Milliarden RMB. Der Fokus des Marktes liegt nun auf dem für September angekündigten Range Extender SUV SkyNomad, der sich gegenüber den bestehenden Modellen SU7 und YU7 unterscheidet. Das Management meldet positives Anfangsfeedback, die endgültige Bruttomarge hängt jedoch von der Preispolitik ab. Barclays rechnet für 2026 mit einer jährlichen Elektrofahrzeugauslieferung von 450.000 Einheiten, was unter dem Anfangsziel von 550.000 Einheiten liegt.
IoT-Expansion im Ausland gleicht Wegfall inländischer Subventionen aus
Der Umsatz im Segment IoT und Lifestyle-Produkte sank im zweiten Quartal um 19,2 % gegenüber dem Vorjahr, hauptsächlich bedingt durch den Basiseffekt aufgrund umfangreicher staatlicher Subventionen in China im vierten Quartal 2024. Barclays geht davon aus, dass dieses Segment frühestens im dritten Quartal 2026 wieder auf Wachstum gegenüber dem Vorjahr umschwenken kann.
Die internationalen Märkte sind eine wichtige Absicherung für das IoT-Geschäft. Xiaomi betreibt außerhalb Chinas bereits mehr als 640 Einzelhandelsgeschäfte und plant bis Ende 2026 die Expansion auf etwa 1.000 Läden. Das Management sieht die stationären Geschäfte als zentralen Treiber für die Durchdringung des Ökosystems – insbesondere bei hochwertigen Smartphones und hochpreisigen IoT-Produkten. Barclays schätzt, dass die Auslandsumsätze des IoT-Segments etwa 20 % bis 30 % ausmachen und zudem höhere Margen bieten.
Barclays bewertet Xiaomis Kerngeschäft (ohne Elektrofahrzeuge) mit einem erwarteten EV/EBITDA-Multiplikator von 10 im Jahr 2027, das Elektrofahrzeug-Geschäft mit einem Multiplikator von 20. Daraus ergibt sich ein ADR-Zielkurs von 30 US-Dollar je Aktie. Im Aufwärtsszenario, bei Multiplikatoren von jeweils 10 und 25, liegt das Kursziel bei 34 US-Dollar; im Abwärtsszenario, bei Multiplikatoren von jeweils 5 und 10, fällt das Kursziel auf 16 US-Dollar. Barclays senkt die Prognose für den bereinigten Nettogewinn im Gesamtjahr 2026 leicht auf 24,2 Milliarden RMB, was vor allem den anhaltenden Kostenbelastungen durch Speicher reflektiert, hebt aber den Umsatzausblick an – hauptsächlich aufgrund des Elektrofahrzeugsegments.
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