General Motors (GM.US) zeigt Widerstandsfähigkeit in der Transformationsphase: „Strategische Reduzierung“ bei Elektrofahrzeugen führt zu einem Rückgang des Nettogewinns um 31 % im zweiten Quartal, aber erneut Anhebung der Gewinnprognose für das Gesamtjahr.

German Wirtschafts-News-App berichtet am 21. Juli, dass General Motors (GM.US) einen sehr „doppelgesichtigen“ Quartalsbericht für das zweite Quartal veröffentlicht hat: Der bereinigte EBIT (Ergebnis vor Zinsen und Steuern) stieg im Jahresvergleich um 29,8% auf 3,9 Milliarden US-Dollar, der bereinigte Gewinn pro Aktie lag mit 3,57 US-Dollar deutlich über den erwarteten 3,19 US-Dollar, die Gewinnmarge sprang von 6,4% auf 8,2% und die Einnahmen stiegen im Vergleich zum Vorjahr um 1,9% auf 48,03 Milliarden US-Dollar, ebenfalls über den Erwartungen. Allerdings fiel der den Aktionären zugeordnete Nettogewinn aufgrund einer 2,3 Milliarden US-Dollar hohen Sonderbelastung im Zusammenhang mit Elektrofahrzeugen um 31% auf 1,3 Milliarden US-Dollar. Trotz des Rückgangs beim Nettogewinn kündigte das Unternehmen zum zweiten Mal in diesem Jahr eine Anpassung der Jahresgewinnprognose nach oben an.

Auf Basis des starken Momentums im ersten Halbjahr hat General Motors zum zweiten Mal im Jahr 2026 seine Jahresprognose angehoben: Der bereinigte EBIT wird dieses Jahr zwischen 14 und 16 Milliarden US-Dollar liegen, höher als die Prognose im April 2026 von 13,5 bis 15,5 Milliarden US-Dollar und auch höher als die Prognose im Januar von 13 bis 15 Milliarden US-Dollar. Der Median der bereinigten Gewinn-pro-Aktie-Prognose liegt bei 13 US-Dollar und damit über dem Konsens der Analysten von 12,79 US-Dollar.

Die Prognose für den den Aktionären zugeordneten Nettogewinn hingegen wurde um mindestens 1,5 Milliarden US-Dollar heruntergestuft und liegt nun bei 8,4 bis 9,8 Milliarden US-Dollar. Der Nettogewinn entwickelt sich entgegen dem Kerngewinn, was auf die strategische Verkleinerung beim Bereich Elektrofahrzeuge zurückzuführen ist, die General Motors derzeit durchführt.

Strategische Verkleinerung im Bereich Elektrofahrzeuge: Nettogewinn bricht um 31% ein, 2,3 Milliarden neue Aufwendungen, Gesamtabschreibungen erreichen 10,9 Milliarden US-Dollar

General Motors meldete für das zweite Quartal einen GAAP-Nettogewinn von 1,3 Milliarden US-Dollar, was einem Rückgang von 31,1% gegenüber 1,9 Milliarden US-Dollar im Vorjahreszeitraum entspricht. Der rapider Rückgang des Nettogewinns ist hauptsächlich auf eine spezielle Sonderbelastung von ca. 2,3 Milliarden US-Dollar im Zusammenhang mit der „strategischen Umstrukturierung der Elektrofahrzeuge“ zurückzuführen.

Die Zusammensetzung dieser Kosten ist komplex: Sie umfassen sowohl nicht zahlungswirksame Abschreibungen als auch Barausgaben, die durch die geringere Nachfrage im Elektrofahrzeugmarkt entstanden sind, um Ansprüche von Zulieferern zu begleichen. Sprecher David Caldwell von General Motors erklärte, dass diese Kosten eine Kombination aus nicht zahlungswirksamen und zahlungswirksamen Ausgaben seien, um die Ansprüche von Zulieferern aufgrund der geringeren Nachfrage im Elektrofahrzeugmarkt zu regeln.

Dies ist keine einmalige Angelegenheit. Seit Beginn der strategischen Verkleinerung im Bereich Elektrofahrzeuge in der zweiten Jahreshälfte 2025 hat General Motors insgesamt Abschreibungskosten in Höhe von 10,9 Milliarden US-Dollar verbucht. Signalbloom analysiert, dass allein im ersten Halbjahr 2026 solche „strategische Umstrukturierungs-Kosten für Elektrofahrzeuge“ insgesamt 3,36 Milliarden US-Dollar erreicht haben. Das Unternehmen erwartet, dass die aktuelle Verkleinerungsrunde zu Barausgaben von 7,2 Milliarden US-Dollar führt; bis zum Ende des zweiten Quartals wurden davon bereits 4,5 Milliarden US-Dollar ausgezahlt. Das Unternehmen gibt an, dass die großen Abschreibungsvorgänge nun weitgehend abgeschlossen sind.

Diese buchhalterische Vorgehensweise führte dazu, dass die bereinigte EBIT-Gewinnmarge auf 8,2% stieg (plus 180 Basispunkte im Jahresvergleich), während die GAAP-Nettogewinnmarge auf nur noch 2,7% sank. General Motors erzählt mit den non-GAAP-Kennzahlen die Geschichte eines „Gewinnwachstums“, während die GAAP-Daten deutlich machen, dass die „Kosten der strategischen Verkleinerung“ weiterhin die Rendite der Aktionäre aufzehren.

Der Hintergrund dieser strategischen Anpassung ist, dass General Motors sich von den ambitionierten Zielen zur Elektrifizierung entfernt und den Fokus wieder stärker auf die Profitabilität von Verbrenner- und Hybridmodellen legt. CEO Barra betonte im Aktionärsbrief, dass das Unternehmen „mehrere Treiber für Gewinnmargen und Wachstum“ besitze und gleichzeitig eine „Kapitaldisziplin“ wahre.

Nordamerikanischer Verbrenner-Motor läuft auf Hochtouren: Pick-ups und SUVs ermöglichen Gewinnmarge von 8,6%

Der gesamte Antrieb des Gewinnwachstums bei General Motors kommt aus dem nordamerikanischen Kerngeschäft. Der bereinigte EBIT in Nordamerika erreichte 3,45 Milliarden US-Dollar, was einem Wachstum von 42,7% gegenüber dem Vorjahr entspricht. Die Gewinnmarge stieg markant von 6,1% auf 8,6%.

General Motors erzielte eine gegensätzliche Entwicklung bei den Gewinnmargen trotz rückläufiger Verkaufszahlen. Im zweiten Quartal fielen die US-Verkäufe um 4,2% auf ca. 715.000 Einheiten, aber das Unternehmen hielt durch strikte Kontrolle von Lagerbeständen und Preisdiziplin die Profitabilität aufrecht. GM-CEO Mary Barra erklärte im Aktionärsbrief: „Unsere nordamerikanische bereinigte EBIT-Gewinnmarge liegt mit 8,6% um 2,5 Prozentpunkte über dem Vorjahr und wir senken weiter die Garantiekosten, reduzieren Verluste im Bereich Elektrofahrzeuge und verbessern die betriebliche Effizienz.“

Dieses Gewinnwunder steht auf zwei Säulen. Erstens die konsequente Kontrolle der Preisgestaltung – im zweiten Quartal hielt General Motors die Käuferanreize streng im Zaum und der durchschnittliche Fahrzeugpreis lag weiterhin auf einem hohen Niveau von 52.000 US-Dollar; die Incentives machten lediglich 4,7% des UVP aus, unter dem Marktdurchschnitt von 6,3%. Zweitens die Optimierung der Produktstruktur – die Nachfrage nach profitablen Pick-up- und SUV-Modellen bleibt stark. CEO Mary Barra betonte, dass die Pick-up- und SUV-Produktpalette am nordamerikanischen Markt weiterhin „starke Nachfrage“ erfahre.

Gleichzeitig sank der Lagerbestand der Händler im Jahresvergleich um 3% und die Bestandsdauer blieb im Zielbereich von 50 bis 60 Tagen. Das Ergebnis aus China beträgt 83 Millionen US-Dollar, mehr als die 71 Millionen US-Dollar des Vorjahres. Der Umsatz aus digitalen Dienstleistungen stieg im Jahresvergleich um 20%.

CFO Paul Jacobson sagte im Conference Call zu den Quartalszahlen, dass das bereinigte Gewinn-pro-Aktie-Ergebnis im ersten Halbjahr einen neuen historischen Höchstwert erreicht hat und im Jahresvergleich um 25% gestiegen ist. Er bezeichnete die aktuelle Bewertung von etwa 75 US-Dollar pro Aktie als „sehr investitionswürdig“.

Rückgang der Verkaufszahlen und Verlust von Marktanteilen: Verborgene Risiken

Doch unter dem Gewinnwachstum schwelt die Sorge vor rückläufigen Verkaufszahlen. General Motors verzeichnete im zweiten Quartal einen Rückgang der US-Verkäufe um 4,2% auf ca. 715.000 Einheiten. Das Unternehmen macht den Rückgang vor allem für Produktionsstopp beim Cadillac XT4, XT6 und Chevrolet Malibu verantwortlich und für den abrupten Rückgang der Elektrofahrzeug-Nachfrage nach Auslaufen der Fördermaßnahmen – diese Politik hat die Nachfrage bis Ende 2025 beschleunigt. Im ersten Halbjahr lag die Gesamtzahl der Auslieferungen 6,8% unter dem Vorjahreswert.

Auch der Marktanteil steht unter Druck. Am US-Markt schrumpfte der Anteil im Jahresvergleich um 80 Basispunkte auf 16,6%. Am Markt in China fiel der Anteil weiter auf 6,6%. Auch wenn das Beteiligungsergebnis der Joint-Ventures in China von 71 Millionen US-Dollar im Vorjahr auf 83 Millionen US-Dollar stieg, bleibt dies das dritte Quartal in Folge mit Gewinn, liegt aber noch weit unter dem Wert von 165 Millionen US-Dollar im ersten Quartal; zudem brach der Absatz von General Motors am chinesischen Markt im Jahresvergleich um über 20% ein.

Druck durch Zölle bleibt bestehen: Belastung von 2,5 bis 3,5 Milliarden US-Dollar

Die von der Trump-Regierung verhängten Zölle belasten weiterhin die Profite von General Motors. Das Unternehmen hält seine Schätzung der Jahresbelastung durch Zölle unverändert bei 2,5 bis 3,5 Milliarden US-Dollar.

Allerdings hat sich die Lage gegenüber dem Vorjahr verbessert. Im zweiten Quartal des letzten Jahres musste General Motors aufgrund der Trump-Zölle auf sämtliche importierte Fahrzeuge und Komponenten 1,1 Milliarden US-Dollar zahlen. Dieses Jahr, nach der Aufhebung eines Teils der Zölle durch das Oberste Gericht, erhält General Motors etwa 500 Millionen US-Dollar an Zollerstattungen. Zudem wurden durch eine Umstellung der Lieferketten, Verlagerungen von Produktion in die USA und Verhandlungen mit Zulieferern die Auswirkungen teilweise abgefedert.

Zusätzlich werden für das gesamte Jahr Belastungen durch Inflation der Rohstoff-, Chip- und Logistikkosten von 1,5 bis 2 Milliarden US-Dollar erwartet.

Worüber macht sich der Markt Sorgen?

Obwohl General Motors seine Prognose für den bereinigten EBIT für das zweite Quartal in Folge auf 14 bis 16 Milliarden US-Dollar angehoben hat (zuvor 13,5 bis 15,5 Millionen US-Dollar) und die Prognose für den bereinigten Gewinn pro Aktie auf 12 bis 14 US-Dollar erhöht wurde,

konzentrieren sich die Sorgen des Marktes auf drei Ebenen:

Erstens, die Schere zwischen GAAP- und bereinigtem Gewinn geht weiter auseinander. Signalbloom analysiert, dass der bereinigte Gewinn pro Aktie im zweiten Quartal mit einem Plus von 41,3% gegenüber dem Vorjahr nur erzielt wurde, nachdem steuerliche Sonderpositionen im Umfang von 2,6 Milliarden US-Dollar herausgerechnet wurden. Investoren fragen sich, wie lange diese „selektive Offenlegung“ noch möglich ist.

Zweitens, die Kosten der Verkleinerung beim Bereich Elektrofahrzeuge sind noch nicht abgeschlossen. General Motors betont zwar, die Abschreibungsarbeiten seien „weitgehend abgeschlossen“, aber die kumulierten Abschreibungen von 10,9 Milliarden US-Dollar, die erwarteten Barausgaben von 7,2 Milliarden US-Dollar und die bereits getätigten Zahlungen von 4,5 Milliarden US-Dollar bedeuten, dass die finanziellen Belastungen dieser strategischen Restrukturierung noch immer wirken.

Drittens, die anhaltende Belastung durch makroökonomische Unsicherheiten. In der Prognose geht General Motors davon aus: Die Lage im Nahen Osten eskaliert nicht, die Rohstoffpreise steigen nicht stark und die Inflation explodiert nicht erneut. Doch die Realität – der fortgesetzte Konflikt zwischen USA und Iran, angespannte Lage in der Straße von Hormus, Ölpreise wieder über 90 US-Dollar – stellt diese Annahmen zunehmend infrage.

Die Wall-Street-Analysten bleiben insgesamt positiv gestimmt. JPMorgan behält das „Übergewicht“-Rating bei und hat am 8. Juli das Kursziel von 98 auf 110 US-Dollar erhöht; Citi gibt ein „Kauf“-Rating und hat am 1. Juni das Kursziel von 108 auf 131 US-Dollar erhöht; RBC Capital bleibt bei „Outperform“, UBS gibt ein Kursziel von 102 US-Dollar. FactSet zeigt einen durchschnittlichen Analysten-Kursziel von 95,85 US-Dollar, was gegenüber dem aktuellen Kurs einen Wertzuwachs von über 20% impliziert. Wells Fargo ist einer der wenigen skeptischen Stimmen, behält das „Underweight“-Rating und setzt das Kursziel nur auf 60 US-Dollar.