Die Lage im Nahen Osten sorgt für Unruhe, wiederholt sich jetzt das "Drehbuch" der stagnierenden Kurseinbrüche von 2022?

Die anhaltenden geopolitischen Konflikte im Nahen Osten stören weiterhin die Märkte, KI-bezogene Aktien erleben starke Rückgänge, und die Inflationsdaten steigen erneut, was einige Investoren befürchten lässt, dass das Albtraum-Szenario von 2022 – "Stagflation + starker Absturz" – sich wiederholt. Morgan Stanley ist jedoch der Ansicht, dass die aktuelle Situation sich grundlegend von 2022 unterscheidet: Die Inflation hat ihren Höchststand überschritten und fällt, die Fundamentaldaten bleiben robust, und Marktrotation statt systemischer Zusammenbrüche beschreibt die Lage viel präziser.

Laut Informationen von ChaseWind Trading Desk, veröffentlichten die globalen Marktstrategen von Morgan Stanley am 20. Juli ihren neuesten Bericht. Die durch den Iran-Konflikt ausgelöste Energiepreisschock klingt ab – der Brent-Ölpreis ist im Quartalsvergleich um etwa 25 % gefallen, seine Auswirkungen senken bereits den gesamten US-CPI. Der saisonal bereinigte, annualisierte Drei-Monats-Wachstum des US-CPI fiel von 8,2 % im Mai auf 2,8 % im Juni, während die Inflationsrate im Euroraum ebenfalls abnimmt. Das Strategie-Team um Mislav Matejka bei Morgan Stanley betont, dass die Inflation ihren Höhepunkt erreicht hat, was nach und nach zu fallenden Anleihenrenditen, geringerem Druck auf die Zentralbanken und zur Abschwächung des Dollar führen wird. Dadurch erhalten die führenden Marktsektoren mehr Spielraum für Rotation.

Morgan Stanley hält an einer Übergewichtung von Aktien fest und empfiehlt Investoren, geopolitisch bedingte Kursrückgänge für Nachkäufe zu nutzen. Die Bank merkt an, dass trotz erheblicher Rückgänge bei KI- und Momentum-Aktien der MSCI World Index nur 1–2 % unter dem Allzeithoch liegt, was auf Stabilität des Marktes hinweist. Frühe Daten aus der Berichtssaison des zweiten Quartals stützen diese These: Bei den S&P 500-Unternehmen lag die Quote der Gewinnüberraschungen bei etwa 97 %, deutlich über dem langfristigen Durchschnitt von 76 %.

Die Momentum-Auflösung bei KI-Aktien erreicht einen reifen Abschnitt – Halbleiter könnten ihren Boden finden

In den vergangenen Wochen wurden KI-bezogene Aktien massiv abverkauft. Laut Morgan Stanley fiel der koreanische KOSPI-Index vom jüngsten Hoch um 25 %, der Philadelphia Semiconductor Index (SOX) verlor 20 %, einzelne Werte wie Samsung Electronics und Micron Technology verzeichneten Rückgänge zwischen 20 % und 50 %. Die relative Performance der "Mag-7" stabilisierte sich zwar, liegt aber seit Jahresbeginn hinter dem breiten Markt. Der KI-Momentum-Korb hat seit Jahresbeginn relativ mehr als 20 % verloren.

Morgan Stanley sieht sowohl fundamentale als auch technische Gründe für diese Korrektur. Fundamental löste die Nachricht, dass Meta eventuell Rechenzentrumsressourcen verkauft, Zweifel an der Nachhaltigkeit von Investitionen in superskalige Rechenzentren aus; Berichte, dass Apple Speicherchips von chinesischen Zulieferern erwägt, verstärkten Sorgen um den Preisdruck auf koreanische Speicherhersteller; Nachrichten, dass Moonshot und andere chinesische KI-Labore den Technologieabstand zu den USA verkleinern, sowie die Entwicklung der LLM-Token-Preise, drückten ebenfalls auf die entsprechenden Aktien. Technisch erreichte die Halbleiterpositionskennzahl das höchste Niveau seit 1999–2000, und ein Übermaß an Momentum war der Hauptantrieb der Abwärtsbewegung.

Morgan Stanley geht dennoch nicht von einer anhaltenden Marktschwäche aus.

Die Bank stellt fest, dass der RSI des SOX schnell die überverkaufte Zone annähert, die Überrendite des Momentum-Faktors stark abgegeben wurde und der technische Positionsdruck deutlich nachlässt. Gleichzeitig öffnet sich die Lücke zwischen der relativen Aktienperformance und den Gewinnprognosen europäischer Halbleiteraktien – die Kurse fielen deutlich, während die Gewinnprognosen stabil blieben.

Das globale Tech-Team von Morgan Stanley bleibt für die Halbleiterbranche optimistisch, mit Begründungen wie: Bedeutende Angebotssteigerungen werden frühestens 2028 erwartet, Engpässe im DRAM/NAND-Segment dürften bis 2028 andauern, und die Investitionswelle in KI-Rechenzentren kommt der ganzen Halbleiter-Wertschöpfungskette zugute. Die Bank empfiehlt, im Sommer bei Kursrückgängen Halbleiteraktien zu akkumulieren.

Inflation hat ihren Zenit überschritten – zentrale Unterschiede zu 2022

Die Sorge um eine Wiederholung von 2022 dreht sich vor allem darum, ob ein erneuter Energiemarkt-Schock unkontrollierte Inflation und aggressive Zinserhöhungen auslöst. Morgan Stanley weist durch systematischen Vergleich auf grundlegende Unterschiede zu 2022 hin.

Im Jahr 2022 erreichte der US-CPI einen Gipfel von 9,1 %, der Kern-CPI lag bei 6,6 %, die Lohnentwicklung beschleunigte sich fortlaufend, die Gaspreise im Euroraum stiegen um bis zu 389 %, die Fed hob die Leitzinsen von 0,25 % drastisch an, und die Inflationserwartungen geraten aus dem Ruder. Aktuell liegt der US-CPI bei ca. 3,5 % und nimmt ab, der Kern-CPI bei rund 2,6 %, die Lohnentwicklung verlangsamt sich, die Gaspreise im Euroraum stiegen maximal um 108 %, der Leitzins der Fed bleibt bei 3,75 %, und die strategischen Reserven werden umfassender genutzt als 2022.

Der wichtigste Unterschied sind die Inflationserwartungen.Morgan Stanley zeigt, dass die US-5-Jahres-Inflationserwartung (Forward Rate) konstant in einer engen Range von 25 Basispunkten schwankt und nie 2,60 % überschritten hat. Das steht im deutlichen Gegensatz zu den 2022er Anzeichen einer Entankerung. Die Bank meint, das bietet den Zentralbanken mehr Spielraum, als vom Markt aktuell eingepreist – dieser preist gegenwärtig rund 90 Basispunkte weitere Fed-Zinserhöhungen ein, Morgan Stanley hält das für übertrieben und erwartet eine Korrektur. Die US-2-Jahres-Anleiherenditen haben bereits vom jüngsten Hoch abgedreht, die hawkishe Neubewertung vom Juni könnte das Hoch dieser Zyklen gewesen sein.

Geopolitische Schocks zeigen abnehmende Wirkung – Kaufchancen bei Rückschlägen

Seit dem Ausbruch des Iran-Konflikts im Februar dieses Jahres erlebte er mehrere Eskalations- und Entspannungsphasen.

Morgan Stanley hat die Timeline zusammengetragen: Nach dem US-israelischen Angriff Ende Februar fiel der MSCI World Index innerhalb einer Woche um 3,7 %, in einem Monat um 8,6 %; nach der Waffenstillstandsvereinbarung im April erholten sich die Märkte schnell; Anfang Juni führte die erneute Eskalation zu einem Einbruch von 3,8 % in einer Woche; Mitte Juni, nach Trumps Bekanntgabe einer permanenten Waffenstillstandsvereinbarung, reduzierte sich der Rückgang auf 0,5 %. Anfang Juli wurde Iran erneut beschuldigt, Schiffe in der Straße von Hormuz angegriffen zu haben; die USA verhängten neue Sanktionen und starteten weitere Angriffe, doch die Marktreaktion fiel deutlich ruhiger aus.

Morgan Stanley stellt fest, dass der Umfang jedes geopolitisch bedingten Marktrückgangs abnimmt, und die Märkte betrachten politische Risiken immer mehr als temporär – besonders, da beide Konfliktparteien stark an einer Deeskalation interessiert sind. Seit der zweiten Märzhälfte empfiehlt die Bank kontinuierlich, geopolitisch bedingte Kursrückgänge für Aktienkäufe zu nutzen und hält an dieser Einschätzung fest.

Starke Quartalszahlen – Gewinnrevision im Euroraum holt auf zu den USA

Frühe Daten der Berichtssaison bieten zusätzliche Unterstützung für die Märkte.

Morgan Stanley berichtet, dass bei den bislang veröffentlichten S&P 500-Daten die Quote der Gewinnüberraschungen bei etwa 97 % liegt, deutlich über dem langfristigen Mittelwert von 76 %; auch im europäischen Stoxx 600 übertrifft diese Quote den historischen Durchschnitt klar. Noch wichtiger: Die Kursreaktionen auf Gewinnüberraschungen sind durchweg positiv – sowohl in den USA als auch in Europa.

Die von Morgan Stanley besonders hervorgehobenen Halbleiter- und Bankensektoren zeigten starke Ergebnisse. Die Zahlen von TSMC belegen anhaltend starke Auftragseingänge, mit einer positiven Kapazitätsplanung bis 2027; der Bankensektor zeigte stabile Nettozinsmargen und starke Investmentbanking-Einnahmen.

Im Euroraum beschleunigt sich die Revision der EPS-Gewinnerwartung nun schon seit 15 Wochen und hat erstmals seit Januar 2025 das US-Niveau vollständig aufgeholt. Morgan Stanley sieht eine breite Verbesserung – alle sieben Hauptsektoren zeigen positive Revisionen, Energie und IT führen, auch Material, Industrie und Kommunikationsdienste profitieren vom Konjunkturprogramm und globaler Handelsbelebung. Die Bank übergewichtet in ihrer Regionalallokation den Euroraum und erwartet, dass der Gewinntrend anhält, sofern die Iran-Konflikte im zweiten Halbjahr nicht erneut eskalieren.

In der Gesamtstrategie bleibt Morgan Stanley bei einer Übergewichtung von Aktien, zyklischen Titeln versus defensiven Werten und Euroraum gegenüber den USA, sieht Halbleiter als taktische Kaufchance nach Rücksetzern und vermeidet weiterhin Software, Business Services und Medien – die unter der KI-Konkurrenz leiden – sowie Energieaktien.