Micron und SanDisk führen die Verluste an, der gesamte Sektor bricht ein – Marktfokus: Hat der Speicher seinen Höhepunkt erreicht?

Speicherchip-Aktien wurden am Dienstag massiv verkauft, die Sorgen über den Zyklusgipfel überwogen die beeindruckenden vorläufigen Ergebnisse von Samsung.

Am Dienstag gab Samsung vorläufige Ergebnisse für das zweite Quartal bekannt, woraufhin die in Südkorea gelisteten Aktien von Samsung um 7% fielen.

Auch der Speicherchip-Sektor an der US-Börse kam unter Druck; der US-Speicherchip-Index fiel um 6,8%. Micron Technology fiel um 4,7%, SanDisk um 7,3%, Western Digital um 7,9%, Seagate Technology um 4,7%.

Die Marktstimmung zeigt, dass die Aufmerksamkeit der Investoren sich von den Ergebnissen selbst auf eine grundlegendere Frage verlagert hat: Steht der Super-Zyklus der Speicherchips vor einem Wendepunkt?

Ted Mortonson, Geschäftsführer bei Baird, erklärte im Interview, dass dieser Ausverkauf die Sorgen an der Wall Street über den Eintritt des Speicherchip-Marktes in eine neue Phase widerspiegelt. Anhaltende Ungleichgewichte zwischen Angebot und Nachfrage haben die Preise für Speicher- und Speichermodule erhöht; die Nachfrageelastizität wird durch die "massive Komponenten-Inflation" unter Druck gesetzt und die Auswirkungen breiten sich zunehmend auf den Verbrauchermarkt und den Unternehmensmarkt aus.

Das deutsche Pendant zu "WallstreetCN" erwähnte, dass das Morgan Stanley Asia Pacific Technology Team ebenfalls glaubt, dass die Speicherchip-Industrie am "Gipfel der Veränderungsrate" steht; die jährlichen Preissteigerungen für DRAM verlangsamen sich, die Lagerbestände verbessern sich kaum und die Breite der EPS-Korrekturen erreicht ihren Höhepunkt.

Kurzfristig bestehen Risiken wie starke Konzentration der Positionen, erhöhte Volatilität und Druck durch Kapitalrotation, daher könnten die Aktienkurse vorübergehend belastet werden; langfristig bleiben die Aussichten positiv, ein Gewinnwachstum von 35-40% bis 2027 wird erwartet. Der entscheidende Validierungspunkt ist, ob die großen Cloud-Anbieter ihre Investitionsleitlinien aufrechterhalten können.

Samsung veröffentlichte am Dienstag vorläufige Ergebnisse: Der operative Gewinn im zweiten Quartal betrug 89,4 Billionen KRW (ca. 58,5 Mrd. USD), was über der konsensbasierten Markterwartung von FactSet von 87 Billionen KRW lag. Der vorläufige Umsatz von 171 Billionen KRW entsprach nahezu den Erwartungen. Im Vergleich zum Vorjahreszeitraum stieg der operative Gewinn um das 19-fache.

Diese Zahlen konnten den Markt jedoch nicht beeindrucken. Richard Windsor, Gründer des Forschungsinstituts Radio Free Mobile, erklärte, dass die Ergebnisse von Samsung "nur leicht über den Erwartungen lagen" und nicht wie bei Micron die Erwartungen deutlich übertroffen hätten.

In seinem Bericht am Dienstag schrieb er:

Deshalb stellt der Markt infrage, ob wir den Gipfel erreicht haben.

Jefferies-Aktienhandelsanalyst Jeffrey Favuzza stellte ebenfalls in seinem Bericht fest, dass die Rückmeldungen der meisten Investoren weiterhin auf "vorsichtige Stimmung gegenüber dem KI-Markt und zu hohe Erwartungshürden" hinweisen. Da die Ergebnisse von Samsung nicht nach Geschäftsbereichen aufgeschlüsselt wurden, ist es schwierig, die spezifische Performance zu beurteilen; Einzelheiten müssen im vollständigen Bericht, der später im Monat erscheint, abgewartet werden.

Ted Mortonson betrachtet die tieferliegende Logik dieser Verkaufswelle als direkt verbunden mit dem Investitionsverhalten der großen Cloud-Anbieter (Hyperscaler).

Er erklärte, dass, wenn steigende Chippreise die Rendite schmälern und die Cloud-Anbieter die Kosten nicht an ihre Kunden weitergeben können, sich der Speicherchip-Zyklus möglicherweise bis zum Wiederherstellen des Gleichgewichts zwischen Angebot und Nachfrage pausieren könnte. Er fügte hinzu, dass dieses Gleichgewicht voraussichtlich erst 2028 oder 2029 erreicht wird.

Apple hat bereits im Juni angekündigt, seine iPhone-Preise aufgrund der anhaltend steigenden Kosten für Speicherchips zu erhöhen, was die Belastung auf dem Endkundenmarkt belegt.

Das deutsche Pendant zu "WallstreetCN" erwähnte, dass Morgan Stanley sagte, die KI sei nicht vorbei, aber es sei an der Zeit, dass die großen Cloud-Anbieter die Führung übernehmen.

Morgan Stanley-Strategist Michael verglich die Entwicklung der Halbleiteraktien mit der von Silber: Beide erlebten parabolische Anstiege und weisen Rohstoff-Eigenschaften auf; die derzeitige Korrektur ist vermutlich noch nicht abgeschlossen, Speicherchips werden besonders getroffen.

Er sieht außerdem Potenzial bei zyklischen Konsumgütern, Regionalbanken, Transport und Biotechnologie und meint, die marktführende Kraft sollte sich von den Profiteuren der KI-Investitionen auf breitere Segmente ausdehnen.

Die ambivalente Einstellung der Anleger gegenüber dem Speicherchip-Sektor hat unter Analysten tiefere Diskussionen ausgelöst.

Jukan, Halbleiteranalyst von Citrini Research, beschrieb auf der sozialen Plattform X die aktuelle Zwickmühle der Investoren.

Ob die Ergebnisse die Erwartungen übertreffen oder nicht – der Markt interpretiert sie meist pessimistisch. Über den Erwartungen bedeutet: "Das ist der Gipfel, die Gewinne sind nicht nachhaltig"; unter den Erwartungen bedeutet: "Der Speicherchip-Zyklus ist vorbei, beim Hoch wird verkauft."

Jukan äußerte dazu eine noch tiefere Sorge:

Ich befürchte, dass Speicherchip-Aktien den Weg wie Nvidia einschlagen könnten; fundamentale Kennzahlen erreichen immer neue Höhen, aber die Aktienkurse stagnieren.

Er warf anschließend eine derzeit heiß diskutierte Frage auf: Wird der Kursverlauf der Speicherchip-Aktien letztlich der Entwicklung von Nvidia folgen?

Richard Windsor bietet einen relativ klaren Bewertungsrahmen: Die Antwort hängt davon ab, ob die Nachfrage nach KI-Modellverarbeitung und Tokens weiterhin deutlich das Angebot übersteigt. Er schreibt:

Solange die Nachfrage das Angebot weiterhin deutlich übertrifft, besteht kein Problem – die Aktienkurse der Speicherunternehmen werden weiter steigen und die Anbieter von Rechenleistung werden weiterhin profitabel sein.

Diese Diskussion über den "Gipfel" dürfte sich nach der Veröffentlichung der vollständigen Quartalsberichte von Unternehmen wie Micron weiter intensivieren.