Qızıl niyə ani olaraq 100 dollar səviyyəsində kəskin dəyişdi? Uzunmüddətli borc repo birdən-birə iki qat artdı

汇通网8月19日讯—— 19 Avqust Çərşənbə günü, ABŞ Maliyyə Nazirliyi uzunmüddətli nominativ dövlət istiqrazlarının likvidliyini dəstəkləyən repoların miqyasını artırdığını açıqladı, 10-20 il və 20-30 il arası iki müddət intervalında bir repoya maksimum limit 2 milyard dollardan ən azı 4 milyard dollara qaldırıldı və bu planın 9 sentyabr tarixindən etibarən tətbiq ediləcəyi bildirildi. Xəbərin yayılmasından sonra uzunmüddətli dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi sürətlə geri çəkildi, ABŞ 30 illik istiqraz gəliri təxminən 5.20%-ə, 10 illik isə 4.63% ətrafına endi. Faiz dəyişiklikləri sürətlə qiymətli metallar bazarına ötürüldü, hazırda spot qızıl 4460 ABŞ dolları/unsiya ətrafını yoxlayır.

19 Avqust Çərşənbə günü, bazar nəzərəçarpacaq aktivlərarası yenidən qiymətlənmə yaşadı. Əvvəllər uzunmüddətli dövlət istiqrazları davamlı təzyiq altında idi, 30 illik ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi bir vaxtlar 2007-ci ildən bəri ən yüksək səviyyəyə çatmışdı, lakin ABŞ Maliyyə Nazirliyi uzunmüddətli nominativ dövlət istiqrazlarının likvidliyini dəstəkləyən repoların miqyasını artırdığını, 10-20 il və 20-30 il arası iki müddət intervalında bir repoya maksimum limitin 2 milyard dollardan ən azı 4 milyard dollara qaldırıldığını və bu planın 9 sentyabr tarixindən etibarən tətbiq ediləcəyini açıqladı. Xəbərdən sonra uzunmüddətli dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi sürətlə geri çəkildi, ABŞ 30 illik istiqraz gəliri təxminən 5.20%-ə, 10 illik isə 4.63% ətrafına endi. Faiz dəyişiklikləri sürətlə qiymətli metallar bazarına ötürüldü, hazırda spot qızıl 4460 ABŞ dolları/unsiya ətrafını yoxlayır.

Bu dəfə qızıl bazarında baş verənləri başa düşmək üçün əsas, sadə "Maliyyə Nazirliyi istiqraz alır, qızıl artır" xətti məntiqini qurmaqda deyil, qızılın real sahiblik maliyyətini yenidən nəzərdən keçirməkdədir.

Qızıl özü köçürülən gəlir vermir, buna görə bazar adətən qızılın saxlanılması ilə yüksək kredit reytinqli sabit gəlirli aktivləri saxlamaq arasındakı imkan maliyyətini müqayisə edir. Əvvəllər 30 illik dövlət istiqrazlarının gəliri 5.3% ətrafına yüksəlmişdi və uzunmüddətli inflyasiya gözləntiləri paralel artırmırdı, bu da real faiz mühitinin sıxlaşması demək idi. Bu, əhatəli risklər mövcud olsa da, qızılın bir müddət ənənəvi qoruyucu aktiv xüsusiyyətini göstərməməsinin vacib səbəbidir.

18 Avqustda, ABŞ 30 illik istiqrazların gəliri təxminən 5.327%-ə çatdı, 2007-ci ildən bəri ən yüksək səviyyə, 10 illik gəlir də 4.7% ətrafında idi. ABŞ Maliyyə Nazirliyi uzunmüddətli repo miqyasını artırdığını açıqladıqdan sonra bazar ilk olaraq uzunmüddətli istiqrazların likvidlik riskini və müddət əlavəsini tənzimlədi, Federal Rezervin faiz siyasətini dərhal yenidən qiymətləndirmədi.

Bu fərq çox önəmlidir. Maliyyə Nazirliyinin repoları borc idarəsi və likvidlik dəstəyi tədbirləridir, Federal Rezerv aktivlərinin alınması ilə eyni deyil, və bu, kvant yumşaltma kimi sadə izah edilə bilməz. Onun birbaşa təsiri bazarda köhnə istiqrazların likvidliyini yaxşılaşdırmaq, əlavə alıcı tələbini təmin etmək və təchizat təzyiqinin mərkəzləşdiyi dövrlərdə likvidlik riskinin kompensasiyasını azaltmaqdır.

İyulun sonuna olan məlumata görə, ABŞ Maliyyə Nazirliyinin uzunmüddətli nominativ istiqrazlar likvidliyini dəstəkləyən repo mexanizminin ümumi həcmi artıq təxminən 95 milyard ABŞ dollarına çatıb, bu da repo mexanizminin əslində yeni, müvəqqəti alət olmadığını göstərir. Bu dəyişiklikdə bazarın ciddi diqqət yetirməli olduğu əsas məqam isə uzunmüddətli müddət bir əməliyyatın miqyasının əhəmiyyətli dərəcədə artırılmasıdır.

Bu hadisə bir daha göstərdi ki, qızıl ilə nominal dövlət istiqrazlarının gəlirlilikləri arasında sabit bir-birinə uyğun əlaqə yoxdur, real faiz vəziyyəti daha vacib ara dəyişəndir.

18 Avqustda qızılın nəzərəçarpacaq dərəcədə geri çəkildiyi dövrdə, bazar uzunmüddətli dövlət istiqrazlarının gəlirliliyinin sürətlə yüksəldiyini gördü, uzunmüddətli inflyasiya gözləntiləri isə nisbətən məhdud dəyişirdi. Nominal gəlirliliyin artım tempi inflyasiya gözləntilərindən sürətli olduqda, real gəlirlilik yüksəlir və gəlirsiz aktivlərin nisbi imkan maliyyəti artır. Məlumatlar o vaxt göstərirdi ki, 10 illik inflyasiya gəlirlilik dərəcəsi təxminən 2.30% idi.

19 Avqustda isə məntiq əks istiqamətdə dəyişdi. ABŞ Maliyyə Nazirliyi repoları artırandan sonra, 30 illik gəlirlilik əvvəlki ticarət günündəki 5.284% bağlanış səviyyəsindən əhəmiyyətli dərəcədə geri çəkildi, və bazarın əvvəlki ticarət günündə topladığı müddət əlavəsi bir qədər sıxışdırıldı. Eyni zamanda, dollar indeksinin qısa müddətli zəifləməsi qızılın həm faizə, həm də hesablama valyutası kanalında yenidən qiymətlənməsinə səbəb oldu.

Ancaq bu o demək deyil ki, uzunmüddətli faiz riskləri artıq aradan qalxıb. Fiskal defisit, istiqrazların təchizatı həcmi, korporativ maliyyələşmə tələbi və enerji qiymətləri hələ də uzunmüddətli müddət əlavəsinə təsir edə bilər. ABŞ Maliyyə Nazirliyi avqust ayının əvvəlində açıqladığı rüblük maliyyə tədbirlərində hələ də böyük borc yerləşdirməsini davam etdirir və eyni zamanda repo vasitəsilə ikinci dərəcəli bazarda likvidliyi yaxşılaşdırmağa davam edir.

Buna görə də, qızıl hazırda yalnız "qoruyucu əlavə artımı" deyil, real faizlərin sürətli dəyişməsindən sonra əvvəlki ticarət günündəki qiymətləndirmənin birbaşa düzəlişini əks etdirir.

Uzunmüddətli istiqrazlar bazarında hazırda ən diqqətəlayiq paradoks likvidlik dəstəyinin artması ilə struktur təchizat təzyiqinin eyni zamanda mövcud olmasıdır.
Fiskal Nazirlik repo miqdarını artırmaqla müəyyən müddətli köhnə istiqrazların bazar dərinliyini yaxşılaşdıra bilər, lakin fiskal maliyyələşmə ümumi tələbinə birbaşa təsir edə bilmir. Əvvəlki rüblük tədbirlərdə likvidlik dəstək repolarının miqyasları uzun müddət yüz milyonlarla ABŞ dolları civarında idi, lakin ABŞ dövlət istiqrazları bazarının ümumi tutumu artıq 30 trilyon ABŞ dollarını keçib. Buna görə, bütün bazar portfelyasına nisbətən, repo bazar mikrostruktur vasitəsi kimi başa düşülməli, borcun ümumi təklifi və tələbinə fundamental təsir edən alət deyil.

Digər tərəfdən, enerji qiymətləri inflyasiya dəyişəni olaraq qalır. Son zamanlar xam neft qiymətləri yüksək səviyyədədir, Hörmüz boğazı ilə bağlı regional gərginlik daşıma və enerji tədarükündə qeyri-müəyyənliyi artırır və buna görə də istiqraz investorları daha yüksək uzunmüddətli inflyasiya riski kompensası tələb edirlər. 19 Avqustda səhər saatlarında ABŞ 30 illik istiqrazların gəliri yenə də bir müddət 5.22% ətrafında, 10 illik isə təxminən 4.625% idi, bu uzunmüddətli istiqrazlar bazarında bərpa olmuş səviyyəni göstərsə də, faizlərin mütləq səviyyəsi hələ də çox yüksəktir.

Bu qızılı olduqca mürəkkəb makro kombinasiyada saxlayır: enerji və geosiyasi risklər qoruyucu və inflyasiyanın hedclənməsi tələbinin artmasına səbəb olur, yüksək real faiz isə qızılın saxlanmasının imkan maliyyətini artırır. İkisi eyni vaxtda mövcud olduğu üçün, son günlərdə qızılda niyə nəzərəçarpacaq intraday dalğalanmalar olduğunu, makro dəyişənin birinin liderlik etmədiyini izah edir. 10 dəqiqəlik strukturda müşahidəyə görə, qızılda ən diqqətəlayiq dəyişiklik müəyyən bir qiymətin qırılması deyil, volatillik statusunun dəyişməsidir.

Əvvəllər qiymət uzun müddət Bollinger Band orta xəttinin yaxınlığında dar intervalda hərəkət edirdi, sonra ardıcıl olaraq K-line-lar genişlənməyə başladı, Bollinger Band üst xətti sürətlə genişləndi, orta xətt də yüksəldi. Hazırda Bollinger Band orta xətti təxminən 4378 ABŞ dolları/unsiya, üst xətti isə 4436 ABŞ dolları/unsiya səviyyəsindədir, və intraday qiymətlər bir müddət üst xəttdən kənarda hərəkət etdi. Bu vəziyyət adətən qısa dövr real volatilliyin əvvəlki statistik intervalı aşdığını göstərir, sadəcə trend gücü ilə əlaqəli deyil. MACD də qısa dövr momentumun sürətlə genişlənməsini göstərir, DIFF və DEA arasındakı fərq gözəçarpacaq dərəcədə artıb, histogram dəyəri sürətlə yüksəlir.

Hazırda qızıl, uzunmüddətli istiqrazlar və dollar Maliyyə Nazirliyinin açıqlamasından sonra eyni vaxtda yenidən qiymətləndirildi, bu da bu dalğalanmanın əsasən makro faiz faktorlarından qaynaqlandığını, qızıl bazarı daxili müstəqil dəyişənlərdən yox, makro səbəblərdən təsirləndiyini göstərir. Sonrakı müşahidə əsaslarını buna görə real gəlirlilik, müddət əlavəsi, istiqraz hərrac tələbi, enerji qiymətləri və Federal Rezervin toplantı protokolu ilə bağlı siyasət funksiyası təsvirinə diqqət yetirmək lazımdır.