"İqtisadiyyatda 'borc bazarı fırtınası' ABŞ, Avropa və Yaponiyanı bürüyüb, uzunmüddətli istiqrazların gəliri son illərin ən yüksək səviyyəsinə yaxınlaşır"
ABŞ-ın 30 illik dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi 2007-ci ildən bəri ən yüksək səviyyəyə çatdı, Fransa eyni müddətli dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi 2008-ci ildən bəri zirvəyə yüksəldi; Almaniyanın 30 illik istiqrazlarının gəlirliliyi 2011-ci il səviyyəsinə qayıtdı; Böyük Britaniyanın eyni müddətli gilt istiqrazlarının gəlirliliyi 6%-ə yaxınlaşır; Yaponiyanın 30 illik dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi isə 1999-cu ildən bəri ən yüksək səviyyəyə çatdı. Bu dalğa inflyasiya narahatlığı, fiskal genişlənmə və struktur tələbin daralması kimi üçqat təzyiqlərlə baş verir, real gəlirlilik əsas hərəkətverici qüvvədir.
Qlobal suveren borc bazarı son onilliklərin ən güclü satış dalğasını yaşayır, uzunmüddətli gəlirlilik inflyasiya narahatlığı, maliyyə genişlənməsi və tələbin struktur zəifləməsi kimi üçqat təzyiq altında davamlı şəkildə artır, ölkələrin dövlət maliyyələşdirmə xərcləri qəfil yüksəlir.
ABŞ-ın 30 illik dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi bu həftə 5.33%-ə çatdı və 2007-ci ildən bəri ən yüksək səviyyəni göstərdi; Fransanın eyni müddətli dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi 2008-ci ildən bəri zirvəyə çatdı; Almaniyanın 30 illik istiqraz gəlirliliyi 2011-ci ilin səviyyəsinə qayıtdı; Britaniyanın eyni müddətli "gilt" istiqraz gəlirliliyi 6%-ə yaxınlaşdı; Yaponiyanın 30 illik dövlət istiqraz gəlirliliyi isə 1999-cu ildən bəri ən yüksək səviyyəyə yüksəldi.
"Wall Street Journal"ın məqaləsində qeyd edilir ki, qlobal dövlət istiqrazların ümumi gəlirliliyi 2007-ci il səviyyəsinə qayıdıb. Bundan əlavə, Bloomberg-in məlumatlarına görə, investisiya səviyyəli suveren borc standart portfelinin orta gəlirliliyi təxminən 4.5%-ə çatıb, bu 2015-ci ildən bəri ən yüksək göstəricidir.
Bu satış dalğası tək bir bazarın təcrid olunmuş hadisəsi deyil, qlobal struktur qüvvələr tərəfindən idarə olunur — davam edən geosiyasi gərginlik təchizat şoku və inflyasiya riskini artırır, ölkə hökumətləri maliyyə intizamını yumşaldır və ənənəvi uzunmüddətli istiqraz alıcılarının tələbi sistematik olaraq zəifləyir. Analiz göstərir ki, bu, uzunmüddətli sabit gəlirli aktivlərin qiymətləndirmə məntiqinin yenidən yazılması deməkdir; Trump hökuməti üçün isə, yüksək maliyyələşdirmə xərcləri aralıq seçkilər ərəfəsində artıq siyasi təzyiqə çevrilir.
ABŞ istiqrazlarının gəlirliliyində təhlükə var, uzunmüddətli bazar birinci zərbə alır
Bu borc bazarı fırtınasının episentri uzun müddətdir. İyun ayının sonundan bəri ABŞ 30 illik dövlət istiqraz gəlirliliyi təxminən 40 baza punktu yüksəlib, çərşənbə axşamı günorta saatlarında 5.33%-ə çatıb, sonra bir qədər geri çəkilərək 5.28%-ə düşüb, lakin hələ də son iyirmi ildə ən yüksək səviyyədədir.
Uzun müddətli istiqrazların əsas eniş səbəbi, onların inflyasiya kimi risk faktorlarına daha həssas olmasıdır. St. James's Place-in baş investisiya direktoru Justin Onuekwusi qeyd edir:
"Bazarın göndərdiyi siqnal budur: biz gələcəkdə daha yüksək inflyasiya gözləyirik, ya da ən azı daha böyük qeyri-müəyyənlik var, buna görə də uzunmüddətli istiqrazlara sahib olmaq üçün daha yüksək gəlir istəyirik."
Bloomberg-in makro strategisti Skylar Montgomery Koning qeyd edir ki, bu dövrün gəlirlilik strukturunun yüksəlməsi bir əsas fərqə malikdir: kəsir genişlənməsi iqtisadiyyat aydın şəkildə zəif olmadığı bir mühitdə baş verir.
"Adətən, kəsirin genişlənməsi iqtisadiyyatın zəiflədiyi bir vaxtda baş verir, bu zaman siyasət faizləri aşağı düşür və borc bazarına bir bufer təmin olunur. Amma indiki pro-siklik maliyyə genişlənməsi hökumətin artıq yüksək faiz dərəcələrində daha çox borc almasına və gəlirliliyin daha da yüksəlməsinə səbəb olur."
Avropa və Yaponiya eyni vaxtda təzyiq altında, bir çox ölkənin maliyyələşmə xərcləri illərin rekordunu təzələyir
Avropa borc bazarı da eyni şəkildə təsirdən kənarda qala bilmir. Fransanın 30 illik dövlət istiqrazının gəlirliliyi 2008-ci ildən bəri ən yüksək səviyyəyə çatıb, investorlar 2027-ci il büdcə müzakirələrini və gələn il prezident seçkisinin yaratdığı siyasi qeyri-müəyyənliyə diqqət ayırırlar.
Bloomberg-in məlumatına görə, mənbələr bildirir ki, Almaniya çərşənbə axşamı sindikat yolu ilə 30 illik istiqraz buraxıb və ödənilən faiz dərəcəsi son 15 ilin ən yüksəkidir.
Yaponiyada isə, hərçənd ümumi gəlirlilik hələ də digər əsas bazarlardan aşağıdır, 30 illik dövlət istiqrazının gəlirliliyi yüksəlmə tendensiyası ilə 1999-cu ildən bəri ən yüksək səviyyəyə çatıb.
Uzunmüddətli maliyyələşmə xərclərinin sürətli artması qarşısında bəzi ölkələr istiqraz buraxılış strategiyasını dəyişərək daha qısa müddətli variantlara yönəlir.
Böyük Britaniya hakimiyyəti əksər planlaşdırılan uzunmüddətli istiqraz buraxılışını dayandırıb. Lakin ölkə hökumətləri üçün manevr imkanları çox məhduddur — artıq ultra-aşağı faiz dərəcəsi ilə onillik maliyyələşmə xərclərini təmin etmək mümkün olmadığından, siyasət seçimləri xeyli daralıb.
Trump hökuməti üçün isə, uzunmüddətli istiqrazların gəlirliliyinin davamlı artması artıq təkcə bazar problemi deyil, həm də siyasi təhlükədir. Yüksək dövlət maliyyələşmə xərcləri şirkət kreditlərinə və istehlakçı kreditlərinə ötürülür və aralıq seçkilər ərəfəsində ciddi təzyiq yaradır.
ABŞ dövlət borcunun faiz xərcləri büdcə kəsirinin genişlənməsində əsas sürtkü rolunu oynamaqda davam edir. Mövcud maliyyə ilində faiz xərcləri 1.17 trilyon ABŞ dollarına çatır, bu illik əsasda 15% artım deməkdir, əsas səbəblərdən biri dövlət istiqrazlarının gəlirliliyinin yüksəlməsidir. ABŞ illik kəsirinin həcmi 2 trilyon dolları yaxınlaşdırır, dövlət borcunun ümumi miqdarı 40 trilyon dollar həddinə yaxınlaşır.
AXA IM Core-un baş investisiya direktoru və hazırda BNP Paribas Asset Management-də çalışan Chris Iggo qeyd edir:
"Noyabr seçkisi əlavə siyasət riskləri gətirə bilər və adətən büdcə mövsümü başlamadan əvvəl bazarda maliyyə məsələlərinə yüksək diqqət olacaq. İdeal vəziyyətdə, heç kim mühüm seçki dövrü öncəsi ipoteka faizlərinin artması ilə üzləşmək istəməz, hərçənd indiki faiz dərəcələri hələ də 2023-cü ilin səviyyəsindən aşağıdır."
Yardeni Research-in Ed Yardeni tərəfindən idarə olunan strategiya komandası çərşənbə axşamı bildirib ki, hazırda ABŞ borc bazarı üçün panikaya səbəb yoxdur, "Biz panika düyməsini basmamışıq, lakin istiqraz özünü qoruyan investorların belə edəcəyini diqqətlə izləyirik."
Təchizat və tələbin struktur balanssızlığı, faktiki gəlirlilik əsas sürücüdür
Qeyd etmək lazımdır ki, inflyasiya narahatlıq bu satış dalğasının əhəmiyyətli fonudur, lakin əsas bazarların uzunmüddətli istiqrazlarının balans inflyasiya nisbəti — yəni bazarların gələcək inflyasiya gözləntilərinin göstəricisi — ümumilikdə nisbətən sabit qalır. Gəlirliliyin yüksəlməsi əsasən faktiki gəlirliliklə idarə olunur, yəni investorlar inflyasiya kompensasiyasından əlavə istiqraz tutmaq üçün əlavə gəlir istəyirlər.
Təchizat tərəfdən, texnologiya şirkətləri süni intellekt investisiyasını maliyyələşdirmək üçün genişmiqyaslı uzunmüddətli istiqraz buraxır və bu, uzunmüddətli təchizat təzyiqini daha da artırır. Google-un ana şirkəti Alphabet yaxın vaxtlarda Avstraliya istiqraz bazarında ilk dəfə 5 milyard Avstraliya dolları (təxminən 3.6 milyard ABŞ dolları) istiqraz buraxmaq qərarı aldı, bu da bir nümunədir.
Tələb tərəfdən, ənənəvi uzunmüddətli istiqraz alıcıları sistematik şəkildə bazardan çıxır. Pensiya fondları və digər institutlar hər zaman uzunmüddətli istiqrazlara stabil tələb yaradırdılar, lakin sabit gəlirli pensiya planlarının zəifləməsi və regulativ siyasətin investisiyaları daha çox səhmlərə yönəltməsi bu tələb sütununu zəiflədir. Eyni zamanda, ölkələrin istiqraz buraxılış həcmi artır, və getdikcə qiymətə daha həssas olan xüsusi investorlar bazara cəlb olunur.
Federal rezervin iyun iclasının protokolunda qeyd edilir ki, vəzifəlilər dövlət istiqraz tutanların strukturunun dəyişməsi barədə xüsusi müzakirə aparıblar — istiqraz tutan əsaslar "qiymətə o qədər də həssas olmayan rəsmi sektor"dan "qiymətə daha həssas olan xüsusi investorlara" doğru dəyişir, bu dəyişikliyin müddət prəmiyəsini yüksəldə bilər. Barclays ABŞ faiz strategiyasının rəhbəri Anshul Pradhan bildirib ki, son onillikdə alıcı strukturundakı bu dəyişiklik 30 illik ABŞ dövlət istiqrazlarında müddət prəmiyesini təxminən 90 baza punkt yüksəldib.
Gəlirliliyin davamlı yüksəlməsi qarşısında institusional investorlar bazarın gələcəyi ilə bağlı fərqli fikirlər bildirirlər.
JP Morgan Asset Management portfel meneceri Kelsey Berro deyir ki, hazırki yenidən qiymətləndirmə yeni vəsait üçün potensial cazibədar giriş pəncərəsi yaradır. "Biz düşünürük ki, dəyər əsasən uzunmüddətli istiqrazlarda, xüsusilə faktiki gəlirlilikdə əks olunur", — o qeyd edir.
Lakin AXA-nın Iggo daha ehtiyatlıdır:
"Gəlirliliyin hansı səviyyəyə çatmalı olduğunu söyləmək çətindir ki, uzun müddətli sabit gəlirli aktivlərin ümumi gəlir perspektivini həqiqətən yaxşılaşdırsın. Bu vəziyyəti dəyişə biləcək yeganə faktor iqtisadi məlumatların qəfil pisləşməsi və ya xarici şokun baş verməsidir — və görünür, ikinci variant daha çox ehtimallıdır."
İmtina: Bu məqalənin məzmunu yalnız müəllifin fikrini əks etdirir və platformanı heç bir şəkildə təmsil etmir. Bu məqalə investisiya qərarları qəbul etmək üçün istinad kimi nəzərdə tutulmayıb.
Siz də bəyənə bilərsiniz
Qlobal səhm bazarlarının güclü yüksəlməsindən, qızılın dayanıqlılığından tutmuş inkişaf etməkdə olan bazarlarda arbitraj imkanlarına qədər, bu il aktivlərarası bazar tendensiyalarının əsas fərziyyəsi "real faiz dərəcələrinin aşağı düşməsi"dir, lakin bu doğrudurmu?
Goldman Sachs-in təhlili göstərir ki, hazırda səhm bazarı, qızıl, inkişaf etməkdə olan bazarlarda arbitraj və kredit spredlərinin daralması kimi müxtəlif aktivlərarası yüksəlişlər əslində eyni məntiqə əsaslanır: real faiz dərəcələrinin tezliklə enəcəyi gözləntisi. Lakin ABŞ-ın 10 illik real gəlirliliyi hələ də təxminən 2.50% yüksək səviyyədə qalır və bu əsas şərt hələ reallaşmayıb. Goldman Sachs tövsiyə edir ki, hələlik arbitraj hekayəsinə qarşı çıxmaq lazım deyil, lakin mövqelərin həcmini nəzarətdə saxlamaq lazımdır və yekun qərar üçün real faiz dərəcələrinin istiqamətini əsas götürmək lazımdır.
TACO yenidən səhnədə! Trump Kanada üçün 50% tarifləri müvəqqəti olaraq dayandırdı, 20 milyard dollarlıq məhsul müvəqqəti tarif tufanından xilas oldu
Amerika Birləşmiş Ştatlarının prezidenti Donald Trump çərşənbə axşamı axşamı açıqladı ki, Kanada mallarına tətbiq olunacaq 50% yeni gömrük rüsumunu çərşənbə günü qüvvəyə minməli ikən üç gün təxirə salacaq, çünki iki ölkə razılığa gəlib.
Niyə saxlama səhmlərini almırsınız? Bu, iki nəhəngin cavabıdır.
AI infrastrukturunun populyarlaşması ilə yaddaş çiplərinin səhmləri ön plana çıxsa da, Ark Invest-dən Cathie Wood və texnologiya analitikləri Ben Thompson bu trenddən uzaq durmağı seçirlər. Cathie Wood xəbərdarlıq edir ki, qiymətlərin dəfələrlə artması mənfi siqnaldır, Cerebras və Groq kimi inference çipləri artıq mühəndislik səviyyəsində yüksək bant genişlikli yaddaşı kənarlaşdırıblar. Ben Thompson isə İranın Hörmüz boğazını bloklamasını misal gətirir — bu addım atıldıqda, rəqib yalnız yeni çıxış yolu axtarmağa daha sürətli başlayacaq. Yaddaşın parlaq anı, bəlkə də onun əvəzlənməsinin başlanğıcıdır.
Vergidən Yayınma Alfası -- Wall Street-in ən populyar "Hedge Fondu Yeni Strategiyası", super zənginlərə "sıfır vergi dərəcəsi" əldə etməyə kömək edir
Wall Street-də hazırda "vergi qaçırmaq üçün Alpha" sevinci yaşanır və ABŞ-ın zənginləri "az vergi ödəmək" və "sıfır vergi ödəmək" anlayışını kvant biznesinə çevirirlər. Kvant nəhəngləri səhm satışını açmaqla bilərəkdən uçota zərər yazır, yüksək məbləğdə vergi fakturalarını dəqiq şəkildə kompensasiya edirlər və irs qanunu ilə birləşdirərək aktivlərin sonda "sıfır vergi" ilə ötürülməsinə nail olurlar. Bu istiqamətə axan kapital artıq bir trilyon dollardan çoxdur; nə qədər ki, tənzimləyici orqanların qılıncı başları üzərində asılır, bu yalnız elit varlılara məxsus kapital oyunu hələ də həddən artıq populyardır.
