Qlobal səhm bazarlarının güclü yüksəlməsindən, qızılın dayanıqlılığından tutmuş inkişaf etməkdə olan bazarlarda arbitraj imkanlarına qədər, bu il aktivlərarası bazar tendensiyalarının əsas fərziyyəsi "real faiz dərəcələrinin aşağı düşməsi"dir, lakin bu doğrudurmu?
Goldman Sachs-in təhlili göstərir ki, hazırda səhm bazarı, qızıl, inkişaf etməkdə olan bazarlarda arbitraj və kredit spredlərinin daralması kimi müxtəlif aktivlərarası yüksəlişlər əslində eyni məntiqə əsaslanır: real faiz dərəcələrinin tezliklə enəcəyi gözləntisi. Lakin ABŞ-ın 10 illik real gəlirliliyi hələ də təxminən 2.50% yüksək səviyyədə qalır və bu əsas şərt hələ reallaşmayıb. Goldman Sachs tövsiyə edir ki, hələlik arbitraj hekayəsinə qarşı çıxmaq lazım deyil, lakin mövqelərin həcmini nəzarətdə saxlamaq lazımdır və yekun qərar üçün real faiz dərəcələrinin istiqamətini əsas götürmək lazımdır.
Gecə boyunca, Amerika birjası nəzərəçarpacaq dərəcədə gerilədi, uzunmüddətli Amerika dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi artmağa davam etdi. Bu, yalnız ABŞ-da deyil, Almaniya, Yaponiya, Böyük Britaniya kimi əsas iqtisadiyyatlarda da son dövrlərdə istiqraz gəlirliliyi yüksəlir. Qlobal kapital indi "daha yüksək faiz dərəcəsi, daha yüksək kapital xərci"ni yenidən qiymətləndirir.
Sual burasındadır ki, bu, əslində, son aylar bazarda alınıb-satılan əsas xəttə uyğun deyil. Hazırda bazarın konsensusu belədir: Artımın yavaşlaması, inflyasiyanın geriləməsi, FED-in nəhayət faizləri endirməsi, nəticədə real faizlərin tədricən aşağı düşməsi və risk aktivlərinin Carry strategiyasından faydalanmağa davam etməsi.
Lakin reallıqda istiqraz bazarı bu məntiqə inanmır. Chasing Wind Trading Desk məlumatına görə, 18 avqustda Goldman Sachs-dan Vitali Meschoulamın komandası bildirir ki, hazırda bazarın istiqamətini həqiqətən müəyyən edən real gəlirlilikdir (Real Yield).
Risk aktivləri əslində gələcək yumşaqlığı əvvəlcədən əks etdirib: səhmlər, kredit istiqrazları, EM Carry, qızıl hamısı əslində real gəlirliliyin yekunda aşağı düşəcəyi qiymətləndirilib; amma istiqraz bazarı hələ də ABŞ-ın 10 illik real gəlirliliyini təxminən 2.5%-lik yüksək səviyyədə saxlayır, bu gözləntini təsdiqləmir.
Başqa sözlə, bazardakı ən böyük ziddiyyət indi budur:
Səhmlər bazarı faizlərin enəcəyinə inanır, istiqraz bazarı isə uzunmüddətli kapital xərclərinin hələ də yüksək olduğuna inanır.
Əgər gələcəkdə real gəlirlilik həqiqətən aşağı düşərsə, hazırda risk aktivlərinin yüksəlişi üçün məntiq doğrulanacaq; əgər real gəlirlilik yüksək səviyyədə qalarsa, səhmlər, kredit istiqrazları və ümumilikdə Carry ticarəti yenidən qiymətləndirilə bilər.
Goldman Sachs hesab edir ki, sonda bir tərəf "yanlış olduğuna" etiraf etməlidir – ya istiqraz gəlirliliyi aşağı düşəcək, ya risk aktivləri geri çəkiləcək.
Aktivlərarası sinerji: arxada yalnız bir mərc var
Yüzünə baxanda, bu il qlobal aktivlərin güclü performansı bir neçə qarşılıqlı gücləndirilən məntiq zəncirindən qaynaqlanır:
- İyun və iyulun CPI göstəriciləri inflyasiyanın daim aşağı düşdüyünü göstərdi; ABŞ istehlakı və digər tələblər də zəifləyir, əsas mərkəzi bankların əlavə faiz artırması ehtimalı xeyli azalır.
- Eyni zamanda, faizdən başqa risklərin volatilitesi aşağı səviyyədədir, kredit bazarı sabitdir, inkişaf etməkdə olan bazarların Carry ticarəti effektiv, səhmlər bazarı dalğalı şəkildə yüksəlir.
Goldman Sachs vurğulayır ki, bu siqnallar bazarda "Carry məntiqini" dəstəkləyir – inflyasiyanın aşağı düşdüyü, artımın ləngidiyi və mərkəzi bankların yumşaldığı mühitdə risk aktivlərinə sahib olmaq faydalıdır. Gələcəkdə Carry strategiyasının uğurlu olub-olmayacağı isə tamamilə real gəlirliliyin növbəti addımına bağlıdır.
Ətraflı desək, iki yol mümkündür:
- Yol 1 (Optimist): Tələbin zəifləməsi inflyasiyanı daha da aşağı çəkir, FED tədricən təsdiqləyir və faizləri azaldır, real gəlirlilik 2.00%-ə doğru enir, aktivlərarası bull tərzi təsdiqlənir, "pis xəbər yaxşı xəbərdir" məntiqi işləyir.
- Yol 2 (Riskli): İqtisadi artım zəifləyir, amma real gəlirlik əhəmiyyətli dərəcədə aşağı düşmür. İnflyasiyanın yapışqanlığı, müddət fərqi, maliyyə təzyiqi uzunmüddətli faizləri yuxarıda saxlayır, ya da FED bazarın qiymətləndirdiyi yumşaqlığı təmin edə bilmir – nəticədə artım yavaşlayır, lakin real gəlirlilik kifayət qədər enmir. Bu, risk aktivləri üçün ən narahat kvadrantdır.
Real gəlirlilik niyə aşağı düşmür? Beş struktur amili
Son dövrdə tələbin zəifləməsinin siqnalları görülür, lakin real gəlirlilik yüksəkdir. Goldman Sachs analiz edir ki, bunun arxasında bir neçə əsas amil dayanır:
Birinci: Maliyyə təzyiqi yüksəkdir. Böyük defisit, borc ödənişlərinin artımı və dövlət istiqrazlarının böyük həcmi, uzunmüddətli dövlət istiqrazlarının qiymətini aşağı salır. İqtisadi artım zəif olsa belə, investorlar yüksək müddət fərqi tələb edə bilər.
İkinci: Siyasətə olan inam sual altındadır. Əgər bazar maliyyə və ya monetar siyasətin inflyasiyanı və borc dinamikasını effektiv şəkildə idarə edə bilməyəcəyindən şübhələnirsə, zəif iqtisadi artım avtomatik olaraq uzunmüddətli gəlirliliyin enməsinə səbəb olmur – "inam fərqi" normal müddət fərqi tələbinin əvəzinə keçə bilər.
Üçüncü: Müddət fərqi yenidən qurulur. Uzun illər quantitative easing ilə uzunmüddətli faizlər aşağı saxlanıb, inflyasiya gözləntiləri sabit idi və siyasət tanışı proqnozlaşdırılırdı. İndi investorlar inflyasiya riskləri, maliyyə qeyri-müəyyənliyi və təklif riskinə daha çox kompensasiya tələb edir. Bu o deməkdir ki, real gəlirlilik 2008 maliyyə böhranı sonrası tarixi təcrübədən daha uzun müddət yüksək olacaq.
Dördüncü: AI və data mərkəzi kapital xərcləri investisiya fonunu dəyişir. Data mərkəzləri, elektrik infrastrukturu və AI hesablama gücünə böyük xərclər, fiziki kapitala olan tələbi yüksəldir və balans real gəlirliliyinin daha yüksək səviyyədə qalmasına səbəb olur.
Beşinci: Neftin qiyməti 90 dollardan yuxarı inflyasiya məntiqini mürəkkəbləşdirir. Enerji qiymətlərinin artması inflyasiyanın asan geriləməsi və düz xəttli faiz endirimi dövrü ehtimalını azaldır.
Yuxarıdakı faktorlar birləşərək bir vacib nəticəyə gətirib çıxarır: Hazırda 2.50% real gəlirlilik yalnız müvəqqəti dövr deyil, həm də daha yüksək maliyyə risk fərqini, daha yüksək müddət fərqini, davamlı inflyasiya dəyişkənliyini və güclü struktur kapital tələbinin təzahürüdür.
Əgər bu analiz doğru olsa, real gəlirliliyin aşağı düşmə potensialı bazarın gözlədiyindən daha məhduddur. Əlavə olaraq, inflyasiya breakevens (breakevens) nəzərəçarpacaq dərəcədə artmayıb.
Tarixdə bazar daha yüksək real gəlirlilik şəraitini həzm edib, adətən yüksələn breakevens və güclü nominal artım onu balanslaşdırırdı – hazırda bu risk hedging mexanizmi demək olar yoxdur.
Carry məntiqinə qarşı çıxmamaq, lakin portfeli ehtiyatla idarə etmək lazımdır
Strategiya baxımından, Goldman Sachs-dan Vitali Meschoulamın komandası hazırda Carry məntiqinə aktiv şəkildə qarşı çıxmağı tövsiyə etmir – momentum hələ də güclüdür, riskin volatilitesi aşağıdır, bazar zəif məlumatları gələcək yumşaqlığın siqnalı kimi dəyərləndirir.
Bununla bərabər, komanda portfel ölçüsünü adekvat şəkildə idarə etməyə və real gəlirliliyin istiqamətini "haqqaniyyətli" son qərar verici olaraq nəzərə almağa çağırır.
Əsas göstərici budur: ABŞ-ın 10 illik real gəlirliliyi hazırkı təxminən 2.50%-dən 2.00%-2.25%-ə doğru hərəkət edəcəkmi. Əgər bu baş verərsə, səhmlər, kredit, inkişaf etməkdə olan bazar Carry və qızıl üçün daha dayanıqlı əsas dəstək yaranacaq.
Əks halda, real gəlirlilik 2.40%-2.60% aralığında qalarsa, risk aktivləri "gözləntidə görünən, ancaq hələ uzunmüddətli diskont dərəcəsində əks olunmayan" faiz endirimi dövründən asılı olacaq.
Bazar iqtisadi artımın zəifləməsini risk aktivlərinə sahib olmağa səbəb kimi görür, lakin sonda, real gəlirlilik bu aktivlərarası oyun üçün son yoxlayıcı olacaq.
İmtina: Bu məqalənin məzmunu yalnız müəllifin fikrini əks etdirir və platformanı heç bir şəkildə təmsil etmir. Bu məqalə investisiya qərarları qəbul etmək üçün istinad kimi nəzərdə tutulmayıb.
Siz də bəyənə bilərsiniz
Son anda "razılaşma əldə edildi"! Tramp Kanada üçün 50% əlavə tariflərin tətbiqini təxirə saldığını elan etdi
Tarif uçurumu fövqəladə şəkildə dayandırıldı! Trump 50% tarif qüvvəyə minmədən iki saat əvvəl təxirə salındığını elan etdi, xəbərdən sonra Kanada dolları dərhal gücləndi. Amerika tərəfi bildirir ki, Kanada bazara çıxışda güzəştə gedib və boru kəmərinin yenidən işə salınmasını planlaşdırır. Kanada tərəfi ehtiyatlı mövqe sərgiləsə də, bu ekstremal təzyiq 900 milyard dolları yaxın ikitərəfli ticarət oyununa kritik nəfəs alma dövrü qazandırdı.
TACO yenidən səhnədə! Trump Kanada üçün 50% tarifləri müvəqqəti olaraq dayandırdı, 20 milyard dollarlıq məhsul müvəqqəti tarif tufanından xilas oldu
Amerika Birləşmiş Ştatlarının prezidenti Donald Trump çərşənbə axşamı axşamı açıqladı ki, Kanada mallarına tətbiq olunacaq 50% yeni gömrük rüsumunu çərşənbə günü qüvvəyə minməli ikən üç gün təxirə salacaq, çünki iki ölkə razılığa gəlib.
Niyə saxlama səhmlərini almırsınız? Bu, iki nəhəngin cavabıdır.
AI infrastrukturunun populyarlaşması ilə yaddaş çiplərinin səhmləri ön plana çıxsa da, Ark Invest-dən Cathie Wood və texnologiya analitikləri Ben Thompson bu trenddən uzaq durmağı seçirlər. Cathie Wood xəbərdarlıq edir ki, qiymətlərin dəfələrlə artması mənfi siqnaldır, Cerebras və Groq kimi inference çipləri artıq mühəndislik səviyyəsində yüksək bant genişlikli yaddaşı kənarlaşdırıblar. Ben Thompson isə İranın Hörmüz boğazını bloklamasını misal gətirir — bu addım atıldıqda, rəqib yalnız yeni çıxış yolu axtarmağa daha sürətli başlayacaq. Yaddaşın parlaq anı, bəlkə də onun əvəzlənməsinin başlanğıcıdır.
Vergidən Yayınma Alfası -- Wall Street-in ən populyar "Hedge Fondu Yeni Strategiyası", super zənginlərə "sıfır vergi dərəcəsi" əldə etməyə kömək edir
Wall Street-də hazırda "vergi qaçırmaq üçün Alpha" sevinci yaşanır və ABŞ-ın zənginləri "az vergi ödəmək" və "sıfır vergi ödəmək" anlayışını kvant biznesinə çevirirlər. Kvant nəhəngləri səhm satışını açmaqla bilərəkdən uçota zərər yazır, yüksək məbləğdə vergi fakturalarını dəqiq şəkildə kompensasiya edirlər və irs qanunu ilə birləşdirərək aktivlərin sonda "sıfır vergi" ilə ötürülməsinə nail olurlar. Bu istiqamətə axan kapital artıq bir trilyon dollardan çoxdur; nə qədər ki, tənzimləyici orqanların qılıncı başları üzərində asılır, bu yalnız elit varlılara məxsus kapital oyunu hələ də həddən artıq populyardır.
