تذكرة دخول بمليارات الدولارات لشركة Anthropic

👆انقر على النص الأزرق وتابعنا

Anthropic

وفقًا لوكالة بلومبرغ، حددت Anthropic حد الائتمان بحوالي 10 مليارات دولار، لكن إجمالي التزامات البنوك المقدمة قد يتجاوز هذا الرقم. لا تزال المفاوضات جارية، كما رفضت Anthropic التعليق.

يمكن فهم الائتمان الدائري كبطاقة ائتمان للشركات، حيث تلتزم البنوك بتوفير التمويل مقدمًا، وتسحب الشركة الأموال عند الحاجة، على أن يتم السداد قبل موعد نهائي محدد. هذا النوع من الائتمان لا يتطلب ضمانات، وإنما يستند بالكامل إلى ملاءة الشركة، وقدرتها على السداد على المدى القصير، ومستوى التدفق النقدي لديها.

لكن بالنسبة لـ "يونيكورن" عملاق يستعد للاكتتاب العام، فالأمر قد يكون أكثر تعقيدًا. بالنسبة للبنوك، فإن قدرة الشركة على سداد القروض في الوقت المحدد هو جانب، لكن الأهم ربما هو: هل تستطيع هذه البنوك المشاركة في العمليات الرأسمالية المستقبلية للشركة؟

في القروض المشتركة، كلما زاد مبلغ الالتزام، زادت الرسوم التي تحصل عليها البنوك غالبًا، وزادت مشاركتها في العمليات الرأسمالية المستقبلية، مثل الطرح العام الأولي (IPO)، إعادة التمويل، وعمليات الدمج والاستحواذ، وكل واحدة منها تجلب عوائد كبيرة للبنوك. هذا يفسر سبب حرص البنوك على تقديم الأموال بنشاط، فكلما زاد التمويل والاعتماد، كلما كان لذلك تأثير على أدوارهم المستقبلية.

وقالت بلومبرغ إن SpaceX قدمت مثالاً يُحتذى به. ففي مايو من هذا العام، رفعت SpaceX حد الائتمان الدائري من 1.5 مليار دولار إلى 5 مليارات دولار، وأكملت بعد شهر من ذلك اكتتابًا عاما أوليًا قياسيًا؛ كما أن وفاق البنوك المشاركة في القرض والبنوك المسؤولة عن الاكتتاب كان متشابهًا إلى حد كبير. هذا النموذج سيشجع البنوك على التنافس بقوة أكبر على مشروع Anthropic.

بالطبع، بجانب عامل المنافسة حول الاكتتاب العام، فإن Anthropic تحقق نموًا عالي الجودة بحد ذاتها. ذكرت بلومبرغ أن إيرادات الشركة السنوية المتوقعة حتى نهاية يوليو تجاوزت 65 مليار دولار. وخلال الربع الكامل الأخير، تجاوزت الإيرادات الأولية 11.5 مليار دولار، بينما كانت في نفس الفترة من العام الماضي 787 مليون دولار فقط، أي بمعدل نمو سنوي يقارب 14 مرة، كما أن أرباح التشغيل المعدلة في ذلك الربع باتت إيجابية.

وترى بلومبرغ أن إيرادات Anthropic تتسارع، والمؤشرات الربحية تتحسن، هذا بجانب تواصل الشركة مع المستثمرين. كل هذه العوامل ساهمت في رفع حجم الائتمان الممنوح من البنوك، وتلمح إلى تسريع الجدول الزمني لطرح Anthropic للاكتتاب العام.

يعتقد Jason أن هذه الخطوات المتعاقبة من البنوك الكبرى أمر طبيعي للغاية، وهي أيضًا خدمة متكاملة لا تستطيع مؤسسات الإدارة الاستثمارية أو الاستثمار الخاص تقديمها، لأنهم لا يستطيعون إعطاء العملاء هذه الخدمة الشاملة. وفقًا لمسار SpaceX، إذا تم طرح Anthropic في سبتمبر أو أكتوبر، فقد تحظى Goldman Sachs وMorgan Stanley بجولة أخرى من التقدير.

لكنني شخصيًا أكثر اهتمامًا بالحالة المالية لـ Anthropic. جمعت بيانات ARR السابقة وتواريخها ونسب النمو لشركة Anthropic؛ بعضها صادر رسميًا وبعضها من الإعلام، لكنها في المجمل جديرة بالاعتبار.

ومن الرسم البياني يتبين أن معدل نمو ARR من بداية العام حتى منتصف مايو كان قويًا جدًا، إذ تجاوز في كل نقطة تقريبًا حاجز الـ 50%. لكن عند النقطة الأخيرة—650 مليار في نهاية يوليو كما ذكرت بلومبرغ اليوم—تراجع معدل نمو ARR إلى 38%. تجدر الإشارة إلى أن الفترات الزمنية لكل نقطة تختلف قليلاً، ولو تم تحويلها جميعًا إلى معدل نمو مركب على مدى 30 يومًا، فسيكون النمو المركب في نهاية يوليو 13% فقط، وهو الأدنى هذا العام. هذا أقل بكثير من ذروة الطلب على الذكاء الاصطناعي في فبراير، وفورة أشباه الموصلات وتخزين البيانات في أبريل ومايو، مما يشير إلى استمرار الطلب على الذكاء الاصطناعي لكنه في طور التباطؤ.

لكن، من واقع خبرتي المهنية السابقة، أرى أن هذا قد يكون متعمدًا. نعلم أن الشركات تجهز نفسها للاكتتاب العام عبر عدة أدوات، من بينها إدارة الأداء ضمن أطر القواعد. أي أنه يتم تباطؤ نمو الأداء قدر الإمكان قبل الطرح، ثم تعلن الشركة عن نتائح قوية قبل فتح نشرة الاكتتاب، ثم تحدث وتضيف بيانات نشرة الاكتتاب، ليتم في النهاية إظهار نمو قوي من قاعدة منخفضة، ما يمنح الشركة الاعتراف في السوقين الأولية والثانوية، ويوحي بأن النمو لا يزال في بدايته ولم يصل إلى نهايته بعد.

بالإضافة إلى ذلك، أشار التقرير أن أرباح التشغيل المعدلة تحولت إلى أرباح إيجابية. لا أعلم ما هي البنود التي شملها التعديل، أو إذا تم خفض نفقات البحث والتطوير بشكل مفرط، لكن طالما لم يكن هناك تغييرات استثنائية، فهذا يعني على الأقل أن Anthropic انتقلت من مرحلة تحقيق عوائد من الذكاء الاصطناعي إلى مرحلة تحقيق أرباح منه. وأعتقد أن هذا التحول مهم جدًا لاستمرارية استثمارات الذكاء الاصطناعي. ومن ناحية أخرى، فإن حد الائتمان الممنوح من البنوك بمئات المليارات يمثل دليلًا واضحًا على أرباح Anthropic التشغيلية الإيجابية وقدرتها على السداد قصير الأمد.