أزمة الميزانية تتفاقم مع اقتراب الانتخابات! تزايد علاوة المخاطر السياسية وتعرض السندات الفرنسية لهجمات البائعين على المكشوف

أفاد تطبيق智通财经APP أنه مع استعداد الساسة في فرنسا لخوض معركة حامية حول ميزانية 2027 واقتراب موعد الانتخابات الرئاسية العام المقبل، بدأ المستثمرون يتجهون نحو اتخاذ مراكز بيع على السندات الحكومية الفرنسية. تشير بيانات تداول العقود الآجلة للسندات إلى أن المستثمرين يقومون ببناء مراكز بيع جديدة على السندات الحكومية الفرنسية – حيث قفز عدد العقود المفتوحة على عقود السندات الفرنسية لأجل 10 سنوات التي تستحق العام المقبل إلى أعلى مستوى لها منذ أوائل يونيو، وهو العقد الأكثر نشاطًا تداولًا بين العقود الآجلة للسندات الفرنسية منذ ذلك الحين.

وذكر فريق استراتيجيي بنك Barclays بقيادة مارك كيتسون أنه، خلال الصيف ككل، يبدو أن الرهانات السلبية على السندات الفرنسية آخذة في الارتفاع في السوق. وكتب استراتيجيو البنك في تقرير بتاريخ 12 أغسطس أن المستثمرين "يسعون إلى الاستعداد مبكرًا للمحفزات السياسية المحلية القادمة"، من بينها "أكثر ما يلفت الانتباه هو عملية إعداد الميزانية في خريف هذا العام، إضافة إلى انتخابات الرئاسة في أبريل من العام المقبل".

وأشارت ماري-آن ألييه، مديرة صناديق الدخل الثابت في Carmignac Gestion، قائلة: "نحن على أبواب انتخابات، ومن المرجح أن نشهد حالة من عدم الاستقرار السياسي الكبير حتى حلول 2027. أنت الآن في بيئة ديناميكية غير مواتية لفرنسا." وهي تقوم حاليًا ببيع السندات الفرنسية متوسطة الأجل على المكشوف، بينما تقوم بشراء سندات ألمانيا وإيطاليا وإسبانيا.

مع اقتراب ميزانية الخريف، يتجه المتداولون لبيع السندات الفرنسية

بدءًا من سبتمبر، سيتعين على رئيس الوزراء الفرنسي سباستيان لوكورنو التعامل مع برلمان منقسم، بينما تعمل حكومته على إعداد ميزانية 2027 مع هدف خفض نسبة العجز المالي لأقل من 5%. وقد حذر لوكورنو من أنه في حال عدم التوصل لاتفاق، فقد يتأخر تمرير الخطة المالية حتى وقت متأخر من العام المقبل، وقد يؤدي ذلك إلى ارتفاع نسبة العجز إلى 6.5%. في الوقت نفسه، يعمل المرشحون بالفعل على وضع استراتيجياتهم استعدادًا لانتخابات الرئاسة التي ستجرى على جولتين في 18 أبريل و2 مايو 2027.

تُظهر استطلاعات الرأي أن السياسية شعبوية اليمين المتطرف مارين لوبان تتصدر حاليًا سباق الرئاسة المقبل. وقد تؤدي زيادة شعبية لوبان إلى جعل إجراءات الحكومة بزعامة لوكورنو لفرض سياسات التقشف المالي أصعب تحقيقًا. أما على اليسار المتطرف، فقد دعا المرشح جان-لوك ميلونشون إلى زيادة الإنفاق وإلغاء جزء من الدين السيادي الذي تملكه Banque de France.

قفز عائد السندات الفرنسية لأجل 30 عامًا يوم الجمعة الماضي 12 نقطة أساس، وارتفع بشكل طفيف مرة أخرى يوم الاثنين ليصل إلى 4.86%، وهو أعلى مستوى منذ عام 2008. كذلك قفز العائد الإضافي الذي يطلبه المستثمرون على السندات الفرنسية لأجل 10 سنوات مقارنةً بالسندات الألمانية إلى 84 نقطة أساس يوم الجمعة الماضي، وهو أعلى مستوى منذ أكتوبر الماضي. ويشير ذلك إلى تصاعد الضغط على السندات الفرنسية.

مخاطر السياسة الفرنسية تدفع الفارق بين السندات الفرنسية والألمانية للارتفاع

قال تييوفيل لوغران، استراتيجي أسعار الفائدة في بنك Natixis، إن مؤشره الذي يقيس مخاطر البلدان المحددة يُظهر أن اتساع الفارق بين السندات الفرنسية والألمانية، يمكن أن يُعزى بنحو 25 نقطة أساس إلى هذه المخاطر الخاصة، "وهذا أعلى مستوى منذ توترات ميزانية ديسمبر 2025".

هناك بالفعل بعض المؤشرات حول ما قد تتضمنه الميزانية القادمة. ففي مقابلة أجريت معه في يوليو، صرح لوكورنو بأنه لا يرغب في رفع الضرائب. وفي الوقت نفسه، أصبحت الخسائر الناجمة عن حرائق الغابات ودرجات الحرارة المرتفعة والجفاف التي اجتاحت فرنسا هذا الصيف مصدر ضغط إضافي على المالية العامة. وفي رسالة وجهها للمزارعين نهاية الأسبوع، تعهد لوكورنو بطرح إجراءات جديدة بحلول 2027 لدعم المتضررين.

وفي الشهر الماضي، خفض وزير المالية الفرنسي رولان ليسكوري توقعات الحكومة لنمو الناتج المحلي في 2026 من 0.9% إلى 0.7%، وقال إن تحقيق هدف خفض العجز من 5.1% في 2025 إلى 5% "بات أكثر صعوبة الآن".

قال نيل سكانلون، مدير المحافظ في Mediolanum، إنه قبل أن يبدأ في شراء السندات الفرنسية، يريد أن يرى الفارق بين العائد على السندات الفرنسية لأجل 10 سنوات مقارنة بالسندات الألمانية يتسع أكثر. وأضاف سكانلون: "إذا اقترب هذا الفارق من الحد الأعلى عند 90 نقطة أساس، فقد نبدأ في شراء سندات فرنسية بكميات صغيرة، مع زيادة الوزن النسبي مقابل السندات الألمانية عند هذا المستوى".

وفي الخريف هذا العام، سيعود التصنيف الائتماني لفرنسا إلى دائرة الضوء، ما قد يؤدي إلى المزيد من تقلبات السوق. ففي خريف العام الماضي، ومع صعوبة تمرير الميزانية بسبب الحكومة الأقلية، قامت وكالات التصنيف S&P Global Ratings وMorningstar DBRS وFitch Ratings جميعها بخفض تصنيف ديون فرنسا، فيما خفضت Moody’s توقعاتها. وتتوقع وكالة إدارة الديون الفرنسية أن تبدأ وكالات التصنيف في إعلان قراراتها بشأن التصنيف الائتماني اعتبارًا من 28 أغسطس، مع استمرار التقييمات من الجهات الأخرى حتى نهاية العام.