مورغان ستانلي: في عصر الذكاء الاصطناعي، من المتوقع أن تحقق AWS إيرادات تريليونية، وسعر أمازون (AMZN.US) قد يصل إلى 500 دولار

أفادت تطبيق الأخبار المالية الموثوقة Finance APP أن مورغان ستانلي أصدر تقريراً بحثياً، حافظ فيه على تصنيف "زيادة الوزن" لشركة أمازون (AMZN.US)، ورفع السعر المستهدف من 330 دولارًا إلى 335 دولارًا، أي أعلى بنسبة 28% من سعر الإغلاق الأخير. ومع ذلك، فإن محور التقرير لا يتركز على التوقعات قصيرة الأجل، بل على سيناريو التقييم على مدى دورة أطول. وأشار محلل مورغان ستانلي برايان نوفاك في التقرير إلى أنه إذا تمكنت خدمات AWS السحابية من تحقيق إيرادات سنوية تبلغ تريليون دولار أمريكي، مع الحفاظ على هوامش أرباح تتماشى مع المستويات التاريخية للأعمال السحابية، فمن المتوقع أن يصل سعر سهم أمازون إلى 500 دولار للسهم الواحد بحلول نهاية عام 2027.

ينبع هذا السيناريو المتفائل من التحديث الكبير الذي أعلنت عنه إدارة أمازون في مكالمة النتائج المالية الأخيرة. على مدى سنوات، أكدت أمازون أن إيرادات AWS يُتوقع أن تبلغ مئات المليارات من الدولارات، لكن الإدارة رفعت هذا الرقم الآن إلى تريليون دولار أمريكي.

حاول نوفاك في تقريره الإجابة على الأسئلة الجوهرية التي يثيرها هذا الهدف: كم من الوقت سيستغرق AWS لتحقيق هذا الحجم؟ وإذا تحقق هذا الهدف، ماذا يعني ذلك لسعر سهم أمازون؟

رؤية إيرادات تريليون دولار لـ AWS: هوامش أرباح تتفوق على التاريخ في عصر الذكاء الاصطناعي وقد تتحول إلى محرك ربح قوي

نقطة الانطلاق لهذا التقرير كانت تصريحات إدارة أمازون في مكالمة الأرباح للربع الثاني.

قالت إدارة أمازون: "لطالما آمنا بأن AWS يمكن أن تكون أعمالًا بإيرادات بمئات المليارات من الدولارات، والآن نعتقد أنها ستتضاعف على الأقل، وهناك احتمال كبير أن تصبح في النهاية نشاطًا بإيرادات سنوية قدرها تريليون دولار، مع تدفق نقدي حر جذاب للغاية وعائدات على رأس المال المستثمر."

وأجابت الإدارة أيضًا بشكل مباشر على سؤال هوامش الأرباح: "لقد حققنا هذا المستوى في المرحلة الأولى من الحوسبة السحابية، فقط كان الطلب حينها يتراكم تدريجياً على مدى فترة زمنية أطول، بخلاف عصر الذكاء الاصطناعي الذي يشهد نمواً متسارعاً. ولكننا نرى الآن أن هوامش وأرباح مجال الذكاء الاصطناعي توازي المستويات التي شهدتها الحوسبة السحابية في المرحلة المماثلة من تطورها — بل وتتقدم عليها قليلاً."

تشكل هذه التصريحات حجر الأساس لنموذج مورغان ستانلي. تظهر البيانات أن إيرادات AWS في الربع الثاني نمت بنسبة 37% على أساس سنوي، وهو أسرع معدل نمو في 18 ربعًا، مع ارتفاع كبير في الإيرادات السنوية لقطاعي الذكاء الاصطناعي والرقائق المخصصة. إذا كانت هوامش أرباح عصر الذكاء الاصطناعي كما تقول إدارة أمازون، ويمكن الحفاظ عليها عند نفس مستوى الأعمال السحابية، فإن AWS بإيرادات تريليون دولار ستصبح محرك ربح عظيمًا.

الإنفاق الرأسمالي لأمازون يقفز إلى 220 مليار دولار — القدرة الإنتاجية هي القيد الأساسي

حدد تقرير مورغان ستانلي بوضوح أن العامل الحاسم الذي يحدد متى سيصل AWS إلى إيرادات تريليون دولار ليس الطلب. رغم أن الطلب يبدو قويًا، إلا أن القيد الأساسي هو ما إذا كان بإمكان أمازون نشر سعة حسابية كافية بسرعة لتلبية هذا الطلب.

يسرد التقرير جدولاً زمنياً لتوسعة القدرة الحاسوبية: إضافة 6 جيجاواط من القدرة هذا العام، و8 جيجاواط إضافية في العام المقبل، على أن تتم إضافة 8 جيجاواط سنويًا بعد ذلك.

قامت أمازون أيضًا برفع توجيهات الإنفاق الرأسمالي لعام 2026 من 200 مليار دولار إلى 220 مليار دولار، وسيتم توجيه الجزء الأكبر منها لبناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

وقد أقر التقرير بأن التوقعات للعام المقبل ستصبح غير واضحة — فقد تظهر عنق زجاجة في أي مرحلة من الكهرباء، البناء، الخوادم، أو القوة العاملة. إلا أن مورغان ستانلي يرى، استناداً إلى الأداء الحالي لأمازون، أن وتيرة التوسع السنوية التي حددها نموذجها قابلة للتحقيق.

معدل تحقيق العائد لكل واط يحدد لحظة تحقيق تريليون دولار: الإنجاز ممكن في 2034

القدرة لوحدها غير كافية، فالمفتاح يكمن في مقدار الإيرادات التي يولدها كل واط من السعة. يُشير التقرير إلى أن كل واط حسابي يُضاف حاليًا إلى AWS يحقق نحو 8 دولارات من الإيرادات. هذا الرقم بحاجة للاستمرار في التحسن — ويتوقع مورغان ستانلي مع تحميل أعباء عمل الذكاء الاصطناعي الأعلى قيمة وتسعير حسابي أكثر فعالية، أن تزيد الإيرادات لكل واط.

في ظل افتراض معدل تحقيق عائد أعلى، يُظهر النموذج أن بإمكان AWS الوصول إلى إيرادات سنوية تبلغ تريليون دولار في أقرب تقدير بحلول عام 2034؛ وفي السيناريو الأساسي، يتحقق هذا الإنجاز تقريبًا بحلول عام 2035. ويتوقع التقرير استمرار النمو القوي لإيرادات AWS حتى نهاية هذا العقد، ثم التباطؤ تدريجياً مع تضخم قاعدة الإيرادات.

إذا حافظت AWS في عصر الذكاء الاصطناعي على هامش أرباح مماثل لما كان عليه نشاطها السحابي سابقاً، فإن التريليون دولار من الإيرادات ستُترجم إلى مئات المليارات من الأرباح التشغيلية. ومع إضافة قطاع التجزئة، قد تصبح أمازون من أكثر الشركات ربحية في العالم.

المخاطر والفرص معًا: التدفق النقدي الحر تحت الضغط، لكن المنطق طويل الأجل لم يتغير

يُعد AWS بالفعل أكبر نشاط سحابي في العالم، وينمو بأسرع وتيرة منذ 18 ربعاً، بينما لا تزال دورة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في مراحلها الأولى. لكن المخاطر حقيقية بنفس القدر.

حذرت مورغان ستانلي في تقريرها من ضغط على التدفق النقدي الحر: إذ بدأت استثمارات أمازون في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تؤثر على التدفق النقدي الحر. وخلال الـ 12 شهراً الماضية حتى نهاية الربع الثاني، ومع القفزة السنوية الكبيرة في شراء الممتلكات والمعدات، تحول التدفق النقدي الحر إلى سالب.

تشمل عوامل المخاطرة الأخرى: عدم ارتفاع معدل تحقيق العائد حسب التوقعات، احتمال قيام المنافسين بخفض أسعار الخدمات السحابية، وإمكانية قيام الجهات التنظيمية بتأخير بناء مراكز البيانات.

إذا استمرت الاتجاهات الإيجابية، سيصل سعر سهم أمازون إلى 500 دولار؛ وإذا تطورت الاتجاهات بشكل طبيعي، فإن السعر المستهدف الأساسي هو 335 دولارًا. أما للمستثمرين، فجوهر رسالة مورغان ستانلي: إن أكبر فرصة لنمو أمازون قد لا تكون بعد الآن عبر بيع مزيد من السلع عبر الإنترنت، بل في الإمكانات الرائعة للأرباح التي ستطلقها AWS في عصر الذكاء الاصطناعي.

استثمارات ضخمة في الذكاء الاصطناعي تظهر أولى ثمارها — محللو وول ستريت يتوقعون المزيد من الصعود

في 30 يوليو بالتوقيت المحلي، أصدرت أمازون تقرير أرباح الربع الثاني القوي: حيث تجاوزت الإيرادات لأول مرة حاجز 200 مليار دولار، وقفز الربح التشغيلي بنسبة 43.2% ليصل إلى 27.461 مليار دولار، وارتفع هامش الربح التشغيلي إلى 13.7%، وهو رقم قياسي منذ إدراج الشركة. والأهم من ذلك، حققت AWS إيرادات بلغت 42.23 مليار دولار، بنمو سنوي 36.7%، متجاوزة توقعات وول ستريت البالغة 31%، وهو أسرع معدل نمو في 18 ربعاً منذ عام 2021، وخامس ربع سنوي متتالي من التسارع في النمو. الاستثمارات الضخمة في الذكاء الاصطناعي بدأت تؤتي ثمارها.

وبعد صدور نتائج الأرباح، رفعت العديد من مؤسسات وول ستريت الأسعار المستهدفة لسهم أمازون.

قد تكون Goldman Sachs هي الأكثر تفاؤلاً بينها، إذ ترى أن عملاق التكنولوجيا هذا يستحق إعادة تقييم أكبر بكثير. رفعت الشركة السعر المستهدف لأمازون من 335 دولارًا إلى 375 دولارًا، مع الإبقاء على تصنيف "شراء". النمو المتسارع في AWS، الطلب القوي على الذكاء الاصطناعي، والزخم الإيجابي في أعمال الإعلانات — كلها عوامل عززت توقعات أرباح أمازون.

وقامت Bank of America برفع السعر المستهدف لأمازون من 310 إلى 320 دولارًا، مع الحفاظ على تصنيف "شراء"، وذلك بسبب الأداء القوي والمفاجئ للأعمال السحابية أمام السوق. لكن البنك أشار أيضًا إلى ضرورة رؤية المزيد من الأدلة العملية على أن أمازون قادرة على تحويل إنفاقها الضخم في الذكاء الاصطناعي إلى تدفق نقدي حر قوي ومستدام.

بشكل عام، ما زال غالبية محللي وول ستريت متفائلين بشأن أمازون، حيث التصنيف الإجماعي هو "شراء قوي"، ومتوسط السعر المستهدف 332.95 دولارًا، أي أعلى بنسبة 27% من السعر الحالي للسهم.