"هذا جنون!" المستثمرون الأفراد الكوريون "ينتقلون من سيول إلى وول ستريت": يشترون SK Hynix ADR ويراهنون على ETF برافعة مالية ثلاثية

تشهد سوق الأسهم المحلية في كوريا الجنوبية تقلبات عنيفة، مما يدفع أعداداً كبيرة من المستثمرين الأفراد نحو السوق الأمريكية—ولكن رهاناتهم لا تزال تدور حول نفس موضوع الذكاء الاصطناعي.

وفقاً لبيانات مؤسسة الإيداع للأوراق المالية في كوريا الجنوبية، قام المستثمرون الكوريون في يوليو بشراء صافي أسهم أمريكية بقيمة حوالي 4.5 مليار دولار أمريكي، وهي زيادة كبيرة مقارنة بشهر يونيو، وقريبة من ذروة هذا العام البالغة 5 مليارات دولار في يناير. في الوقت نفسه، تشير بيانات البورصة الكورية إلى أن المستثمرين الأفراد في كوريا استمروا بمعظم الوقت الأسبوع الماضي في بيع الأسهم المحلية بشكل صافٍ، على الرغم من دخول المؤشر الأساسي منطقة السوق الصاعدة تقنياً، بينما تحوّل المستثمرون الأجانب إلى الشراء الصافي.

من بين هذه الأموال الخارجة، كانت العملية الأكثر إثارة للانتباه هي: قام المستثمرون الكوريون بإنفاق حوالي 840 مليون دولار أمريكي لشراء شهادات الإيداع الأمريكية (ADR) لشركة SK Hynix المدرجة في الولايات المتحدة، على الرغم من أنه كان بإمكانهم شراء أسهم نفس الشركة مباشرة في بلدهم. في الوقت نفسه، احتلت صناديق ETF ذات الرافعة المالية ثلاثية SOXL المرتبة الأولى بين منتجات الأسهم الأمريكية الأكثر استقطاباً للمستثمرين الكوريين في يوليو، حيث استحوذت المنتجات ذات الرافعة المالية على أربعة مراكز في قائمة العشرة الأوائل من حيث صافي الشراء.

وحذّر المحللون من أن عملية "تغيير المكان دون تغيير الرهان" التي ينفذها الأفراد الكوريون لا تؤدي إلى تنويع فعلي للمخاطر ، بل إن رواج شهادات الإيداع الأمريكية والمنتجات ذات الرافعة المالية هو إشارة نموذجية على زيادة المضاربة، مما قد يتسبب في تقلبات أكبر في الأسواق المحلية.

شراء شهادات ADR: علاوة 10% رغم الإقبال الجنوني، وخبراء يتعجبون "هذا جنون"

من بين صافي مشتريات المستثمرين الكوريين البالغة 4.5 مليار دولار في الأسهم الأمريكية خلال يوليو، تدفق حوالي 840 مليون دولار نحو شهادات الإيداع الأمريكية لشركة SK Hynix، مما جعلها ثاني أكبر ورقة مالية أمريكية اشتراها المستثمرون الكوريون.

وقد حيّر هذا السلوك المراقبين في السوق. فقد أشار أوين لامونت، نائب الرئيس الأول لدى Acadian Asset Management، إلى أن شهادات الإيداع الأمريكية لـ SK Hynix كانت تتداول مؤخراً بعلاوة تبلغ حوالي 10% مقارنة مع الأسهم المحلية الكورية، كما أنها أكثر تقلباً. وقال لامونت:

"هذا بالفعل جنون، فلا يوجد أي سبب يدفع المستثمرين الكوريين لشراء شهادات الإيداع الأمريكية لأسهم كورية."

وأضاف لامونت أن هذا الانفصال في الأسعار غير معتاد وغالباً ما يكون إشارة تحذيرية على الإفراط في المضاربة. "هذه أعراض فقاعة"، حسبما قال، وقارن هذه الظاهرة بالحالة المشابهة لشهادات الإيداع الأمريكية لشركات هندية خلال فترة فقاعة الإنترنت.

رهانات بالرافعة المالية: صناديق ETF ثلاثية تتصدر، ومنتجات عالية المخاطر تتجمع

تزامناً مع تدفق المستثمرين الكوريين إلى الأسهم الأمريكية، كان ميلهم نحو المنتجات ذات الرافعة المالية العالية جديراً بالملاحظة أيضاً.

ووفقاً لبيانات مؤسسة الإيداع للأوراق المالية في كوريا، من بين العشرة الأوائل للمنتجات الأكثر شراءً في السوق الأمريكية خلال يوليو، هناك أربعة منتجات ذات رافعة مالية. وكان Direxion Daily Semiconductor Bull 3X Shares ETF في الصدارة—ويهدف هذا المنتج إلى تتبع ثلاثة أضعاف تقلب مؤشر أشباه الموصلات اليومي. وحل كل من ProShares UltraPro QQQ وProShares Ultra QQQ في المركزين الرابع والسادس على التوالي.

وخلال هذا الشهر أيضاً، دخل ProShares Ultra QQQ ETF قائمة العشرة الأكثر استقطاباً للمستثمرين الكوريين في السوق الأمريكية، محتلاً المرتبة السابعة.

وعلى الرغم من التدفق المالي من سيول إلى وول ستريت، أشار العديد من المحللين إلى أن المنطق الأساسي للمستثمرين الأفراد الكوريين لم يتغير.

قال فيليب وول، مدير الأبحاث في Rayliant Global Advisors:

"من المفارقات، إذا حللت البيانات بدقة لترى ما يشترونه، ستجد أن معظم الاستثمارات لا تزال مرتبطة بقطاع الأجهزة المرتبط بالذكاء الاصطناعي—وهو نفسه القطاع الذي شهد تراجعاً حاداً في السوق المحلية مؤخراً."

ويرى يون جونغ إن، مؤسس Fibonacci Asset Management، أن بعض المتداولين الذين تكبدوا خسائر في أسهم أشباه الموصلات الكورية أو صناديق ETF بالرافعة المالية، بدأوا في التحول نحو الأسهم الأمريكية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي التي يرون أنها أعلى جودة وأكثر سيولة.

"قد لا يكونون بالضرورة يقلصون انكشافهم على قطاع الذكاء الاصطناعي، بل ربما فقط يغيرون المكان الجغرافي للتعبير عن نفس الرؤية."

المخاطر الجزئية أكبر من المخاطر النظامية

هل تؤدي موجة الأموال الكورية إلى صدمة حقيقية في السوق الأمريكية؟ هناك آراء متباينة بين المحللين، لكن الرأي الغالب يعتبر أن المخاطر النظامية محدودة.

يرى وول أن المخاطر قليلة. وأوضح أن المستثمرين الأفراد يمكن أن يكون لهم تأثير يتجاوز نسبتهم في السوق الكورية، لكن السوق الأمريكية تهيمن عليها المؤسسات الاحترافية، وحتى موجات ضخمة من الأموال الكورية تعتبر ضئيلة أمام الحجم الإجمالي للتداول هناك.

أما لامونت فيركز أكثر على مخاطر التشوهات الجزئية. وأشار إلى أنه مع نهاية عام 2024، كان المستثمرون الكوريون قد تدفقوا بأعداد كبيرة إلى الأسهم الأمريكية المرتبطة بمفهوم الكم، محذراً من أن الانتشار الواسع لصناديق ETF ذات الرافعة المالية في كوريا وهونغ كونغ وأمريكا "قد يزيد من حدة التقلبات ويوسع مدى تحركات السوق".

خروج المستثمرين الأفراد الكوريين هذه المرة له خلفيات محلية عميقة.

فقد أدت موجة صعود قوي في السابق إلى تدفق الأفراد بكثافة نحو أسهم أشباه الموصلات والمنتجات ذات الرافعة المالية، ثم تراجع السوق بشكل حاد. ووفقاً لجمعية الاستثمارات المالية الكورية، بلغ رصيد التمويل في سوق الأسهم الكورية حوالي 37 تريليون وون (حوالي 26 مليار دولار أمريكي) في نهاية يونيو، ثم انخفض فجأة إلى 27 تريليون وون في وقت سابق من هذا الشهر، وهو أدنى مستوى له هذا العام.

وقال لامونت إن حجم مشتريات الأسهم الأمريكية في يوليو "قوي" لكنه ليس بمستوى غير مسبوق، "لكن المثير للاهتمام هو أنهم زادوا وتيرة الشراء في السوق الأمريكية تزامناً مع الانهيار الحاد في السوق الكورية."