الطلب على الذكاء الاصطناعي ليس مشكلة، لكن سعر السهم ينهار: رائدة الرقائق المحاكاة تواجه "فخ التوقعات العالية"

يواجه قطاع أشباه الموصلات التناظرية حالياً أزمة "كلما كانت النتائج أفضل، زادت التوقعات" فيما يتعلق بالتقييم. أعلنت كل من Texas Instruments وSTMicroelectronics نتائج قوية للربع الثاني، ومع ذلك فإن أسهم الشركتين تعرضت للبيع بعد صدور التقارير، مما يعكس المأزق المشترك الذي يواجه قطاع أشباه الموصلات حالياً: النتائج وحدها لم تعد كافية لدعم التقييمات المرتفعة، فالسوق يحتاج لما يفوق التوقعات ويحقق المفاجآت.

تأثرت STMicroelectronics بشكل خاص. إذ كانت إرشادات الشركة للإيرادات في الربع الثالث بقيمة وسطية تقارب 3.7 مليار دولار، وهي أقل من متوسط توقعات المحللين التي جمعتها Bloomberg وقدرها 3.9 مليار دولار. هبط السهم في جلسة التداول الأوروبية بنسبة بلغت 17%، في أكبر تراجع يومي منذ يوليو 2025. أما سهم Texas Instruments في البورصة الأمريكية فقد انخفض بحوالي 3% رغم أن نتائجها للربع الثاني وإرشادات الربع الثالث فاقت توقعات السوق.

وكانت أسهم الشركتين قد حققت مكاسب كبيرة مسبقاً — إذ ارتفعت STMicroelectronics بنحو 119% هذا العام، وTexas Instruments بنحو 60% — مما جعل التقييمات المرتفعة تضع هامش التسامح مع أي عيب عند أدنى مستوى. يوضح هذا الوضع أن المخاطر قصيرة الأمد في قطاع أشباه الموصلات التناظرية قد انتقلت من الأساسيات إلى إدارة التوقعات.

نتائج قوية ولكن الإرشادات محور تركيز السوق

جاءت البيانات المالية للربع الثاني لدى الشركتين قوية ومتماسكة.

قفزت ربحية السهم المعدلة لدى Texas Instruments بنسبة 52% على أساس سنوي لتصل إلى 2.14 دولار، متجاوزة توقعات السوق البالغة 1.94 دولار؛ كما نمت إيراداتها بنسبة 23% إلى 5.46 مليار دولار، متخطية توقعات المحللين البالغة 5.26 مليار دولار. وجاءت إرشادات الأرباح والإيرادات للربع الثالث بنفس القدر من التفوق على التوقعات.

ارتفعت ربحية السهم المعدلة لدى STMicroelectronics إلى أكثر من الضعف لتصل إلى 31 سنتاً، وحققت الإيرادات نمواً بنسبة 26% لتبلغ 3.49 مليار دولار، وكلاهما تجاوزا قليلاً توقعات المحللين.

ومع ذلك، فإن تفاصيل الإرشادات لدى الشركتين أثارت مخاوف السوق. إذ جاءت إرشادات إيرادات STMicroelectronics للربع الثالث أدنى من التوقعات، وحذرت الشركة من أداء ضعيف في أعمال الإلكترونيات الاستهلاكية الشخصية مقارنة بالاتجاهات الموسمية. وأشار المدير المالي لشركة Texas Instruments، Rafael Lizardi، للمحللين إلى أن الإنفاق الرأسمالي قد يكون في الطرف العلوي من النطاق الموجه بين 2 و3 مليارات دولار، مما أدى إلى تراجع توقعات السوق بشأن تحسن التدفق النقدي الحر.

أشار المحلل في Cantor، Matthew Prisco، إلى أن Texas Instruments كانت بالفعل في موقع شراء مرتفع التركّز في السوق مع توقعات عالية، وقال: "مع الإرشادات الموسمية (ارتفاع ربع سنوي بنحو 8%) إلى جانب تسعير ملائم، ومؤثرات دورة واتجاه قوي لمراكز البيانات، فإن عمليات البيع بعد الإغلاق لها ما يبررها"، وأكد أن موقف الشركة من الإنفاق الرأسمالي يضغط على توقعات نقطة التحوّل في التدفقات النقدية.

مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي محرك النمو الأساسي

رغم الضغوطات قصيرة المدى على الأسعار، فإن الشركتين أظهرتا تياراً مشتركاً مدفوعاً بطلب قوي من البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

قال الرئيس التنفيذي لشركة STMicroelectronics، Jean-Marc Chery، أن إيرادات الربع الرابع ستتجاوز 4 مليارات دولار بنمو سنوي يفوق 20%، مدفوعة أساساً بطلب مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي والاتصالات عبر الأقمار الصناعية ذات المدار المنخفض. رفعت الشركة توقعاتها لعائدات الأجهزة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي لعام 2026 لتتجاوز مليار دولار، وتوقعت أن تتخطى 2 مليار دولار في 2027 — وهذا يمثل ثاني زيادة كبيرة في توقعات أعمال الذكاء الاصطناعي منذ أول إفصاح منفصل لها في أبريل هذا العام.

وأبلغت Texas Instruments كذلك عن نمو سريع في الطلب من مراكز البيانات، كما زاد حجم مبيعاتها الصناعية بأكثر من 30%، وشهدت أعمالها في قطاع السيارات نمواً من رقمين في منتصفه.

أشار المحلل في Bloomberg Industry Research، Charles Shum، في وقت سابق إلى أن قوة الطاقة للرفوف في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي تزداد باستمرار، ما يدفع طلب STMicroelectronics على أشباه الموصلات الخاصة بالطاقة إلى دورة نمو جديدة. ساهمت اتفاقية توريد رقائق إدارة الطاقة الموقعة بين STMicroelectronics وamazon AWS، حسب Chery، بإيرادات ستستمر على مدى الأعوام الثلاثة إلى الخمسة المقبلة.

القيمة السوقية المرتفعة مخاطرة مشتركة للقطاع

تظهر ردة الفعل السوقية تجاه الشركتين عمق التناقضات الهيكلية التي باتت تواجه قطاع أشباه الموصلات التناظرية حالياً.

حققت STMicroelectronics ارتفاعاً تراكمياً في سعر السهم بنحو 119% هذا العام، واستفادت من ذلك في يونيو الماضي بإصدار سندات قابلة للتحويل بقيمة 1.5 مليار دولار عند ذروة سعر السهم. أما Texas Instruments فقد زاد سهمها بنحو 60%. وتشير هذه المكاسب الكبيرة إلى أن السوق قد احتسب بالفعل قدراً كبيراً من التفاؤل، ما يجعل أي إرشاد دون التوقعات عرضة لتصفية الأرباح.

أشار المحلل في UBS، Francois-Xavier Bouvignies، إلى أن سهم STMicroelectronics قد ارتفع 35% خلال الأشهر الثلاثة الماضية، مضيفاً: "نعتقد أن غياب رفع جوهري في الإرشادات المالية سيضغط على الأسهم بمقارنة مع السوق اليوم."

وعلى مستوى القطاع ككل، لم تتغير اتجاهات انتعاش الأساسيات في أشباه الموصلات التناظرية، حيث تشهد البنية التحتية للذكاء الاصطناعي والقطاعين الصناعي والسيارات جميعها تحسناً في الطلب. لكن ومع انعكاس التقييمات لتوقعات متفائلة بالفعل، فقد ارتفعت حساسية المستثمرين تجاه وتيرة النمو بشكل كبير، ولم يعد الوصول للأهداف كافياً، بل بات السوق يحتاج إلى قدرة مستمرة على تجاوز التوقعات.