يبدو أن ارتداد الذهب والفضة قد يصعب استمراره! لم يطرأ أي تغيير جوهري في الخلفية الجيوسياسية والكلية، والطريق إلى العودة إلى أعلى مستوياتهما التاريخية صعب.

أفادت تطبيق "اقتصاد المعرفة" أنه بعد فترة من الضغوط البيعية المستمرة، شهدت أسعار المعادن الثمينة انتعاشاً مؤخراً. ففي تداولات صباح الأربعاء، ارتفع سعر الذهب الفوري بنحو 2.4% ليصل إلى 4119.04 دولارًا للأونصة؛ وبلغ سعر الفضة الفورية 59.47 دولارًا للأونصة، مرتفعًا بنحو 6.3% عن سعر نهاية الأسبوع الماضي البالغ 55.9 دولارًا للأونصة.

مع ذلك، أشار المحللون إلى أن أسعار الذهب والفضة قد تواجه طريقًا صعبًا قبل أن تعود إلى مستوياتها القياسية التي حققتها في وقت سابق من هذا العام. وذكر وارين باترسون وإيفا مانتي، استراتيجيي السلع لدى ING، في تقرير يوم الأربعاء أن صعود الذهب والفضة الأخير جاء بشكل رئيسي نتيجة "الشراء عند الانخفاض بعد ضعف الأسعار مؤخراً"، وليس بسبب "حدوث تغيرات جوهرية في الجغرافيا السياسية أو الخلفية الاقتصادية الكلية".

الفضة قد تتفوق، والذهب قد يظل ضعيفاً

على الرغم من موجة الارتفاع القوية التي استمرت طوال عام 2025 وامتدت إلى هذا العام، لا تزال أسعار الذهب والفضة أدنى بكثير من أعلى مستوياتها التاريخية المسجلة في وقت سابق من العام. وقد سجل كل من الذهب والفضة قممًا تاريخية في نهاية يناير، حيث بلغ سعر الذهب الفوري ذروته عند 5589.38 دولارًا للأونصة، بينما وصل سعر الفضة إلى 121.67 دولارًا للأونصة.

أدى بقاء أسعار الفائدة مرتفعة وقوة الدولار إلى إضعاف جاذبية المعادن الثمينة، كما أدت الحرب في الشرق الأوسط إلى ارتفاع أسعار النفط، مما غيّر تدفقات الأموال ومنطق التداول في قطاعات أخرى من السوق. وذكر باترسون ومانتي: "على الرغم من أن التوترات في الشرق الأوسط لا تزال تدعم المعادن الثمينة، إلا أن السوق توازن بين ضعف البيانات الاقتصادية الأمريكية ومخاطر التضخم الناجمة عن ارتفاع تكاليف الطاقة".

وأضاف هذان المحللان أن الذهب "قد يظل شديد الحساسية لتغيرات سوق الطاقة وتوقعات السياسة النقدية الأمريكية". ومع ذلك، أشارا إلى أنه إذا استمر انتعاش سوق المعادن الصناعية، مع بقاء الحاجة إلى التحوط قائمة، فقد "تواصل الفضة التفوق على الذهب". وقالا: "أداء الفضة لا يعكس فقط صفتها كملاذ آمن، بل يتأثر أيضاً بتحسن المعنويات في سوق المعادن الصناعية ككل، خاصة بفضل قوة سوق النحاس".

في المقابل، يرى محللو بنك أمريكا أنه بعد تسجيل أسوأ أداء ربع سنوي منذ 13 عامًا خلال الأشهر الثلاثة المنتهية في نهاية يونيو، لا يزال الذهب معرضًا لمزيد من الهبوط. وجاء في تقرير بنك أمريكا الصادر في 16 يوليو: "إشارات التقاطع الميت، وتزايد صافي المراكز الطويلة، والتشابهات مع الأنماط العليا الكبيرة تزيد من خطر تصحيح أطول وأعمق في السوق". و"التقاطع الميت" هو نمط تقني يشير إلى تقاطع متوسط الحركة القصير الأجل — عادة متوسط 50 يومًا — مع متوسط الحركة طويل الأجل، عادة متوسط 200 يوم، للأسفل.

مع ذلك، تشكك UBS في إمكانات انتعاش الفضة، وتنبه المستثمرين بعدم التعجل في بناء مراكز في الفضة. وخفض البنك السويسري هدفه السعري الجاذب للشراء في الفضة من نحو 55 دولارًا للأونصة مسبقاً إلى ما بين 48-50 دولارًا للأونصة.

وكتب دومينيك شنايدر، استراتيجي UBS، في تقرير بتاريخ 20 يوليو: "نعتقد أن الرياح المعاكسة التي تواجه الفضة على المدى القصير قد تستمر، إذ إن تصاعد التوترات في الشرق الأوسط، وتزايد تكلفة الفرصة البديلة، وقوة الدولار ستواصل الضغط على معنويات المستثمرين". "من منظور البيئة الكلية، لا يوفر السياق الحالي للفضة الحافز الكافي لزيادة المراكز الطويلة لدى المستثمرين. ومع عدم استقرار الطلب الاستثماري، لم تجد أسعار الفضة بعد قاعدة صلبة."

شركات التعدين: آفاق الذهب والفضة طويلة الأجل لا تزال مشرقة

في الوقت ذاته، قالت ديان غاريت، الرئيسة التنفيذية ورئيسة مجلس إدارة Hycroft Mining لتطوير الذهب والفضة في الولايات المتحدة، يوم الثلاثاء في مقابلة، إن انخفاض أسعار الذهب والفضة مؤخرًا هو "تصحيح طبيعي"، وأضافت "هذا ليس سوقًا صاعدة منهارة".

وقالت: "العوامل الأساسية لأسواق السلع لا تزال قوية للغاية، خاصة للذهب، فقد تجاوز بالفعل سندات الخزانة الأمريكية وأصبح فئة الأصول الأولى، ويُعرف تدريجياً كبنية تحتية للنظام المالي". "لم يعد الناس يرغبون في الاحتفاظ بأصول صلبة مدعومة بديون دول أخرى، كما نشهد شراء البنوك المركزية للذهب بشكل متواصل لمدة 17 شهراً على التوالي. هذه البيانات مقنعة للغاية".

وأضافت: "الأمر ذاته ينطبق على الفضة، فهي ليست مجرد معدن نقدي بل أيضاً معدن صناعي. إنها تدفع ثورة الذكاء الاصطناعي وتطوير الحواسيب الخارقة—كل هذه المجالات تعتمد على الفضة، ولا يوجد بديل لها".