تدفق النقد الحر لشركة Google يصبح سلبياً لأول مرة في الربع الثاني، وزيادة الإنفاق الرأسمالي السنوي حتى 205 مليار دولار كحد أقصى، ونمو أعمال الحوسبة السحابية بنسبة 82%｜تقرير أرباح

أعلنت الشركة الأم لجوجل Alphabet عن نتائج الربع الثاني، حيث تجاوزت إيرادات الأعمال السحابية توقعات وول ستريت بشكل كبير، وكسرت طلبات الأعمال السحابية المتراكمة حاجز 500 مليار دولار لأول مرة.غير أن تركيز السوق تحول بسرعة إلى جانب آخر: هذه هي المرة الأولى منذ إدراج جوجل منذ عقود التي يتحول فيها التدفق النقدي الحر إلى قيمة سالبة، وفي الوقت نفسه قامت الشركة برفع توقعات الإنفاق الرأسمالي للعام للمرة الثانية هذا العام، مما أدى إلى تصاعد قلق المستثمرين بشأن ما إذا كان الرهان الكبير على الذكاء الاصطناعي سيؤدي إلى عوائد مقابلة أم لا.

حتى 30 يونيو من الربع الثاني، حققت Alphabet إيرادات بلغت 119.796 مليار دولار، بزيادة 24% عن العام السابق؛ وباحتساب سعر الصرف الثابت، بلغت الزيادة 23%، وهي الزيادة المزدوجة الرقم للربع الثاني عشر على التوالي من حيث نمو الإيرادات. وارتفع الربح التشغيلي بنسبة 30% على أساس سنوي ليصل إلى 40.77 مليار دولار، وارتفع هامش الربح التشغيلي بنقطتين مئويتين ليبلغ 34%.

بلغت إيرادات Google Cloud مبلغ 24.768 مليار دولار، متجاوزة توقعات السوق البالغة 22.46 مليار دولار، وارتفعت بنسبة 82% على أساس سنوي، وهو أسرع معدل نمو في السنوات الأخيرة، مما يدل على أن استثمارات الذكاء الاصطناعي تواصل التحول إلى عائدات تجارية. بلغت إيرادات الإعلانات في البحث 63.27 مليار دولار، أقل قليلاً من توقعات السوق البالغة 63.28 مليار دولار.

تمتلك Alphabet حصصًا في العديد من الشركات بما في ذلك Anthropic وSpaceX، وبدعم من زيادة كبيرة في الأرباح غير المحققة من الأوراق المالية الملكية، حققت الشركة أرباح استثمارية تقارب 100 مليار دولار هذا الربع، مما أدى إلى زيادة صافي الربح العائد إلى المساهمين العاديين بنسبة 298% ليصل إلى 112.107 مليار دولار.

بعد صدور تقرير الأرباح، شهدت أسهم جوجل تقلبًا طفيفًا. في مكالمة الأرباح، رفعت جوجل توقعاتها للإنفاق الرأسمالي السنوي إلى ما بين 195 مليار دولار و205 مليار دولار، بعد أن كانت تشير سابقًا إلى 180 مليار - 190 مليار دولار. بعد هذا الإعلان، زاد قلق السوق بشأن ما إذا كان هذا الإنفاق الهائل سيحقق العوائد المرجوة، وانخفض سهم جوجل بنسبة 4.2%.

التدفق النقدي الحر يتحول للسالب لأول مرة... ورفع توقعات الإنفاق الرأسمالي مجددًا

بلغ الإنفاق الرأسمالي لشركة Alphabet في الربع الثاني 44.924 مليار دولار، أي أكثر من ضعف ما كان عليه في نفس الفترة من العام السابق والبالغ 22.446 مليار دولار، ما أدى مباشرة إلى تحول التدفق النقدي الحر إلى -5.855 مليار دولار (حوالي -5.9 مليار دولار) في هذا الربع — لأول مرة تشهد جوجل تدفقًا نقديًا حرًا سلبيًا منذ إدراجها في البورصة.

يُعد التدفق النقدي الحر مقياسًا رئيسيًا لقياس النقد المتاح لدى الشركات بعد تغطية تكاليف التشغيل والإنفاق الرأسمالي، ويمكن استخدامه لسداد الديون أو مكافأة المساهمين، ويعتبر أحد المؤشرات الأساسية في وول ستريت لتقييم الصحة المالية لشركات التكنولوجيا.

خلال مكالمة الأرباح، أعلنت المديرة المالية Anat Ashkenazi أن توجيه الإنفاق الرأسمالي السنوي لعام 2026 ارتفع إلى 195 - 205 مليار دولار، أعلى من التوقعات السابقة البالغة 180 - 190 مليار دولار، وأعلى من تقديرات المحللين البالغة حوالي 186 مليار دولار. وهذه هي المرة الثانية التي ترفع فيها جوجل توقعاتها للإنفاق الرأسمالي هذا العام— إذ تم رفع التقديرات في أبريل لتصل إلى سقف 190 مليار دولار.

قالت Ashkenazi: "نتوقع استمرار الضغط على التدفق النقدي الحر، ويرجع ذلك إلى استثماراتنا في البنية التحتية التقنية، التي تمكننا من اغتنام فرص الذكاء الاصطناعي وتحقيق عوائد قوية مستمرة."

ولكن مع نشر هذا الخبر، انخفضت أسعار الأسهم فورًا. مصدر القلق الرئيسي لدى المستثمرين هو أن جوجل تتحول بسرعة من شركة خفيفة الأصول إلى شركة كثيفة رأس المال. لدعم الاستثمارات الضخمة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، اقترضت Alphabet مؤخرًا ما يقارب 100 مليار دولار، وأكملت في يونيو أول إصدار أسهم منذ أكثر من عشرين عامًا منذ إدراجها في البورصة، وجمعت 85 مليار دولار صافيًا — في تناقض واضح مع استراتيجية إعادة شراء الأسهم المستمرة لعدة سنوات.

صرح المحلل الكبير في Investing.com توماس مونتيرو: "رفع توقعات الإنفاق الرأسمالي مرة أخرى ليس أمرًا إيجابيًا بالنسبة لـAlphabet. بالإضافة إلى بيئة أسعار الفائدة المرتفعة والتوتر الدائم في العرض والطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، بدأ منطق 'الاعتماد على التدفق النقدي التشغيلي كمصدر للتمويل الذاتي' يهتز."

من ناحية أخرى، يتخذ المدير العام لشركة SLC Management ديك مولاركي موقفًا أكثر تفاؤلاً: "يرغب السوق برؤية مزودي خدمات السحابة الضخمة وهم يتنافسون بقوة على ريادة الذكاء الاصطناعي، لكن ليس على حساب هوامش الربحية. حتى الآن، لا تزال Alphabet تحافظ على هذا التوازن."

أضافت Ashkenazi أن الشركة ستستخدم مزيجًا من التدفق النقدي التشغيلي، والديون، والتمويل عبر الأسهم لدعم النفقات، وصرحت بوضوح أنه لن يكون هناك إصدار أسهم إضافي خارج النطاق المعلن، مع التأكيد على الحفاظ على ميزانية قوية.

Google Cloud يصبح محرك النمو الأكبر

من حيث تقسيم الأعمال، تواصل Google Cloud كونها أسرع أعمال Alphabet نموًا.

في الربع الثاني، بلغ دخل Google Cloud 24.768 مليار دولار، بنمو 82% على أساس سنوي وتسارع كبير مقارنة بالفترات السابقة. وذكرت الشركة أن النمو جاء أساسًا من حلول الذكاء الاصطناعي للمؤسسات عبر منصة Google Cloud Platform (GCP) والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي للمؤسسات وزيادة مستدامة في الطلب على الخدمات السحابية الأساسية. في الوقت نفسه، بلغ الربح التشغيلي لـGoogle Cloud إلى 8.814 مليار دولار، وهي زيادة كبيرة عن 2.826 مليار دولار في الفترة ذاتها من العام الماضي، مع تحسن ملحوظ في الربحية.

ارتفعت طلبات الأعمال السحابية المتراكمة (backlog، أي العقود الموقعة ولكن لم تُعترف بها كإيراد بعد) إلى 514 مليار دولار، مقارنة بحوالي 460 مليار دولار في الربع السابق، متجاوزة حاجز 500 مليار دولار للمرة الأولى. وقالت الشركة إن أكثر من نصف هذا المبلغ من المتوقع أن يتحقق كإيراد في غضون الـ24 شهرًا القادمة، وتشمل قاعدة العملاء "فئة متنوعة من العملاء المختلطين".

قال مونتيرو إن الأداء الفائق للأعمال السحابية يظهر بوضوح أن استثمارات الشركة في الذكاء الاصطناعي تتحول "إلى إيرادات ربحية عالية النمو، حيث يتم تنفيذ العقود ذات الصلة فور اكتمال القدرات."

ورغم أن Google Cloud لا تزال متخلفة عن Amazon AWS وMicrosoft Azure، إلا أنها بفضل الطلب القوي على حلول البنية التحتية للذكاء الاصطناعي من عملاء الشركات والمؤسسات الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي أصبحت واحدة من أسرع قطاعات Alphabet نموًا.

أما عمليات الإعلانات التقليدية فما زالت تحقق نموًا قويًا:

• بلغت إيرادات Google Search وباقي الأنشطة 63.271 مليار دولار، بزيادة سنوية 17%؛
• بلغت إيرادات إعلانات YouTube 11.055 مليار دولار، بزيادة 13% سنويًا؛ وخلال كأس العالم 2026 تجاوز عدد المستخدمين المستقلين الشهريين للمنصة 1.7 مليار، مما ساهم في زيادة حركة المرور؛
• بلغت إيرادات أعمال الاشتراكات، المنصات، والأجهزة من Google مبلغ 12.911 مليار دولار، بنمو سنوي 15%.

بلغ إجمالي إيرادات خدمات Google مبلغ 94.54 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 15%.

المدير التنفيذي: استثمارات الذكاء الاصطناعي تعيد تشكيل جوجل بالكامل، وتركيز على Gemini 4

قال المدير التنفيذي لـAlphabet سوندار بيتشاي إن استثمارات الذكاء الاصطناعي تعيد تعريف كافة جوانب الأعمال.وأضاف للمستثمرين: "أشعر أننا في المراحل المبكرة جدًا لتحولات هيكلية طويلة الأجل في عدة قطاعات... وخلال العام الماضي أصبحنا أكثر تفاؤلًا حيال الفرص المستقبلية."

وأشار إلى أن قرابة 90% من شركات Fortune 100 تستخدم Gemini Enterprise؛ ويتولى نموذج Gemini معالجة 22 مليار رمز API كل دقيقة، بينما بلغ عدد المستخدمين النشطين شهريًا لـGemini App إلى 950 مليونًا. وأوضح المحلل الرئيسي في eMarketer نيت إليوت: "يفصل Gemini عن أن يصبح ثالث منتج ذكاء اصطناعي استهلاكي من Google يضم مليار مستخدم (إلى جانب AI Overviews وAI Mode) مجرد خطوة واحدة."

فيما يخص خارطة تطور النماذج، نقل بيتشاي التركيز إلى الجيل التالي من النماذج الرائدة Gemini 4، واصفًا إياه بـ"النموذج الرائد واسع النطاق للجيل الجديد"، وأن الشركة تركز الموارد بشكل كبير على تدريبه، وتوقع أن يتسارع إيقاع إصدارات النماذج من Google بشكل أكبر. وكانت عملية تأخير إصدار Gemini 3.5 Pro قد أثارت شكوكًا حول قدرة Google التنافسية في مجالات البرمجة بالذكاء الاصطناعي وغيرها، خاصة بعد تقدم Anthropic وOpenAI بين مجتمع المطورين.

في نفس الوقت، تواصل وظائف الذكاء الاصطناعي زيادة حجم البحث في Google، مع استمرار الطلب القوي على منتجات الأمان السيبراني للشركة، وتقديم منتج الجديد Gemini 3.5 Flash Cyber أداءً استثنائيًا في كفاءة التكلفة. علاوة على ذلك، وخلال كأس العالم 2026، تجاوز عدد المستخدمين المستقلين على YouTube لمشاهدة الفيديوهات ذات الصلة 1.7 مليار، مساهماً في دفع نمو حركة المنصة.

أكد بيتشاي أن "استراتيجيتنا المتكاملة والمتميزة للذكاء الاصطناعي تواصل خلق قيمة تجارية قابلة للقياس للمستهلكين وعملاء الشركات والشركاء."

مواصلة تكثيف البنية التحتية للذكاء الاصطناعي

ولتلبية الطلب المتزايد على قدرات الذكاء الاصطناعي المتقدمة، عززت Alphabet التمويل في الربع الثاني بشكل أكبر.

أكملت الشركة في يونيو إصدار أسهم الفئة A والفئة C والأسهم الممتازة الإجبارية التحويل، وجمعت صافي 49.6 مليار دولار؛ كما أصدرت سندات ممتازة غير مضمونة بقيمة 20.3 مليار دولار؛ وأنشأت خطة لإصدار أسهم ترمى إلى جمع حتى 40 مليار دولار، ولم يتم تفعيلها حتى نهاية الربع الثاني. وبذلك تقترب قيمة القروض الأخيرة لـAlphabet من 100 مليار دولار.

وبسبب الزيادة الكبيرة في الإنفاق الرأسمالي، تحول التدفق النقدي الحر لهذا الربع إلى -5.855 مليار دولار، إلا أن التدفق النقدي الحر في الاثني عشر شهراً الماضية ما يزال عند 53.273 مليار دولار. وفي الوقت نفسه، من المتوقع أن يتجاوز مجموع الإنفاق الرأسمالي لأكبر أربع شركات سحابية عملاقة (جوجل، Meta، مايكروسوفت، أمازون) في عام 2026 مبلغ 725 مليار دولار، وبلغ التدفق النقدي الحر للقطاع التقني بالكامل أدنى مستوياته خلال عشر سنوات.

بشكل عام، يظهر تقرير الأرباح هذا جانبين واضحين: النمو المتفجر في الأعمال السحابية وطلبات السحابة المتراكمة التي تجاوزت 500 مليار دولار تؤكد أن استثمارات الذكاء الاصطناعي بدأت تحقق عوائد تجارية؛ أما تحول التدفق النقدي الحر إلى قيمة سالبة ورفع الإنفاق الرأسمالي للمرة الثانية هذا العام، فقد جعلا السوق أكثر حذرًا تجاه استدامة سباق التسلح في الذكاء الاصطناعي. وسيكون السؤال الجوهري للمستثمرين في الفصول القادمة: هل ستتمكن جوجل من الاستمرار في التوازن بين التنافس على ريادة الذكاء الاصطناعي والحفاظ على الصحة المالية؟