زيادة هائلة في طلبات الطاقة للذكاء الاصطناعي لم تستطع مقاومة الرياح المعاكسة! أرباح GE Vernova (GEV.US) للربع الثاني أقل من المتوقع، وتكاليف الرسوم الجمركية وخسائر طاقة الرياح تضغط على التوقعات

أفادت APP المالية Zhihui بأن GE Vernova (GEV.US) أعلنت قبل افتتاح السوق يوم الأربعاء عن نتائجها المالية للربع الثاني. هذه الشركة العملاقة في مجال الطاقة التي انبثقت عن General Electric شهدت ارتفاع إيراداتها الفصلية بنسبة 21.9% على أساس سنوي لتصل إلى 11.1 مليار دولار، متجاوزة بسهولة توقعات السوق البالغة 10.8 مليار دولار. ومع ذلك، بلغ ربح السهم وفق مبادئ المحاسبة الأمريكية GAAP نحو 2.47 دولار فقط، وهو أقل بكثير بنسبة 22.4% من توقعات المحللين الموحدة التي بلغت 3.18 دولار. ما أثار قلق السوق أكثر هو تحذير الشركة بأن التعريفات الجمركية العالمية في عام 2026 ستكلفها حوالي 100 إلى 200 مليون دولار إضافية، بالإضافة إلى استمرار خسائر قسم طاقة الرياح، ما دفع سعر السهم للانخفاض بأكثر من 8% في تداولات ما قبل السوق، ثم تقلصت الخسائر إلى 5.6% عند وقت النشر.

البيانات المالية الأساسية: الإيرادات تتجاوز التوقعات، وضعف مؤشرات الربحية

أظهر التقرير المالي أن أرباح GE Vernova الأساسية المعدلة للربع الثاني بلغت 1.25 مليار دولار، أقل من متوسط توقعات المحللين التي جمعتها LSEG والبالغة 1.28 مليار دولار. وأكدت الشركة بشكل واضح أن التعريفات الجمركية العالمية في 2026 ستزيد التكاليف بنحو 100 إلى 200 مليون دولار. ورغم إمكانية تعويض جزء من هذه التكاليف عبر حماية العقود وإجراءات استرداد التكاليف، إلا أن هذا الضغط يبرز الصعوبات التي يواجهها المصنعون مع تصاعد الحواجز التجارية العالمية.

من حيث جودة الربحية، بلغ صافي الربح الفصلي للشركة 600 مليون دولار بهامش صافي ربح 5.8%؛ كما ارتفع هامش ربح EBITDA المعدل بواقع 340 نقطة أساس على أساس سنوي ليصل إلى 11.3%. وقال الرئيس التنفيذي لـ GE Vernova سكوت سترازك: "الطلب العالمي على منتجاتنا وحلولنا مستمر في الزيادة، وزخم الشركة يزداد قوة".

الطلبات ترتفع بنسبة 88%، ومراكز بيانات الذكاء الاصطناعي تقود النمو

كان المؤشر الأبرز في أداء GE Vernova هذا الربع هو حجم الطلبات. فقد أبلغت الشركة أن قيمة الطلبات الجديدة في الربع الثاني بلغت 24.2 مليار دولار، أي تقريباً ضعف قيمة العام الماضي البالغة 12.4 مليار دولار، بنمو عضوي 88%. وبنهاية الربع، وصل حجم الطلبات غير المنفذة إلى 176 مليار دولار، بزيادة 13 مليار عن الربع السابق.

وجاءت القفزة في الطلبات مدفوعة بشكل أساسي بالطلب على الكهرباء من مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. حيث بلغت أرباح قسم الكهربة الأساسية لهذا الربع 671 مليون دولار، أي أكثر من ضعف العام الماضي. وسجل القسم نمواً عضوياً بنسبة 66% في الطلبات ليبلغ 6.3 مليار دولار، كما تجاوزت طلبات مراكز البيانات منذ بداية العام 5 مليار دولار، أي أكثر من ضعف إجمالي عام 2025. ويواصل زخم الذكاء الاصطناعي الانتقال من مستوى الشرائح والخوادم إلى مستوى البنية التحتية للكهرباء، أي "المستوى الفيزيائي".

أدى قسم الطاقة أيضاً أداءً قوياً، حيث بلغ الربح الأساسي 1.03 مليار دولار، بزيادة سنوية بنحو 31.3%. كما وقع القسم عقوداً لأجهزة التوربينات الغازية بقوة 20 جيجاواط، ما رفع الطلبات غير المنفذة من 100 جيجاواط إلى 116 جيجاواط، وتتوقع الشركة أن تصل إلى 125 جيجاواط على الأقل بنهاية 2026. وحاليا، يمثل قطاع توليد الكهرباء بالغاز نحو 20% من الطلبات المتعلقة بمراكز البيانات ومشاريع الذكاء الاصطناعي، وقد تم حجز الشركة بعقود حتى عام 2030 وربما 2031.

ثلاثة أقسام رئيسية: الكهربة والطاقة تقودان النمو، وطاقة الرياح نقطة النزيف الوحيدة

يعتبر قسم الكهربة بلا منازع بطل النمو. فقد ارتفع الربح الأساسي من 314 مليون دولار العام الماضي إلى 671 مليون دولار، فيما تجاوزت طلبات مراكز البيانات 5 مليارات منذ بداية العام، أي أكثر من ضعف إجمالي عام 2025. الاحتياج لترقية شبكات الكهرباء بفعل توسع قدرات الذكاء الاصطناعي يمنح هذا القسم زخماً دائماً.

وأيضاً قسم الطاقة جاء أداؤه لامعاً، حيث بلغ الربح الأساسي 1.03 مليار دولار، بزيادة سنوية 31.3%. كما رفعت الشركة توقعاتها لعقود معدات الغاز حتى نهاية 2026 من 100 جيجاواط على الأقل إلى 125 جيجاواط.

أما قطاع طاقة الرياح، فهو "نقطة النزيف" الوحيدة في التقرير. فقد انخفضت إيرادات القطاع بنحو 10% إلى 2.03 مليار دولار، وتضاعفت الخسائر الأساسية لتصل إلى 275 مليون دولار. التسليمات لمعدات الرياح البرية لا تزال ضعيفة، وقضية التكاليف المرتفعة لعقود الرياح البحرية مازالت تتفاقم. وفي الربع الأول، توسعت خسارة قطاع الرياح من 146 مليون إلى 382 مليون دولار مقارنة بالعام السابق، في حين تُظهر التدهور المستمر في الربع الثاني أن أزمة هذا القسم لا تزال بعيدة عن الحل.

ظل التعريفات: صدمة تكلفة بقيمة 100 إلى 200 مليون دولار في 2026

في الوقت الذي تمنح فيه موجة الذكاء الاصطناعي الطلب على الكهرباء مكاسب ضخمة لقسمي الكهربة والطاقة، أصبحت الحواجز التجارية العالمية عبئاً لا يمكن تجاهله على صعيد التكلفة.

أعلنت GE Vernova بوضوح الأربعاء أن التعريفات العالمية عام 2026 ستزيد تكاليفها بحوالي 100 إلى 200 مليون دولار. وكانت الشركة تتوقع في توجيهات سابقة أن تبلغ التأثيرات السنوية للتعريفات بين 250 إلى 350 مليون دولار، بينما حددت الرقم اليوم بين 100 و200 مليون دولار، مع أنه تقلص إلا أنه لا يزال يمثل استنزافاً للربحية.

وتأثير التعريفات أكثر وضوحاً على قطاع طاقة الرياح. فقد تسببت التعريفات جزئياً في انخفاض تسليم معدات الرياح البرية، بينما تواجه مشاريع طاقة الرياح البحرية فعلياً ضغوط التكاليف المفرطة، وقد ساهمت التعريفات في تعميق خسائر هذا القطاع.

رفع التوجيهات لعام 2026: مضاعفة تقريبية لهدف التدفق النقدي الحر

على الرغم من الضغط المزدوج الناتج عن التعريفات وخسائر الرياح، رفعت GE Vernova بشكل كبير إرشاداتها المالية الكاملة لعام 2026، مستندة إلى رصيد قوي من الطلبيات وقدرتها على توليد النقد:

توجيه الإيرادات: تم رفعه من 44.5-45.5 مليار دولار إلى 45.5-46.5 مليار دولار؛

توجيه التدفق النقدي الحر: تم رفعه بشكل كبير من 6.5-7.5 مليار دولار إلى 11.5-12.5 مليار دولار، أي تقريباً تضاعف؛

هامش ربح EBITDA المعدل: بقي عند 12% إلى 14% دون تغيير؛

القفزة في التوجيه الجديد للتدفق النقدي الحر كانت الأبرز هذا الربع، إذ بلغ التدفق النقدي الحر للربع الثاني وحده 5.1 مليار دولار، متجاوزاً إجمالي 2025 كله. وبلغ الرصيد النقدي في نهاية الفترة 13.1 مليار دولار، بينما تم توزيع 3.9 مليار دولار من رأس المال على المساهمين منذ بداية العام.

وقال المدير المالي كين باركس: "استناداً إلى أدائنا المالي القوي، قمنا برفع توقعات الإيرادات والتدفق النقدي الحر للعام بالكامل".

رد فعل السوق: انهيار ما قبل الافتتاح يكشف عن "تسعير انتقائي"

على الرغم من نقاط القوة الواضحة في التقرير - الإيرادات فوق التوقعات، تضاعف الطلبات، تدفق نقدي حر ممتاز ورفع التوجيهات السنوية - إلا أن السوق استجاب بانخفاض يقارب 8% في التداولات ما قبل الافتتاح.

ويكشف هذا التناقض ما يصفه السوق حالياً بـ "التسعير الانتقائي" لسهم GE Vernova:

أولاً، تراجع جودة الربحية. كان ربح السهم وفق GAAP (2.47 دولار) أدنى بنسبة 22.4% من التوقعات، كما جاء EBITDA المعدل (1.25 مليار) أقل من المتوقع (1.28 مليار). وفي مواجهة الإيرادات القوية يبدو أن الضغط على التكاليف بدأ ينال من هامش الربح.

ثانياً، أثر خسائر قطاع الرياح. باتت خسائر قطاع الرياح تتحول من "اضطراب مؤقت" إلى "عبء هيكلي". فإذا استمر الاتجاه الحالي من خسارة 382 مليون دولار بالربع الأول و275 مليوناً بالربع الثاني، قد تصل خسائر الرياح السنوية إلى مليار دولار تقريباً.

ثالثاً: ضبابية مستقبل التعريفات الجمركية. زيادة التكاليف بين 100 – 200 مليون دولار ليست ضخمة حاليا، لكن مع تصاعد التوترات التجارية عالمياً يخشى المستثمرون أن يكون هذا الرقم مجرد البداية.

رابعاً: لا مساحة للخطأ مع التقييم المرتفع. قبل الإعلان، ارتفع سعر السهم بنحو 62% منذ بداية العام و100% خلال 12 شهراً الماضية. يبلغ مكرر الربحية الآجلة حوالي 30 مرة، وهو مرتفع لشركة تُعتبر ضمن المرافق العامة، مما يجعل أي "خطأ" مرشحاً للتضخيم.

التوقعات المستقبلية: الرهان على ريع الطلب الهيكلي للذكاء الاصطناعي رغم الرياح المعاكسة المتعددة

تواجه GE Vernova نقطة مفصلية تجمع بين فرص نمو هيكلية ورياح معاكسة هيكلية. من جهة النمو، انفجار الطلب على الكهرباء من مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي يمثل توجهاً طويل الأجل لا جدال فيه. فقد تخطت طلبات قسم الكهربة لمراكز البيانات 5 مليارات دولار، وتوقعت عقود قسم الطاقة الغازية أن تصل إلى 125 جيجاواط – خلف هذه الأرقام موجة استثمارات حقيقية ولا رجعة فيها في بنية الطاقة التحتية.

ومن جهة الرياح المعاكسة، تمثل الخسائر المستمرة لقطاع الرياح، وضبابية تكاليف التعريفات، والفجوة بين الربحية ونمو الإيرادات، ثلاثة عوائق تضغط على التقييم. وحذرت الشركة سابقاً من أن قطاع الرياح سيسجل خسائر سنوية تقارب 400 مليون دولار في 2025 و2026، بينما تشير التطورات الحالية إلى احتمال أن تكون الخسارة أكبر.

رغم ذلك، يبقى موقف وول ستريت بشكل عام إيجابياً تجاه GE Vernova. إذ أظهر البيانات أن 30 محللاً يغطون السهم جميعهم أوصوا بـ "الشراء"، دون أي توصية "بيع"، وبلغ متوسط السعر المستهدف الإجماعي نحو 1,221.48 دولار. كما أظهر تحليل مزاج مكالمات أرباح TipRanks تميز اللهجة بـ "إيجابية" – النمو القوي في الطلبات، توسع الأعمال غير المنفذة، تحسن هوامش الربحية ورفع التوجيهات تغلبت كثيراً على سلبيات خسائر الرياح والتعريفات.

ومع ذلك، يوضح التقرير المالي المتناقض هذا أن الطريق حتى بلوغ الهدف السعري لن يكون سهلاً. فالسوق بحاجة إلى ما هو أكثر من "قصة كبرى" عن الكهرباء والذكاء الاصطناعي، بل إلى خطة واضحة لتحويل خسائر الرياح إلى أرباح وآلية فعالة لمجابهة رياح التعريفات المعاكسة – وكلها إشارات على الشركة أن توضحها بشكل أكبر.