ارتفاع أسعار النفط، تردد الذهب، وVIX في أدنى مستوياته بشكل غير عادي: "مخاطر الذيل" التي يجب الحذر منها تقترب بهدوء

شبكة Huitong 22 يوليو—— اليوم، امتلأت شاشات المتداولين بإنذارات "إغلاق المضيقين المزدوج". تصاعد الحرب في إيران إلى جانب التهديد الجديد في البحر الأحمر، جعل إمدادات النفط تواجه خطر انقطاع غير مسبوق، وقفزت أسعار النفط بشكل حاد خلال يوم واحد، ليعود كابوس التضخم من جديد. تحرك الذهب بصعوبة بين هالة التوجه نحو الأمان وقيود رفع الفائدة؛ بينما كانت إشارات السياسات من بنك إنجلترا وFederal Reserve غامضة، مما جعل سوق الصرف الأجنبي مليئاً بالفخاخ الخفية. سيقوم هذا المقال بتحليل نقاط التركيز في لعبة الأصول المختلفة بعمق.

الأربعاء (22 يوليو). اقتربت هجمات الولايات المتحدة على منشآت النفط الإيرانية من مضيق هرمز، وأطلقت جماعة الحوثي تهديدًا بإغلاق مضيق باب المندب في نفس الوقت، ما جعل شريانين أساسيين للطاقة في خطر متزامن، وارتفعت أسعار النفط بشكل عنيف. ولامس الذهب أعلى مستوى له في أسبوعين مدفوعًا بالطلب الملحوظ كملاذ آمن. تباطؤ التضخم البريطاني في يونيو بشكل مفاجئ، لكن الارتفاع الحاد في أسعار النفط جعل توقعات عودة ارتفاع الأسعار قاتمة. علاوة على ذلك، بدأت السوق تشك في وضوح أهداف Federal Reserve، وقفزت التقلبات الفردية للأسهم بشكل غير طبيعي، مما يشير إلى مخاطر نظامية كامنة.



اليوم، امتلأت شاشات المتداولين بإنذارات "إغلاق المضيقين المزدوج". تصاعد الحرب في إيران مع التهديد الجديد في البحر الأحمر، جعل إمدادات النفط تواجه خطر انقطاع غير مسبوق، وقفزت أسعار النفط في يوم واحد، ليعود كابوس التضخم من جديد. تحرك الذهب بصعوبة بين التوجه للأمان وقيود رفع الفائدة؛ والسياسات الملتبسة لبنك إنجلترا وFederal Reserve، وجعلت سوق العملات مليئة بالفخاخ. ما يستدعي أقصى درجات الحذر، هو أن تقلبات الأسهم الأمريكية الفردية سجلت أعلى تحذير منذ هلع "تصريحات التعرفة الجمركية" في أبريل، بينما بقي مؤشر VIX الأساسي منخفضًا بشكل غير طبيعي—وهذا التباين غالبًا ما يشير إلى هدوء يسبق العاصفة. سيقدم هذا المقال تحليلاً معمقًا لنقاط الصراع الرئيسية بين الأصول.

أزمة المضيقين: سلسلة إمدادات النفط تواجه "العاصفة المثالية"

وجهت صواريخ الجيش الأمريكي ضرباتها نحو جزيرة لاراك وغيرها من المنشآت الإيرانية الحيوية للنفط، مما خفّض بشكل حاد درجة الأمان في مضيق هرمز. وفي الوقت ذاته، أعلنت جماعة الحوثي إغلاق مضيق باب المندب، وعلى الرغم من أن كمية النفط المنقولة عبر هذا المعبر تبلغ حوالي 4.2 مليون برميل يومياً فقط، إلا أنه يمر عبره ثلث تجارة الحاويات العالمية. وإذا تحقق الإغلاق فعليًا، ستنتقل العواقب من أزمة الطاقة إلى التصنيع وسلاسل إمداد الغذاء. وبحسب تقارير وسائل الإعلام الأجنبية واقتباساً من باحثين، فإن إغلاق المضيقين معًا سيؤدي إلى "أزمة متزايدة في سلسلة الإمدادات العالمية". ارتفع سعر النفط أكثر من 12% منذ الجمعة الماضية، وهيمن على السوق شعور بالهلع على المدى القصير. ومع ذلك، يجب الحذر من محدودية قدرة الحوثيين على التنفيذ، فإن لم تتحقق التهديدات الشفهية، فقد يكون هناك تصحيح سريع للأسعار المضافة.

الذهب: توازن دقيق بين الأمان وتوقعات رفع الفائدة

دفعت الأوضاع الجيوسياسية أسعار الذهب فوق 4120 دولارًا، إلا أن الارتفاع الحاد الذي شهده مطلع السنة بفعل الحرب لم يتكرر. والسبب في ذلك أن ارتفاع أسعار النفط يعزز التوقعات التضخمية، حيث تسعّرت السوق بالفعل لاحتمال رفع سعر الفائدة من Federal Reserve في سبتمبر بنسبة 70%. مع زيادة كلفة امتلاك الذهب غير المدِر للفائدة، انخفضت القدرة على الصعود. ويمثل مستوى 4000 دولار دعمًا نفسيًا وفنيًا، ولكن طالما تواصلت توقعات رفع الفائدة، لن يحقق الذهب ارتفاعًا مستقرًا. أما المتغير المستقبلي فهو: إذا تسببت أزمة المضيقين في تدمير الطلب وبدأ القلق من الركود الاقتصادي يسبق المخاوف التضخمية، فقد يلمع الذهب مجددًا كملاذ نهائي.

تضخم "مزيّف" وغموض "الأهداف" لدى Federal Reserve

انخفض مؤشر أسعار المستهلك البريطاني (CPI) في يونيو إلى 2.6%، ليمنح بنك إنجلترا فترة راحة مؤقتة، لكن الاقتصاديين يرون أن هذا مجرد "هدوء" قبل الارتفاع الحاد لأسعار النفط. من المرجح أن يعود التضخم في النصف الثاني من العام إلى مستوى 3%-4%، وقد عادت توقعات رفع الفائدة من بنك إنجلترا إلى الارتفاع مع نهاية العام، مما جعل الجنيه الإسترليني حائرًا على المدى القصير. في المقابل، رفض الرئيس الجديد لـFederal Reserve، واش، الالتزام صراحة بهدف تضخم PCE بنسبة 2%، مما سبب تصدعًا في الثقة بإطار السياسة. وانتقد مسؤولون سابقون ذلك باعتباره يربك الأسواق. ويضطر مستثمرو السندات الأمريكية إلى تسعير الأصول بين مخاطر الركود والتضخم وتذبذب الأهداف، ما منح الدولار بعض الدعم من عمليات الشراء الآمنة، إلا أنه إذا تضررت مصداقية البنك المركزي، فستتعرض القيمة طويلة الأمد للعملة للتشكيك.

ارتفاع تقلبات الأسهم الفردية: هدوء يسبق العاصفة؟

في الوقت الذي جاء فيه مؤشر الخوف VIX دون المتوسط التاريخي، سجلت التقلبات الضمنية للأسهم الفردية أعلى مستوياتها منذ صدمة "التصريحات الجمركية" في أبريل، وهو أكبر فارق خلال 12 عامًا. ويعكس ذلك أن رأس المال يقوم بصفقات متفرقة، ويراهن على المخاطر الفردية متجاهلاً المخاطر النظامية. ولكن أسهم القطاعات الحساسة للتكلفة مثل النقل الجوي والشحن شهدت بالفعل تقلبات قوية. وإذا واصلت أسعار النفط المرتفعة النيل من أرباح الشركات، وانفجرت مفاجآت سلبية في موسم إعلان النتائج، فقد يلحق تذبذب مؤشرات الأسهم الفردية المؤشر العام بسرعة، ما يطلق موجة هبوط مترابطة عبر الأصول المتنوعة. ويجب على المتداولين الحذر من جفاف السيولة بشكل مفاجئ.

على المدى القصير، سيظل النفط متأثرًا بالعناوين الجيوسياسية، ومن المتوقع استمرار التقلّب الشديد، لذلك لا يُنصح بالمراهنة في اتجاه واحد. وسيتذبذب الذهب على نطاق واسع بين نبضات التوجه للأمان والجدل المستمر حول رفع الفائدة. أما في سوق الفوركس، يتعرض الجنيه الإسترليني لضغوط بسبب عودة التضخم ومواقف بنك إنجلترا، بينما تستفيد عملات السلع مثل الدولار الكندي والكرون النرويجي من ارتفاع أسعار النفط. وعلى المدى الطويل، إذا دخل إغلاق المضيقين مرحلة الفعل، سترتفع مراكز التضخم عالميًا، وسيضطر البنوك المركزية إلى الموازنة بين الركود وارتفاع الأسعار، مما يعيد للذهب قيمته كمرتكز نقدي، في حين ستواجه أسواق الأسهم اختبارات مزدوجة متواصلة لضغوط أسعار الفائدة والأرباح. احرص على متابعة اجتماع Federal Reserve الأسبوع المقبل، فأي تلميح لتغيير الأهداف قد يكون شرارة إعادة تسعير الأصول.

【الأسئلة الشائعة】

ما الفرق بين تهديد جماعة الحوثي بإغلاق باب المندب مقارنة بإغلاق هرمز؟
إغلاق مضيق هرمز سيقطع حوالى 20% من شحنات النفط العالمية مباشرة ويصدم إمدادات الطاقة؛ أما الإنقطاع في باب المندب فحجم النفط أقل، لكن يمر عبره 15% من التجارة البحرية و30% من شحنات الحاويات، وتحقيقه سيفجر تضخماً شاملاً من الإلكترونيات إلى الغذاء في كامل سلسلة الإمداد.

لماذا لم يصعد الذهب بقوة بسبب الحرب؟
أدى الارتفاع الحاد في أسعار النفط إلى تعزيز توقعات التضخم ورفع الفائدة، مما أضعف جاذبية الذهب غير المدِر للفائدة. تقابل طلبات الأمان ضغط رفع الفائدة، فتذبذب السعر بدل الانفجار الأحادي.

لماذا جاء رد فعل الجنيه الإسترليني باهتاً رغم تراجع التضخم البريطاني؟
تعتقد السوق أن هذه البيانات مؤقتة، إذ تدفع الصراعات في الشرق الأوسط ارتفاع تكاليف الطاقة، ومن المتوقع عودة التضخم في الأشهر القادمة ومواقف بنك إنجلترا غير واضحة، ما حد من التقلبات.

هل يتخلى Federal Reserve عن هدف التضخم 2%؟
الرئيس الجديد لم يلتزم صراحة بهدف PCE، مما أثار الشكوك. فإذا لمح لاحقًا إلى التسامح مع تضخم أعلى، سيضغط ذلك على الدولار ويفيد الذهب؛ أما إذا التزم بالهدف، فقد تنعكس التوقعات السابقة مع مخاطر تقلبات شديدة.

ماذا يعني ارتفاع تقلبات الأسهم الفردية؟
يدل ذلك على هشاشة داخلية للسوق وضغوط ضخمة على قطاعات معينة. تاريخيًا، تتقدم تقلبات الأسهم الفردية تقلبات المؤشرات، وقد يلحق VIX بها لاحقًا، مع هبوط حاد في الأسهم، فيجب الحذر من المخاطر النظامية.