محلل Bitunix: تبقى فقط 15% من حركة المرور في هرمز مقارنة بفترة ما قبل الحرب، وأسعار النفط والدولار تضغطان معًا على الأصول العالمية.

أفادت BlockBeats أنه في 22 يوليو، تصاعدت المخاطر في الشرق الأوسط بشكل أكبر. حيث صرح ترامب أنه "غير مهتم بلقاء" إيران، وهدد بتوجيه ضربة قوية لمنطقة جبل بيك التي يُزعم أنها تحتوي على منشآت نووية تحت الأرض؛ بينما ردت إيران بأنها إذا تعرضت منشآتها النووية للهجوم، فستصبح جميع مصالح الولايات المتحدة وحلفائها في المنطقة أهدافاً. ورغم استمرار باكستان في أداء دور الوسيط، إلا أن إشارات الولايات المتحدة التي تطالب إيران "بدفع الثمن" تظهر أن الضغط العسكري سيظل قائماً على المدى القصير.

ما يستحق الانتباه حقاً هو بيانات نقل الطاقة. فقد انخفض حجم حركة التجارة عبر مضيق هرمز إلى نحو 15% مما كان عليه قبل اندلاع التوترات، وغادر العديد من ملاك السفن الدوليين المنطقة؛ حتى أن ناقلتين تحملان نفطاً سعودياً غيرتا مسارهما في البحر الأحمر واتجهتا إلى قناة السويس. ومع أن المسار عبر البحر الأحمر كان بديلاً، إلا أن التهديدات من الحوثيين بفرض حصار أدت إلى حالة من عدم اليقين. وفي الوقت نفسه، أعلنت كازاخستان تعليق نقل النفط عبر البحر الأسود، ما يعني أن مخاطر إمدادات الطاقة العالمية تحولت من "مشكلة مضيق واحد" إلى "ضغط متزامن على مسارين".

هذه الصدمة في الإمداد تؤثر على خلفية سياسة الاحتياطي الفيدرالي. أظهرت أحدث بيانات ADP تباطؤ زخم التوظيف في القطاع الخاص الأمريكي، ولكن رهانات السوق على رفع أسعار الفائدة في الخريف لم تهدأ، لأن ارتفاع أسعار النفط قد يعيد التضخم إلى الصعود. بمعنى آخر، يواجه الاحتياطي الفيدرالي مزيجاً من "تباطؤ التوظيف وارتفاع تضخم الطاقة"، وليس مجرد تباطؤ اقتصادي. ولهذا السبب تستمر صناديق سوق النقد الأمريكية البالغة 8 تريليونات دولار في تقليص المدة، وزيادة تخصيص الأصول ذات سعر الفائدة العائم أو قصير الأجل—فالأموال الكبيرة تُفضل التضحية بجزء من العائد مقابل الحفاظ على مرونة إعادة التسعير.

أسواق العملات الأجنبية تعكس أيضاً ارتفاع تكلفة الأموال. فقد اخترق الدولار مقابل الين عتبة 163 لأول مرة منذ عام 1986. على الرغم من أن الحكومة اليابانية تدخلت سابقاً بأكثر من 11 تريليون ين، إلا أنه من الصعب مقاومة ارتفاع أسعار النفط، وزيادة عوائد سندات الخزانة الأمريكية، وضغوط تجارة المناقلة. وينظر السوق حالياً إلى مستوى 165 باعتباره النقطة القادمة للمراقبة، وهناك مؤسسات تتوقع أن يتحدى مستوى 170 خلال العام المقبل.

في مجال السياسات التجارية، تستعد حكومة ترامب حالياً لإجراءات جديدة بعد انتهاء مدة التعرفة المؤقتة البالغة 10%، ومن المتوقع تنفيذ تعريفات جديدة على عشرات الدول في أقرب وقت هذا الأسبوع. وفي الوقت نفسه، أعلنت أنه إذا لم تقم شركات الأدوية الجنيسة بإعادة قدراتها الإنتاجية إلى الولايات المتحدة خلال عامين، فسوف تواجه تعريفات جمركية بنسبة 100% في 2028، وترتفع إلى 200% في 2029. ويعد هذا التصميم القائم على "إعطاء مهلة ثم زيادة الرسوم تدريجياً" وسيلة لإجبار سلاسل الإمداد العالمية على إعادة الهيكلة المسبقة، وستكون صناعة الأدوية الجنيسة الهندية من أول المتأثرين.

حتى سلاسل توريد التكنولوجيا بدأت تظهر إشارات تكلفة جديدة. فمن المزمع أن تقوم TSMC برفع أسعار تصنيع الرقائق بنسبة تصل إلى 10% ابتداءً من 2027؛ بينما اعترفت OpenAI بتعرض Hugging Face لهجوم إلكتروني، مما يدل على ارتفاع تكاليف تأمين نماذج الذكاء الاصطناعي والنظام البيئي مفتوح المصدر. لم يعد قطاع الذكاء الاصطناعي مجرد سباق في قوة الحوسبة، بل دخل عصراً تُحتسب فيه التكاليف الشاملة—من الرقائق والكهرباء والأمن السيبراني وصولاً إلى مرونة سلسلة الإمداد.

أرى أن النقطة الأكثر أهمية الآن ليست ما إذا كان سعر النفط سيتجاوز 100 دولار على المدى القصير، بل مدة استمرار تعطل نقل الطاقة. فإذا استمر الانخفاض في حركة المرور عبر هرمز والبحر الأحمر لعدة أسابيع، فإن مخزونات العالم ستُستنزف بسرعة، وقد يقوى اتجاه التشدد في سياسة الاحتياطي الفيدرالي، وسيستمر بقاء الدولار وأسعار الفائدة القصيرة مرتفعة لفترة أطول. وفي مثل هذا السياق، ستزداد الترابطات بين الأصول، وستتجاوز أهمية السيولة وإدارة النقد أهمية ملاحقة روايات التقلب العالي.